國(guó)內(nèi)外信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的思考

陳曉玲

（河南大學(xué)商學(xué)院，河南 開(kāi)封 475000）

資本市場(chǎng)的發(fā)展飛速，信用評(píng)級(jí)在我們?nèi)粘Ｉ钪腥找嫫占埃鳛橘Y本市場(chǎng)的看門人，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在解決信用信息不對(duì)稱、提高市場(chǎng)效率、穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行等方面發(fā)揮了重要作用。信用評(píng)級(jí)的主要功能主要有信息發(fā)現(xiàn)、監(jiān)督預(yù)警、金融監(jiān)管。

一、國(guó)際信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)淺析

（一）國(guó)際信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展

國(guó)際信用評(píng)級(jí)萌芽。國(guó)際信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)迄今已有百年歷史，國(guó)際信用評(píng)級(jí)的萌芽源自19世紀(jì)中葉美國(guó)大興鐵路建設(shè)時(shí)亟須大量資金，而當(dāng)時(shí)的直接融資和銀行渠道已經(jīng)不能滿足資金需求，只能靠私募債券市場(chǎng)獲取融資，但是當(dāng)時(shí)由于私募債券市場(chǎng)信息不對(duì)稱，由此激發(fā)了第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的萌生。

國(guó)際信用評(píng)級(jí)的發(fā)展。隨著評(píng)級(jí)規(guī)則的不斷完善，各個(gè)主體逐漸意識(shí)到評(píng)級(jí)的重要性，推動(dòng)了信用評(píng)級(jí)的應(yīng)用范圍越來(lái)越廣泛，以致最后穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)三大信用評(píng)級(jí)巨頭的產(chǎn)生壟斷全球市場(chǎng)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)就是信用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，越來(lái)越多的國(guó)家重視信用資本，在信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)擁有話語(yǔ)權(quán)，甚至有主導(dǎo)權(quán)意義重大。債券市場(chǎng)，借貸市場(chǎng)等都需要信用評(píng)級(jí)，信用評(píng)級(jí)影響著市場(chǎng)的資源配置，美國(guó)在信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期占有主導(dǎo)地位，尤其是2008年金融危機(jī)，歐債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，越來(lái)越多國(guó)家意識(shí)到信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)的重要意義，因此越來(lái)越注重本國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

（二）國(guó)際信用評(píng)級(jí)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)

1、統(tǒng)一監(jiān)管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)分市場(chǎng)管理模式。美國(guó)的監(jiān)管部門是美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC），歐盟的監(jiān)管部門是歐洲證券市場(chǎng)委員會(huì)（ESMA），日本的監(jiān)管部門是日本金融服務(wù)局（FSA）等，以上各國(guó)都有各自的評(píng)級(jí)監(jiān)管部門，并且有相應(yīng)的監(jiān)管法案支持。另一方面就是以上各國(guó)對(duì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行分塊管理，比如美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）把美國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)分為金融機(jī)構(gòu)、公司發(fā)行、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)支持證券、政府債券（以及其他市證、國(guó)債）5類管理，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要申請(qǐng)上述一種或者幾種業(yè)務(wù)進(jìn)行注冊(cè)，經(jīng)過(guò)SEC批準(zhǔn)后方可開(kāi)展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。美國(guó)的穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)均可進(jìn)行上述五種業(yè)務(wù)評(píng)級(jí)。

2、法律法規(guī)保障信用評(píng)級(jí)發(fā)展。各國(guó)的信息披露有相應(yīng)的法律法規(guī)并且具有嚴(yán)格的披露標(biāo)準(zhǔn)。比如美國(guó)的監(jiān)管法案有《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》《多德-弗蘭克法案》要求及時(shí)公布評(píng)級(jí)流程、方法和變化，及時(shí)公布?xì)v史評(píng)級(jí)信息，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在NRSRO機(jī)構(gòu)中共享所有評(píng)級(jí)信息和數(shù)據(jù)。歐盟的監(jiān)管法案是《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法規(guī)》要求公布?xì)v史評(píng)級(jí)信息、公布評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)結(jié)果以及結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的特別規(guī)定。

3、特殊的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只需要在SEC注冊(cè)即可開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，但是不受監(jiān)管，在NRSRO注冊(cè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接受監(jiān)管，NRSRO注冊(cè)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)等。歐洲證券市場(chǎng)委員會(huì)（ESMA）根據(jù)機(jī)構(gòu)位置分為境內(nèi)和境外，境內(nèi)實(shí)行注冊(cè)制，比如穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)的分支機(jī)構(gòu)還有大公歐洲信用評(píng)級(jí)等，境外有認(rèn)證制和背書(shū)制。

二、中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展

（一）中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的歷史背景

我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)大致經(jīng)過(guò)了以外資控股為主和本土信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)快速發(fā)展兩大階段。二十世紀(jì)八十年代，中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始萌芽，我國(guó)第一家信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)“上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司”誕生，這家標(biāo)志性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是獨(dú)立于金融系統(tǒng)外的。1992年，全國(guó)性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“中誠(chéng)信有限公司”成立，隨著債券市場(chǎng)規(guī)模不斷發(fā)展擴(kuò)大，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)需求響應(yīng)增多，大公國(guó)際有限公司、上海新世紀(jì)投資服務(wù)公司相繼成立。與此同時(shí)，政府的政策出臺(tái)，進(jìn)而又推動(dòng)了信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展，以上都是外資控股為主的信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)。90年代后期，中國(guó)各地開(kāi)始組建、發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，2003年，國(guó)務(wù)院賦予人民銀行“征信管理”職能，從2005年開(kāi)始我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)快速發(fā)展，此后，我國(guó)提高對(duì)于外資企業(yè)進(jìn)入我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。2013年，國(guó)務(wù)院頒布《征信業(yè)管理?xiàng)l例》，中國(guó)征信制度得到法律規(guī)范。2016年，習(xí)近平總書(shū)記在中共中央政治局第37次集體學(xué)習(xí)中強(qiáng)調(diào)要抓緊建立覆蓋全社會(huì)的征信系統(tǒng)。

（二）我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)狀

我國(guó)信用市場(chǎng)評(píng)級(jí)主要分為內(nèi)部評(píng)級(jí)和外部評(píng)級(jí)兩種。內(nèi)部評(píng)級(jí)就是銀行內(nèi)部發(fā)起的，為防范貸款風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立的信用評(píng)價(jià)體系，主要影響指標(biāo)包括企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、客戶的經(jīng)營(yíng)能力、企業(yè)的發(fā)展前景、行業(yè)前景、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、客戶的償債能力、盈利能力、履約情況等。外部信用評(píng)級(jí)獨(dú)立于銀行評(píng)級(jí)以外的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)、程序和方法取得較高的公信力，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品豐富多樣，評(píng)級(jí)種類已經(jīng)從最早的信貸評(píng)級(jí)、債券評(píng)級(jí)拓展到短期融資券、證券公司債券、中期票據(jù)、中國(guó)特色中小企業(yè)集合債券。

（三）我國(guó)信用評(píng)級(jí)存在的問(wèn)題

1、整體實(shí)力弱

評(píng)級(jí)市場(chǎng)的權(quán)威性、公信力差。我國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)主要是信貸市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，雖然我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)在不斷完善并快速發(fā)展，但是海外投資者對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏信任，我國(guó)還未在國(guó)外開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，我國(guó)在國(guó)際信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)較弱。

核心競(jìng)爭(zhēng)力弱。我國(guó)信用評(píng)級(jí)與穆迪、標(biāo)普等巨頭機(jī)構(gòu)相比，專業(yè)性差，穆迪等把業(yè)務(wù)集中在債券評(píng)級(jí)、惠譽(yù)集中在金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)、標(biāo)普主要業(yè)務(wù)集中在企業(yè)評(píng)級(jí)市場(chǎng)，專業(yè)化的差異影響了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而影響了其在評(píng)級(jí)市場(chǎng)的公信力以及權(quán)威性。

研發(fā)水平低。我國(guó)進(jìn)入信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)時(shí)間短，技術(shù)儲(chǔ)備不足，數(shù)據(jù)庫(kù)不完善，研發(fā)人才匱乏，信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品單一。

2、我過(guò)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)不成熟

我國(guó)信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)和法律法規(guī)體系不完善，雖然20世紀(jì)80年代我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)萌芽，但是信用評(píng)級(jí)規(guī)范只在《證券法》《公司法》《貸款通則》等制度中有所提及，系統(tǒng)性不強(qiáng)，可操作性差，缺乏相關(guān)立法的完善。我國(guó)沒(méi)有統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際認(rèn)可度低。沒(méi)有統(tǒng)一的監(jiān)管部門，監(jiān)督效率低。我國(guó)監(jiān)管主體只在自身監(jiān)管范圍內(nèi)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)監(jiān)管，彼此之間不能信息共享，形成信用信息不對(duì)稱，導(dǎo)致監(jiān)管重疊、監(jiān)管效率低下。

3、收費(fèi)模式利益沖突

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的付費(fèi)模式存在潛在的利益沖突，影響了獨(dú)立、客觀公正性。我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)模式是發(fā)行人付費(fèi)，發(fā)行人付費(fèi)模式容易導(dǎo)致級(jí)別購(gòu)買，這樣容易導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公信力下降，一方面，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了搶占市場(chǎng)份額，評(píng)級(jí)結(jié)果也會(huì)向發(fā)行人傾斜，最終導(dǎo)致市場(chǎng)亂象頻出，另一方面，當(dāng)信用評(píng)級(jí)分析師有能力跳槽到高收入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)時(shí)，往往會(huì)失去客觀獨(dú)立性，從而影響評(píng)級(jí)質(zhì)量。

（四）如何解決

1、提升信用評(píng)級(jí)整體實(shí)力

大力發(fā)展信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)體系建設(shè)。數(shù)據(jù)庫(kù)是信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)，在互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)背景下完善數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)可謂順風(fēng)航行，國(guó)內(nèi)各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng)自覺(jué)、及時(shí)、有效的反饋機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)信息，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須客觀、公正、真實(shí)評(píng)價(jià)，達(dá)到信息共享，信息對(duì)稱。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)外公開(kāi)披露評(píng)級(jí)的流程和方法，提高市場(chǎng)透明度，將結(jié)果交給市場(chǎng)驗(yàn)證，增加其權(quán)威性。

我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提高專業(yè)化程度，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。首先打基礎(chǔ)、練內(nèi)功，將我國(guó)本土化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更加專業(yè)化，在數(shù)據(jù)庫(kù)逐漸完備，評(píng)級(jí)市場(chǎng)逐漸公開(kāi)透明前提下，為投資者提供真實(shí)、可靠、專業(yè)的信用評(píng)級(jí)參考，同時(shí)學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)管理經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)特點(diǎn)，取其精華去其糟粕，打造本土、專業(yè)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

2、完善監(jiān)管體系，提高評(píng)級(jí)行業(yè)約束力。加快信用評(píng)級(jí)行業(yè)法律法規(guī)的完善，以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入、退出標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)業(yè)規(guī)范。借鑒國(guó)外信用評(píng)級(jí)法規(guī)，盡快出臺(tái)《信用評(píng)級(jí)行業(yè)管理辦法》及相應(yīng)法規(guī)。確立統(tǒng)一的監(jiān)管主體，完善評(píng)級(jí)監(jiān)管體系。有了統(tǒng)一的監(jiān)管平臺(tái)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)更加公平、公正、公開(kāi)。具體做法可以借鑒國(guó)外統(tǒng)一監(jiān)管主體，分行業(yè)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，明確中國(guó)人民銀行是唯一的監(jiān)管主體，不同部門分管不同資本市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)。

3、解決利益沖突問(wèn)題。改變現(xiàn)有付費(fèi)模式，構(gòu)建一個(gè)信用評(píng)級(jí)交易平臺(tái)，這個(gè)交易平臺(tái)是個(gè)自律組織，為發(fā)行人和投資人共同所有且接受市場(chǎng)監(jiān)管的金融設(shè)施，并采用平臺(tái)付費(fèi)的方式，由發(fā)行人先進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的費(fèi)用預(yù)付，平臺(tái)負(fù)責(zé)選派評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并記錄所有交易過(guò)程。

三、結(jié)束語(yǔ)

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)信用評(píng)級(jí)發(fā)展方興未艾，雖然國(guó)際信用評(píng)級(jí)行業(yè)歷史悠久，行業(yè)更加規(guī)范，西方適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度土壤的信用評(píng)級(jí)制度和方法可以借鑒，我們一定要從我國(guó)行業(yè)自身特點(diǎn)出發(fā)，打造本土化、專業(yè)化、國(guó)際化的信用評(píng)級(jí)體系。綜上所述，結(jié)合我國(guó)金融體系特征，我國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)擁有廣闊前景。