常熟市交通建設(shè)融資存在的問題及對策分析

黃游靖

引言

交通運輸是經(jīng)濟社會發(fā)展的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性和服務(wù)性行業(yè)。長期以來，常熟市經(jīng)濟社會發(fā)展所需資金主要依靠政府財政投入，特別是交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供給渠道單一，籌措資金規(guī)模不足，資金問題嚴(yán)重制約著交通發(fā)展的規(guī)模和速度。截至2018年底，常熟市境內(nèi)公路總里程達3418公里，公路密度為2.678公里/平方公里，“五高、七縱、七橫、二環(huán)”的干線公路網(wǎng)骨架初步形成。航道總里程達527.29公里。交通基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模呈現(xiàn)總體適應(yīng)、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的格局。根據(jù)市政府“交通強市”計劃，2019年度具備開工條件的重點交通項目計劃總投資41.85億元，當(dāng)年度計劃投資12.95億元，面臨巨大的融資壓力，僅靠地方財力已無法覆蓋如此龐大的資金缺口，常熟市交通運輸行業(yè)面臨著提升融資能力、保障重大交通項目資金需求的巨大壓力。

一、常熟市交通建設(shè)融資現(xiàn)狀

2014年至2019年是常熟市交通建設(shè)史上資金投入最多的一段時期，累計完成投資102.47億元，建設(shè)資金主要來源于財政撥款和銀行貸款，具體情況如下：

——財政撥款。2014-2019年財政累計撥款62.14億元，占比60.64%。

——銀行貸款。2014-2019年銀行累計貸款25.02億元，占比24.42%。

——其他資金。2014-2019年其他資金15.31億元，占比14.94%。

表1 2014-2019年常熟市市本級交通建設(shè)資金來源(單位：億元)

二、常熟市交通建設(shè)融資存在的問題

（一）交通建設(shè)涵蓋范圍擴大，資金需求結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜

隨著綜合運輸體系的發(fā)展，常熟市交通運輸行業(yè)的項目建設(shè)內(nèi)容不斷擴大，項目范圍涵蓋公路、鐵路、運輸站場、航道等領(lǐng)域，這些項目有其自身的行業(yè)屬性，屬性的差異導(dǎo)致資金供給渠道的不同，資金需求結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜。

（二）融資渠道單一，融資風(fēng)險增大，不能夠滿足交通發(fā)展的需求

目前，常熟市交通建設(shè)的資金來源主要為財政撥款和銀行貸款，這兩種方式與國家宏觀調(diào)控、行業(yè)政策、金融監(jiān)管政策、貨幣政策的相關(guān)性高，一旦經(jīng)濟下滑、國家宏觀政策調(diào)整甚至轉(zhuǎn)向，將直接影響交通建設(shè)資金的籌集與投放。因此，需多渠道保障項目資金來源，分散政策風(fēng)險。

（三）融資難度加大

隨著“三去一降一補”的持續(xù)推進，以及國家嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)，各金融機構(gòu)收緊頭寸，商業(yè)銀行信貸規(guī)模進一步收縮。受此影響，常熟市交通運輸部門通過銀行貸款形式間接融資的難度空前加大。

（四）融資經(jīng)驗不足，缺乏高素質(zhì)的專業(yè)隊伍

近些年來，常熟市交通建設(shè)領(lǐng)域融資主體主要是交通局下屬國資公司，除發(fā)行過一期企業(yè)債外沒有其他直接融資的經(jīng)歷，新形勢下需要更多熟悉投融資管理、資本運作的專業(yè)人才以適應(yīng)大規(guī)模市場化融資的需要。

三、提高常熟市交通建設(shè)融資能力的對策

基于以上常熟市交通建設(shè)融資方面存在的問題，提出以下拓寬常熟市交通建設(shè)融資渠道的對策：

（一）做大做強現(xiàn)有融資平臺，提升平臺融資能力

目前，常熟市交通建設(shè)領(lǐng)域主要有三家公司承擔(dān)融資、建設(shè)職能：常熟市交通公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（AA+）、常熟市交通投資發(fā)展有限公司（常熟市交通公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司的二級子公司）、常熟市交通物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，融資主體分散，不易于形成規(guī)模優(yōu)勢，且三家公司的資產(chǎn)都以公益性資產(chǎn)為主，經(jīng)營性資產(chǎn)較少，融資可持續(xù)性能力低。

表2 常熟交通公有資產(chǎn)公司下屬子公司明細

以常熟市交通公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為例，公司承擔(dān)了常熟市大部分交通基礎(chǔ)實施建設(shè)項目，在資金和資產(chǎn)注入、政府補貼等方面獲得了市政府有力支持，地位突出。從資產(chǎn)構(gòu)成看，公司資產(chǎn)主要以公益性資產(chǎn)為主，經(jīng)營性資產(chǎn)較少。如表所示，常熟交通公有資產(chǎn)公司目前有18家全資或控股子公司，其中母公司及旗下全資子公司城鄉(xiāng)綠化建設(shè)公司、交通投資公司2家公司職能定位為城市基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)投資建設(shè)主體，為主要的公益性資產(chǎn)分布單位。另外，分布經(jīng)營性資產(chǎn)的16家子公司，絕大部分年營業(yè)收入低于1000萬元，基本處于分散運作、各自為陣的狀態(tài)。

建議對上述公司進行內(nèi)生式及外延式資產(chǎn)重組，在整合自身優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)的同時，繼續(xù)整合旅游等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，設(shè)立常熟市交通旅游投資集團有限公司，充分發(fā)揮該集團公司的資產(chǎn)優(yōu)勢和信用優(yōu)勢，以該集團公司為主體，實現(xiàn)市場化運作，合理配置交通、旅游行業(yè)優(yōu)勢資源，建立高效、規(guī)范、合理的決策管理機制，鼓勵公司實行規(guī)模經(jīng)營、滾動發(fā)展，提高融資和還貸能力。

（二）穩(wěn)定銀行信貸渠道，充分發(fā)揮其應(yīng)有的長期融資作用

銀團貸款額度大、周期長、風(fēng)險較小，在經(jīng)濟下行、減稅降費的新常態(tài)下，交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的財政撥款將愈趨緊張，應(yīng)通過財政返存手段等進一步鞏固銀行信貸渠道，繼續(xù)保持和各大銀行的良好合作關(guān)系，爭取其更多的信貸資金。

（三）積極創(chuàng)新融資方式，走多元化的市場融資之路

對常熟市交通行業(yè)來說，除財政撥款和銀行貸款融資渠道外，應(yīng)大力通過以下方式進行融資：

1.通過PPP、開發(fā)交通設(shè)施衍生品等方式吸納民間資本

PPP（Public-Private-Partnership）公私合營模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目運作模式。在該模式下，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進行合作，明確風(fēng)險分配框架、項目運作方式、項目投融資結(jié)構(gòu)、回報機制、配套安排等，通過組建項目公司，讓民營部門參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，政府部門定期向項目公司付費。同時，可通過出讓交通設(shè)施廣告使用權(quán)、冠名權(quán)、土地資源開發(fā)權(quán)等附屬衍生品進行融資。

2.通過發(fā)行地方政府債券解決資金來源

地方政府債券是由省政府發(fā)行后轉(zhuǎn)貸給市、縣兩級政府的債券，按照資金的用途和償還資金的來源分為一般責(zé)任債券（普通債券）和專項債券（收益?zhèn)?，募集資金一般用于鐵路、公路、機場、水利工程、生態(tài)環(huán)保、醫(yī)療健康、水電氣熱等公用事業(yè)、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施等方向。可通過發(fā)行地方政府債券，保障我市重大交通項目資金來源。

3.通過發(fā)行中期票據(jù)融資

中期票據(jù)是一種經(jīng)交易商協(xié)會一次注冊批準(zhǔn)后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，它的最大特點在于發(fā)行人和投資者可以自由協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行條款(如利率、期限以及是否同其他資產(chǎn)價格或者指數(shù)掛鉤等)?？梢劳谐Ｊ焓薪煌ü匈Y產(chǎn)經(jīng)營有限公司這一平臺，在銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)行中期票據(jù)。

4.通過發(fā)行短期融資券融資

短期融資券是指具有法人資格的企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式，具有籌資成本低、籌資數(shù)額大的優(yōu)勢?？梢劳谐Ｊ焓薪煌ü匈Y產(chǎn)經(jīng)營有限公司這一平臺，在銀行間市場交易商協(xié)會注冊發(fā)行短期融資券。

5.通過發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具融資

非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具是指向特定數(shù)量的投資人發(fā)行的債務(wù)融資工具，并限定在特定投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓，其發(fā)行方式具有靈活性強、發(fā)行相對便利、信息披露要求相對簡化、適合投資者個性化需求、有限度流通等特點，且由于是非公開發(fā)行，可突破《證券法》關(guān)于公募發(fā)行債券“累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)百分之四十”的限定。

6.通過發(fā)行企業(yè)債券融資

企業(yè)債是指具有法人資格的企業(yè)，依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，一般是由中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行，最終由國家發(fā)改委核準(zhǔn)，按照期限可劃分為短期企業(yè)債券（1年以內(nèi)）、中期企業(yè)債券（1年以上5年以內(nèi)）和長期企業(yè)債券（5年以上），具有籌資成本低、籌資數(shù)額大的優(yōu)勢，且發(fā)行不會稀釋股東權(quán)益。常熟市交通共有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司于2014年4月底發(fā)行了23億元7年期付息式固定利率企業(yè)債，票面年利率7%，募集資金全部用于常熟市三環(huán)路東南環(huán)快速化改造項目。此次企業(yè)債的成功發(fā)行為全市交通領(lǐng)域拓展融資渠道進行了有益的探索與嘗試，結(jié)合公司財務(wù)狀況及交通領(lǐng)域建設(shè)資金需求可擇期續(xù)發(fā)。

7.通過對公路資產(chǎn)售后回租進行融資

售后回租是指承租人將自有或外購的資產(chǎn)出售給出租人（一般為資產(chǎn)管理公司或租賃公司），然后向買方租回使用并定期支付租金的融資租賃方式。這種融資方式能盤活存量資產(chǎn)，具有程序簡單、租約靈活、節(jié)約成本等優(yōu)勢。2014年4月，常熟市廣播電視總臺將市國資辦劃撥至其名下的路面資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)出售給遠東國際租賃有限公司，融資總金額5億元；遠東國際租賃有限公司再將該資產(chǎn)返租給常熟市廣播電視總臺，租期6年，常熟市廣播電視總臺在租賃期內(nèi)向遠東國際租賃有限公司按期支付租金，常熟市廣播電視總臺繼續(xù)保持對標(biāo)的路面的管理權(quán)，至期滿時購回資產(chǎn)所有權(quán)。鑒于此，可依托常熟市交通公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，通過市國資辦的資產(chǎn)劃撥函將全市的路面資產(chǎn)劃撥給上述公司，實現(xiàn)融資目的。

（四）加強融資人才的培養(yǎng)，為可持續(xù)發(fā)展提供智力保障

投融資管理、資本運作需要完善的體系支持，這種體系包括決策規(guī)則、比選標(biāo)準(zhǔn)、項目評審規(guī)則、項目運營規(guī)則、項目風(fēng)險防范措施等。交通建設(shè)融資涉及范圍廣、資金需求量大、參與方眾多、政策性強，需要一支高素質(zhì)的人才隊伍，這支隊伍既要了解交通運輸行業(yè)，還要熟悉資本市場、金融市場，能敏銳洞察政策變化。為此，一方面要強化對原有投融資人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，另一方面還要引進相關(guān)的投融資專業(yè)人才，并建立配套的人才激勵機制及績效考評機制等。

四、結(jié)語

長期以來，受思想觀念、體制機制的束縛，靈活多變的市場化融資方式在常熟市未能得到有效實踐。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到“十三五”這個時代門檻，交通建設(shè)資金需求動輒以數(shù)十億計數(shù)時，融資的重要性似乎愈加明顯。我們相信，只要經(jīng)濟社會向前發(fā)展，常熟市交通建設(shè)融資問題永遠是一個重要的研究課題。