“冬日暖陽”彰顯底部的韌性

張俊鳴

從11月收官日跌破年線、看似無險可守，到12月初的連陽上攻，上證指數(shù)不經(jīng)意間迎來“冬日暖陽”。面對12月機構(gòu)年終結(jié)算、MSCI擴大納A暫告一段落、大盤股上市吸金、巨量限售股解禁等多重不利因素的影響，多頭在12月出奇兵連續(xù)上攻，在某種程度上應(yīng)驗了“行情在絕望中產(chǎn)生”的股市規(guī)律，也展現(xiàn)了A股在底部階段的強大韌性。在今年8月初，類似的韌性也曾經(jīng)展現(xiàn)過，8月6日當(dāng)天滬指下跌擊穿短中長期所有均線，并出現(xiàn)和2月25日向上跳空缺口幾乎完全對稱的向下缺口，出現(xiàn)技術(shù)上的“島形反轉(zhuǎn)”看空形態(tài)，但最終卻有驚無險、成功化解。某種意義上，11月底的下跌可視為今年二三季度調(diào)整的余震，空頭攻擊力道明顯減弱，多頭力量正在不經(jīng)意間萌生。

內(nèi)外兼修，孕育多頭力量

從外部來說，以陸港通北上資金為例，在MSCI年內(nèi)最后一波擴大納A之后，追隨指數(shù)的外資因被動配置買入暫告一段落，而明年權(quán)重擴容的步驟尚不明確，市場普遍預(yù)期外資買入A股在12月可能進入“真空階段”，甚至不排除前期追隨外資而跟風(fēng)買入的資金有波段離場的可能，對市場形成調(diào)整的壓力。但在11月26日之后，外資通過陸港通買入A股的動作仍在持續(xù)，連續(xù)的凈買入讓年內(nèi)外資凈買額超過3000億元。顯然，外資對A股核心資產(chǎn)、藍籌股的增持仍在持續(xù)中，今年以來的一系列改革表明A股的國際化進程不可逆轉(zhuǎn)，外資對處于全球價值洼地的A股進行配置，是一個細水長流式的長線過程。這對A股來說無疑是重大提振，也是支撐A股在底部出現(xiàn)強大韌性的重要因素之一。

從內(nèi)部來看，活躍資金的風(fēng)向標(biāo)之一，滬深兩市融資余額可作為代表。本周一（12月9日），這一數(shù)值超過9600億元，上證指數(shù)提前突破9月下旬的階段峰值，距離今年4月下旬的年內(nèi)最高值9822.59億元僅有一步之遙。融資余額是市場上有能力且愿意加杠桿資金的代表，這一數(shù)值快速增加表明活躍資金又卷土重來，有助于盤面的活躍、營造賺錢效應(yīng)，再進一步吸引場外新增資金的進入。在上一輪牛市上漲前，融資余額提前滬指見底前持續(xù)增加，成為底部增量資金的重要來源。如今會不會再度扮演“領(lǐng)先指標(biāo)”的角色，也值得投資者密切關(guān)注。

本周“巨無霸”新股郵儲銀行的平穩(wěn)著陸更可見一斑。盡管此前陸續(xù)有新股出現(xiàn)上市不久破發(fā)的現(xiàn)象，讓投資者一度對郵儲銀行是否破發(fā)存疑，但在“綠鞋機制”等多重利好的加持下，郵儲銀行本周二（12月10日）上市表現(xiàn)穩(wěn)定，全天維持在發(fā)行價5.50元之上，收盤上漲2%。這一走勢對A股的影響最小，既不會因為過度爆炒導(dǎo)致大盤失血，又不至于破發(fā)導(dǎo)致二級市場為打新而配置的籌碼出現(xiàn)松動，造成“撕票效應(yīng)”之下的拋壓。郵儲銀行的平穩(wěn)表現(xiàn)，證明A股對IPO的承受能力正在不斷增加，在一定程度上消除投資者對新股發(fā)行的擔(dān)憂。郵儲銀行會不會像2010年農(nóng)業(yè)銀行上市一樣，市場在平穩(wěn)承接大盤股之后走出波段上升行情，相當(dāng)令人期待。

連陽上攻，春暖花開可期

作為市場強弱的最直觀指標(biāo)，近期上證指數(shù)的連陽上攻體現(xiàn)出多頭對局面的掌控。2005年至今，A股在大型底部或波段行情的起點，經(jīng)常出現(xiàn)周線和日線七連陽以上的走勢，“底部七連陽，中線當(dāng)走強”的股諺一再應(yīng)驗。從日K線角度來看，2009年1月、2010年7月、2014年7月、2016年3月先后出現(xiàn)“底部七連陽”;而周K線的部分，2005年12月到次年2月出現(xiàn)九連陽，2013年7月到9月、2019年1月到3月出現(xiàn)周線八連陽。上述7次情況，有多達5次是明顯的底部區(qū)域，2016年3月的那一次也成為接下來將近兩年的低點，時間稍短、力度較弱的只有2010年7月的那一次，但此后也維持了3個多月的反彈時間（見附圖）。

此次的日線連陽會不會復(fù)制之前的走勢，筆者認為，還是大有希望的。盤面走勢在一定程度上反映了“空頭殺跌無力，多頭援軍不斷”的多空力量對比，底部強大的韌性表明日線連陽不會是曇花一現(xiàn)。當(dāng)然，本次的日線連陽也并非完美無缺，其中包含一根實際上是下跌的假陽線，成交量沒有明顯放大也暗藏隱憂，但在年末特殊的節(jié)點中投資者不必苛求太多，只要能在此位置站穩(wěn)腳跟，那么迎來明年初的春暖花開也就是指日可待的事情。

在外資進一步明確增持A股的大背景下，一些估值較低、年底漲幅不大、外資持續(xù)加碼買入的白馬股，不妨作為重點觀察的對象，投資者可結(jié)合基本面和技術(shù)面決定參與的時機，如南鋼股份、海信電器、索菲亞、榮泰健康、中國化學(xué)等。

（文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)。）

附圖上證指數(shù)日線圖，近年來“七連陽”對應(yīng)的位置