中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)2020年 抓好六大重點工作

中信證券：總體來看，本次會議的基調(diào)有以下三大重點：（1）本次會議出現(xiàn)了較多新提法，體現(xiàn)了與時俱進的執(zhí)政理念。例如，提出優(yōu)化經(jīng)濟治理方式時要從“系統(tǒng)論”出發(fā)，是要求政策制定和實施時要有整體性、全局性思維;“在多重目標中尋求動態(tài)平衡”強調(diào)了經(jīng)濟政策的多目標性以及在不同目標之間的權(quán)衡考量;創(chuàng)新驅(qū)動和改革開放是推動高質(zhì)量發(fā)展的“兩個輪子”等。（2）2020年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃收官之年，欲完成第一個一百年目標實現(xiàn)“GDP 翻番”，就要求2020年經(jīng)濟增長具備底線。為實現(xiàn)這一目標，預計未來要以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，通過改革開放來釋放微觀主體活力，通過逆周期政策來穩(wěn)定經(jīng)濟運行的區(qū)間。（3）防風險是堅守增長底線的必然要求，預判與應對或為工作重點。金融穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn)，文件再度強調(diào)“要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，12月6日政治局會議在三大攻堅戰(zhàn)中亦強調(diào)“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”，由此判斷金融工作的重點或在于風險的預判和應對。

華泰證券：我們測算全面建成小康社會2010-2020年“翻一番”需達到的增長目標，以2019年實際GDP增速+6.2%計，2020年經(jīng)濟增速需達到約6.2%左右;按“十三五”規(guī)劃2016-2020年給出的年均復合增速6.5%目標算，倒算2020年經(jīng)濟增速同樣在6.2%左右。當前經(jīng)濟類滯脹壓力加大，但我們判斷穩(wěn)增長仍是明年經(jīng)濟工作重中之重，經(jīng)濟在生產(chǎn)端和需求側(cè)都面臨下行壓力，預計明年一季度將給出較為積極的對沖刺激，政策工具可能前置;維持2020全年經(jīng)濟增速在+6.2%左右的判斷。我們認為，2020年三大攻堅戰(zhàn)的重點是扶貧不是防范金融風險。扶貧中較為重要的工作是異地搬遷，這也有助于拉動基建類投資增速;房價回落的城市出現(xiàn)政策放松的可能性最大，當前政策基調(diào)類似于2019年一季度，我們判斷地產(chǎn)融資最緊時刻已過。

光大證券：收官之年，穩(wěn)字當頭。增長有目標，但?！?%”不是硬約束。逆周期調(diào)節(jié)要科學穩(wěn)健，注重系統(tǒng)全局，以避免“大放大收、單兵突擊”造成經(jīng)濟與市場的“大起大落”。穩(wěn)杠桿基調(diào)不變，但或更靈活，地產(chǎn)以穩(wěn)為主而非刺激手段，基建回暖可期但難大反彈，政策總體偏松，但更重結(jié)構(gòu)。明年金融周期下行繼續(xù)，經(jīng)濟自發(fā)“緊信用”的大方向難扭轉(zhuǎn)，仍需“松貨幣”和“寬財政”來對沖。亮點在于輕重資產(chǎn)行業(yè)動能轉(zhuǎn)換，資本市場或“避重逐輕”。

數(shù)說

1.39萬億元 央行數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣（M2）余額196.14萬億元，同比增長8.2%，增速比上月末低0.2個百分點。11月份人民幣貸款增加1.39萬億元，同比多增1387億元，較上個月的6613億元，環(huán)比增長明顯。分部門看，住戶部門貸款增加6831億元，其中，短期貸款增加2142億元，中長期貸款增加4689億元。據(jù)初步統(tǒng)計，前11個月社會融資規(guī)模增量累計為21.23萬億元，比上年同期多3.43萬億元;11月份社會融資規(guī)模增量為1.75萬億元，比上年同期多1505億元。

4.5% 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年11月份，全國居民消費價格同比上漲4.5%。其中，食品價格上漲19.1%，非食品價格上漲1.0%。2019年11月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.4%，環(huán)比下降0.1%。

456.54%中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月末，境外機構(gòu)持倉中國債券規(guī)模為18706.04億元，已連續(xù)12個月增持;當月凈增持644.74億元，環(huán)比暴增456.54%，10月份這一數(shù)字為115.85億元。

205.7萬輛中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，11月，乘用車銷量205.7萬輛，達到今年以來月度最高水平，銷量環(huán)比增長6.7%，同比下降5.4%，降幅比上月縮小0.4個百分點。

2.4% 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前11個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值28.5萬億元人民幣，同比增長2.4%。11月份，我國進出口總值2.86萬億元，增長1.8%。