丹化科技：混改再進一程 協(xié)同提升業(yè)績

12月8日晚，丹化科技（600844.SH）發(fā)布公告稱，公司擬以3.66元/股的發(fā)行價格，向斯爾邦全體股東發(fā)行A股股份購買其持有的斯爾邦100%股權。

此舉標志著丹化科技的混改又向前邁進了一步。

丹化科技與斯爾邦重組有著深層次的市場背景。此前，丹陽市人民政府通過丹化集團及其一致行動人合計持有丹化科技19.79%的股權，是上市公司的實際控制人。為響應國家混改號召，本次交易擬引入優(yōu)質民營資本盛虹石化為丹化科技的控股股東，并置入優(yōu)良化工類資產，旨在通過雙方的深度整合進一步盤活國有資產并實現(xiàn)保值增值。

由于產品結構相對單一，且國內外經(jīng)濟增速放緩、上下游產品價格波動等因素驅使，丹化科技經(jīng)營業(yè)績受到一定影響。數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年、2018年，上市公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東凈利潤分別為-17108.86萬元、3442.56 萬元、-1196.76萬元，盈利能力相對較弱且波動較大。

這一狀況未能在2019年有所改善，2019年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.7億元，同比下降33.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.2億元。報告期內，公司毛利率為-4.7%，同比降低24.9個百分點，凈利率為-43.1%，同比降低43.8個百分點。

在此背景下，公司一直關注優(yōu)質資產整合機會，而本次重組標的方斯爾邦則擁有較強的盈利能力。

據(jù)悉，斯爾邦成立于2010年，是一家專注于生產高附加值烯烴衍生物的大型民營石化企業(yè)。

公司主要聚焦于采用一體化生產工藝技術，以甲醇為主要原料制取乙烯、丙烯、C4等，現(xiàn)已形成基礎化工及精細化學品協(xié)同發(fā)展的多元化產品結構。

目前，斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年（以甲醇計），單體規(guī)模位居全球已建成MTO裝置之前列，丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等裝置產能在行業(yè)內名列前茅，對區(qū)域產品定價具有一定市場影響力。

從業(yè)績來看，斯爾邦較丹化科技更具持續(xù)性及增長潛力。2016年至2019年1-7月，斯爾邦收入分別為17.84億元、76.41億元、114.70億元和66.34億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1404.00萬元、79624.30 萬元、30474.24 萬元和 50660.09 萬元。

本次交易中，補償義務人盛虹石化、博虹實業(yè)承諾：斯爾邦2019 年、2020年、2021年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于7.5億元、10.5億元、10.5億元。若本次重組未能在2019年12月31日前完成，則承諾期相應順延，即斯爾邦2020年、2021年、2022年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于10.5億元、10.5億元、12.03億元。

根據(jù)目前披露的重組進展，本次重組將于2020年完成，本次交易未來三年有望給上市公司增加33億元凈利潤。

而且，補償義務人承諾，如標的公司在業(yè)績承諾期間內，截至每一業(yè)績承諾年度當期期末累計的實際凈利潤數(shù)未能達到補償義務人承諾的截至當期期末累計承諾凈利潤數(shù)，補償義務人應以其持有的上市公司股份對差額進行補償。這也將在較大程度上保障了上市公司及廣大中小股東的利益，有利于降低重組風險。

對于業(yè)績承諾實現(xiàn)的可能性，斯爾邦管理層表示，斯爾邦所處的烯烴衍生物行業(yè)是國民經(jīng)濟的重要支柱產業(yè)之一，潛在市場規(guī)模十分龐大。據(jù)了解，斯爾邦的丙烯腈二期技改項目新增26萬噸/年丙烯腈、9萬噸/年MMA項目，截至目前也已經(jīng)順利完成，較原有產能增長一倍，公司產能優(yōu)勢將進一步顯現(xiàn)。

未來，斯爾邦將積極推進產業(yè)鏈向高端延伸，打造世界一流的化工新材料生產基地。重組完成后，上市公司可實現(xiàn)同斯爾邦之間的優(yōu)勢互補，有利于發(fā)揮化工產業(yè)的協(xié)同效應，實現(xiàn)化工全產業(yè)鏈布局，推動上市公司在產品結構和產業(yè)發(fā)展上的升級，并提升上市公司的整體盈利能力。