引爆科創(chuàng)板

洪小棠

隨著科創(chuàng)板的腳步聲越來越近，參與科創(chuàng)板投資的資金也在快速集結，公募產品則是其中的急先鋒。

4月26日，易方達科技創(chuàng)新混合型基金作為首只科創(chuàng)板基金，發(fā)售火爆：雖然發(fā)售規(guī)模僅有10億元，但當天下午4點認購規(guī)模已經突破100億元！而緊隨其后，還有6只科創(chuàng)板基金將開始發(fā)售。

科創(chuàng)板的投資者適當性管理要求，使科創(chuàng)基金成為中小投資者獲得科創(chuàng)板投資機會的重要通道。

在此利好推動下，公募機構正全力備戰(zhàn)科創(chuàng)板這一新的資本戰(zhàn)場。除已獲批準發(fā)售的7只科創(chuàng)基金外，目前申報待批的還不少于70只！而部分封閉式基金也因獲得科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售機會的“紅利”，而被一些公募機構寄予厚望。

搶跑科創(chuàng)板

4月26日，在獲批4天后，易方達科技創(chuàng)新混合型基金正式發(fā)售。這也是第一只發(fā)售的科創(chuàng)板基金。截至當日下午4點認購結束，僅一天時間，該基金賣出102.65億元，超上限規(guī)模10億元的10倍，堪稱火爆。

事實上，嗅覺靈敏的公募機構們早在首批科創(chuàng)板申報上市企業(yè)受理前，就已開始布局投資科創(chuàng)板基金，并搶跑上報相關產品。

目前，除了易方達“科技創(chuàng)新靈活配置”外，另有6只公募科創(chuàng)板基金獲批。分別為：嘉實科技創(chuàng)新混合、華夏科技創(chuàng)新混合、南方科技創(chuàng)新混合、工銀瑞信科技創(chuàng)新3年封閉運作混合、匯添富科技創(chuàng)新靈活配置以及富國科技創(chuàng)新靈活配置，其這幾只基金發(fā)售的時間均為是4月29日。

除上述已經獲批的7只基金外，經濟觀察報記者獲悉，目前申報待批的科創(chuàng)基金數量也已不少于70只！而且還有不少尚未申報科創(chuàng)基金的公募機構，也在籌備申報相關產品申報。“我們也在籌備申報科創(chuàng)基金，當然投資范圍也并不局限于科創(chuàng)板，還包括主板、創(chuàng)業(yè)板的科創(chuàng)企業(yè)?！币患覝蕚渖陥罂苿?chuàng)基金的中小公募機構人士表示。

去年為迎接CDR（中國存托憑證）發(fā)行而設立的6只戰(zhàn)略配售基金，亦有可能成為科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售的后備力量?！坝捎诮灰姿?guī)定每家公募基金只能指定旗下一只封閉基金參與戰(zhàn)略配售，因此已經發(fā)行CDR基金的6家公募，大概率不會為了科創(chuàng)板再單獨發(fā)行封閉基金了。”一家已發(fā)行CDR基金的大型公募機構人士表示，“因為如果再重新設立，不能參與配售的存量基金客戶可能會不滿意。”

另一家已發(fā)行CDR基金的公募機構運營人士也表示，旗下CDR基金大概率將參與科創(chuàng)板的戰(zhàn)略配售，而由于科創(chuàng)板采用市場化定價方式，因此規(guī)模更大的配售基金也將擁有更明顯的話語權。

幾只CDR基金目前還有很大倉位可供權益類資產配置，而且更大規(guī)模的戰(zhàn)略配售基金擁有流動性和資金優(yōu)勢，可能更受承銷商青睞。不過，這一現象可能要到科創(chuàng)板后期才會出現，預計首批科創(chuàng)板企業(yè)質量相對較好，一級市場仍然是供不應求。

另據記者獲悉，部分外資機構也對投資科創(chuàng)板流露出濃厚興趣?！翱苿?chuàng)板的漲跌停和退市機制和主板市場相比有了較大進步，我們也在關注境內創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長價值，所以未來科創(chuàng)板企業(yè)將是我們重點關注的領域。”一家合資公募機構外資股東人士表示。

證監(jiān)會官網信息顯示，截至止4月19日，已有3家中外合資基金公司——摩根士丹利華鑫基金、永贏基金和太平基金，申請變更5%以上股權及實際控制人，其目前外資持股比例分別為37.36%、28.51%和8.5%?！巴赓Y機構本身就適應科創(chuàng)板的未盈利企業(yè)投資邏輯，所以具有經驗和管理優(yōu)勢，國內的公募機構需要在這方面有更大的突破才行?！鄙虾Ｒ患夜紮C構運營人士表示，“現在已經有不少合資公募機構在申報科創(chuàng)板產品了，如果外資控股權進一步擴大，這些機構就會進一步發(fā)揮股東優(yōu)勢。而且今年以來股指期貨等金融衍生品正在不斷放開，這些量化工具的應用上，外資也具有更加豐富的經驗?！?/p>

關鍵渠道和配售紅利

公募科創(chuàng)板基金為何如此受捧？這與科創(chuàng)板的制度安排不無關系。

由于投資者適當性管理制度的要求，科創(chuàng)板設立了“連續(xù)20個交易日證券賬戶資產不得低于50萬元人民幣”的開戶門檻，很多中小投資者對此卻步的同時，公募基金遂成為科創(chuàng)板向中小投資者伸出的一根橄欖枝。

去年底證監(jiān)會已明確表態(tài)，鼓勵中小投資者通過公募基金方式進入科創(chuàng)板進行投資;而業(yè)內人士也認為，這是中小投資者“安全”參與科創(chuàng)板投資的途徑?！翱苿?chuàng)板企業(yè)上市前5日不設漲跌幅限制，之后每日漲跌幅達到20%，這一波動風險明顯高于主板，加之企業(yè)上市前不一定盈利，基本面風險也會隨之走高。公募基金能夠實現風險的分散，有助于投資者降低在科創(chuàng)板投資的風險集中度?！北本┮患掖笮凸紮C構人士表示。

值得一提的是，科創(chuàng)板基金不但成為散戶為代表的中小投資者進入科創(chuàng)板市場的關鍵通道，其參與配售的制度設計，亦能帶給中小投資者更大的價值優(yōu)勢。

根據上交所規(guī)定，科創(chuàng)板公司IPO線下實施新股配售，并引入新股配售經紀傭金制。這將鼓勵承銷商以戰(zhàn)略配售方式向合格投資者發(fā)行新股，而一些封閉式公募基金將在該制度下獲得優(yōu)勢?！耙环矫鏁锕膭钌粲没鸱绞酵顿Y，另一方面也通過配售制度給予科創(chuàng)板基金更大的制度紅利。”北京一家公募機構高管表示，“一些封閉式基金可以在配售環(huán)節(jié)參與科創(chuàng)板線下打新，能夠以更便宜的價格拿到相對優(yōu)質的公司股票?！薄半m然科創(chuàng)板是市場化定價，但由于是試點初期，不排除承銷商、發(fā)行人、投資者都會擔心股票波動風險，所以發(fā)行定價應該并不會太離譜?！鄙鲜龈吖鼙硎?，“從香港、北美等境外成熟市場經驗看，無論是基石投資者還是配售，都有一定的價格折扣。這意味著個人投資者參與科創(chuàng)板基金，反而能獲得以更低價格間接投資科創(chuàng)板企業(yè)的機會。”“基金參與科創(chuàng)板的最大制度紅利就是配售，雖然也有一些基金設立科創(chuàng)基金，但開放式產品暫時無法參與配售?！鄙鲜龉紮C構高管表示，“不排除會有越來越多的公募基金參與到這個業(yè)務里來。如果科創(chuàng)板試點順利，配售將會發(fā)展成公募機構的一個產品線，所以幾乎所有有實力的公募機構都有理由去發(fā)戰(zhàn)略配售基金?！?/p>

風險與策略

雖然投資者和公募機構的熱情高漲，但不可忽視的事實是，科創(chuàng)板基金較傳統(tǒng)權益類基金仍然具有較高風險。

為了適應科創(chuàng)板這一新戰(zhàn)場帶來的挑戰(zhàn)，尤其是對科創(chuàng)板投資邏輯勢必與其他A股市場投資邏輯存在巨大差異，一些公募基金為此在內部進行了架構和人員配置上的調整。

以工銀瑞信基金為例，該公司就為此專門設立了科創(chuàng)板的研究團隊，涵蓋TMT、醫(yī)藥、新能源等重要行業(yè)，并由8名相關行業(yè)投研人員構成。

“科創(chuàng)板的投資邏輯相對A股主板、創(chuàng)業(yè)板，更偏向成長型。目前A股的投資邏輯主要包括成長、價值、周期等，科創(chuàng)板上市公司除了電子科技公司外，還有材料、生物等行業(yè)的高科技公司，選擇標準主要看公司的研發(fā)投入、產品推出計劃、商業(yè)經營模式等?！必撠煿ゃy瑞信科創(chuàng)基金的基金經理張繼圣表示。

“無論是基本面判斷還是交易機制，科創(chuàng)板都在向成熟市場國家靠攏，之前A股的投資邏輯也在發(fā)生改變，所以這也要求基金經理的打法有所調整?！币晃魂P注科創(chuàng)板的公募基金經理表示，“如果后期越來越多公募機構發(fā)起科創(chuàng)板基金，對這方面人才的需求也更加旺盛?！?/p>

南方基金副總經理兼首席投資官史博表示，投研團隊需要對創(chuàng)新科技類型的商業(yè)模式和商業(yè)邏輯有更周密的研究體系，打破現有投資思維慣性，建立一套有別于A股上市公司的投研體系。

在張繼圣看來，“科創(chuàng)板前景非常樂觀，不過成長過程中可能還存在一定波折、風險，投資科創(chuàng)板基金建議采取長期投資方式，需要注意辨別基金的形態(tài)、操作策略等。從目前準備掛牌的公司來看，屬于高風險等級，適合風險偏好高的投資者?！?/p>

史博則指出，同普通權益基金相比，科創(chuàng)主題基金參與科創(chuàng)板股票投資存在三個特有風險?！耙皇橇鲃有燥L險，科創(chuàng)板股票的投資者門檻較高，股票流動性弱于A股其他板塊;二是退市風險，科創(chuàng)板的退市標準將比A股其他板塊更加嚴格，且不再設置暫停上市、恢復上市和重新上市等環(huán)節(jié);三是投資集中風險，科創(chuàng)板上市企業(yè)主要屬于科技創(chuàng)新成長型企業(yè)，其商業(yè)模式、盈利、風險和業(yè)績波動等特征較為相似，難以通過分散投資來降低風險?！?/p>

而對于科創(chuàng)公司的投資機會，嘉實科技創(chuàng)新混合基金經理王貴重則認為，科技股投資將從方向、節(jié)奏把握、最終公司、價格四個維度來進行判斷。