美聯(lián)儲十年來首次降息

美國未來的貨幣政策并不會快速轉(zhuǎn)入量化寬松時代。

在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后，美聯(lián)儲于北京時間8月1日凌晨發(fā)布聲明，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下降25個基點，并結(jié)束縮表操作。這也是美聯(lián)儲自2008年12月以來的首次降息，標(biāo)志著從2015年底以來實施的貨幣從緊政策終結(jié)。

分析此次美聯(lián)儲降息，其實并不符合之前公布的政策規(guī)則，更多是迫于特朗普總統(tǒng)壓力的被動選擇。

從美國宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀看，當(dāng)前經(jīng)濟保持增長，物價穩(wěn)定、充分就業(yè)，并沒有降息的迫切性。數(shù)據(jù)顯示，美國二季度經(jīng)濟增長2.29%，雖然環(huán)比回落0.36個百分點，但仍保持適度增長，6月CPI僅為1.60%，連續(xù)兩個月回落；6月的失業(yè)率為3.7%，好于4%的充分就業(yè)水平，表明美國經(jīng)濟仍處于物價穩(wěn)定、就業(yè)市場強勁、經(jīng)濟持續(xù)增長的理想時期，美國經(jīng)濟沒有陷入衰退的任何征兆，美聯(lián)儲并沒有充分的降息理由。

但美聯(lián)儲之前的加息政策受到美國總統(tǒng)特朗普的激烈批評，認(rèn)為加息抑制了經(jīng)濟增長和股市繁榮，要求美聯(lián)儲停止加息，甚至大幅降息，并威脅要免去美聯(lián)儲主席鮑威爾的職務(wù)。美國政府施加的巨大壓力，是此次美聯(lián)儲降息的主要原因。

美元之外的國際儲備貨幣的零利率，甚至負(fù)利率使美元因較高基準(zhǔn)利率而面臨升值壓力，美元升值不利于美國出口，這是美國總統(tǒng)要求美聯(lián)儲降息的主要原因。

目前，主要國際儲備貨幣歐元、日元的基準(zhǔn)利率均以突破零利率下限，其中歐元的存款便利利率為-0.4%，日元的基準(zhǔn)利率為-0.1%，而美元基準(zhǔn)利率為2.25%，這使得自2018年4月以來美元指數(shù)從88升至99，升幅達(dá)12.5%，這意味著美元對其他主要儲備貨幣歐元、日元、英鎊、澳元、加元均有較大升值，貨幣升值顯然不利美國商品的出口。

數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月美國貿(mào)易逆差為3425億美元，同比擴大2.5%，美國政府需要通過降息終止美元對主要貨幣的升值，從而促進(jìn)出口，減少貿(mào)易逆差。

美國股市的十年牛市面臨周期性調(diào)整的風(fēng)險，降息可以推遲這種調(diào)整的發(fā)生。美國股市自2009年以來演繹了令人艷羨的長期牛市，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)從6470點飆升至7月底的26864點，漲幅達(dá)315%，納斯達(dá)克指數(shù)更是從1200點大漲至7月底的8175點，漲幅達(dá)到驚人的581%，機構(gòu)投資者都賺得盆滿缽滿。

但市場經(jīng)濟有其無法避免的周期性，資本市場的十年周期魔咒隨時有應(yīng)驗的可能，任何不利的經(jīng)濟金融事件，比如加息、經(jīng)濟增速回落等，都可能觸發(fā)獲利盤的拋售，引發(fā)股市的大幅調(diào)整，甚至是金融危機。

作為商人出身的特朗普總統(tǒng)正是覺察到這一點，擔(dān)心美聯(lián)儲加息和縮表會刺破美國股市泡沫，使其之前的對內(nèi)減稅的努力付之流水，才通過推特猛烈抨擊美聯(lián)儲的從緊貨幣政策，敦促其實施大幅度的降息。特朗普深知美聯(lián)儲保持獨立性的傳統(tǒng)，但其施壓使美聯(lián)儲停止加息即基本上實現(xiàn)其預(yù)期目標(biāo)。

由于美聯(lián)儲此次降息并不完全出于本意，降息25個基點象征意義大于實際，也不必然是寬松周期的開始。由于美聯(lián)儲降息幅度小于市場預(yù)期，降息決定之后美國三大股指快速下跌超過1%，美元指數(shù)反而直線拉升。

雖然降息可以降低企業(yè)和個人的融資成本，但大幅降息并不利于美元的回流和國際資金向美國資本市場的流入。更令人擔(dān)心的是，如果大幅降息會使投資者理解為美國經(jīng)濟已開始惡化，需要寬松貨幣政策來拯救，這也可能導(dǎo)致股市的拋售和資本的外流，引發(fā)資本市場的動蕩。

因此，美聯(lián)儲貨幣政策需要在政府和資本市場降息訴求與宏觀經(jīng)濟要求維持幣值穩(wěn)定之間平衡，小幅降息就是明智的選擇。由于美聯(lián)儲不能完全放棄其貨幣政策的決策準(zhǔn)則，未來貨幣政策將轉(zhuǎn)入相機抉擇，即如果股市持續(xù)下跌或宏觀經(jīng)濟惡化，美聯(lián)儲將再度降息，如果股市和經(jīng)濟保持穩(wěn)定，美聯(lián)儲將維持基準(zhǔn)利率不變。