企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析

摘 ?要：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的核心問題，它在很大程度上影響著一個(gè)企業(yè)的走向，是企業(yè)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問題之一。許多的企業(yè)都面臨著建構(gòu)和完善資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置等問題。本文通過分析影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的因素，結(jié)合我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，提出相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)策。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);影響因素;優(yōu)化措施

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以清楚明確地反映出企業(yè)所有者以及企業(yè)其他利益相關(guān)方的權(quán)利以及義務(wù)，并清楚明確地映射出當(dāng)前時(shí)期公司的經(jīng)營運(yùn)作的情況。我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)大多數(shù)是不合理、不完善的，許多的企業(yè)都面臨著建構(gòu)和完善資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置等問題，如何通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)利益最大化已經(jīng)成為越來越多的企業(yè)所需要思考的難題。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響因素

（1）國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是影響企業(yè)資本機(jī)構(gòu)優(yōu)化的基本因素。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平直接影響著資本市場和市場機(jī)制的發(fā)展，健全、完善的資本市場環(huán)境在企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的形成中起著重要的中介作用;市場機(jī)制比較好的情況下，企業(yè)可以通過適當(dāng)調(diào)高負(fù)債率利用債務(wù)資金來增加產(chǎn)能。

（2）行業(yè)競爭狀態(tài)是影響企業(yè)資本機(jī)構(gòu)優(yōu)化的重要因素。就一般情況來說，如果一個(gè)企業(yè)所在的行業(yè)競爭比較低，那么該企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相對(duì)較低，則該企業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)行就會(huì)比較順利，企業(yè)的經(jīng)營利潤會(huì)穩(wěn)定增長，該企業(yè)就可以適當(dāng)提高負(fù)債水平。反之，就應(yīng)該適當(dāng)降低負(fù)債水平。

（3）企業(yè)自身發(fā)展情況是影響企業(yè)資本機(jī)構(gòu)優(yōu)化的直接因素。企業(yè)規(guī)模的影響最為明顯，大型企業(yè)籌資渠道往往較多，籌資速度相對(duì)較快。企業(yè)的成長速度和發(fā)展速度對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有著一定的影響，當(dāng)一家企業(yè)處于快速發(fā)展的時(shí)期，企業(yè)的利潤也會(huì)隨著快速增長，此時(shí)改企業(yè)的資金流動(dòng)率比較大，企業(yè)往往會(huì)采用增加負(fù)債的策略來獲得更多的資金。

二、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

（1）企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。我國企業(yè)普遍存在著不合理的負(fù)債比率，上市公司的負(fù)債比率偏低，而非上市公司的負(fù)債比率又特別偏高，流動(dòng)資金嚴(yán)重不足。

（2）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國企業(yè)的股權(quán)過度集中，一方面會(huì)限制中小股東行使權(quán)利;另一方面還會(huì)影響企業(yè)中的絕對(duì)控股以及相對(duì)控股，違背了現(xiàn)代企業(yè)股權(quán)分散化的要求，使得股東大會(huì)失去存在的實(shí)際意義，在一定程度上影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。

（3）企業(yè)資金來源構(gòu)成不合理。主要表現(xiàn)為企業(yè)資金來源渠道單一，相對(duì)于非上市公司來說上市公司更加依賴股權(quán)融資，而非上市公司則更加依賴于銀行貸款。而且我國企業(yè)的長期資金來源渠道匱乏，企業(yè)的內(nèi)部資金也較為匱乏，過于依賴外部資金，導(dǎo)致了較高的負(fù)債率。

三、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所存在問題的原因分析

（1）我國的資本市場發(fā)育不成熟。我國的股票市場相對(duì)來說產(chǎn)生比較晚，但是發(fā)展速度很快，與股票市場的發(fā)展速度相 比債券市場的發(fā)展速度相對(duì)較緩慢，目前，我國的債券市場主要是國債為主，企業(yè)債券為補(bǔ)，發(fā)行量相對(duì)不合理。

（2）企業(yè)的制度改革不合理。很多國有企業(yè)在原有的經(jīng)濟(jì)體制上存在著很大的債務(wù)，即使經(jīng)過改制成為上市公司，債務(wù)也隨之轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，國家股在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占的比重仍然很大，股權(quán)過度集中的現(xiàn)象在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中十分突出。

（3）企業(yè)的內(nèi)部資金不足。企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展需要大量的資金支持，我國目前的現(xiàn)狀是大部分企業(yè)仍處于成長階段，內(nèi)部資金積累較少。企業(yè)內(nèi)部資金的補(bǔ)充渠道有兩個(gè)，一個(gè)是企業(yè)所有者的投入，一個(gè)是企業(yè)的經(jīng)營積累。而我國企業(yè)在進(jìn)行利潤分配時(shí)的種種弊端使得企業(yè)的內(nèi)部資金補(bǔ)充困難，內(nèi)部融資能力不強(qiáng)。

四、我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的具體措施

（1）建立完善的資本市場。完善的資本市場是建立現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的前提之一，我國應(yīng)當(dāng)適度放松對(duì)金融信貸機(jī)構(gòu)的限制，促進(jìn)金融自由化的推進(jìn);加大對(duì)我國投資和融資體制的優(yōu)化改革，加快完善投資和融資制度。與此同時(shí)注重小微企業(yè)的發(fā)展，關(guān)注小微企業(yè)的融資籌資難題，使我國的資本市場更加完善。

（2）完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)是分不開的。在完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，要注意要維護(hù)董事會(huì)的獨(dú)立性，同時(shí)要重視建立科學(xué)的獎(jiǎng)懲機(jī)制，以提高企業(yè)的凝聚力、激發(fā)員工的創(chuàng)造力，這對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。

（3）促進(jìn)企業(yè)的融資多元化。企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先考慮采用內(nèi)部融資，再考慮外部融資。企業(yè)應(yīng)該優(yōu)先考慮債務(wù)融資，再去考慮其他外部股權(quán)融資。企業(yè)在確定負(fù)債資本時(shí)，所支付的成本和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相差很大，企業(yè)可以根據(jù)自身情況挑選適合項(xiàng)目發(fā)展需要的渠道和方式，嘗試籌資渠道的多元化，以分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制力。一般來說，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)始終是不可以避免的。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，就必須提高企業(yè)控制風(fēng)險(xiǎn)的能力，無論是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，都要努力控制在合理的范圍內(nèi)，使二者相互平衡相互制約。

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作者簡介：黎華（1973-），男，漢族，籍貫：廣東廣州，職務(wù)：分公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，中級(jí)會(huì)計(jì)師，大學(xué)本科，單位：中建交通建設(shè)集團(tuán)有限公司，研究方向：財(cái)務(wù)管理