全球化背景下美國貿(mào)易失衡的五大真相

張茉楠

(中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心美歐所首席研究員)

為解決所謂“貿(mào)易不平衡”問題，特朗普執(zhí)政以來先后挑起與中國、墨西哥、加拿大、歐盟、印度、韓國等主要經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易沖突，已有近40個(gè)國家和地區(qū)受到美國的貿(mào)易威脅或關(guān)稅制裁。然而，關(guān)稅大棒適得其反，美國貿(mào)易逆差不但沒有下降反而繼續(xù)攀升，不斷加碼的貿(mào)易沖突正在深度和廣度上劇烈升級，并出現(xiàn)了超出貿(mào)易爭端范疇的趨勢，給世界前景帶來了越來越多的不確定性沖擊。深入分析美國貿(mào)易失衡的根源及其背后的真相是我們研判當(dāng)前中美結(jié)構(gòu)性問題的關(guān)鍵。

一、美國全球化史就是一部貿(mào)易失衡的歷史

美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，美國商品出口額和進(jìn)口額分別為1.67萬億美元和2.56萬億美元；以國際收支為基礎(chǔ)的商品貿(mào)易逆差為8 913億美元，擴(kuò)大了838億美元，增幅10.4%。其中，美國對華貨物貿(mào)易逆差總額4 192億美元，較2017年擴(kuò)大436億美元。美國對歐盟貨物貿(mào)易逆差總額1 693億美元，較2017年擴(kuò)大179億美元?！懊绹鴥?yōu)先”的貿(mào)易政策并未阻止美國貿(mào)易赤字持續(xù)擴(kuò)大。

事實(shí)上，比中美貿(mào)易失衡歷史更古老的話題恐怕是美國長期貿(mào)易失衡，某種程度上說，美國的全球化史幾乎就是一部貿(mào)易失衡的歷史。二戰(zhàn)后，美國在經(jīng)濟(jì)實(shí)力上一直處于絕對優(yōu)勢。戰(zhàn)后初期的美國極力推崇貿(mào)易自由化戰(zhàn)略，由于美國產(chǎn)品具有較強(qiáng)競爭力。1946—1970年24年里，美國對外貿(mào)易一直表現(xiàn)為貿(mào)易盈余，然而隨著布雷頓森林體系崩潰美元黃金脫鉤，1971年美國出現(xiàn)了自1893年以來的首次貿(mào)易逆差，為1.52億美元。此后逐年遞增，一躍成為世界上最大的貿(mào)易逆差國。1987年超過千億美元大關(guān)達(dá)到1 736億美元。2006年達(dá)到歷史最高點(diǎn)，幾乎占美國GDP的6%以及世界GDP的1.5%。目前，美國對全球超過100個(gè)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)貿(mào)易逆差。從分布看，美國僅與中南美洲、中國香港、荷蘭、澳大利亞、比利時(shí)少數(shù)經(jīng)濟(jì)體保持順差。而與中國、歐盟、墨西哥、德國、日本等全球主要貿(mào)易伙伴都處于逆差狀態(tài)，是全球最主要的逆差貢獻(xiàn)國。

二、美國“三大赤字”的恒等式論

美國長期持續(xù)大幅逆差似乎成為“經(jīng)濟(jì)之謎”，對此經(jīng)濟(jì)學(xué)界有不同的假說。比如儲蓄失衡說、國際貨幣體系說、國際分工說等。美國龐大的貿(mào)易失衡和經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易逆差正是當(dāng)前國際貨幣秩序和國際分工格局的重要體現(xiàn)。美國利用貨幣主導(dǎo)權(quán)，濫用金融信用，貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字的增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其國內(nèi)生產(chǎn)力的增長速度，美國極低的國民儲蓄率導(dǎo)致的儲蓄赤字也使得美國總需求長期超過總供給，成為全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)之源，并直接導(dǎo)致了2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)。

開放經(jīng)濟(jì)中的國民收入恒等式是我們理解美國貿(mào)易赤字、儲蓄赤字、財(cái)政赤字及其相互關(guān)系的基本框架。根據(jù)國民收入恒等式：（X-M）=（S-I）+（T-G）（其中，X為出口，M為進(jìn)口，S為私人儲蓄，I為私人投資，T為稅收收入，G為政府支出），將等式變形即可得到：財(cái)政赤字+儲蓄赤字=貿(mào)易赤字，可見，美國經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易逆差赤字實(shí)際上是由政府和居民支出超過其收入的部分，這部分的過度支出需要外部融資彌補(bǔ)其債務(wù)虧空，并使貿(mào)易失衡和經(jīng)常項(xiàng)目赤字的長期化、巨額化。美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，美國政府債務(wù)占GDP比重從1974年的31.9%飆升至2018年的107.2%，美國國債規(guī)模也超過22萬億美元，再次刷新了美國國債規(guī)模的歷史紀(jì)錄。

從美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，美國貿(mào)易逆差是儲蓄——投資不平衡的結(jié)果。美國國內(nèi)的國民儲蓄率長期低于美國國內(nèi)的國民投資率。國內(nèi)儲蓄不能滿足國內(nèi)投資需求，只能依靠“進(jìn)口”儲蓄來支撐國內(nèi)投資需求，這就是典型的“美國模式”——高消費(fèi)、低儲蓄。美國經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國總儲蓄率在1965年到達(dá)最高點(diǎn)的24.9%后，20世紀(jì)80年代，儲蓄和投資出現(xiàn)了下降，但儲蓄率下降得更快，導(dǎo)致資本流入和貿(mào)易逆差增加。這一時(shí)期美國儲蓄率下降有兩個(gè)重要原因：一是聯(lián)邦預(yù)算赤字引起的公共儲蓄率下降；二是私人儲蓄率下降。此后，美國儲蓄率一路下滑，直至降至金融危機(jī)期間2009年最低點(diǎn)的13.7%。雖然國際金融危機(jī)后在一定程度上讓美國風(fēng)險(xiǎn)意識和家庭預(yù)防性儲蓄增強(qiáng)，達(dá)到了2018年的17.3%，然而在全球前十大經(jīng)濟(jì)體中，美國儲蓄率仍是最低。

對于“一國外部失衡歸根結(jié)底是國內(nèi)失衡的結(jié)果”這一論斷美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部也有認(rèn)同。2005年美國國會研究部經(jīng)濟(jì)學(xué)家在提交給國會的報(bào)告中曾指出：“逆差擴(kuò)大的原因主要由國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)條件決定的，而并非受到貿(mào)易壁壘或者外國商品傾銷的影響。美國支出超出了其產(chǎn)出，需求大于供給，其結(jié)果就是外國產(chǎn)品的凈流入，導(dǎo)致貿(mào)易逆差。而同時(shí)，其他國家的產(chǎn)出超過其國內(nèi)的支出，必然產(chǎn)生貿(mào)易順差”。

三、美元霸權(quán)是債務(wù)型經(jīng)濟(jì)增長方式的制度基礎(chǔ)

二戰(zhàn)后，國際政治經(jīng)濟(jì)秩序經(jīng)歷最深刻的變化就是美元霸權(quán)的形成，而這也使貿(mào)易逆差成為美元輸出的主要途徑。由于美元的特殊霸權(quán)地位，加上美國市場巨大的容納能力，使得通過貿(mào)易逆差“出口”的美元又幾乎通過資本與金融賬戶“進(jìn)口”，才會使得債務(wù)型經(jīng)濟(jì)增長模式得以長期存在，而且美元霸權(quán)的運(yùn)行機(jī)制具有內(nèi)在強(qiáng)化特征。

美元作為關(guān)鍵貨幣和美國作為流動(dòng)性主要提供國，是支撐美國歷史上打貿(mào)易戰(zhàn)，甚至冷戰(zhàn)，維護(hù)霸權(quán)最重要的制度安排。美元在國際貨幣體系中的中心地位為美國提供了全球性鑄幣稅收入，美國政府不僅能夠憑借政府職能在國內(nèi)獲得鑄幣稅收入，而且能夠基于美元在國際貿(mào)易和國際借貸中的地位通過國際貿(mào)易取得鑄幣稅。自20世紀(jì)70年代，由于美國公共債務(wù)和私人債務(wù)迅速增長，美國的儲蓄與投資差距顯著擴(kuò)大，與此同時(shí)，同等數(shù)量的美元與美國國債在美國之外被增持。因此，當(dāng)前的國際貨幣體系和經(jīng)濟(jì)格局決定了美元和美債的強(qiáng)勁需求，美國貿(mào)易逆差有增長的系統(tǒng)傾向。

然而，與此相伴也形成了所謂的“特里芬悖論”?！疤乩锓毅Ｕ摗笔侵溉蛑饕獌湄泿艊颐媾R的兩難困境：要保持儲備貨幣國家的地位，要求經(jīng)濟(jì)必須堅(jiān)固穩(wěn)定，但同時(shí)國家必須保持貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字，用資本輸入來平衡國際收支，否則主權(quán)貨幣就不可能成為主要的貿(mào)易結(jié)算貨幣、國際儲備貨幣和金融避險(xiǎn)貨幣。但是，這種地位反過來又會侵蝕經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)固性和穩(wěn)定性，這就形成了“特里芬悖論”。

四、金融分工理論下的國際“雙循環(huán)”

恒等式論、美元特權(quán)論只能說明為什么美國存在貿(mào)易失衡，且長期存在貿(mào)易失衡，但并不能解釋貿(mào)易失衡為何越來越嚴(yán)重這一現(xiàn)象。事實(shí)上，隨著全球化分工格局的不斷深化和各國主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)形態(tài)的變化，20世紀(jì)80/90年代后世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一種新格局，即出現(xiàn)了以金融分工和貿(mào)易（產(chǎn)業(yè)）分工為紐帶的“雙循環(huán)”：一面是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)大優(yōu)勢的德國、日本以及中國等商品輸出大國，擁有龐大的貿(mào)易順差和經(jīng)常項(xiàng)目盈余，另一面是具有強(qiáng)大金融優(yōu)勢的美歐經(jīng)濟(jì)體，其主要輸出貨幣、金融產(chǎn)品以及各類金融服務(wù)，因此擁有大量的貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目赤字。

基于新的金融分工理論，再來理清其貿(mào)易失衡背后的邏輯就更加清晰。一個(gè)國家必須提供對外貸款，為其出口融資，而世界其他國家也愿意借款，為其進(jìn)口盈余融資。由于凈進(jìn)口或出口余額需要抵消凈對外借款或貸款，經(jīng)常賬戶余額必須剛好被資本賬戶余額抵消。簡單來說，經(jīng)常賬戶= 商品+ 服務(wù)+ 要素服務(wù)+ 資金轉(zhuǎn)移，其中要素服務(wù)包括應(yīng)付外國投資者的利息、利潤或外國投資賺取的利息收入。

20世紀(jì)80年代后期、90年代初，隨著越來越多的國家開始通過對外借款來支持其經(jīng)常賬戶赤字，這些資金流動(dòng)顯得越來越重要。20世紀(jì)70年代以來，金融資產(chǎn)在全球資產(chǎn)總額中扮演的角色越來越重要。隨著美國去工業(yè)化的日益深入和經(jīng)常項(xiàng)目賬戶逆差的日益擴(kuò)大，美國的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力日益從生產(chǎn)和貿(mào)易轉(zhuǎn)移到金融經(jīng)濟(jì)的增長上，特別是從20世紀(jì)80年代開始，美國的對外經(jīng)濟(jì)模式開始轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易資本的輸出和金融資本的輸入，美國通過提供金融資產(chǎn)接收了大量的跨國資本流入。在此基礎(chǔ)上，國際分工格局形成了新局面：美國通過向世界提供美元和金融產(chǎn)品，利用自身的信息優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢獲得周轉(zhuǎn)和交易中的溢價(jià)。例如，中國外匯儲備作為美國財(cái)政部證券存放在紐約聯(lián)邦儲備銀行可產(chǎn)生利息收入，這些利息作為借方記入美國經(jīng)常賬戶，并作為貸方記入中國余額，金融賬戶下的失衡甚至超過簡單的雙邊貿(mào)易往來所造成的失衡。

美國金融角色的轉(zhuǎn)變對于全球經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了較大影響，主要體現(xiàn)在以下方面：一是風(fēng)險(xiǎn)資本的盈利模式及金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化；二是一國資本的輸出脫離了商品的輸出；三是全球資源的配置更加依賴于全球范圍內(nèi)的資本流動(dòng)；四是中心國家的金融風(fēng)險(xiǎn)更容易向外圍國家轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)移渠道增加。在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力以及短期內(nèi)不可能出現(xiàn)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)新的背景下，國際分工格局不可能從根本上發(fā)生改變，全球利益的分配將成為各國關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，伴隨著美國從“世界銀行”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險(xiǎn)資本”的中心，全球利益分配方式已經(jīng)不僅體現(xiàn)在貿(mào)易經(jīng)常項(xiàng)目上，金融利益所得也成為全球利益分配的重要渠道。

從全球金融分工主導(dǎo)的資本循環(huán)來看，美國占據(jù)了全球金融分工體系最高端，美國金融資本不斷向以中國為代表的發(fā)展中國家流動(dòng)，而由發(fā)展中國家貿(mào)易盈余所形成的儲備資產(chǎn)又通過資本流動(dòng)輸往美國。這種國際金融分工格局帶來的最大影響是資本在全球配置中流動(dòng)失衡，中國等國在全球金融分工體系中處于不利地位，而美元資本則憑借其作為國際貨幣在國際貿(mào)易定價(jià)結(jié)算、金融資產(chǎn)定值、交易和投資，以及作為儲備貨幣等方面的優(yōu)勢地位，達(dá)到了全球金融格局的主導(dǎo)性調(diào)整。然而，其負(fù)面結(jié)果就是不斷的金融自由化和放松規(guī)制導(dǎo)致的資產(chǎn)證券化，致使虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)日益空心化以及貿(mào)易全球失衡的進(jìn)一步加劇。

五、全球價(jià)值鏈揭示貿(mào)易失衡中的結(jié)構(gòu)性問題

美國貿(mào)易失衡不僅具有長期化、巨額化、系統(tǒng)化，還有明顯的結(jié)構(gòu)化特征。在美國逆差來源國中，亞洲，特別是東亞是其最主要的逆差來源。數(shù)據(jù)顯示，1985年至今，亞洲地區(qū)對美國貨物貿(mào)易逆差貢獻(xiàn)均值為73%。其中，亞洲地區(qū)對美國貨物貿(mào)易順差主要來自于六個(gè)國家和地區(qū)，即日本、韓國、印度尼西亞、印度、中國和中國臺灣。這六個(gè)國家和地區(qū)對美國貨物貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)占整個(gè)亞洲地區(qū)的90%。而隨著中國取代日本成為亞洲最重要的中間品貿(mào)易大國以及貿(mào)易節(jié)點(diǎn)，中國也取代日本成為美國最大的貿(mào)易逆差來源國。

美國貿(mào)易失衡的結(jié)構(gòu)性特征可以說與全球價(jià)值鏈形成和深入發(fā)展不可分割。20世紀(jì)80年代以來，全球范圍內(nèi)制造業(yè)出現(xiàn)了三次跨國大轉(zhuǎn)移，制造業(yè)跨國投資、技術(shù)合作、合同制造等大大推動(dòng)了生產(chǎn)全球化，特別是隨著跨國公司全球一體化和內(nèi)部生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的形成，成為經(jīng)濟(jì)全球化在生產(chǎn)、制造、流通領(lǐng)域的突出表現(xiàn)，全球價(jià)值鏈基礎(chǔ)也由此形成。各國資源在世界范圍內(nèi)進(jìn)行優(yōu)化配置，產(chǎn)品的生產(chǎn)鏈也被最大限度地細(xì)分，出口品價(jià)值由不同生產(chǎn)模塊上的不同國家組成，價(jià)值鏈貿(mào)易對全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長的貢獻(xiàn)度顯著增加，平均占到全球貨物貿(mào)易的60%左右。

全球價(jià)值鏈貿(mào)易形態(tài)下，大量的原材料類中間投入品、零部件類中間產(chǎn)品，在整個(gè)價(jià)值鏈中流動(dòng)，從而產(chǎn)生了大量的中間產(chǎn)品貿(mào)易。以加工貿(mào)易為代表的中間品貿(mào)易不僅催生了亞洲區(qū)域的“三角貿(mào)易”，也使得中國可以在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)展成為規(guī)模與深度兼具的“全球制造基地”。然而就價(jià)值鏈分工的水平和所處的位置而言，美國在全球價(jià)值鏈的高端，進(jìn)口第三國的中間產(chǎn)品較少；而中國對美國的出口中，包含相當(dāng)比例的中間投入品，中國從第三國進(jìn)口中間產(chǎn)品形成貿(mào)易逆差，再向美國出口最終產(chǎn)品形成順差，因此背負(fù)了其他國家對中國的順差，并轉(zhuǎn)化為中國對美的順差。

美國東亞銀行所編制的數(shù)據(jù)就曾經(jīng)反映了全球價(jià)值鏈對貿(mào)易失衡的影響。這些數(shù)據(jù)將美國作為一個(gè)國家的貿(mào)易失衡數(shù)據(jù)以及根據(jù)貿(mào)易往來企業(yè)來源國所調(diào)整的數(shù)據(jù)予以區(qū)分，即在全球范圍而非美國國內(nèi)衡量美國公司的貿(mào)易失衡。在這種情況下，美國貿(mào)易失衡水平顯著降低。例如，一家美國公司在中國擁有合資企業(yè)，對于企業(yè)在中國對美國的出口額，應(yīng)將其中49%計(jì)為美國公司的份額，同時(shí)減少中國對美國的出口額。即使該企業(yè)位于中國，這些出口額仍然屬于美國公司的出口收入。

聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)顯示，跨國公司主導(dǎo)的全球價(jià)值鏈占全球貿(mào)易的70%以上，近年來，全球100家最大跨國公司的海外銷售收入和雇員人數(shù)的增速都明顯高于母公司的業(yè)績增長。加入WTO以來，美國跨國公司主導(dǎo)中國加工貿(mào)易也成為價(jià)值轉(zhuǎn)移和貿(mào)易利益的主要獲利者。中國商務(wù)部發(fā)布的《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的研究報(bào)告》顯示，2017年，中國貨物貿(mào)易順差的57%來自外資企業(yè)，59%來自加工貿(mào)易。以貿(mào)易總值和關(guān)境為基礎(chǔ)的國際貿(mào)易統(tǒng)計(jì)法，高估了中美貿(mào)易逆差情況。一項(xiàng)資料表明，如果扣除跨國公司關(guān)聯(lián)交易，美國對華逆差將下降30%；扣除在華外資企業(yè)出口的因素，美國對華逆差將減少63%；如果再扣除加工貿(mào)易部分，這個(gè)數(shù)字將減少更多。

由此可見，各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度和依存度因全球價(jià)值鏈深入合作得以極大提高，一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)只有在全球價(jià)值鏈分工中才能獲得要素配置效率、資源整合效率提高所帶來的全球化紅利。美國貿(mào)易失衡系統(tǒng)性問題不會因特朗普極限施壓的關(guān)稅政策和對全球主要貿(mào)易伙伴發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)而發(fā)生根本改變，但卻可能讓全球進(jìn)入了一個(gè)未來更加動(dòng)蕩的新時(shí)期。