國有上市公司過度投資問題研究與思考

■趙艷（杭州?？低晹?shù)字技術股份有限公司）

一、引言

在公司體制的管理過程中，由于經(jīng)營者和所有者存在信息不對稱和利益等多方面客觀因素的存在，導致很多公司都存在著過度投資的現(xiàn)象，近些年來，內部管理制度成為限制經(jīng)營者比較有效的工具，得到了越來越多公司的重視。對于上市公司而言，由于其較一般公司存在的特殊性，往往在公司治理的過程中存在比較濃厚的政治色彩，內部控制不能達到預期的效果，在委托代理中就出現(xiàn)較多的問題，其中過度投資在上市公司就體現(xiàn)的尤為突出。在企業(yè)的日常財務管理過程中，凈現(xiàn)值一個非常重要的指標，一般情況下凈現(xiàn)值表現(xiàn)為負則表示該項目屬于過度投資。

二、國有上市存在過度投資原因

（一）管理層過度注重私利引起過度投資

經(jīng)濟學領域一直有一種說法“理性經(jīng)濟人”，主要表達的意思是人在經(jīng)濟活動中往往存在利己行為，在做出決策時把自己的利益最大化。國有上市公司和一般上市公司的管理模式一樣，都屬于公司化治理，公司的經(jīng)營者在經(jīng)營的過程中容易受到利益的影響而選擇違背原本的投資決策，這樣的經(jīng)營者可以稱之為理性經(jīng)紀人，排除自利的主觀因素外，經(jīng)營者和所有者相比較而已還具有客觀上的優(yōu)勢，經(jīng)營者比管理者更能全面的掌握運營中的信息。因此所有者很難獲得足夠的經(jīng)營信息來判斷決策的準確性。就短期時間來看，這種行為可以增加經(jīng)營業(yè)的業(yè)績，一般情況下國有上市公司的經(jīng)營者持有減少的股份，因此業(yè)績和工資聯(lián)系緊密。

（二）政府的不當干預引起過度投資

國有上市公司雖然也是企業(yè)，但是因為其“國有”的性質，不可避免的會受到政府部門的干預。在現(xiàn)行的經(jīng)濟體制下，對地方財政發(fā)展情況，主要依據(jù)的就是地方性的經(jīng)濟增長，為了加快地方性經(jīng)濟增長，地方政府除了招商引資外，還會經(jīng)常把投資目標放在國有上市公司上，他們支持國有上市公司的投資以促進地方性經(jīng)濟的增長。國有上市公司大多數(shù)情況下聽從政府指揮，盲目聽從政府部門的指令，因此政府是國有上市公司的最大投資者，管理者必須聽從所有者安排，因此政府干預會引起國有上市公司過度投資的狀況發(fā)生。

三、過度投資產(chǎn)生的影響

（一）對國有上市公司產(chǎn)生的影響

過度投資一般是經(jīng)營者接收的不是最好的投資項目，往往是凈現(xiàn)值為負數(shù)的項目，這是一種嚴重浪費資金的行為，破壞了資金的合理利用。投資不足是指經(jīng)營者放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目而導致企業(yè)的經(jīng)濟利益受損。不管上述那種行為的發(fā)生都會對企業(yè)帶來不利影響，相比較于投資不足，過度投資對企業(yè)的影響更大。投資不足一定程度上會減少公司的盈利，但不會對公司的持續(xù)經(jīng)營帶來實質性的影響，但是過度投資會占用企業(yè)一大部分資金，而且不容易收回，資金是企業(yè)經(jīng)營的血液，資金鏈一旦斷裂，企業(yè)的經(jīng)營就很容易受到威脅，如果資金鏈斷裂，企業(yè)將會面對破產(chǎn)的危險。

（二）對經(jīng)營者和所有者的影響

國有上市公司最大的股東就是政府，過度投資產(chǎn)生的不良后果必須由政府承擔。首先，政府的資金量會受到嚴重影響，其次，為了解決由于過度投資所引發(fā)的不良后果，政府需要找到合適的方式去應對，由此可見這種行為的發(fā)生對政府這個所有者影響是多么巨大。不僅政府這個最大的股東受影響，其他股東也避免不了產(chǎn)生經(jīng)濟損失，對經(jīng)營者來講，在短時間內過度投資是不能被發(fā)現(xiàn)的，股東錯誤的認為經(jīng)營業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有所上升，從而為經(jīng)營者帶來利益的收入，從長遠來看，過度投資行為必然會被股東發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營者因此將面對辭退的情況。

四、結論及建議

（一）完備公司管理制度，杜絕經(jīng)營者的自利現(xiàn)象

公司在管理過程中避免不了會因為委托發(fā)和受托方發(fā)生利益關系而產(chǎn)生矛盾，這種矛盾會引發(fā)經(jīng)營者利用職務的便捷，對股東權益造成損害，過度投資就很好的說明了這一問題，這種制度上的缺陷很難利用道德修養(yǎng)來限制，最確實可行的辦法，就是完備公司管理制度。通過確立明確的管理機制來減少這種行為的發(fā)生，一方面可以選舉獨立董事，讓獨立董事能夠可以隨時獲取公司的財務和非財務信息，為獨立董事提供支持；另一方面，提高非國有股東的持股比例，從而刺激這些股東對經(jīng)營業(yè)的監(jiān)督力度。

（二）提高決策水準，減少政府干預

政府作為企業(yè)的最大持股人，更應該了解過度投資所帶來不利影響，從而減少對經(jīng)營者的不利干預。政府官員往往在指導過程中，并不了解企業(yè)的實際發(fā)展情況，所做的決定也可能與企業(yè)的發(fā)展方向背離，政府官員的錯誤判斷可能對一個企業(yè)就是滅頂之災，會嚴重影響企業(yè)的正常運營。政府如果希望國有上市公司能夠持續(xù)發(fā)展，就應當減少政府干預，提高自由化程度，使國有上市公司和其他一般上市公司一樣自行決策。