河南構(gòu)建服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多層次資本市場(chǎng)研究

李麗菲

資本市場(chǎng)作為直接融資的主陣地，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大存在深刻的互動(dòng)關(guān)系。當(dāng)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持合適的規(guī)模比例時(shí)，可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和快速發(fā)展，優(yōu)化資源配置，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但如果發(fā)展過度則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫，增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，限制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新階段，河南要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要資本市場(chǎng)不斷發(fā)揮優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散等重要作用，從粗放型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向集約型發(fā)展，對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、河南資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)過多年發(fā)展，河南經(jīng)濟(jì)綜合競(jìng)爭(zhēng)力大幅度提升，資本市場(chǎng)發(fā)展有金融總量的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)面臨著“追趕”與“轉(zhuǎn)型”的雙重壓力，以股票市場(chǎng)為例，河南資本市場(chǎng)發(fā)展困境主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）資本規(guī)模較小

與廣東、江蘇、山東、浙江這些全國(guó)GDP排名前5的省份相比，河南的資本市場(chǎng)發(fā)展還存在相當(dāng)大的差距。上市公司數(shù)量少，僅占全國(guó)境內(nèi)上市公司總數(shù)的2.25%，而廣東、江蘇、山東、浙江4省上市公司總量占全國(guó)比重為44.87%;證券化率遠(yuǎn)低于廣東、浙江和江蘇;上市公司再融資額亦遠(yuǎn)低于廣東、江蘇、浙江。就河南省資本市場(chǎng)整體現(xiàn)狀而言，發(fā)展速度和水平與發(fā)達(dá)省區(qū)特別是東部發(fā)達(dá)地區(qū)比較起來尚有差距。具體而言，河南的證券公司等中介機(jī)構(gòu)的力量不強(qiáng)，投資者數(shù)量和上市公司數(shù)量都偏少，且行業(yè)結(jié)構(gòu)單一、上市公司再融資能力差。

（二）行業(yè)分布

在河南A股上市公司中，集中分布于材料（23家）和工業(yè)（17家）領(lǐng)域，其次是日常消費(fèi)（9家）、信息技術(shù)（9家）、可選消費(fèi)（7家）和醫(yī)療保健（6家）領(lǐng)域，而在能源（3家）、公用事業(yè)（2家）、房地產(chǎn)（1家）和電信服務(wù)領(lǐng)域（0家）的分布則相對(duì)較少。由此可見，河南上市公司多分布于金屬、醫(yī)藥、汽車、食品等領(lǐng)域，新能源環(huán)保、高科技和旅游方面的上市公司很少，這對(duì)河南省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。

（三）區(qū)域分布

在河南的上市公司中，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)首位度，鄭州的上市公司數(shù)量偏多，其他地方偏少。河南省78家A股上市公司區(qū)域分布主要在鄭州市（27家）、洛陽市（10家）、焦作市（7家），河南H股上市企業(yè)集中分布于鄭州（11家、）洛陽（3家）兩地，平頂山、新鄉(xiāng)、南陽、三門峽和濟(jì)源各有1家。河南省共有379家企業(yè)掛牌新三板，主要集中在鄭州市（160家）、洛陽市（41家）、新鄉(xiāng)市（37家）、焦作市（21家）以及許昌市（24家），達(dá)到283家，占比達(dá)到74.67%?？梢姡诤幽鲜炫频男氯迤髽I(yè)主要集中于以鄭州為中心的河南北部地區(qū)，南部地區(qū)掛牌公司較少，這與河南的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相似。

二、河南資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境分析

與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，河南在促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展和利用資本市場(chǎng)融資方面還有很大差距，資本市場(chǎng)發(fā)育程度低、融資結(jié)構(gòu)不合理、資本市場(chǎng)服務(wù)體系不完善，迫切需要加大發(fā)展和利用資本市場(chǎng)的力度，加快河南資本市場(chǎng)發(fā)展的步伐。

（一）金融體系相對(duì)滯后

長(zhǎng)期以來，我國(guó)一直以間接融資為主，且在間接融資中以國(guó)有銀行為主體，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較單一。2006年中國(guó)金融期貨交易所的成立標(biāo)志著中國(guó)金融市場(chǎng)的產(chǎn)品、層次、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制進(jìn)一步豐富。2009年創(chuàng)業(yè)板開板，2010年中國(guó)股指期貨正式推出，中國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)開始由金融和資本大國(guó)向金融和資本強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。然而直到2014年，河南才成立第一家省級(jí)城市商業(yè)銀行中原銀行，之后中原農(nóng)險(xiǎn)、中原資產(chǎn)、中原金控、中原消費(fèi)、河南資產(chǎn)相繼成立。其他金融機(jī)構(gòu)如信托公司、資產(chǎn)管理公司、典當(dāng)、金融租賃公司、小額貸款公司和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等發(fā)展相對(duì)緩慢，私募基金、期貨、產(chǎn)權(quán)交易中心等不夠發(fā)達(dá)。

（二）資本市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力弱

河南證券公司和期貨公司法人機(jī)構(gòu)少，分支機(jī)構(gòu)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目尚可，但經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新不足、業(yè)務(wù)相對(duì)比較單一、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、盈利能力較差，2017年證券分支機(jī)構(gòu)虧損達(dá)到55%，期貨分支機(jī)構(gòu)虧損達(dá)到68%。資本市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境較差，高端裝備、信息產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，可供股權(quán)基金和創(chuàng)投企業(yè)選擇的高成長(zhǎng)企業(yè)不多，嚴(yán)重阻礙了私募基金行業(yè)的整體發(fā)展。資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展速度相對(duì)緩慢，規(guī)模小、發(fā)展水平低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，沒有一家總部（總所）設(shè)在河南的證券資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

（三）上市公司的量與質(zhì)亟須提升

從產(chǎn)業(yè)分布情況看，河南的上市公司高度集中于第二產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)偏少，結(jié)構(gòu)不合理、核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。這種產(chǎn)業(yè)分布與河南省是農(nóng)業(yè)大省的地位不匹配，也與河南省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化要求不適應(yīng)，由此可以看出，河南省上市的企業(yè)沒有起到優(yōu)化河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用。在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，部分上市公司面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩和較大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，存在退市風(fēng)險(xiǎn)。此外，擬上市企業(yè)資源不足，在審在輔導(dǎo)公司儲(chǔ)備多年來沒有形成突破。

（四）缺乏有利于資本市場(chǎng)的外部環(huán)境

資本市場(chǎng)本身是一個(gè)跨越時(shí)空的開放合作平臺(tái)。目前河南缺乏高層次、具有全國(guó)重要影響力的企業(yè)家，一些企業(yè)高管在人事安排、財(cái)務(wù)管理等方面比較相信有姻緣、血緣關(guān)系的“自己人”，對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)等現(xiàn)代化的公司治理機(jī)制，具有了解不多、不深、不信、不用的現(xiàn)狀，難以對(duì)接現(xiàn)代化資本市場(chǎng)等金融市場(chǎng)。也有部分企業(yè)主滿足于現(xiàn)狀，不思進(jìn)取，不重視跨區(qū)域的合作交流、不重視外部市場(chǎng)的開拓，不愿意接納現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理念，不懂得、不愿意甚至不敢運(yùn)用資本市場(chǎng)工具融資發(fā)展。出臺(tái)的政策措施不多、較模糊，不精準(zhǔn)、難落地，部分對(duì)策“以堵代疏”，影響了全省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、政策建議

資本市場(chǎng)是幫助河南擺脫過度依賴資源的粗放經(jīng)濟(jì)模式、謀求高科技和高水平產(chǎn)業(yè)引進(jìn)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展的重要手段。未來，河南要正視資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)落后的事實(shí)，補(bǔ)足短板，實(shí)現(xiàn)彎道超車。

（一）營(yíng)造利于發(fā)揮資本市場(chǎng)功能的外部環(huán)境

一是完善相關(guān)的法律法規(guī)，整合各地（市）關(guān)于支持資本市場(chǎng)發(fā)展的行政文件，在此基礎(chǔ)上完善地方性法規(guī)，改善資本市場(chǎng)發(fā)揮作用的基礎(chǔ)設(shè)施，提高資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)支持作用強(qiáng)度。二是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)制，健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和資本約束機(jī)制，為更多的資金流入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和調(diào)整提供體制機(jī)制保障。三是利用各種媒體來為已上市公司特別是績(jī)效較好的上市公司股票進(jìn)行宣傳，傳播其在直接融資中進(jìn)行公司治理的寶貴經(jīng)驗(yàn)，為資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)I造良好的輿論環(huán)境。四是政府要遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求轉(zhuǎn)換各級(jí)政府的職能，服務(wù)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體，轉(zhuǎn)變行政管理模式，建設(shè)服務(wù)型政府。

（二）積極完善多層次資本市場(chǎng)

一是壯大河南地方性銀行的規(guī)模，補(bǔ)齊資本短板，增強(qiáng)省內(nèi)資金集聚能力，把鄭州市打造為中部金融中心，確立與中心城市相匹配的金融地位，引領(lǐng)河南資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。二是各地方政府要加大對(duì)企業(yè)掛牌中原股權(quán)交易中心的激勵(lì)力度，拓寬直接融資渠道，培育優(yōu)質(zhì)上市公司后備資源。三是要堅(jiān)持政策拉動(dòng)，出臺(tái)政策推動(dòng)河南非上市股份公司到中原股權(quán)交易中心進(jìn)行股權(quán)登記托管，建立工商登記部門與中原股權(quán)中心的股權(quán)登記對(duì)接機(jī)制，完善股權(quán)質(zhì)押融資辦法。四是設(shè)立引導(dǎo)基金，借鑒山東省發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，政府設(shè)立引導(dǎo)基金對(duì)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌公司定向投資，充分發(fā)揮四板市場(chǎng)的融資功能，解決中小企業(yè)融資困境，引導(dǎo)中小企業(yè)樹立資本市場(chǎng)規(guī)范意識(shí)。

（三）推動(dòng)金融豫軍量質(zhì)同升

一是強(qiáng)化金融發(fā)展研究，擴(kuò)充河南金融發(fā)展研究院的研究隊(duì)伍，對(duì)省內(nèi)外、國(guó)內(nèi)外股票（股權(quán)）市場(chǎng)開展動(dòng)態(tài)跟蹤研究，對(duì)影響股票（股權(quán)）市場(chǎng)發(fā)展的重大制度變革、經(jīng)濟(jì)金融事件等進(jìn)行前瞻性預(yù)判，提高領(lǐng)導(dǎo)決策咨詢中的股票（股權(quán)）市場(chǎng)信息含量。二是完善和優(yōu)化金融豫軍法人治理結(jié)構(gòu)，金融豫軍總體上國(guó)有股東持股比例高，在法人治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方面，與行業(yè)有較大差距，需借助混改契機(jī)，積極引入社會(huì)資本和民營(yíng)機(jī)制，吸引國(guó)內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先的同行入股，激發(fā)企業(yè)活力，提升業(yè)務(wù)水平，拓寬業(yè)務(wù)渠道。三是大力發(fā)展金融豫軍的保險(xiǎn)企業(yè)，利用河南人口基數(shù)大、參保群體多的優(yōu)勢(shì)，積極發(fā)展在全國(guó)范圍內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)力的保險(xiǎn)公司，支持本地股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展。四是針對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)的特點(diǎn)，借鑒沿海省份對(duì)國(guó)有私募股權(quán)投資的國(guó)資監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，出臺(tái)河南對(duì)國(guó)有私募股權(quán)投資公司的國(guó)資監(jiān)管政策，給國(guó)有私募股權(quán)投資公司適度松綁，提高投資和退出的效率。

（四）推進(jìn)金融人才隊(duì)伍建設(shè)

一是設(shè)立針對(duì)金融人才和金融創(chuàng)新人才的優(yōu)惠政策，在人才引進(jìn)獎(jiǎng)勵(lì)、稅收、住房和子女入學(xué)方面作出具體化規(guī)定。二是依據(jù)金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和規(guī)劃，對(duì)金融人才的需求進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查，對(duì)關(guān)鍵緊缺人才，省人事部門與省政府金融辦應(yīng)制定有針對(duì)性的引進(jìn)及在職培訓(xùn)計(jì)劃。三是支持中央駐豫金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、高等院校、研究機(jī)構(gòu)在鄭州設(shè)立金融研究、教育和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，引進(jìn)境外金融專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)金融專才和復(fù)合型人才，引進(jìn)國(guó)際通行的金融人才認(rèn)證體系在鄭州高校區(qū)和中心商務(wù)區(qū)的集聚。四是推廣完善金融豫軍的金融機(jī)構(gòu)管理層期權(quán)持股等激勵(lì)制度，改善金融豫軍高管的薪酬制度，與國(guó)內(nèi)同行接軌，保持金融豫軍高管薪酬在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（五）創(chuàng)新實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)

一是針對(duì)中小微企業(yè)的特點(diǎn)，推進(jìn)小微企業(yè)“易貸、多貸、快貸、輕松貸”，加快金融科技在小微企業(yè)金融上的應(yīng)用，以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)解決中小企業(yè)“短、小、頻、急”的資金需求，降低風(fēng)險(xiǎn)成本。二是圍繞民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)盤活難的問題，實(shí)施應(yīng)收賬款融資專項(xiàng)行動(dòng)，推廣創(chuàng)業(yè)貸、投貸聯(lián)動(dòng)等新型融資方式，允許使用商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)進(jìn)行抵押質(zhì)押貸款，增強(qiáng)流動(dòng)性。三是針對(duì)民營(yíng)企業(yè)技術(shù)升級(jí)難的問題，要借助當(dāng)前發(fā)展的政策機(jī)遇，充分考慮不同行業(yè)和不同企業(yè)的特點(diǎn)，提供個(gè)性化的、靶向痛點(diǎn)的金融創(chuàng)新，深化對(duì)優(yōu)質(zhì)困難企業(yè)的幫扶，提升對(duì)河南省民營(yíng)企業(yè)的服務(wù)水平。

【本文系河南省社會(huì)科學(xué)院創(chuàng)新工程項(xiàng)目“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究” （19A21）的階段性成果】

（作者單位：河南省社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所）