給勇敢的改革派多一些包容和掌聲

任澤平

作為金融改革的重要里程碑，7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司在上交所掛牌交易，上演了中國資本市場史無前例的“速度與激情”：新股全線上漲，收盤時最低漲幅84%，最高漲幅400%。

注冊制與科創(chuàng)板開啟中國資本市場新未來

以注冊制為新的制度平臺的科創(chuàng)板，是中國資本市場深刻的制度變革，是中國資本市場發(fā)展理念的重大轉(zhuǎn)型。具體而言，注冊制基礎(chǔ)上的科創(chuàng)板，對中國經(jīng)濟社會的推動作用和對資本市場變革與發(fā)展具有重要意義。

吳曉求·中國人民大學(xué)副校長

資本市場要體現(xiàn)優(yōu)勝劣汰法則

科創(chuàng)板試點注冊制將帶動上市節(jié)奏真正市場化，退市公司數(shù)量和質(zhì)量能夠完全體現(xiàn)資本市場優(yōu)勝劣汰法則，使稀缺公共資源配置到最優(yōu)質(zhì)的公司資產(chǎn)上。希望以科創(chuàng)板為起點，注冊制能夠最終實現(xiàn)中國資本市場所有板塊的全覆蓋。

田軒·清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長

逐浪科創(chuàng)板務(wù)必敬畏市場

科創(chuàng)板是一個全新板塊，它以信息披露為核心，管理層不代替市場做價值判斷，而是把投資判斷的權(quán)利和責(zé)任完全交給市場。這意味著監(jiān)管者集中履行監(jiān)管之責(zé)，不再糾結(jié)于市場漲跌。敬畏市場規(guī)律，保持冷靜理性，不僅有助于投資者回避風(fēng)險，獲取更好收益，也有利于科創(chuàng)板穩(wěn)起步、行更遠(yuǎn)。

《證券時報》頭版評論

A股投資邏輯面臨改變

科創(chuàng)板開板，A股現(xiàn)有的市場風(fēng)格將發(fā)生涇渭分明的變化，也會讓各個市場的參與資金自己去選邊站隊。受沖擊最大的一是次新板塊，二是垃圾題材。注冊制之下殼資源價值不再，現(xiàn)在很多炒殼的，就是建立在殼資源緊缺的前提下，注冊制來了，這個資源就不緊缺了，那就該優(yōu)勝劣汰。

劉柯·財經(jīng)評論員

作為資本市場改革的重要一步，科創(chuàng)板實行注冊制，強化信息披露，事中事后監(jiān)管，已經(jīng)在審核環(huán)節(jié)、審核效率、定價承銷等方面帶來新氣象。

科創(chuàng)板注冊制改革啟動勇氣可嘉，更大挑戰(zhàn)在于穩(wěn)步深化資本市場改革。這絕不是簡單改變發(fā)行制度，而是市場和監(jiān)管生態(tài)面臨重塑。對比中美股市監(jiān)管，要站在頂層設(shè)計高度審視注冊制及配套制度，以注冊制為抓手，重構(gòu)以信息披露為中心、以嚴(yán)格退市為后盾的市場生態(tài)，同時在立法、司法環(huán)節(jié)推進法律法規(guī)體系、懲處力度與投資者保護等外部環(huán)境改善，股市和新經(jīng)濟長期繁榮指日可待。

一是強化以信息披露為中心，保持科創(chuàng)板生命力。關(guān)注風(fēng)險不代表回到核準(zhǔn)制老路，而是建立以信息披露為導(dǎo)向的市場規(guī)則，煥發(fā)科創(chuàng)板生命力。

二是積極發(fā)揮自律和社會力量參與監(jiān)督。根據(jù)美國經(jīng)驗，2017年證監(jiān)會員工4674人，但FINRA（美國金融業(yè)監(jiān)管局）、PCAOB（會計監(jiān)督委員會）等自律組織多達8800人，鼓勵內(nèi)部舉報，均成為重要監(jiān)管力量。

三是推動《證券法》修訂，讓違法者付出沉重代價?？苿?chuàng)板弱化盈利要求，財務(wù)造假動機或?qū)⑾陆担x擇性披露利好信息、誤導(dǎo)投資者的動機可能增加。盡管《證券法》三審稿擬將處罰限額提高到200萬元，并大幅加重控股股東、實際控制人的舉證責(zé)任，但只靠證監(jiān)會行政處罰，難以形成有效遏制，需要刑法、退市、集體訴訟、市場禁入等多種手段共同作用，將真正違法者繩之以法。

四是完善投資者損害賠償機制?？苿?chuàng)板作為增量改革試點，最高法已授權(quán)試點專門法院、示范判例、先行賠付、代表人訴訟等制度，極大豐富投資者保護手段。但集體訴訟和罰款返還等尚未建立。建議在證券領(lǐng)域先行探索集體訴訟，或支持中證中小投資者服務(wù)中心代表中小投資者發(fā)起訴訟。

五是推及存量改革，建立無縫銜接的多層次資本市場。建議建立服務(wù)于各類企業(yè)、各生命周期的市場體系，為企業(yè)升降級提供通道，各板塊良性競爭，錯位發(fā)展。

六是發(fā)展機構(gòu)投資者，吸引長期穩(wěn)定資金入市。