財政部提前下達萬億新增專項債額度

中信證券：此次財政部提前下達了2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，總新增額度高于去年。今年提前下發(fā)的專項債要求不能用于土儲和棚改項目，對基建的實際拉動效果預計將顯著增加。如果今年提前下發(fā)的額度不能用于土儲和棚改，我們認為，保守估計新增專項債中基建相關(guān)項目的總體占比將可能達到70%左右，則預計2020年一季度基建相關(guān)專項債新增額度約為5740億元，較去年同期大幅增加，對基建的實際拉動效果顯著強于去年。項目資本金比例下調(diào)確認落實，“資產(chǎn)荒”伴隨房地產(chǎn)長效管理的機制下社會資金進一步向基建傾斜。需要注意的是近期部分省份紛紛下調(diào)財政收入目標，地方政府收入壓力較大可能一定程度影響專項債新政效果。

國泰君安：專項債額度提前下發(fā)，短期基建投資資金約束消除，配合逆周期政策工具不斷豐富，2020年一季度基建增速有望顯著回升;預計2020年工程機械高景氣延續(xù)，龍頭公司基本面持續(xù)向上，對應2019年近9-11倍PE，一旦悲觀預期緩解，估值均有上行空間。

東莞證券：9月4日，國常會要求，確保明年初提前下發(fā)的專項債可使用見效。專項債重點將投向包括鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎(chǔ)設(shè)施，城鄉(xiāng)電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲氣設(shè)施等能源項目，農(nóng)林水利，城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項目，冷鏈物流設(shè)施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施，預計相關(guān)行業(yè)投資力度將加大。而會議明確，專項債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目。隨著2020年部分新增專項債的提前下達，我們預計今年底和明年初將迎來新增專項債的快速發(fā)行。已要求降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例，有望進一步推動基建投資企穩(wěn)回升。關(guān)注建筑、建材、機械、交運、公用事業(yè)、環(huán)保等行業(yè)的受益機會。

興業(yè)證券：專項債發(fā)行提前將利好明年基建項目的落地及推進。從業(yè)績端看，供給端的演變將驅(qū)動行業(yè)不斷加速集中，建筑央企在行業(yè)內(nèi)擁有最高信用的資質(zhì)，融資途徑較為通暢，將是行業(yè)集中度提升的最大受益者，有望持續(xù)獲得高于行業(yè)的增長;設(shè)計公司收入增長的核心驅(qū)動在于新簽訂單增長和在手訂單的轉(zhuǎn)化，設(shè)計龍頭新簽訂單有望回暖，疊加在手訂單充足，未來收入有望保持較快增長?？紤]到行業(yè)集中度的進一步提升，疊加2020年基建投資將穩(wěn)步加速，2020年的建筑央企及設(shè)計龍頭將實現(xiàn)新簽訂單和業(yè)績的加速增長。

圖說

10月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速從9月的-5.3%進一步下降至-9.9%，年底工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)擾動較大，總體而言，工業(yè)企業(yè)收入與盈利能力進一步走弱，但行業(yè)分化的態(tài)勢較為明顯。10月工業(yè)企業(yè)收入同比增速從9月的2.9%下跌至1.5%;10月季調(diào)后的工業(yè)企業(yè)利潤率從9月的5.85%收窄至5.67%。往前看，考慮到基數(shù)走低的支撐作用，部分行業(yè)景氣度存在企穩(wěn)回升的可能。另外值得注意的是，11-12月工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)往往會受到年末“調(diào)整”的影響，將為解讀單月的工業(yè)企業(yè)收入、盈利和資產(chǎn)負債變化等信息帶來一定困難。因此，我們建議淡化對年末單月數(shù)據(jù)的解讀，而主要側(cè)重對整體趨勢的分析。

——摘自中金公司宏觀經(jīng)濟研究報告