道德風(fēng)險(xiǎn)視域下的金融科技應(yīng)用及其規(guī)制
——以證券市場為例

袁康 鄧陽立

(武漢大學(xué)法學(xué)院，湖北 武漢 430072)

金融科技(Fintech)是運(yùn)用高科技使金融服務(wù)更加有效率的商業(yè)模式，核心是運(yùn)用以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈為代表的高新技術(shù)驅(qū)動金融創(chuàng)新。1近幾年，金融科技在中國發(fā)展迅速，諸多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都紛紛涉足金融科技領(lǐng)域。由于金融市場上信息不對稱和代理問題，以欺詐和違約為代表的道德風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。金融科技的應(yīng)用可以在很大程度上甄別、警示風(fēng)險(xiǎn)主體，降低道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。然而，金融科技在金融市場廣泛運(yùn)用的過程中也存在新型道德風(fēng)險(xiǎn)隱患，金融科技的自動化、代碼化和隱蔽性等特點(diǎn)導(dǎo)致了在金融科技應(yīng)用過程中產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的便利性和不可控性。尤其是對受到金融科技影響和改造程度較高的證券行業(yè)而言，如何防范金融科技應(yīng)用過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)系到金融科技應(yīng)用本身的正當(dāng)性和合規(guī)性，也關(guān)系著金融科技在證券行業(yè)的應(yīng)用前景。

金融科技在證券市場中的應(yīng)用

隨著金融科技核心技術(shù)的發(fā)展，金融行業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域都受到深刻影響，證券行業(yè)作為傳統(tǒng)金融的最重要組成部分，也是金融科技的重要應(yīng)用領(lǐng)域。早在1990年中國證券市場建立之初確定的市場組織基本特征就具有金融科技應(yīng)用的色彩，隨著我國證券市場的轉(zhuǎn)型與升級，證券行業(yè)的信息化程度不斷提高，金融科技在證券市場的應(yīng)用正面臨著重大機(jī)遇，更多新技術(shù)被運(yùn)用到證券市場中，在創(chuàng)新投資方式、交易方式、服務(wù)方式、交易平臺等方面提升證券市場服務(wù)效率。針對證券市場的不同主體，金融科技發(fā)揮著相對應(yīng)的適用效果。

首先，金融科技應(yīng)用于證券市場的具體投資方式之中，為投資者創(chuàng)造便利。例如基于“大數(shù)據(jù)”分析和人工智能技術(shù)的智能投顧，將傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)與新興科技技術(shù)相結(jié)合，通過線上問卷、大數(shù)據(jù)等手段獲取投資者的年齡、資產(chǎn)狀況、理財(cái)需求、風(fēng)險(xiǎn)承受水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好及其變化規(guī)律等因素，運(yùn)用計(jì)算機(jī)算法搭建數(shù)據(jù)模型，為用戶構(gòu)建最優(yōu)資產(chǎn)投資組合，并能夠在后期依托大數(shù)據(jù)平臺對資產(chǎn)配置方案連續(xù)追蹤。2目前，國內(nèi)提供智能投顧服務(wù)的主體是擁有證券投資咨詢服務(wù)資格的機(jī)構(gòu)，部分具有資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)平臺也涉足智能投顧服務(wù)領(lǐng)域。此外，基于大數(shù)據(jù)與人工智能技術(shù)的量化交易也為投資者提供投資策略。量化交易開展的基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)，核心是策略，目標(biāo)是絕對收益，采用程序化的交易模式，利用數(shù)學(xué)及統(tǒng)計(jì)學(xué)相關(guān)知識建立量化模型，在市場無效的情況下可以取得相關(guān)的大概率超額收益。3量化交易通過人工智能研究海量數(shù)據(jù)，以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型代替主觀判斷的自動化交易方式，極大減少投資者主觀因素影響。金融科技的運(yùn)用能夠使投資方式個(gè)體化、精細(xì)化，為投資者進(jìn)行定制服務(wù)，根據(jù)投資者具體情況為其做出更適合的投資選擇，減少不必要的干擾因素和投資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，金融科技創(chuàng)新金融交易的服務(wù)方式，為金融機(jī)構(gòu)降低業(yè)務(wù)成本、提高效益。以云計(jì)算技術(shù)為基礎(chǔ)金融科技與資本市場結(jié)合，產(chǎn)生了為金融機(jī)構(gòu)提供基于云的IT構(gòu)架服務(wù)的金融云服務(wù)公司，將金融服務(wù)從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方式轉(zhuǎn)移到云端，降低技術(shù)采購成本，實(shí)現(xiàn)彈性、快速的交易環(huán)境。云計(jì)算能夠覆蓋任何投資標(biāo)的，包括股票基金、外匯等金融產(chǎn)品。云計(jì)算在資本市場的商業(yè)模式主要分為前端模式、中端模式和后端模式。前端模式覆蓋銷售、交易前事務(wù)、交易中事務(wù)等環(huán)節(jié)；中端模式覆蓋交易服務(wù)和交易進(jìn)程處理；后端模式負(fù)責(zé)清算、結(jié)算及結(jié)算后的事務(wù)。騰訊研發(fā)的金融云在國內(nèi)的金融客戶已經(jīng)超過8000家，覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)等各大金融企業(yè)，其中，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)占騰訊金融云收入的60%以上。4金融科技能夠極大縮減金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)成本，實(shí)現(xiàn)云端服務(wù)，通過云計(jì)算可以處理多類型投資標(biāo)的，結(jié)算安全有效。

最后，金融科技對傳統(tǒng)證券交易平臺帶來改變，為證券交易透明化提供方向?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的股份交易平臺也被運(yùn)用于證券市場中，NASDAQ于2015年推出首個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的私人股權(quán)交易市場Linq。Linq是一個(gè)私人股權(quán)管理工具，能夠展示如何在區(qū)塊鏈技術(shù)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)交易，客戶可以查看證券歷史發(fā)行記錄，并且能在不需要第三人的情況下自由轉(zhuǎn)讓證券，發(fā)行人能夠?qū)γ枯喨谫Y的發(fā)行股價(jià)以及期權(quán)的比例進(jìn)行管理，極大地縮短了結(jié)算時(shí)間，簡化交易流程。區(qū)塊鏈采用分布式賬本記錄股權(quán)信息，作為股權(quán)登記的電子憑證，在不依賴第三方公信機(jī)構(gòu)的情況下實(shí)現(xiàn)證券登記。同時(shí)，利用區(qū)塊鏈賬本的安全透明、不可篡改、易于跟蹤等特點(diǎn)，記錄公司股權(quán)及其變更歷史，可以使股權(quán)登記證明更加高效可信。Linq的優(yōu)勢是實(shí)現(xiàn)了結(jié)算系統(tǒng)的去中心化、業(yè)務(wù)過程的無紙化和電子化，并且通過智能合約還能實(shí)現(xiàn)證券的代碼化，使得股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股東投票、禁售限制等可以程序化實(shí)現(xiàn)，可極大減少人工操作環(huán)節(jié)。5金融科技的運(yùn)用使證券交易自動化、便捷化，減少人工環(huán)節(jié)，使登記結(jié)算更加透明簡化。

從整體來看，金融科技的創(chuàng)新能夠?yàn)樽C券的發(fā)行、交易和登記結(jié)算提供更有效率、更加透明和更加可信的解決方案，金融科技在證券行業(yè)乃至整個(gè)金融市場的應(yīng)用具有各種可能并且正在發(fā)生?？梢源_定的是，代表著新發(fā)展方向的金融科技應(yīng)用將會在很大程度上為金融市場帶來新的變革和挑戰(zhàn)。

金融科技對證券市場道德風(fēng)險(xiǎn)的防范和消解

道德風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要表現(xiàn)形態(tài)，也是在金融交易活動中市場主體基于自利動機(jī)行事的固有風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場中，證券投資者、證券發(fā)行者、證券公司以及證券市場監(jiān)管者等不同的市場主體的行為均有引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性，且證券市場存在的固有道德風(fēng)險(xiǎn)難以消除，其表現(xiàn)形式多種多樣，影響著資本市場的交易效率與服務(wù)質(zhì)量，而金融科技基于現(xiàn)代技術(shù)對于信息的搜集整合而能使金融服務(wù)更有效率，驅(qū)動金融創(chuàng)新，弱化證券市場的道德風(fēng)險(xiǎn)。

一、證券市場道德風(fēng)險(xiǎn)的誘因

要對證券市場道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范與控制，首先要厘清道德風(fēng)險(xiǎn)的根源。中國證券市場道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生有兩大根本誘因：

一是信息不對稱帶來的欺詐行為。證券市場信息不對稱的現(xiàn)象導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)客觀存在并難以消除，由于各主體所處位置和參與證券市場交易的時(shí)機(jī)與方式存在差異，其獲取的信息量也存在著數(shù)量以及質(zhì)量的區(qū)別。按照資本的天然逐利性，當(dāng)某一方占據(jù)信息資源優(yōu)勢地位時(shí)，其相較于其他主體有利可圖，那么該主體就會產(chǎn)生利用信息優(yōu)勢牟取不道德利益的沖動，而這種沖動性也根據(jù)利益的大小而變化。根據(jù)道德風(fēng)險(xiǎn)在證券市場不同參與主體的具體表現(xiàn)形式，當(dāng)市場主體占據(jù)信息優(yōu)勢時(shí)往往會從事欺詐行為，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

二是欺詐行為的隱蔽性。與其他欺詐行為相比，虛假陳述行為、內(nèi)幕交易、操縱市場及欺詐客戶等證券欺詐手段更復(fù)雜、方式更隱蔽，也因此導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性更大。證券市場行為本身有高度專業(yè)化的特點(diǎn)，且證券欺詐行為往往隱藏在合法證券市場行為下，由合法的證券交易公司、機(jī)構(gòu)及個(gè)體實(shí)施，與合法的證券發(fā)行、交易、投資、監(jiān)管行為相交織，普通投資者對此難以識別。同時(shí)，由于當(dāng)今科技與網(wǎng)絡(luò)的高度發(fā)展，證券交易一般通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行，交易效率高、證據(jù)收集難度大，證券市場本身的高風(fēng)險(xiǎn)性也掩蓋了證券欺詐行為對投資者帶來的損失。因此，證券欺詐的隱蔽性也是證券市場道德風(fēng)險(xiǎn)的根源之一。

二、金融科技對傳統(tǒng)道德風(fēng)險(xiǎn)的防范

傳統(tǒng)道德風(fēng)險(xiǎn)的根源——信息不對稱帶來的欺詐行為及其隱蔽性在以往難以克服與消解，但隨著現(xiàn)代技術(shù)的進(jìn)步及互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，以大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)為代表的現(xiàn)代金融科技，通過在對交易平臺進(jìn)行監(jiān)管以及對投資者交易決策的預(yù)測等方式，可以識別道德風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高的各類證券市場主體，進(jìn)行相應(yīng)的甄別、監(jiān)管，在很大程度上解決上述問題。

“大數(shù)據(jù)”技術(shù)能在極短的時(shí)間內(nèi)以極高的效率對日常證券交易產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)進(jìn)行抓取和分析，從而監(jiān)控市場動態(tài)，并根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)需求搭建信息化平臺，完成復(fù)雜指令，滿足監(jiān)管需求。例如深交所聯(lián)合“大數(shù)據(jù)”技術(shù)開發(fā)的大數(shù)據(jù)智能監(jiān)察系統(tǒng)、上市公司監(jiān)管系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)等智能化應(yīng)用系統(tǒng)，在交易監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、債券監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測監(jiān)控等方面提升科技化、智能化水平。大數(shù)據(jù)監(jiān)察系統(tǒng)具有海量數(shù)據(jù)處理能力，對于深市投資者及上市公司的信息具有整合能力，同時(shí)對于實(shí)時(shí)交易進(jìn)行全方位監(jiān)控，股市異動迅速警示，同時(shí)期深交所系統(tǒng)也上線了“老鼠倉智能識別”、“內(nèi)幕交易智能識別”和“市場操縱智能篩查”等大數(shù)據(jù)應(yīng)用系統(tǒng)，從海量交易數(shù)據(jù)中，精準(zhǔn)鎖定異動賬戶，利用流計(jì)算、數(shù)據(jù)挖掘、可視化等大數(shù)據(jù)技術(shù)，對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，提高市場監(jiān)控效率。

而人工智能基于社交網(wǎng)絡(luò)與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場主體與其他主體之間的關(guān)聯(lián)。社交網(wǎng)絡(luò)即社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)(Social Network Service)，涵蓋以社交為核心的所有形式，通過各種互聯(lián)網(wǎng)社交工具與網(wǎng)絡(luò)信息，人工智能可以搜集整理人們的社會關(guān)系、資金流動以及行為偏好，根據(jù)FCM聚類算法6自動地將有相似特征的群體歸類為社群，針對該類社群的特點(diǎn)進(jìn)行監(jiān)管，一旦出現(xiàn)異動可以迅速發(fā)現(xiàn)，并識別道德風(fēng)險(xiǎn)高的主體，自動進(jìn)行篩選監(jiān)控，提高監(jiān)管效率。通過人工智能不斷的自我學(xué)習(xí)，正如經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，其行為基于已有信息而試圖做出獲益最大的選擇，通過算法的設(shè)定，掌握大量信息的人工智能在某種程度上可以代替人類數(shù)據(jù)分析師的作用，為投資者提供配套投資建議，減少證券交易參與主體與步驟，投資者甚至可以排除第三方干擾直接做出投資決定，相應(yīng)地也降低了交易過程中產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

金融科技應(yīng)用中新型道德風(fēng)險(xiǎn)的隱憂

證券市場新型道德風(fēng)險(xiǎn)是傳統(tǒng)道德風(fēng)險(xiǎn)隨著金融科技的運(yùn)用而產(chǎn)生的，兩者產(chǎn)生的原因均基于信息數(shù)據(jù)的不對稱和資本逐利行為的不正當(dāng)使用，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生往往會導(dǎo)致證券市場巨大的波動，從而造成巨大損失。傳統(tǒng)道德風(fēng)險(xiǎn)因信息不對稱產(chǎn)生的欺詐行為及其隱蔽性，而新型道德風(fēng)險(xiǎn)則因金融科技的使用致使各主體掌握大量數(shù)據(jù)信息及披露不到位、監(jiān)管不到位導(dǎo)致的交易缺乏公平與安全的可能性。金融科技的運(yùn)用在很大程度上能夠防范與化解證券市場傳統(tǒng)意義上的道德風(fēng)險(xiǎn)，但科技應(yīng)用有利有弊，應(yīng)用金融科技的證券市場主體存在多樣性，其追求的利益目的也不盡一致，不同主體在開發(fā)、利用金融科技的過程中可能產(chǎn)生新型道德風(fēng)險(xiǎn)。

一是作為金融科技研發(fā)者的金融科技公司可能發(fā)生新型道德風(fēng)險(xiǎn)。金融科技公司擁有技術(shù)優(yōu)勢，而金融科技本身具有專門性和專業(yè)性，如果金融科技公司試圖在金融科技工具中設(shè)置漏洞，非專業(yè)人士將難以察覺。金融科技的研發(fā)與應(yīng)用，很大程度上是在信息數(shù)據(jù)、程序代碼、算法系統(tǒng)等基礎(chǔ)上進(jìn)行，而這些技術(shù)對于投資者和金融消費(fèi)者而言又明顯缺乏可理解性，由此形成的“技術(shù)黑箱”會給金融科技的研發(fā)主體和應(yīng)用主體創(chuàng)造更多的不透明空間，從而形成滋生和放任道德風(fēng)險(xiǎn)的土壤。7近日，美國和英國等國家政府要求科技公司在其加密設(shè)備上設(shè)置后門，從而讓執(zhí)法部門能夠訪問其中的數(shù)據(jù)。8雖然這則新聞中政府的要求只是“愿望”，但由此可知科技公司對于科技的控制性非常強(qiáng)，一旦其試圖在金融科技的研發(fā)過程中設(shè)置后門，從而窺探隱私，或者未經(jīng)許可收集數(shù)據(jù)、設(shè)置不公平算法，就會侵犯證券市場其他主體的合法權(quán)益。金融消費(fèi)者的隱私具有財(cái)產(chǎn)屬性9，金融機(jī)構(gòu)掌握大量用戶數(shù)據(jù)，有將數(shù)據(jù)進(jìn)行濫用、不正當(dāng)使用的可能，存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

二是作為金融科技應(yīng)用者的金融機(jī)構(gòu)可能發(fā)生新型道德風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)可能與普通投資者在適用金融科技時(shí)產(chǎn)生利益沖突，從而產(chǎn)生不良后果。適用于金融投資服務(wù)領(lǐng)域的信義義務(wù)10比適當(dāng)性義務(wù)要求更為嚴(yán)格的受托人義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，是一種為了受益人最大化利益的行為。然而智能投顧由于網(wǎng)絡(luò)的虛擬性、不同算法產(chǎn)生投資組合的復(fù)雜性，形成了新的信息不對稱。智能投顧的信息透明度主要體現(xiàn)在服務(wù)交易記錄、留存數(shù)據(jù)信息、持續(xù)性信息披露、賬戶存管和收費(fèi)模式等方面。而現(xiàn)今監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒有對智能投顧這類特殊的理財(cái)工具提出更為嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，也缺乏相應(yīng)的技術(shù)來加強(qiáng)信息披露，從而產(chǎn)生一些灰色地帶。11普通投資者在使用這類智能理財(cái)工具時(shí)，由于信息披露不到位，智能投顧運(yùn)營者可能會利用這些信息差異從事違反信義義務(wù)的行為。一般情況下，投資者接受智能投顧服務(wù)時(shí)會與提供服務(wù)的投資咨詢機(jī)構(gòu)簽訂合同，但由于雙方在市場上所處地位不同，提供服務(wù)者占有極大的主導(dǎo)權(quán)且一般簽訂的是電子化的格式合同，因此這種合同極易導(dǎo)致雙方權(quán)利義務(wù)不平等。同時(shí)由于互聯(lián)網(wǎng)的快節(jié)奏性，投資者一般也難以認(rèn)真研究、準(zhǔn)確理解合同的條款內(nèi)容，因此有些運(yùn)營機(jī)構(gòu)為了自身利益最大化，提供的智能投顧服務(wù)并不是針對投資者需求和自身情況所設(shè)計(jì)，而是服務(wù)于機(jī)構(gòu)利益，給出的投資建議并不科學(xué)理性，或者極力忽視風(fēng)險(xiǎn)鼓勵投資者交易，對投資者的正當(dāng)權(quán)益造成損害，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

三是新型交易方式可能引發(fā)的新型道德風(fēng)險(xiǎn)。金融科技的廣泛應(yīng)用，會對傳統(tǒng)的金融交易的標(biāo)的、定價(jià)、流程和對價(jià)等都可能產(chǎn)生巨大的沖擊。證券無紙化和電子化交易是信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)發(fā)展給傳統(tǒng)證券行業(yè)帶來的第一輪沖擊，而隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展、人工智能的應(yīng)用，可能會催生基于區(qū)塊鏈技術(shù)的新型證券產(chǎn)品形態(tài)，同時(shí)交易的自動化也并非空想。典型的由金融科技衍生的新型交易方式包括ICO融資，ICO融資已經(jīng)成為區(qū)塊鏈公司在發(fā)展早期的主要籌資方式，根據(jù)加密貨幣報(bào)道媒體CoinDesk在2018年發(fā)布的全球區(qū)塊鏈現(xiàn)狀報(bào)告，截止2017年第四季度，ICO融資50億美元，增長速度非?？?。12但是ICO的投資風(fēng)險(xiǎn)非常大，由于代幣的法律屬性不確定，難以依據(jù)代幣主張對項(xiàng)目的所有者權(quán)益，且許多創(chuàng)業(yè)公司在只有一個(gè)模糊的項(xiàng)目白皮書和網(wǎng)站的情況下便進(jìn)行ICO，發(fā)展看似神速，實(shí)則缺乏基礎(chǔ)資產(chǎn)支撐。另外，大部分ICO項(xiàng)目無法提供真實(shí)的回報(bào)預(yù)期，又由于對這些項(xiàng)目的投資資金管理的披露沒有明確的要求，可能造成信息披露不及時(shí)、不全面。為了募集資金，ICO團(tuán)隊(duì)往往會夸大其詞，撰寫不合事實(shí)的白皮書，更有甚者將ICO項(xiàng)目發(fā)展成非法集資或是龐氏騙局，如越南加密貨幣公司Modern Tech以發(fā)行ICO的方式募集資金，而無任何產(chǎn)品，并于2018年4月攜款潛逃，涉及金額6.6億美元。13而這也體現(xiàn)ICO這種在披著金融科技應(yīng)用外衣下的新型籌資方式帶來的巨大道德風(fēng)險(xiǎn)。

金融科技的發(fā)展被寄予著以技術(shù)理性緩釋證券市場道德風(fēng)險(xiǎn)的厚望，而事實(shí)上更加客觀化和程序化的金融科技應(yīng)用也確實(shí)能夠很大程度上減少市場主體對證券交易過程的不當(dāng)干預(yù)，從而降低道德風(fēng)險(xiǎn)對于證券市場公平的侵蝕。然而金融科技能夠按照何種價(jià)值取向和運(yùn)行規(guī)則發(fā)揮作用，卻又不可避免地建立在研發(fā)者和應(yīng)用者自身的動機(jī)之上。簡而言之，程序和算法如何設(shè)置，數(shù)據(jù)在何種范圍內(nèi)搜集并按何種規(guī)則使用，交易的流程如何規(guī)范，取決于金融科技自身是否自始便具備公平合理透明的秉性。如果說傳統(tǒng)道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于證券發(fā)行與交易的過程之中，那么金融科技時(shí)代的新型道德風(fēng)險(xiǎn)則來源于金融科技研發(fā)和應(yīng)用的前端。金融科技在消解傳統(tǒng)道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也不得不面對其所伴生的新型道德風(fēng)險(xiǎn)困擾。

金融科技應(yīng)用中新型道德風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制

金融科技的應(yīng)用正在重寫金融服務(wù)行業(yè)乃至整個(gè)資本市場的交易規(guī)則，與此同時(shí)，新型道德風(fēng)險(xiǎn)也相伴而生。大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈及云計(jì)算已經(jīng)從根本上改變了現(xiàn)行業(yè)務(wù)模式和監(jiān)管框架，過往建立在監(jiān)管技術(shù)相對固定基礎(chǔ)之上的最優(yōu)監(jiān)管原則14已經(jīng)無法適應(yīng)科技驅(qū)動下金融創(chuàng)新頻發(fā)的市場環(huán)境。15防范金融科技應(yīng)用所帶來的新型道德風(fēng)險(xiǎn)，需要在充分尊重技術(shù)規(guī)律的基礎(chǔ)上，對技術(shù)規(guī)則的制度體系進(jìn)行重構(gòu)，使其能適應(yīng)技術(shù)發(fā)展趨勢與需求的同時(shí)，有效治理技術(shù)帶來的沖突與挑戰(zhàn)。16通過法律治理的思維和路徑，對金融科技應(yīng)用中的技術(shù)理性進(jìn)行有效的引導(dǎo)和規(guī)范，從而盡可能消弭技術(shù)創(chuàng)新中道德風(fēng)險(xiǎn)的空間和土壤。面對證券市場交易的新方式、發(fā)展的新動態(tài)、產(chǎn)生的新型道德風(fēng)險(xiǎn)，必須及時(shí)主動地制定相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)制。

一、金融科技的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)

金融科技標(biāo)準(zhǔn)化是指圍繞金融科技應(yīng)用在金融服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)流程、產(chǎn)品服務(wù)、信息交換、監(jiān)管治理等方面開展的標(biāo)準(zhǔn)化工作。目前的金融科技領(lǐng)域存在很多商業(yè)模式，但就金融科技本身而言，我國尚未有完整、單獨(dú)的法律體系，主要通過政策、法規(guī)予以調(diào)整。金融科技創(chuàng)新層出不窮，分布式賬本、數(shù)字貨幣、密碼技術(shù)已經(jīng)得到應(yīng)用，但部分產(chǎn)品處于灰色地帶，配套的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)處于缺位狀態(tài)。同時(shí)，金融科技行業(yè)各參與方有各自的比較優(yōu)勢，但由于目前市場標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，造成一定的信息不對稱、市場不公正的情況。另外，由于數(shù)據(jù)資源的重要性，數(shù)據(jù)成為各機(jī)構(gòu)、各主體的戰(zhàn)略重點(diǎn)，然而相應(yīng)的數(shù)據(jù)安全保護(hù)亟待完善。

因此，隨著金融科技的迅速發(fā)展，有必要建立一套完整的法律體系，從根本上為該行業(yè)的發(fā)展制定一整套規(guī)則，也為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供監(jiān)管依據(jù)、為金融科技新生態(tài)提供法律制度的基礎(chǔ)。17為了降低金融科技應(yīng)用所產(chǎn)生的新型道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，應(yīng)設(shè)置統(tǒng)一的、全面的金融科技應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)構(gòu)，建立統(tǒng)一的功能監(jiān)管和行為監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場主體的金融行為，營造權(quán)責(zé)分明、法理明確的金融科技市場，促進(jìn)公平競爭與健康發(fā)展。18應(yīng)將以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、云計(jì)算為代表的金融科技與金融行業(yè)自身相關(guān)規(guī)定結(jié)合推進(jìn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和通用技術(shù)的規(guī)范制定，以期達(dá)到建立多層次、多方面的金融業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，金融科技應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)構(gòu)的設(shè)置以及人員安排應(yīng)該綜合考慮科技與金融行業(yè)兩大方面，以求監(jiān)管的專業(yè)性與準(zhǔn)確性，通過標(biāo)準(zhǔn)化構(gòu)建金融科技生態(tài)圈，同時(shí)也要推動金融科技標(biāo)準(zhǔn)國際化。

二、金融科技應(yīng)用的透明度規(guī)制

巴尼·弗蘭克19(Barney Frank)認(rèn)為，金融科技需要能夠提供給政府足夠的透明度。透明度規(guī)制即金融科技應(yīng)對政府保持必要的報(bào)備與登記，代碼、技術(shù)及算法的運(yùn)用應(yīng)以通過頒發(fā)牌照與許可證的方式進(jìn)行登記，同時(shí)對公眾保持必要的公開性與信息披露。資本市場的交易信息應(yīng)該公開透明，但由于金融科技的應(yīng)用，科技公司與金融機(jī)構(gòu)通過各種衍生工具掌握大量秘密數(shù)據(jù)與信息，而不僅公眾對此無法作為，連政府在未經(jīng)允許的情況下也無法介入，因而公權(quán)力對于公民隱私及其他數(shù)據(jù)的保護(hù)難以落實(shí)。金融科技雖然降低交易成本，提高交易效率，但是也使傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)相交織，加劇了科技使用者與監(jiān)管者的信息不對稱，監(jiān)管部門基于以往經(jīng)驗(yàn)與數(shù)據(jù)不足難以有效監(jiān)管，2015年股災(zāi)中以HOMS系統(tǒng)為代表的新技術(shù)即是股災(zāi)爆發(fā)的誘因之一。配資機(jī)構(gòu)運(yùn)用HOMS等分倉系統(tǒng)設(shè)立傘形賬戶，相當(dāng)于為投資人開立了二級賬戶。各投資人的投資指令和平倉安排都相互獨(dú)立，最終匯總至配資機(jī)構(gòu)，再由配資機(jī)構(gòu)統(tǒng)一向證券公司發(fā)出投資指令。在這種分倉安排下，證券登記結(jié)算系統(tǒng)中只能看到配資機(jī)構(gòu)，而無法穿透至下面的終極投資者。20因此，證券公司通過HOMS系統(tǒng)給配資公司開設(shè)賬戶的行為以及這個(gè)行為帶來的風(fēng)險(xiǎn)并未向政府進(jìn)行報(bào)備與登記，缺乏披露的及時(shí)性，最終成為股災(zāi)誘因之一。但金融科技信息的披露并非沒有限度，金融科技信息、數(shù)據(jù)、技術(shù)資料的披露應(yīng)滿足政府針對所獲數(shù)據(jù)進(jìn)行利用從而達(dá)成有效監(jiān)管的需求量的下限，也應(yīng)滿足金融科技公司與投資機(jī)構(gòu)等金融科技開發(fā)、利用者維護(hù)自身利益的必要的商業(yè)秘密以及維護(hù)公民個(gè)人隱私權(quán)不被侵犯的必需量的上限。

三、金融科技的應(yīng)用的合規(guī)性管理

通過社交網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代科技，金融科技工具可以抓取有關(guān)用戶的一切數(shù)據(jù)信息，甚至可以基于數(shù)據(jù)分析用戶心理、預(yù)測用戶投資行為，然而金融科技的開發(fā)與利用本質(zhì)上是為提高金融服務(wù)效率，為金融服務(wù)提供者者謀取利益，具有相對的私人屬性及私利性，因此一旦金融科技的利用使大量數(shù)據(jù)集中到少部分機(jī)構(gòu)或個(gè)人手中，那么由于理性經(jīng)濟(jì)人的趨利本能，不排除將這些重要數(shù)據(jù)另作他用以滿足其對利益的渴求，比如非法販賣隱私信息，進(jìn)行欺詐行為等，而這自然而然會帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，數(shù)據(jù)本身的價(jià)值不言而喻，對于金融科技公司來說，其核心資產(chǎn)大多就是數(shù)據(jù)資源，由于目前技術(shù)手段廣泛運(yùn)用，黑客與恐怖分子獲取數(shù)據(jù)的手段也越來越多、越來越先進(jìn)，對科技公司的數(shù)據(jù)資源有巨大威脅，而這種風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生就會波及整個(gè)金融系統(tǒng)，造成無法挽回的損失，所以金融科技公司更不應(yīng)掌握超過最低必要限度的數(shù)據(jù)資源。金融科技公司和機(jī)構(gòu)掌握的數(shù)據(jù)信息須在維持運(yùn)行及實(shí)現(xiàn)其技術(shù)目標(biāo)而不侵犯公民其他權(quán)利的限度之內(nèi)，金融科技公司與機(jī)構(gòu)在利用金融科技工具提供服務(wù)并通過服務(wù)收集客戶個(gè)人數(shù)據(jù)時(shí)也必須要征求客戶的同意，不得未經(jīng)允許非法收集個(gè)人信息，關(guān)于企業(yè)數(shù)據(jù)的收集與利用也應(yīng)受到同等限制。立法機(jī)關(guān)、政府部門、企業(yè)和用戶代表應(yīng)通過協(xié)商確立基本原則，明晰用戶數(shù)據(jù)收集和應(yīng)用的限度、知情權(quán)、歸屬權(quán)、使用權(quán)及處置權(quán)。歐盟于2018年5月25日生效了通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例21(GDPR)，建立起統(tǒng)一的個(gè)人數(shù)據(jù)保護(hù)和流動規(guī)則。2018年5月28日，歐洲消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)組織Noyb將谷歌安卓系統(tǒng)、Facebook、Instagram、WhatsApp四家美國公司的產(chǎn)品告上法庭，指控其“強(qiáng)迫”違反GDPR。歐盟對于用戶數(shù)據(jù)的隱私保護(hù)值得國內(nèi)借鑒，但也需要平衡隱私保護(hù)與金融科技創(chuàng)新之間的關(guān)系，避免過度隱私保護(hù)而扼殺科技創(chuàng)新的潛力，因?yàn)榭萍紕?chuàng)新也能強(qiáng)化隱私的保護(hù)。

四、技術(shù)部門和業(yè)務(wù)部門之間設(shè)置防火墻

金融科技的研發(fā)部門和業(yè)務(wù)部門，即金融科技服務(wù)的提供者之間應(yīng)有明確的界限。技術(shù)是中性的，且服務(wù)于人。金融是人與人之間的經(jīng)濟(jì)交易活動，遵循人本主義精神。技術(shù)與金融結(jié)合，利用得好，能造福人類；利用得不好，則會適得其反。比如大數(shù)據(jù)征信，一方面對傳統(tǒng)征信業(yè)務(wù)的不足進(jìn)行了很好的彌補(bǔ)，大大拓展了征信的數(shù)據(jù)渠道和處理手段，有利于實(shí)現(xiàn)普惠金融；但另一方面大數(shù)據(jù)的采集、使用、保管或刪除，以及憑借大數(shù)據(jù)對客戶“畫像”本身又涉及人的權(quán)利，如果不合理加以規(guī)制，可能會在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率的同時(shí)，侵犯公民權(quán)利。22云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)從開發(fā)者的角度，僅僅只是某種技術(shù)，然而也正是由于業(yè)務(wù)部門、金融服務(wù)提供者的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，才將其打造成符合市場需求、服務(wù)于金融市場交易的金融科技產(chǎn)品。盡管技術(shù)部門可以根據(jù)實(shí)際市場需求打造金融科技產(chǎn)品，但仍需要堅(jiān)持“技術(shù)中性”原則，同時(shí)應(yīng)該給予技術(shù)研發(fā)部門相應(yīng)的獨(dú)立性保障，不能受制于業(yè)務(wù)部門的非正當(dāng)要求。同時(shí)，技術(shù)的研發(fā)也不是無限制的，研發(fā)金融科技?xì)w根結(jié)底是為了滿足市場需求從而獲得經(jīng)濟(jì)利益，市場需求復(fù)雜且多元，且金融科技以數(shù)據(jù)為重要資源，其研發(fā)與使用均應(yīng)慎重對待，對于金融科技的研發(fā)需求應(yīng)該自行主動登記備案，未經(jīng)許可的研發(fā)需求不準(zhǔn)予進(jìn)行，同時(shí)監(jiān)管部門有權(quán)依規(guī)對金融科技的研發(fā)需求方案進(jìn)行審查與核實(shí)，以對金融科技進(jìn)行有效監(jiān)管。

五、監(jiān)管部門應(yīng)積極盡責(zé)加強(qiáng)監(jiān)管

金融科技在資本市場的良性發(fā)展不僅需要靜態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范進(jìn)行規(guī)制，也需要動態(tài)的實(shí)時(shí)監(jiān)管。金融科技的創(chuàng)新與作為監(jiān)管依據(jù)的法律法規(guī)間存在“步調(diào)問題”，金融科技創(chuàng)新肯定會超前于現(xiàn)行法規(guī)，否則可能就不會被視為金融科技創(chuàng)新。23法律法規(guī)在保持其穩(wěn)定性的前提下，不可避免的會滯后于當(dāng)今資本市場的新發(fā)展，傳統(tǒng)金融監(jiān)管框架以事后總結(jié)經(jīng)驗(yàn)型24為主，以穩(wěn)定和假定最優(yōu)為前提，但這種方式已經(jīng)不適用于目前瞬息萬變的金融市場實(shí)踐，因此目前的金融科技監(jiān)管存在滯后性。目前，大量的互聯(lián)網(wǎng)金融資訊平臺為投資者提供便捷的投資選擇與交易渠道，但投資者的交易并非直接由平臺提供，因此投資者與機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性弱化，并且投資者與平臺的法律關(guān)系也尚未準(zhǔn)確定性，這些平臺因?yàn)椴粚儆诮鹑跈C(jī)構(gòu)而無法準(zhǔn)確納入現(xiàn)有機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架，從而導(dǎo)致使用各類平臺的投資者難以受到金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)的保護(hù)。2018年6月以來，全國頻繁出現(xiàn)“P2P暴雷”的情況，例如為大眾熟知的“錢滿倉”、“唐小僧”、“永利寶”等平臺紛紛出現(xiàn)融資問題，繼而出現(xiàn)清盤倒閉、老板跑路的情況，受損失人達(dá)千萬，受損失資產(chǎn)達(dá)萬億。

“P2P暴雷”的情況并非毫無預(yù)兆，在許多P2P平臺大量在社交平臺上投放廣告吸引投資、抬高利率惡性競爭、在大量資金涌入這些平臺之時(shí)，平臺監(jiān)管部門就應(yīng)敏銳的察覺到不利信號，應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)措施遏制未登記P2P平臺進(jìn)一步惡性擴(kuò)張。首先，監(jiān)管部門應(yīng)采取穿透式監(jiān)管方式，金融科技的發(fā)展加劇混業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)，部分金融機(jī)構(gòu)提供的創(chuàng)新服務(wù)或產(chǎn)品，分段看可能符合監(jiān)管要求，但綜合起來看業(yè)務(wù)本質(zhì)，則會發(fā)現(xiàn)挪用侵占資金、違規(guī)交易操作、虛假誤導(dǎo)宣傳等風(fēng)險(xiǎn)。因此要強(qiáng)化綜合監(jiān)管，積極運(yùn)用穿透式監(jiān)管手段，追根溯源，強(qiáng)化監(jiān)管滲透的深度、廣度和頻率，防范和化解金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。25其次，監(jiān)管部門在發(fā)現(xiàn)資本市場風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)兆之時(shí)，在事前事中就應(yīng)主動充分揭示、化解風(fēng)險(xiǎn)，而不能等到道德風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、造成無法逆轉(zhuǎn)的不利影響才有所行動，市場具有滯后性與盲目性，往往在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后才會有所反應(yīng)，因此更需要監(jiān)管部門積極主動承擔(dān)監(jiān)管職能，提前監(jiān)控預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。最后，監(jiān)管部門的監(jiān)管技術(shù)應(yīng)隨科技進(jìn)步而同步發(fā)展，在面對金融科技應(yīng)用而產(chǎn)生的新型道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，傳統(tǒng)監(jiān)管模式已經(jīng)不再適用，因此，監(jiān)管科技(Regtech)技術(shù)應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，在監(jiān)管部門和被監(jiān)管者之間建立持續(xù)有效的監(jiān)管系統(tǒng)及平臺，運(yùn)用以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等為代表的金融科技新技術(shù)，收集整合數(shù)據(jù)、監(jiān)控動態(tài)、識別風(fēng)險(xiǎn)，提高監(jiān)管效率與及時(shí)性。

結(jié)語

以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈為代表的金融科技在金融服務(wù)行業(yè)上日漸廣泛的應(yīng)用，降低了證券市場上傳統(tǒng)道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，提高了金融服務(wù)業(yè)的效率，在降低成本的同時(shí)提升用戶體驗(yàn)，是未來金融行業(yè)發(fā)展的主要方向與動力。然而，由于金融科技的技術(shù)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高，對于數(shù)據(jù)信息的需求大，而此類風(fēng)險(xiǎn)目前尚缺乏成熟有效的解決對策，也因此產(chǎn)生了新型道德風(fēng)險(xiǎn)隱患。金融科技是一把“雙刃劍”，我們一方面需要鼓勵金融科技的技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用，促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定繁榮，與國際金融科技的發(fā)展接軌，進(jìn)一步提高我國話語權(quán)；另一方面應(yīng)審慎地對金融科技應(yīng)用進(jìn)行有效的監(jiān)管和規(guī)制，通過靜態(tài)的制度、法規(guī)與動態(tài)的監(jiān)管科技相結(jié)合，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的調(diào)整與部門監(jiān)管相結(jié)合，從而在整體上抑制新型道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

注釋

1.參見楊東.防范金融科技帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)[J].紅旗文稿,2017, (16).

2.參見劉雅琨.金融科技視閾下我國智能投顧監(jiān)管制度的構(gòu)建[J].浙江金融, 2017, (12):51-57.

3.參見陶振毅.量化交易在股市中的應(yīng)用[J].中國外資, 2018,No.414(15):86-88.

4.錢童心.騰訊發(fā)力金融云更要關(guān)注數(shù)據(jù)安全[N].第一財(cái)經(jīng)日報(bào), 2018-09-11.

5.參見翟晨曦等.區(qū)塊鏈在我國證券市場的關(guān)鍵應(yīng)用與監(jiān)管研究[J].金融監(jiān)管研究, 2018, (7).

6.FCM算法是一種基于劃分的聚類算法，使得被劃分到同一簇的對象之間相似度最大，而不同簇之間的相似度最小。

7.參見弗蘭克·帕斯奎爾, 帕斯奎爾, 趙亞男.黑箱社會:控制金錢和信息的數(shù)據(jù)法則[M].中信出版集團(tuán), 2015:191.

8.“Five Eyes” Governments Call On Tech Giants To Build Encryption Backdoors[EB/OL].[2018.09.20].https://techcrunch.com/2018/09/03five-eyes-governments-call-on-tech-giants-tobuild-encryption-backdoors-or-else/0.

9.參見魏萊, 宋頌.大數(shù)據(jù)時(shí)代金融消費(fèi)者隱私的產(chǎn)權(quán)分析與保護(hù)[J].中國商論, 2015, (17): 122-125.

10.1995年，美國基于投資顧 問和現(xiàn)代投資組合理論頒布了《統(tǒng)一審慎投資法案》(UNIFORM PRUDENT INVESTOR ACT，簡稱“UPIA”)，該法案要求在為信托受益人作出投資決策時(shí)，應(yīng)考慮受益人其他投資、資產(chǎn)、收入來源等，并在該法案第二節(jié)“護(hù)理標(biāo)準(zhǔn)、投資組合戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)目標(biāo)”中具體規(guī)定了受托人所需遵守的義務(wù)。在澳大利亞，澳大利亞證券和投資委員會(ASIC)已經(jīng)明確表示，智能投顧作為一種技術(shù)是中立的，適用于傳統(tǒng)顧問的信義義務(wù)也同樣適用于智能投顧。

11.參見李晴.智能投顧的風(fēng)險(xiǎn)分析及法律規(guī)制路徑[J].南方金融, 2017, (4).

12.State of Blockchain 2018 Slideshow[EB/OL].[2018.09.25].https://www.coindesk.com.

13.參見唐碧.越南爆出ICO欺詐大案，涉案金額6.6億美元[N].財(cái)會信報(bào), 2018-04-23.

14.如美國的1933年《證券法》和1934年《證券交易法》規(guī)定的監(jiān)管規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則在實(shí)施后的近半個(gè)世紀(jì)內(nèi)仍發(fā)揮法律效力，這很大程度源于該期間證券市場整體的穩(wěn)定性。參見Chris Brummer, Disruptive Technologyand Securities Regulation, Fordham Law Review, Vol.84, 2015.

15.參見楊東.監(jiān)管科技:金融科技的監(jiān)管挑戰(zhàn)與維度建構(gòu)[J].中國社會科學(xué), 2018, (5).

16.參見鄭玉雙.破解技術(shù)中立難題——法律與科技之關(guān)系的法理學(xué)再思[J].華東政法大學(xué)學(xué)報(bào), 2018, (01): 85-97.

17.參見孫國峰.共建金融科技新生態(tài)[J].中國金融, 2017, (13):26-28.

18.參見郭為民.金融科技與未來銀行[J].中國金融, 2017, (17):23-25.

19.前任美國眾議院金融服務(wù)委員會主席。面對金融體系的“災(zāi)后重建”，在他和時(shí)任參議院銀行委員會主席的克里斯·多德(Chris Dodd)的共同力推下，2010年奧巴馬政府正式簽署了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》(簡稱Dodd Frank Act)。

20.參見劉燕, 夏戴樂.股災(zāi)中杠桿機(jī)制的法律分析——系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的視角[J].證券法律評論, 2016.

21.網(wǎng)站經(jīng)營者必須事先向客戶說明會自動記錄客戶的搜索和購物記錄，并獲得用戶的同意，否則按“未告知記錄用戶行為”作違法處理。企業(yè)不能再使用模糊、難以理解的語言，或冗長的隱私政策來從用戶處獲取數(shù)據(jù)使用許可。明文規(guī)定了用戶的“被遺忘權(quán)”(right to be forgotten)，即用戶個(gè)人可以要求責(zé)任方刪除關(guān)于自己的數(shù)據(jù)記錄。General Data Protection Regulation[EB/OL].[2018.09.16].https://gdpr-info.eu/.

22.參見羅煜.金融科技的興起與金融進(jìn)步的雙輪驅(qū)動[J].中國金融電腦, 2017, (11).

23.同注16.

24.See WulfA.Kaal and Erik P.M.Vermeulen, How to Regulate Disruptive Innovation-From Facts to Data[J].Jurimetrics, Vol.57, 2017.

25.參見李偉.金融科技發(fā)展與監(jiān)管[J].中國金融, 2017, (08): 12-14.