關(guān)于資本市場條件下風(fēng)險投資管理的淺談

【摘 要】我國GDP一直保持高速增長，我國與世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益密切，資本市場快速發(fā)展。在這樣的資本市場條件下，各類資本進(jìn)入我國各行各業(yè)，其中特別是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、高新技術(shù)行業(yè)等，但目前國內(nèi)的風(fēng)險投資管理面臨高素質(zhì)人才的缺失、可供選擇的融資渠道較少、可選擇的退出渠道有限、法律法規(guī)有待健全等問題。本文從風(fēng)險投資概述、目前我國風(fēng)險投資存在的問題以及相關(guān)建議這四個板塊展開。

【關(guān)鍵詞】資本市場;風(fēng)險投資;風(fēng)險類型;風(fēng)險管理

一、引言

我國資本市場雖然已經(jīng)歷幾十年的發(fā)展，但現(xiàn)有的監(jiān)管制度尚不能全面完整的覆蓋、加上機(jī)構(gòu)投資者較少，缺少融資渠道，融資模式缺乏創(chuàng)新。這些問題的存在限制了我國的風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

二、風(fēng)險投資概述

風(fēng)險投資在我國通常情況下指對具備一個創(chuàng)新想法或者剛設(shè)立的企業(yè)，一般為創(chuàng)新公司或具有高新技術(shù)的公司，在對這類企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險評估后提供資金支持，同時獲得這類企業(yè)股份的一種投資方式。其投資人可以是個人、也可以為公司。風(fēng)險投資即投資人看重被投資企業(yè)具有發(fā)展前景，后期可帶來豐厚的回報而進(jìn)行的一種具有高風(fēng)險性質(zhì)的投資行為。

我國的風(fēng)險投資最早起步于一線城市，如北京、上海、深圳，因其具有優(yōu)越的先天地理條件、經(jīng)濟(jì)體量大、開放程度高，新生事物接受程度高，為金融事業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)條件。20世紀(jì)70年代末以來，我國的資本市場經(jīng)歷了從無到有的過程。資本市場的發(fā)展壯大，對國民經(jīng)濟(jì)的影響也越來越大。資本市場的發(fā)展推進(jìn)了我國風(fēng)險投資行業(yè)的整體發(fā)展。

風(fēng)險投資企業(yè)目標(biāo)群體主要是高新技術(shù)企業(yè)，因為該類型企業(yè)具備高回報率的特點，但同時此類企業(yè)前期研發(fā)時間長，資金需求量大，后續(xù)市場的實際需求難以預(yù)料。核心技術(shù)、研發(fā)周期、市場需求程度等多種原因?qū)е嘛L(fēng)險投資行業(yè)存在極高的風(fēng)險。若被投資企業(yè)發(fā)展順利，成功實現(xiàn)上市或被收購，風(fēng)險投資企業(yè)可獲得豐厚的收益回報。

三、資本市場下風(fēng)險投資的問題

1.組織形式與退出機(jī)制

我國的風(fēng)險投資公司與國際上的風(fēng)險投資公司的組織形式不一樣，我國以公司制為主，國際市場上更多地是有限合伙的形式。在我國設(shè)立的風(fēng)險投資企業(yè)主要以政府、國有企業(yè)、上市公司等為股東，項目投資主要依賴于政府或股東方提供資金，以致于在選擇風(fēng)險項目的時候會受到政府或股東的影響。因控股股東融資渠道眾多，資金成本較低，可選擇性多，整體競爭力強(qiáng)，導(dǎo)致出現(xiàn)不公平的競爭情況。另外還有可能導(dǎo)致尋租行為，影響民間資本的發(fā)展，降低民間資本的積極性。政府方面未建立完善的激勵約束機(jī)制，會導(dǎo)致出現(xiàn)徇私舞弊現(xiàn)象的出現(xiàn)，同時還有可能影響風(fēng)險投資企業(yè)的參與積極性。

風(fēng)險投資退出主要有4種選擇，分別為上市、并購、回購、清算。我國大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營以成功上市為目標(biāo)，但我國證券市場對企業(yè)的審核要求嚴(yán)格，因此適用范圍較窄。從實際操作來看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是目前我國風(fēng)險投資退出中最常見的一種渠道。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，且該企業(yè)的前景可期，大型集團(tuán)因其資金雄厚，從全方位布局的角度考慮，收購該企業(yè)，雙方就被收購企業(yè)各項事宜進(jìn)行商議，最終按照約定價格將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給收購者，從而順利實現(xiàn)退出并且取得豐厚的回報。因企業(yè)多為高新技術(shù)企業(yè)，資產(chǎn)主要為技術(shù)、理念，固定資產(chǎn)較少，因此如何真實估價成為普遍問題。對于風(fēng)險投資企業(yè)而言可選擇的退出渠道少，自身的利益難以得到保障，妨礙我國風(fēng)險投資企業(yè)的壯大。

2.機(jī)制問題和資金來源

由于風(fēng)險投資制度的不健全導(dǎo)致投資結(jié)構(gòu)不合理、人才和技術(shù)無法合理運用。我國越來越多的高新企業(yè)成立、發(fā)展壯大，對資金的需求量也加大。但現(xiàn)行的投資方式和對投資項目的評價機(jī)制對投資者和被投資者而言都存在不利影響。目前風(fēng)險投資者選擇項目較為主觀，主要是為了前期能在市場占有一席之地，對項目、行業(yè)的缺乏深入的調(diào)查，缺乏合理的評價體系。在加上風(fēng)險投資公司管理模式缺乏創(chuàng)新，對項目負(fù)責(zé)人員缺少合理的激勵和約束，導(dǎo)致風(fēng)險投資項目存在潛在的風(fēng)險。

目前我國的風(fēng)險投資企業(yè)的股東背景主要是政府、大型集團(tuán)、上市公司，資金來源主是銀行、政府，這就導(dǎo)致了對于被投資企業(yè)的準(zhǔn)入門檻高。雖然有部分民間資本參與，但民間資本分散、缺少專業(yè)技能，而且多為短期投資，不利于被投資企業(yè)的長期發(fā)展。以政府為背景的投資公司，此類風(fēng)險投資公司實力強(qiáng)、資金來源渠道較多。民間資本因缺少參與風(fēng)險投資項目的渠道、資金實力相對較弱，對于長期投資的承受能力偏弱，因此難以尋找到優(yōu)質(zhì)有潛力的項目，可參與的風(fēng)險投資項目極少。當(dāng)前國內(nèi)的知名風(fēng)險投資公司處于相對強(qiáng)勢的地位，投資方和被投資企業(yè)在考慮角度不同，在經(jīng)營理念上容易產(chǎn)生分歧。

3.缺乏專業(yè)投資人才

風(fēng)險投資企業(yè)是對專業(yè)知識要求極高，需要成熟、科學(xué)的項目評價體系和豐富的評估經(jīng)驗。實際情況目前是國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)缺乏高端專業(yè)人才，專業(yè)知識有待提升，欠缺豐富的項目經(jīng)驗，為風(fēng)險投資項目埋下隱患。風(fēng)險投資項目涉及多方機(jī)構(gòu)，人員眾多，因為項目涉及數(shù)額巨大，對于從業(yè)人員的職業(yè)道德是巨大的考驗，容易因無法抵制誘惑，進(jìn)行暗箱操作。這樣風(fēng)險投資企業(yè)不但未能獲得巨額匯報，還要承擔(dān)巨額的損失。另外，風(fēng)險投資企業(yè)和被投資企業(yè)存在信息不對稱的問題，被投資企業(yè)對資金需求迫切，而參與項目調(diào)查的相關(guān)人員很難全面掌握被投資企業(yè)的真實情況，投資后未能定期進(jìn)行投后的管理，加大了風(fēng)險投資項目的風(fēng)險性。

四、資本市場條件下風(fēng)險投資的風(fēng)險類型

根據(jù)統(tǒng)計顯示，美國高新技術(shù)企業(yè)中成功的極少，大約只有15%左右的企業(yè)成功，從而可以說明在風(fēng)險資過程中風(fēng)險極大。風(fēng)險類型有兩個大類-非系統(tǒng)性風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險是風(fēng)險投資企業(yè)無法避免、控制的風(fēng)險，這些外部風(fēng)險任何一個發(fā)生對于風(fēng)險投資企業(yè)和被投資企業(yè)而言都是極大的風(fēng)險，如國家政治局勢發(fā)生變化、重大法律法規(guī)的出臺、受國際市場影響經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動。非系統(tǒng)風(fēng)險是可以通過人為努力盡量避免，從管理能力、企業(yè)整體的運作、對市場的敏感度等多方面都需要引起風(fēng)險投資企業(yè)的注意，這對風(fēng)險投資人員的專業(yè)性、對市場和風(fēng)險敏感性多方面提出了極高的要求。

被投資企業(yè)在不同的時期存在不同的風(fēng)險。種子期時的企業(yè)主要面臨的技術(shù)問題，因處于技術(shù)攻克階段，須不斷地實驗，排查技術(shù)方面的風(fēng)險，這一時期對資金需求量極大。被投資企業(yè)處于成長期時，此時產(chǎn)品有一定的市場，企業(yè)為實現(xiàn)占領(lǐng)市場實現(xiàn)盈虧平衡，必然會擴(kuò)大生產(chǎn)，此時市場中是否有足夠的需求量對企業(yè)而言是一個需要考慮的問題，市場風(fēng)險對企業(yè)的影響逐漸顯露。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期時，企業(yè)從人員、產(chǎn)量均已發(fā)展到一個較大規(guī)模，此時企業(yè)一般會為日后上市做準(zhǔn)備，此時對于公司內(nèi)部的管理規(guī)范尤為重要。

五、資本市場下風(fēng)險投資的建議

1.健全風(fēng)險投資機(jī)制

風(fēng)險投資企業(yè)組織機(jī)制的健全有利于規(guī)范投資操作，提高資源配置效率，實現(xiàn)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)換，有助于我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險投資管理機(jī)制應(yīng)從市場行情、我國企業(yè)發(fā)展的實際情況進(jìn)行綜合考量，建立適應(yīng)國情的機(jī)制。首先，發(fā)展多元化的投資主體，大力促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者可提供長期、穩(wěn)定、足額的資金，有利于被投資企業(yè)專注于研發(fā)，從長遠(yuǎn)來看對被投資企業(yè)的是有利的;其次，實現(xiàn)融資渠道的多元化。滿足多元化額投融資需求。另外，還要需要完善激勵約束機(jī)制。對于風(fēng)險投資企業(yè)可以實行經(jīng)理人管理，建立經(jīng)理人資質(zhì)評價體系，通過選拔出高素質(zhì)的經(jīng)理人，激勵和約束并存，做好風(fēng)險防范的準(zhǔn)備。由于企業(yè)是經(jīng)理人負(fù)責(zé)管理，投資人無法及時全面掌握企業(yè)的信息，投資人在完善董事會制度的同時需要其他的制度來控制風(fēng)險的發(fā)生。

2.健全風(fēng)險退出機(jī)制

被投資企業(yè)發(fā)展順利的情況下多數(shù)愿意選擇上市，這是風(fēng)險投資企業(yè)退出方法之一，但我國對擬上市公司要求嚴(yán)格，審核周期長，因此選擇通過被投資企業(yè)上市作為退出渠道存在較大的困難。從我國的實際情況出發(fā)，完善創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的配套制度，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行上市。在產(chǎn)權(quán)交易方面，需明確創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，提高評估機(jī)構(gòu)的評估效率，完善產(chǎn)權(quán)交易的法規(guī)，產(chǎn)權(quán)關(guān)系的清晰界定，有利于促進(jìn)公司制度的改革，也有利于推進(jìn)風(fēng)險投資市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.風(fēng)險投資人員專業(yè)技能的提升

需加強(qiáng)風(fēng)險投資人才專業(yè)技能的提升，首先需要具備的是投資和融資的才能，熟悉了解資本運作流程，同時在對被投資企業(yè)的管理方面可以輸出專業(yè)建設(shè)性意見，幫助被投資企業(yè)良性發(fā)展，精通財務(wù)專業(yè)知識，可以系統(tǒng)分析企業(yè)目前的整體經(jīng)營狀況，避免因流動性、成本超支等問題影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。風(fēng)險投資專業(yè)人才還需具備如何識別風(fēng)險、判斷風(fēng)險、合理規(guī)避風(fēng)險、有效的控制風(fēng)險的技能，因為投資的項目具備高風(fēng)險的特征因此需關(guān)注企業(yè)的發(fā)展，只有了解被投資企業(yè)實際的經(jīng)營狀況才能知曉目前存在什么樣的風(fēng)險，才能隨時調(diào)整策略防止風(fēng)險的發(fā)生。同時還要注意道德素質(zhì)教育，避免發(fā)生道德風(fēng)險。

六、結(jié)論

擁有完善良好的風(fēng)險控制體系，高效的風(fēng)險控制措施，有利于風(fēng)險投資行業(yè)整體健康、持續(xù)的發(fā)展，對促進(jìn)創(chuàng)新性的高科技技術(shù)企業(yè)的發(fā)展起著積極的作用，提升我國經(jīng)濟(jì)的整體實力。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員也應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到目前所存在的問題，學(xué)習(xí)探索在保證風(fēng)險可控的前提下適合我國市場環(huán)境的風(fēng)險投資管理的措施，促進(jìn)我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。

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作者簡介：沈心怡，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院2016年在職人員高級課程研修班學(xué)員，專業(yè)：金融學(xué)，研究方向：資本市場與風(fēng)險投資管理，單位：思凱融資租賃有限公司。