“互聯(lián)網(wǎng)+”信托提供供應(yīng)鏈金融綜合解決策略

陸洪

近年來在國家政策支持下，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展十分迅猛，在傳統(tǒng)金融機構(gòu)信貸渠道以外，為中、小企業(yè)提供了新的資金支持方式;但是也需要指出，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中資金供給方和需求方在實踐中都存在一定掣肘。?

供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的痛點簡析

資金供給方——銀行視角

銀銀行“類信貸”審查的展業(yè)邏輯與中小企業(yè)客戶自身特點存在矛盾。在我國以間接融資為主的金融市場上，商業(yè)銀行資金一直是企業(yè)部門最重要的資金來源。盡管隨著金融改革創(chuàng)新的不斷推進，各類銀行泛金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮，商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的產(chǎn)品種類不斷豐富;但是“萬變不離其宗”，商業(yè)銀行對公業(yè)務(wù)的展業(yè)邏輯仍然采用“類信貸”的審批視角：強調(diào)對貸款主體的全面風(fēng)險審核，特別關(guān)注貸款客戶的資產(chǎn)負債、經(jīng)營狀況和有無足值抵質(zhì)押品。然而中小企業(yè)通常規(guī)模小、股東增信能力弱、沒有足值的抵質(zhì)押品，因此難以跨過商業(yè)銀行審批的業(yè)務(wù)門檻。

銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新需求與現(xiàn)有金融基礎(chǔ)設(shè)置不足存在矛盾。商業(yè)銀行開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)需要深入供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)，希望掌握信息流、資金流等一手數(shù)據(jù)，以此作為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的重要審核依據(jù)。但是產(chǎn)業(yè)鏈中生產(chǎn)、銷售、運輸環(huán)節(jié)錯綜繁雜，產(chǎn)品特性迥異，中小企業(yè)的征信報告簡單單一，商業(yè)銀行缺少必要的風(fēng)險管理工具和征信工具，無從深度刻畫客戶肖像，缺乏對產(chǎn)業(yè)場景的解構(gòu)能力。另一方面，由于供應(yīng)鏈的復(fù)雜性，此類業(yè)務(wù)征信、風(fēng)控基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)具有長期性，現(xiàn)階段業(yè)務(wù)收入與前期資源投入在短時間內(nèi)存在不匹配，也阻礙了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的展開。

資金需求方——中小企業(yè)視角

中小企業(yè)對提升資金周轉(zhuǎn)率的迫切需求與自身狀況之間存在矛盾。供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)與核心企業(yè)相比，規(guī)模小、資金實力弱，中小企業(yè)需要資金融通工具提高資金利用效率。在傳統(tǒng)信貸門檻較高的情況下，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)是中小企業(yè)的重要融資渠道。但是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)離不開對真實物流、真實貿(mào)易信息的記錄和分析;現(xiàn)階段中小企業(yè)財務(wù)管理制度和公司經(jīng)營規(guī)模方面的短板，制約了自身供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的規(guī)模擴大。

綜上背景，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的各參與方都在不斷努力改進和升級現(xiàn)有合作范式，供應(yīng)鏈金融逐步完成了從1.0模式到3.0模式的進步。

供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的升級進步——從1.0模式到3.0模式

1.0模式——1+N

供應(yīng)鏈金融1.0模式可以概括為1+N，其中“1”代表核心企業(yè)，“N”代表核心企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈條上的多家中小企業(yè)。該業(yè)務(wù)是在銀行對企業(yè)綜合授信的前提下由貸款業(yè)務(wù)延伸而來;商業(yè)銀行基于核心企業(yè)的優(yōu)良信用、強健的資產(chǎn)負債狀況，對與核心企業(yè)有密切業(yè)務(wù)往來的上游企業(yè)提供應(yīng)收類融資，為下游企業(yè)提供預(yù)付類融資，以及針對貨品的現(xiàn)貨融資和倉單融資。1.0模式的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)豐富了銀行支持實體經(jīng)濟融資發(fā)展的工具，發(fā)揮了核心企業(yè)優(yōu)質(zhì)信用的正向溢出作用;但是該階段供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)采用純線下模式進行，各個企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間沒有信息流、物流的交互，不僅導(dǎo)致業(yè)務(wù)效率不高，而且阻礙了銀行風(fēng)控的深化。

2.0模式——線上1+N

供應(yīng)鏈金融2.0模式在前一階段的基礎(chǔ)上開始引入技術(shù)手段解決信息流、物流和資金流的整合問題，形成線上1+N模式。該模式下，信息流、物流、資金流得到有序匹配，信息的及時加工、處理、反饋，為商業(yè)銀行提供了有力的風(fēng)險管理工具。但是2.0模式對信息的歸集和整合仍然是初步的，并且具有不對稱性，即核心數(shù)據(jù)的獲取和使用集中于個別企業(yè)（一般為核心企業(yè)），信息的覆蓋尚不完善，數(shù)據(jù)信息的綜合潛力有待挖掘。

3.0模式——多種方向

供應(yīng)鏈金融3.0模式包含三個發(fā)展方向，第一種是由核心企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式，這種模式可以概括為M+1+N，核心企業(yè)作為業(yè)務(wù)鏈條的牽頭方，一邊對接以“M”為代表的多家金融機構(gòu)，另一邊聯(lián)系所在供應(yīng)鏈中的N家上、下游供應(yīng)商。與前兩個階段發(fā)展不同，核心企業(yè)在這種模式下更多發(fā)揮主動管理職能，中小企業(yè)直接向核心企業(yè)提交融資申請，核心企業(yè)自建供應(yīng)鏈管理中心，根據(jù)累積的信息數(shù)據(jù)，對融資方進行資信評估和額度確定，完成后向合作銀行發(fā)出融資指令，銀行根據(jù)核心企業(yè)提供的完備信息向供應(yīng)商放款。目前蘇寧、京東、國美等多家大型線上、線下銷售企業(yè)推出了這種類型的產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)。

第二種方式是資金方主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式，這種模式往往由民營銀行牽頭。民營銀行與大中型股份制銀行相比，缺少大型核心企業(yè)資源稟賦，因此選擇開展差異化競爭，自主研發(fā)供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，直接與中小企業(yè)對接。中小企業(yè)引入民營銀行系統(tǒng)后，同時登記信息流、物流和資金流，銀行則后臺記錄、處理、分析大量的交易數(shù)據(jù)和財務(wù)信息，逐漸對中小企業(yè)形成細致的客戶畫像，并對其中優(yōu)質(zhì)客戶提供授信和資金支持。這種模式下銀行繞開核心企業(yè)，極大提高了數(shù)據(jù)的真實性和及時性，擴大了供應(yīng)鏈金融服務(wù)的覆蓋范圍。

第三種方式是本文著重介紹的互聯(lián)網(wǎng)+信托為代表的平臺主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式。這種模式基于信托公司服務(wù)信托體系，可以概括為M+1+1+N，新引入的“1”代表信托公司的事務(wù)管理信托平臺系統(tǒng)，由具備增信能力、賬戶管理、支付結(jié)算等功能的平臺系統(tǒng)提供技術(shù)支持，在合規(guī)、安全的前提下，為鏈條中核心企業(yè)、上下游中小企業(yè)和商業(yè)銀行提供綜合金融解決方案。這種模式以中順易金融服務(wù)公司的互聯(lián)網(wǎng)+信托體系——信賬寶為代表。

互聯(lián)網(wǎng)+信托供應(yīng)鏈金融綜合解決方案

信托法律關(guān)系與信賬寶系統(tǒng)簡析

在金融實踐中，信托法律關(guān)系作為投資理財?shù)臉?biāo)的和擔(dān)任交易結(jié)構(gòu)中的善意通道已經(jīng)十分普遍;與之相比，信托發(fā)揮“受人之托”的事務(wù)管理功能卻相對少見。信托法律關(guān)系中的獨立性和信托財產(chǎn)的靈活性（資金、實物、財產(chǎn)權(quán)）適合企業(yè)和個人盤活資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置的日常交易。然而由于歷史發(fā)展的原因，多數(shù)信托公司在資金投融資信托和資金通道信托以外，不具備管理實物資產(chǎn)和實物權(quán)益的能力，也不具備處理多頻次、多來源信息流、物流數(shù)據(jù)的能力。

在此背景下，信托行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)中信信托聯(lián)合物流和信息流領(lǐng)域巨頭順豐和網(wǎng)易成立了全新的互聯(lián)網(wǎng)金融科技公司中順易;經(jīng)過數(shù)年的探索，中順易開發(fā)和運營了服務(wù)信托公司、個人和企業(yè)的信賬寶系統(tǒng);實現(xiàn)將信托工具的功能從單純的資金投融資擴展到“受托”本源上，完成了個人事務(wù)管理信托的互聯(lián)網(wǎng)化。

通過信賬寶系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)錢包業(yè)務(wù)、投資管理、消費權(quán)益管理、負債管理、支付清結(jié)算、資產(chǎn)及權(quán)益交易、信托賬戶運營管理等各類需求。該系統(tǒng)自面世以來，已經(jīng)與大型互聯(lián)網(wǎng)電商、各類銀行、保險、基金公司等各種類型公司合作了多款互聯(lián)網(wǎng)化事務(wù)管理信托產(chǎn)品。

信賬寶系統(tǒng)在支付清結(jié)算、資產(chǎn)及權(quán)益交易以及賬戶運營管理等方面的能力以及信托法律關(guān)系使其天然適合供應(yīng)鏈金融場景，以信賬寶系統(tǒng)作為平臺，引入信托法律關(guān)系可以為核心企業(yè)和商業(yè)銀行提供一套綜合解決方案。

信賬寶供應(yīng)鏈金融平臺的流程

第一步，在線開設(shè)信托賬戶。核心企業(yè)與各級供應(yīng)商開立信托賬戶：核心企業(yè)設(shè)立資金信托賬戶，各級供應(yīng)商以對上游企業(yè)的應(yīng)收賬款收益權(quán)設(shè)立應(yīng)收款信托賬戶。信托賬戶開立在信賬寶系統(tǒng)中完成。

第二步，正常建立采購關(guān)系。核心企業(yè)與供應(yīng)商A建立采購關(guān)系，供應(yīng)商A與各級供應(yīng)商A-1，各級供應(yīng)商A-1與A-2之間分別建立采購關(guān)系。

第三步，應(yīng)付賬款確權(quán)，設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托。核心企業(yè)在信賬寶系統(tǒng)中對供應(yīng)商A的應(yīng)收賬款（核心企業(yè)的應(yīng)付賬款）進行確認，核心企業(yè)與供應(yīng)商A之間的商品價格、數(shù)量、交付情況、物流、倉儲信息相應(yīng)登記在信賬寶體系中。核心企業(yè)確權(quán)后，供應(yīng)商A向信托公司交付應(yīng)收賬款之財產(chǎn)權(quán)設(shè)立單一財產(chǎn)權(quán)信托。與之類似，供應(yīng)商A對供應(yīng)商A-1的應(yīng)收賬款確權(quán)后，供應(yīng)商A-1設(shè)立類似單一財產(chǎn)權(quán)信托。

第四步，供應(yīng)商A、A-1等如果在信托存續(xù)期間內(nèi)存在資金需求，可以針對單一財產(chǎn)權(quán)信托的受益權(quán)在平臺系統(tǒng)內(nèi)發(fā)起融資申請，平臺系統(tǒng)內(nèi)資金方（包括銀行、核心企業(yè)和其他企業(yè)）可根據(jù)實際資金頭寸、融資成本、期限等情況提供資金。

第五步，持有期內(nèi)轉(zhuǎn)讓支付。供應(yīng)商A、A-1等可將單一財產(chǎn)權(quán)信托之受益權(quán)轉(zhuǎn)出，轉(zhuǎn)讓對價用于體系內(nèi)部采購資金的清結(jié)算。

第六步，持有到期。供應(yīng)商A、A-1等持有的單一財產(chǎn)權(quán)信托持有到期，到期時核心企業(yè)實付貨款，資金由核心企業(yè)轉(zhuǎn)至核心企業(yè)開立的信托專戶，平臺系統(tǒng)根據(jù)多級供應(yīng)商間交易關(guān)系自動清結(jié)算資金至供應(yīng)商開立的信托專戶。

互聯(lián)網(wǎng)+信托的優(yōu)勢分析

首先，互聯(lián)網(wǎng)+信托方案基于平臺系統(tǒng)實現(xiàn)了應(yīng)收賬款債權(quán)的高效流轉(zhuǎn)拆分。引入信賬寶平臺系統(tǒng)（以下簡稱平臺系統(tǒng)）后，通過將應(yīng)收賬款財產(chǎn)權(quán)信托的受益權(quán)進行拆分和順序流轉(zhuǎn)，增強了核心企業(yè)的應(yīng)付賬款債權(quán)（下游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款）在體系內(nèi)部的流動能力，放大了優(yōu)質(zhì)信用的正外部性。未引入平臺前，供應(yīng)商需要等待核心企業(yè)付款后，方可獲得資金支付自身下游供應(yīng)商，以此類推，供應(yīng)鏈條上存在連環(huán)未清償債權(quán)債務(wù)。引入平臺系統(tǒng)后，當(dāng)購買行為發(fā)生后，基于采購合同和物流記錄發(fā)生的同時，應(yīng)收賬款收益權(quán)對應(yīng)的財產(chǎn)權(quán)信托同時成立;該系列信托受益權(quán)的最終資金來源是核心企業(yè)，代表核心企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信用，受益權(quán)在供應(yīng)鏈的流轉(zhuǎn)過程“清償”了連環(huán)債權(quán)債務(wù)，彌補了供應(yīng)鏈上中小企業(yè)自身自信較弱的缺陷。

另一方面，平臺系統(tǒng)支持企業(yè)用戶、個體商戶、個人用戶在線開戶，模式簡單便捷;與傳統(tǒng)信托項目基于紙質(zhì)合同的簽約、劃款、受益權(quán)變更流程不同，平臺系統(tǒng)從開戶到流轉(zhuǎn)都在線上完成，通過PC端管理系統(tǒng)和APP端操作;財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)入、轉(zhuǎn)出，支付結(jié)算，確權(quán)等交易動作的效率明顯快于商票、電票等傳統(tǒng)供應(yīng)鏈產(chǎn)品。平臺系統(tǒng)采用自主研發(fā)的大型分布式技術(shù)實現(xiàn)高可伸縮，能夠滿足高并發(fā)要求，支持銀企直聯(lián)和三方制度等多種通道，資金流、信息流往來及時通暢。

其次，互聯(lián)網(wǎng)+信托方案基于信托法理發(fā)揮了財產(chǎn)隔離的優(yōu)勢。在其他類似平臺競品的供應(yīng)鏈解決方案中，一個難以解決的問題是，中小企業(yè)獲得融資后，自身其他業(yè)務(wù)經(jīng)營出現(xiàn)困難，在極端情形下遭遇賬戶凍結(jié)、查封等造成的對供應(yīng)鏈其他企業(yè)的風(fēng)險傳染問題。

信賬寶平臺系統(tǒng)中，核心企業(yè)、上下游中小企業(yè)均開立一一對應(yīng)的獨立信托賬戶，信托賬戶內(nèi)的資金單獨管理。根據(jù)信托相關(guān)法律規(guī)定，信托賬戶內(nèi)的信托財產(chǎn)在法律關(guān)系上獨立于供應(yīng)商的未設(shè)立信托的其他財產(chǎn)。若供應(yīng)鏈上單個中小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，平臺系統(tǒng)中與核心企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的應(yīng)收應(yīng)付債權(quán)被風(fēng)險隔離，不會參與針對某個企業(yè)破產(chǎn)清算和強制執(zhí)行，最大程度保障了供應(yīng)鏈上其他參與方的利益。

綜上，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的重要性已經(jīng)獲得業(yè)界共識;如何充分挖掘信息流、物流中的有用信息，做好與資金流的結(jié)合匹配，引入專業(yè)的平臺系統(tǒng)，通過供應(yīng)鏈管理技術(shù)升級迭代和適當(dāng)?shù)慕灰捉Y(jié)構(gòu)搭建，解決現(xiàn)有業(yè)務(wù)中信息不對稱問題，是各種供應(yīng)鏈金融解決方案破題的重點。

（作者單位：中國社科院研究生院）

金融市場月度資訊

央行開展央行票據(jù)互換操作

8月9日，央行開戰(zhàn)了票據(jù)互換操作，操作量50億元，期限3個月（91天），費率0.10%。本次操作面向公開市場業(yè)務(wù)一級交易商公開招標(biāo)，一級交易商可使用目前市場上流通的各只銀行永續(xù)債參與操作。

中國人民銀行在香港成功發(fā)行300億元人民幣央行票據(jù)

8月14日，中國人民銀行在香港成功發(fā)行了2期人民幣央行票據(jù)，其中3個月期央行票據(jù)200億元，1年期央行票據(jù)100億元，中標(biāo)利率分別為2.90%和2.95%。此次發(fā)行受到市場歡迎，全場投標(biāo)總量超過780億元。

央行發(fā)布債券市場運行情況

8月16日，央行發(fā)布7月份債券市場運行情況。銀行間債券市場現(xiàn)券成交19.1萬億元，日均成交28287.9億元，同比增長31.50%。交易所債券市場現(xiàn)券成交7635.0億元，日均成交332.0億元，同比增長36.79%。

央行發(fā)布貨幣市場運行情況

8月16日，央行發(fā)布7月份貨幣市場運行情況。銀行間貨幣市場成交共計90.6萬億元，同比增長17.23%。同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.08%，較上月上行38個基點;質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為2.15%，較上月上行41個基點。

央行發(fā)布股票市場運行情況

8月16日，央行發(fā)布7月份股票市場運行情況。7月末，上證綜指收于2932.51點，較上月末下降46.37點，降幅為1.56%;深證成指收于9326.61點，較上月末上漲148.30點，漲幅為1.62%。

央行發(fā)布第二季度支付體系運行總體情況

8月22日，央行發(fā)布第二季度支付業(yè)務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國支付體系運行平穩(wěn)，全國銀行共辦理非現(xiàn)金支付業(yè)務(wù)788.47億筆，金額952.23萬億元，同比增長47.77%和0.05%。支付系統(tǒng)共處理支付業(yè)務(wù)1301.72億筆，金額1718.55萬億元。

央行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》

8月22日，央行印發(fā)《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》，明確提出未來三年金融科技工作的指導(dǎo)思想、基本原則、發(fā)展目標(biāo)、重點任務(wù)和保障措施。到2021年，建立健全我國金融科技發(fā)展的“四梁八柱”。

央行負責(zé)人回答個人住房貸款利率改革

8月25日，央行負責(zé)人就個人住房貸款利率答記者問，談到改革后，新發(fā)放商業(yè)性個人住房貸款利率以最近一個月相應(yīng)期限的LPR為定價基準加點形成。其中，LPR由貸款市場報價利率報價行報價計算形成。