公司治理模式對(duì)公司理財(cái)?shù)挠绊?/h1>
2019-11-17 19:25:59曹崇延潘珂
中國(guó)國(guó)情國(guó)力 2019年9期
◎曹崇延 潘珂
公司理財(cái)是對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，提高資金總體收益率的過(guò)程。當(dāng)前，我國(guó)上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量越來(lái)越多，品種越來(lái)越多樣化。2012年，政府放寬上市公司募集資金的要求，上市公司以此為契機(jī)大量購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)上市公司用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的金額約為71億元，此后急劇上升，2017年突破8000億元大關(guān)。從理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買品種來(lái)看，不同的公司治理模式意味著不同的理財(cái)選擇，超過(guò)八成的上市公司以資金保本為底線，選擇購(gòu)買銀行理財(cái)?shù)戎髁鳟a(chǎn)品，但為了提高收益率，也有部分上市公司轉(zhuǎn)向收益率稍高的信托理財(cái)。近年來(lái)私募基金發(fā)展迅速，其瞄準(zhǔn)上市公司的閑置資金，與上市公司進(jìn)行對(duì)接，尋求合作。此外，由于我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的不斷深入，中小企業(yè)成為了市場(chǎng)中不可忽視的經(jīng)營(yíng)主體。對(duì)比上市企業(yè)，相當(dāng)一部分中小企業(yè)停留在公司內(nèi)部財(cái)務(wù)階段，積壓流動(dòng)資金，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性過(guò)高，資產(chǎn)收益性較低。而部分已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行理財(cái)?shù)闹行∑髽I(yè)，片面跟隨公司理財(cái)大流，在理財(cái)初期盲目投資，缺乏科學(xué)的籌劃和部署，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。上市企業(yè)與中小型企業(yè)理財(cái)信息不對(duì)稱的情況，直接造成了我國(guó)公司理財(cái)層級(jí)分離的現(xiàn)狀，限制了中小型企業(yè)發(fā)現(xiàn)新的收益增長(zhǎng)點(diǎn)的能力。除此以外，受公司治理模式影響，大多數(shù)公司理財(cái)?shù)倪x擇具有隨意性和盲目性，決定權(quán)掌握在少數(shù)公司高管手中，在選擇出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，多數(shù)企業(yè)不能及時(shí)止損，面臨的困境也越來(lái)越大。
隨著改革開(kāi)放的深化與全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性的增強(qiáng)，公司理財(cái)面臨著更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在新的宏觀環(huán)境下，公司理財(cái)熱潮是持續(xù)高漲還是就此削弱，公司治理模式不同導(dǎo)致理財(cái)選擇與目標(biāo)差異的機(jī)制是什么成為本文探討的問(wèn)題。
理論框架
狹義地講，公司治理模式是指處理一切有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)的利益相關(guān)者關(guān)系的方式，以保證公司經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展的合理性，最終實(shí)現(xiàn)公司盈利的目標(biāo)。廣義地講，公司治理模式是對(duì)公司的控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)以及剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等權(quán)利的制度安排，是控制風(fēng)險(xiǎn)、分配收益的方法。公司治理模式主要分為市場(chǎng)導(dǎo)向型與股東主導(dǎo)型，前者以市場(chǎng)變化為導(dǎo)向，提倡個(gè)人持股，股權(quán)分散，后者股權(quán)集中度大，高風(fēng)險(xiǎn)與高報(bào)酬并存。
1.公司治理模式對(duì)公司理財(cái)目標(biāo)的影響
不同的公司治理模式?jīng)Q定了不同的資產(chǎn)剩余分配的方法。市場(chǎng)導(dǎo)向型的企業(yè)在追求企業(yè)整體利潤(rùn)最大化的同時(shí)，兼顧社會(huì)效益，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，不片面追求高利潤(rùn)，利用現(xiàn)代信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)資本的最優(yōu)配置，提高企業(yè)總體資源利用效率，挖掘企業(yè)潛在的獲利能力，不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)的自身價(jià)值與社會(huì)價(jià)值得以體現(xiàn)。股東是公司的投資者和所有者，股東主導(dǎo)型企業(yè)進(jìn)行公司理財(cái)?shù)氖滓繕?biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，提高資本報(bào)酬，增加股東的財(cái)富，實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本的保值增值，進(jìn)行理財(cái)選擇的決策時(shí)也具有一定的專斷性，我國(guó)多數(shù)上市公司屬于股東主導(dǎo)型企業(yè)。
2.公司治理模式對(duì)公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的影響
公司治理模式一定程度上折射了企業(yè)進(jìn)行公司理財(cái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小的選擇。市場(chǎng)導(dǎo)向型的企業(yè)進(jìn)行決策時(shí)以穩(wěn)中求進(jìn)作為理財(cái)?shù)目偦{(diào)，收益與風(fēng)險(xiǎn)并重，將相關(guān)利益者進(jìn)行糅合，作為一個(gè)整體對(duì)待，考慮相關(guān)的權(quán)益，更傾向于選擇銀行理財(cái)?shù)戎髁鳟a(chǎn)品。股東主導(dǎo)型企業(yè)控制權(quán)集中于少數(shù)股東，進(jìn)行理財(cái)選擇時(shí)具有投機(jī)性，與私募基金合作的意愿更加強(qiáng)烈，對(duì)高收益的產(chǎn)品期待更高。相比于市場(chǎng)主導(dǎo)型企業(yè)，股東主導(dǎo)型企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)更大，產(chǎn)品投資更加多元化。
3.公司治理模式對(duì)公司理財(cái)收益的影響
公司理財(cái)收益一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)進(jìn)行公司理財(cái)?shù)暮诵牟皇谦@得更多理財(cái)收益，而是進(jìn)行閑置資產(chǎn)的優(yōu)化配置，保障利益相關(guān)者的權(quán)益，提升企業(yè)自信。短期來(lái)看，股東主導(dǎo)型企業(yè)的理財(cái)收益明顯高于市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)，公司理財(cái)是其改善企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的途徑，他們主要考慮短期的投資規(guī)劃，實(shí)施階段性理財(cái)，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)簡(jiǎn)單化，希望通過(guò)資本市場(chǎng)的融資獲得企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的啟動(dòng)資金，并使股東利益最大化。
存在的問(wèn)題
1.理財(cái)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不一致
根據(jù)治理模式的不同，公司的理財(cái)目標(biāo)主要分為利潤(rùn)最大化或股東財(cái)富最大化兩種。公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)設(shè)立，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，提升主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，提高品牌認(rèn)可度。目前，多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行公司理財(cái)時(shí)，忽視企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，主觀上逃避舉債帶來(lái)的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，盲目認(rèn)為企業(yè)持有的資金越多越好，將理財(cái)重點(diǎn)放在籌資方面，旨在尋求短期內(nèi)增加企業(yè)貨幣量的機(jī)會(huì)，不能合理地將閑置資金用于擴(kuò)展主營(yíng)業(yè)務(wù)、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面，這明顯與實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相悖。
2.風(fēng)險(xiǎn)較高
對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展與拓展是企業(yè)發(fā)展的核心。在我國(guó)掀起的理財(cái)熱潮中，部分中小企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)行剛剛打開(kāi)市場(chǎng)，還未在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟時(shí)，眼光便投向理財(cái)市場(chǎng)，將公司現(xiàn)有的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行理財(cái)投資，急于求成，想要在理財(cái)市場(chǎng)獲得額外的收益，導(dǎo)致企業(yè)的變現(xiàn)能力急劇下降，應(yīng)急能力欠缺，面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。而部分股東主導(dǎo)的上市公司不再滿足于銀行理財(cái)?shù)戎髁鳟a(chǎn)品帶來(lái)的收益，轉(zhuǎn)向私募市場(chǎng)。盡管私募基金的靈活性較高，但私募市場(chǎng)的非公開(kāi)性與對(duì)投資者的高要求決定了其高風(fēng)險(xiǎn)的存在。隨著融資方式與融資渠道的多元化趨勢(shì)增強(qiáng)，企業(yè)的融資前景越來(lái)越復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)。
3.收益不穩(wěn)定
理財(cái)市場(chǎng)受到多種因素的影響，收益不穩(wěn)定。2018年，我國(guó)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》打破了剛性兌付，要求理財(cái)產(chǎn)品不得保本保息，一定程度上影響了部分企業(yè)持有的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益。當(dāng)前全球理財(cái)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，貨幣價(jià)值反應(yīng)靈敏，外匯貨幣理財(cái)產(chǎn)品的收益也有所波動(dòng)。另外，今年以來(lái)，我國(guó)二手理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品年化收益明顯高于一手理財(cái)市場(chǎng)，這使得一手理財(cái)市場(chǎng)的投資主體利益受損，逐漸轉(zhuǎn)向二手市場(chǎng)，導(dǎo)致一手理財(cái)市場(chǎng)收益率下降。
成因分析
1.沒(méi)有合理的理財(cái)目標(biāo)
中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)初期，其理財(cái)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)立足于企業(yè)內(nèi)部，如財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)核算。如果企業(yè)自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有在市場(chǎng)上取得較大成功或者其管理閑置資金的能力還不足以進(jìn)行企業(yè)外部的投機(jī)理財(cái)時(shí)，盲目動(dòng)用企業(yè)拓展業(yè)務(wù)、提升產(chǎn)品價(jià)值的科研資金，將導(dǎo)致企業(yè)自身的應(yīng)急能力大大削弱。而對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟的部分上市公司來(lái)說(shuō)，如果其目光僅僅局限于企業(yè)內(nèi)部的日常財(cái)務(wù)管理，片面地認(rèn)為企業(yè)賬戶上的流動(dòng)資金越多應(yīng)急能力越強(qiáng)，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益增速將會(huì)放緩，甚至停滯不前。這也意味著，市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)最大的特征是相對(duì)穩(wěn)定性，而股東主導(dǎo)型企業(yè)最大的特征是多元化。
2.尚未建立完善的管理機(jī)制
理財(cái)產(chǎn)品的管理機(jī)制包括理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)容審核、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、計(jì)劃制定以及后期管理。從目前我國(guó)的公司理財(cái)熱潮來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品管理機(jī)制都主要集中在內(nèi)容審核和計(jì)劃制定兩個(gè)環(huán)節(jié)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與產(chǎn)品后期管理，這也是公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)提高的主要原因。一方面，缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)分析，企業(yè)的閑置資金就可能被理財(cái)產(chǎn)品套牢，變現(xiàn)能力降低，間接提高企業(yè)的負(fù)債率。另一方面，缺乏理財(cái)產(chǎn)品的后期管理意味著企業(yè)對(duì)理財(cái)市場(chǎng)信息的接收具有滯后性，若不能及時(shí)跟進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)政策、價(jià)格及預(yù)期等信息，企業(yè)可能會(huì)錯(cuò)失提高理財(cái)收益的機(jī)會(huì)，使自身利益受損。
3.缺乏專業(yè)的理財(cái)管理人員
企業(yè)配備專業(yè)的理財(cái)管理人員是作出正確的理財(cái)選擇的基礎(chǔ)。公司理財(cái)是一項(xiàng)綜合性業(yè)務(wù)，對(duì)理財(cái)人員的專業(yè)素質(zhì)要求較高。但是我國(guó)多數(shù)企業(yè)缺乏專業(yè)的理財(cái)人員，管理人員身兼數(shù)職，同時(shí)處理公司業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)管理，一定程度上拉低了公司日常業(yè)務(wù)的處理效率與理財(cái)決策效率。少數(shù)企業(yè)的理財(cái)僅局限于會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)方面，不能主動(dòng)了解提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的方法，責(zé)任意識(shí)較弱。部分理財(cái)人員自身專業(yè)素質(zhì)不過(guò)關(guān)，理財(cái)觀念不能與時(shí)俱進(jìn)，存在思維定勢(shì)，對(duì)相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)章不了解，在協(xié)助企業(yè)管理者進(jìn)行理財(cái)選擇時(shí)易出現(xiàn)紕漏，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益造成影響，有可能波及企業(yè)自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。部分中小型企業(yè)的理財(cái)人員甚至?xí)瞻嵘鲜泄镜睦碡?cái)計(jì)劃，使企業(yè)背負(fù)的經(jīng)濟(jì)壓力過(guò)大。
解決對(duì)策
1.樹(shù)立公司理財(cái)觀念，根據(jù)公司治理結(jié)構(gòu)確定理財(cái)目標(biāo)
具體情況具體分析是確定理財(cái)目標(biāo)的基本理念，公司治理結(jié)構(gòu)是影響理財(cái)目標(biāo)的重要因素。中小企業(yè)首先要做好本職工作，以提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為提高利潤(rùn)的著重點(diǎn)，不能急于將經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向公司理財(cái)。以市場(chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)應(yīng)在提高經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)兼顧社會(huì)效益，穩(wěn)中求進(jìn)，時(shí)刻關(guān)注相關(guān)政策法規(guī)的變動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)閑置資產(chǎn)優(yōu)化配置與公司利潤(rùn)最大化為理財(cái)目標(biāo)，制定合理的理財(cái)計(jì)劃，注重經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)核算，降低公司生產(chǎn)管理成本，提高公司經(jīng)營(yíng)效率，最終提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。股東主導(dǎo)型的企業(yè)應(yīng)立足于股東的權(quán)益保護(hù)，以股東收益最大化為目標(biāo)，將公司理財(cái)收入作為企業(yè)的次要業(yè)務(wù)收入，拓展公司的經(jīng)營(yíng)范圍，制定多元化的理財(cái)計(jì)劃，同時(shí)需要對(duì)理財(cái)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，規(guī)范公司理財(cái)行為，避免出現(xiàn)由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面結(jié)果。
2.引入理財(cái)產(chǎn)品管理機(jī)制，提高資金收益能力
企業(yè)應(yīng)按照國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的要求，建立理財(cái)管理組織體系和相應(yīng)的工作部門，嚴(yán)格理財(cái)管理的工作流程和審批程序。公司理財(cái)時(shí)，必須首尾并重，實(shí)現(xiàn)理財(cái)管理預(yù)算化，認(rèn)真編制和執(zhí)行財(cái)務(wù)預(yù)算，強(qiáng)化理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，使企業(yè)全體員工參與到風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，多方位反饋風(fēng)險(xiǎn)信息。對(duì)意向理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)容審核和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，不定期對(duì)相關(guān)資料進(jìn)行核實(shí)考察，以便準(zhǔn)確地確定投資份額；對(duì)現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品收益定期匯報(bào)，以數(shù)據(jù)的形式展現(xiàn)，從綜合的角度全面地審視各項(xiàng)工作的開(kāi)展情況，為后期理財(cái)計(jì)劃的制定提供依據(jù)。另外，各企業(yè)應(yīng)定期總結(jié)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)自身薄弱環(huán)節(jié)，制定針對(duì)性管理制度，并切實(shí)貫徹執(zhí)行。
3.完善信息傳遞系統(tǒng)，培養(yǎng)專業(yè)的理財(cái)管理人員
理財(cái)市場(chǎng)信息錯(cuò)綜復(fù)雜，企業(yè)應(yīng)完善信息傳遞系統(tǒng)，改被動(dòng)通知為主動(dòng)了解，及時(shí)進(jìn)行信息整合，改善理財(cái)計(jì)劃。在理財(cái)人員培養(yǎng)方面，建議加大培養(yǎng)經(jīng)費(fèi)投入，定期展開(kāi)人才培訓(xùn)，組織企業(yè)內(nèi)部理財(cái)人員學(xué)習(xí)相關(guān)政策法規(guī)。中小企業(yè)應(yīng)將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)分開(kāi)，使兩者單獨(dú)成塊，聘請(qǐng)專業(yè)的理財(cái)人員，分階段實(shí)施理財(cái)計(jì)劃，在市場(chǎng)變化時(shí)及時(shí)反應(yīng)，將企業(yè)的理財(cái)損失降到最低。
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◎曹崇延 潘珂
公司理財(cái)是對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，提高資金總體收益率的過(guò)程。當(dāng)前，我國(guó)上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量越來(lái)越多，品種越來(lái)越多樣化。2012年，政府放寬上市公司募集資金的要求，上市公司以此為契機(jī)大量購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年我國(guó)上市公司用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的金額約為71億元，此后急劇上升，2017年突破8000億元大關(guān)。從理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買品種來(lái)看，不同的公司治理模式意味著不同的理財(cái)選擇，超過(guò)八成的上市公司以資金保本為底線，選擇購(gòu)買銀行理財(cái)?shù)戎髁鳟a(chǎn)品，但為了提高收益率，也有部分上市公司轉(zhuǎn)向收益率稍高的信托理財(cái)。近年來(lái)私募基金發(fā)展迅速，其瞄準(zhǔn)上市公司的閑置資金，與上市公司進(jìn)行對(duì)接，尋求合作。此外，由于我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的不斷深入，中小企業(yè)成為了市場(chǎng)中不可忽視的經(jīng)營(yíng)主體。對(duì)比上市企業(yè)，相當(dāng)一部分中小企業(yè)停留在公司內(nèi)部財(cái)務(wù)階段，積壓流動(dòng)資金，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性過(guò)高，資產(chǎn)收益性較低。而部分已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行理財(cái)?shù)闹行∑髽I(yè)，片面跟隨公司理財(cái)大流，在理財(cái)初期盲目投資，缺乏科學(xué)的籌劃和部署，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。上市企業(yè)與中小型企業(yè)理財(cái)信息不對(duì)稱的情況，直接造成了我國(guó)公司理財(cái)層級(jí)分離的現(xiàn)狀，限制了中小型企業(yè)發(fā)現(xiàn)新的收益增長(zhǎng)點(diǎn)的能力。除此以外，受公司治理模式影響，大多數(shù)公司理財(cái)?shù)倪x擇具有隨意性和盲目性，決定權(quán)掌握在少數(shù)公司高管手中，在選擇出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，多數(shù)企業(yè)不能及時(shí)止損，面臨的困境也越來(lái)越大。
隨著改革開(kāi)放的深化與全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性的增強(qiáng)，公司理財(cái)面臨著更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在新的宏觀環(huán)境下，公司理財(cái)熱潮是持續(xù)高漲還是就此削弱，公司治理模式不同導(dǎo)致理財(cái)選擇與目標(biāo)差異的機(jī)制是什么成為本文探討的問(wèn)題。
理論框架
狹義地講，公司治理模式是指處理一切有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)的利益相關(guān)者關(guān)系的方式，以保證公司經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展的合理性，最終實(shí)現(xiàn)公司盈利的目標(biāo)。廣義地講，公司治理模式是對(duì)公司的控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)以及剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等權(quán)利的制度安排，是控制風(fēng)險(xiǎn)、分配收益的方法。公司治理模式主要分為市場(chǎng)導(dǎo)向型與股東主導(dǎo)型，前者以市場(chǎng)變化為導(dǎo)向，提倡個(gè)人持股，股權(quán)分散，后者股權(quán)集中度大，高風(fēng)險(xiǎn)與高報(bào)酬并存。
1.公司治理模式對(duì)公司理財(cái)目標(biāo)的影響
不同的公司治理模式?jīng)Q定了不同的資產(chǎn)剩余分配的方法。市場(chǎng)導(dǎo)向型的企業(yè)在追求企業(yè)整體利潤(rùn)最大化的同時(shí)，兼顧社會(huì)效益，著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，不片面追求高利潤(rùn)，利用現(xiàn)代信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)資本的最優(yōu)配置，提高企業(yè)總體資源利用效率，挖掘企業(yè)潛在的獲利能力，不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)的自身價(jià)值與社會(huì)價(jià)值得以體現(xiàn)。股東是公司的投資者和所有者，股東主導(dǎo)型企業(yè)進(jìn)行公司理財(cái)?shù)氖滓繕?biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，提高資本報(bào)酬，增加股東的財(cái)富，實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本的保值增值，進(jìn)行理財(cái)選擇的決策時(shí)也具有一定的專斷性，我國(guó)多數(shù)上市公司屬于股東主導(dǎo)型企業(yè)。
2.公司治理模式對(duì)公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的影響
公司治理模式一定程度上折射了企業(yè)進(jìn)行公司理財(cái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小的選擇。市場(chǎng)導(dǎo)向型的企業(yè)進(jìn)行決策時(shí)以穩(wěn)中求進(jìn)作為理財(cái)?shù)目偦{(diào)，收益與風(fēng)險(xiǎn)并重，將相關(guān)利益者進(jìn)行糅合，作為一個(gè)整體對(duì)待，考慮相關(guān)的權(quán)益，更傾向于選擇銀行理財(cái)?shù)戎髁鳟a(chǎn)品。股東主導(dǎo)型企業(yè)控制權(quán)集中于少數(shù)股東，進(jìn)行理財(cái)選擇時(shí)具有投機(jī)性，與私募基金合作的意愿更加強(qiáng)烈，對(duì)高收益的產(chǎn)品期待更高。相比于市場(chǎng)主導(dǎo)型企業(yè)，股東主導(dǎo)型企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)更大，產(chǎn)品投資更加多元化。
3.公司治理模式對(duì)公司理財(cái)收益的影響
公司理財(cái)收益一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)進(jìn)行公司理財(cái)?shù)暮诵牟皇谦@得更多理財(cái)收益，而是進(jìn)行閑置資產(chǎn)的優(yōu)化配置，保障利益相關(guān)者的權(quán)益，提升企業(yè)自信。短期來(lái)看，股東主導(dǎo)型企業(yè)的理財(cái)收益明顯高于市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)，公司理財(cái)是其改善企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的途徑，他們主要考慮短期的投資規(guī)劃，實(shí)施階段性理財(cái)，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)簡(jiǎn)單化，希望通過(guò)資本市場(chǎng)的融資獲得企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的啟動(dòng)資金，并使股東利益最大化。
存在的問(wèn)題
1.理財(cái)目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不一致
根據(jù)治理模式的不同，公司的理財(cái)目標(biāo)主要分為利潤(rùn)最大化或股東財(cái)富最大化兩種。公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)設(shè)立，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，提升主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，提高品牌認(rèn)可度。目前，多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行公司理財(cái)時(shí)，忽視企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，主觀上逃避舉債帶來(lái)的負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)，盲目認(rèn)為企業(yè)持有的資金越多越好，將理財(cái)重點(diǎn)放在籌資方面，旨在尋求短期內(nèi)增加企業(yè)貨幣量的機(jī)會(huì)，不能合理地將閑置資金用于擴(kuò)展主營(yíng)業(yè)務(wù)、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等方面，這明顯與實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相悖。
2.風(fēng)險(xiǎn)較高
對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，主營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展與拓展是企業(yè)發(fā)展的核心。在我國(guó)掀起的理財(cái)熱潮中，部分中小企業(yè)在主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)行剛剛打開(kāi)市場(chǎng)，還未在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟時(shí)，眼光便投向理財(cái)市場(chǎng)，將公司現(xiàn)有的流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行理財(cái)投資，急于求成，想要在理財(cái)市場(chǎng)獲得額外的收益，導(dǎo)致企業(yè)的變現(xiàn)能力急劇下降，應(yīng)急能力欠缺，面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。而部分股東主導(dǎo)的上市公司不再滿足于銀行理財(cái)?shù)戎髁鳟a(chǎn)品帶來(lái)的收益，轉(zhuǎn)向私募市場(chǎng)。盡管私募基金的靈活性較高，但私募市場(chǎng)的非公開(kāi)性與對(duì)投資者的高要求決定了其高風(fēng)險(xiǎn)的存在。隨著融資方式與融資渠道的多元化趨勢(shì)增強(qiáng)，企業(yè)的融資前景越來(lái)越復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)。
3.收益不穩(wěn)定
理財(cái)市場(chǎng)受到多種因素的影響，收益不穩(wěn)定。2018年，我國(guó)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》打破了剛性兌付，要求理財(cái)產(chǎn)品不得保本保息，一定程度上影響了部分企業(yè)持有的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益。當(dāng)前全球理財(cái)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，貨幣價(jià)值反應(yīng)靈敏，外匯貨幣理財(cái)產(chǎn)品的收益也有所波動(dòng)。另外，今年以來(lái)，我國(guó)二手理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品年化收益明顯高于一手理財(cái)市場(chǎng)，這使得一手理財(cái)市場(chǎng)的投資主體利益受損，逐漸轉(zhuǎn)向二手市場(chǎng)，導(dǎo)致一手理財(cái)市場(chǎng)收益率下降。
成因分析
1.沒(méi)有合理的理財(cái)目標(biāo)
中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)初期，其理財(cái)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)立足于企業(yè)內(nèi)部，如財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)核算。如果企業(yè)自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有在市場(chǎng)上取得較大成功或者其管理閑置資金的能力還不足以進(jìn)行企業(yè)外部的投機(jī)理財(cái)時(shí)，盲目動(dòng)用企業(yè)拓展業(yè)務(wù)、提升產(chǎn)品價(jià)值的科研資金，將導(dǎo)致企業(yè)自身的應(yīng)急能力大大削弱。而對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟的部分上市公司來(lái)說(shuō)，如果其目光僅僅局限于企業(yè)內(nèi)部的日常財(cái)務(wù)管理，片面地認(rèn)為企業(yè)賬戶上的流動(dòng)資金越多應(yīng)急能力越強(qiáng)，則企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益增速將會(huì)放緩，甚至停滯不前。這也意味著，市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)最大的特征是相對(duì)穩(wěn)定性，而股東主導(dǎo)型企業(yè)最大的特征是多元化。
2.尚未建立完善的管理機(jī)制
理財(cái)產(chǎn)品的管理機(jī)制包括理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)容審核、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、計(jì)劃制定以及后期管理。從目前我國(guó)的公司理財(cái)熱潮來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)的理財(cái)產(chǎn)品管理機(jī)制都主要集中在內(nèi)容審核和計(jì)劃制定兩個(gè)環(huán)節(jié)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與產(chǎn)品后期管理，這也是公司理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)提高的主要原因。一方面，缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)分析，企業(yè)的閑置資金就可能被理財(cái)產(chǎn)品套牢，變現(xiàn)能力降低，間接提高企業(yè)的負(fù)債率。另一方面，缺乏理財(cái)產(chǎn)品的后期管理意味著企業(yè)對(duì)理財(cái)市場(chǎng)信息的接收具有滯后性，若不能及時(shí)跟進(jìn)理財(cái)市場(chǎng)政策、價(jià)格及預(yù)期等信息，企業(yè)可能會(huì)錯(cuò)失提高理財(cái)收益的機(jī)會(huì)，使自身利益受損。
3.缺乏專業(yè)的理財(cái)管理人員
企業(yè)配備專業(yè)的理財(cái)管理人員是作出正確的理財(cái)選擇的基礎(chǔ)。公司理財(cái)是一項(xiàng)綜合性業(yè)務(wù)，對(duì)理財(cái)人員的專業(yè)素質(zhì)要求較高。但是我國(guó)多數(shù)企業(yè)缺乏專業(yè)的理財(cái)人員，管理人員身兼數(shù)職，同時(shí)處理公司業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)管理，一定程度上拉低了公司日常業(yè)務(wù)的處理效率與理財(cái)決策效率。少數(shù)企業(yè)的理財(cái)僅局限于會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)方面，不能主動(dòng)了解提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的方法，責(zé)任意識(shí)較弱。部分理財(cái)人員自身專業(yè)素質(zhì)不過(guò)關(guān)，理財(cái)觀念不能與時(shí)俱進(jìn)，存在思維定勢(shì)，對(duì)相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)章不了解，在協(xié)助企業(yè)管理者進(jìn)行理財(cái)選擇時(shí)易出現(xiàn)紕漏，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益造成影響，有可能波及企業(yè)自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。部分中小型企業(yè)的理財(cái)人員甚至?xí)瞻嵘鲜泄镜睦碡?cái)計(jì)劃，使企業(yè)背負(fù)的經(jīng)濟(jì)壓力過(guò)大。
解決對(duì)策
1.樹(shù)立公司理財(cái)觀念，根據(jù)公司治理結(jié)構(gòu)確定理財(cái)目標(biāo)
具體情況具體分析是確定理財(cái)目標(biāo)的基本理念，公司治理結(jié)構(gòu)是影響理財(cái)目標(biāo)的重要因素。中小企業(yè)首先要做好本職工作，以提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為提高利潤(rùn)的著重點(diǎn)，不能急于將經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向公司理財(cái)。以市場(chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)應(yīng)在提高經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)兼顧社會(huì)效益，穩(wěn)中求進(jìn)，時(shí)刻關(guān)注相關(guān)政策法規(guī)的變動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)閑置資產(chǎn)優(yōu)化配置與公司利潤(rùn)最大化為理財(cái)目標(biāo)，制定合理的理財(cái)計(jì)劃，注重經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)核算，降低公司生產(chǎn)管理成本，提高公司經(jīng)營(yíng)效率，最終提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。股東主導(dǎo)型的企業(yè)應(yīng)立足于股東的權(quán)益保護(hù)，以股東收益最大化為目標(biāo)，將公司理財(cái)收入作為企業(yè)的次要業(yè)務(wù)收入，拓展公司的經(jīng)營(yíng)范圍，制定多元化的理財(cái)計(jì)劃，同時(shí)需要對(duì)理財(cái)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，規(guī)范公司理財(cái)行為，避免出現(xiàn)由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)面結(jié)果。
2.引入理財(cái)產(chǎn)品管理機(jī)制，提高資金收益能力
企業(yè)應(yīng)按照國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的要求，建立理財(cái)管理組織體系和相應(yīng)的工作部門，嚴(yán)格理財(cái)管理的工作流程和審批程序。公司理財(cái)時(shí)，必須首尾并重，實(shí)現(xiàn)理財(cái)管理預(yù)算化，認(rèn)真編制和執(zhí)行財(cái)務(wù)預(yù)算，強(qiáng)化理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，使企業(yè)全體員工參與到風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，多方位反饋風(fēng)險(xiǎn)信息。對(duì)意向理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)容審核和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，不定期對(duì)相關(guān)資料進(jìn)行核實(shí)考察，以便準(zhǔn)確地確定投資份額；對(duì)現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品收益定期匯報(bào)，以數(shù)據(jù)的形式展現(xiàn)，從綜合的角度全面地審視各項(xiàng)工作的開(kāi)展情況，為后期理財(cái)計(jì)劃的制定提供依據(jù)。另外，各企業(yè)應(yīng)定期總結(jié)理財(cái)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)現(xiàn)自身薄弱環(huán)節(jié)，制定針對(duì)性管理制度，并切實(shí)貫徹執(zhí)行。
3.完善信息傳遞系統(tǒng)，培養(yǎng)專業(yè)的理財(cái)管理人員
理財(cái)市場(chǎng)信息錯(cuò)綜復(fù)雜，企業(yè)應(yīng)完善信息傳遞系統(tǒng)，改被動(dòng)通知為主動(dòng)了解，及時(shí)進(jìn)行信息整合，改善理財(cái)計(jì)劃。在理財(cái)人員培養(yǎng)方面，建議加大培養(yǎng)經(jīng)費(fèi)投入，定期展開(kāi)人才培訓(xùn)，組織企業(yè)內(nèi)部理財(cái)人員學(xué)習(xí)相關(guān)政策法規(guī)。中小企業(yè)應(yīng)將經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)分開(kāi)，使兩者單獨(dú)成塊，聘請(qǐng)專業(yè)的理財(cái)人員，分階段實(shí)施理財(cái)計(jì)劃，在市場(chǎng)變化時(shí)及時(shí)反應(yīng)，將企業(yè)的理財(cái)損失降到最低。
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