長(zhǎng)期看好大眾消費(fèi)龍頭

馬曼然

當(dāng)前情況下，逢大盤(pán)調(diào)整時(shí)還是要堅(jiān)持布局優(yōu)質(zhì)公司。投資者不要把希望寄托于大盤(pán)點(diǎn)位上，要做最壞假設(shè)：如果幾年后大盤(pán)還是這個(gè)水平，你能不能取得好的收益？

近兩周，醫(yī)藥股在調(diào)整中走強(qiáng)，說(shuō)明醫(yī)藥股已經(jīng)見(jiàn)底，剛漲起時(shí)買(mǎi)入就是最佳時(shí)機(jī)?，F(xiàn)在醫(yī)藥股都是十幾、二十倍市盈率，我認(rèn)為在這次漲起之后，醫(yī)藥股不會(huì)再有低于30倍市盈率的。醫(yī)藥股的合理市盈率應(yīng)該是在50倍，國(guó)際上的醫(yī)藥巨頭都是上萬(wàn)億的市值。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥股市值小，100億市值公司30倍市盈率和國(guó)際上一萬(wàn)億市值公司30倍市盈率，所對(duì)應(yīng)的估值和成長(zhǎng)性是不一樣的。一萬(wàn)億市值的消費(fèi)或醫(yī)藥公司，30倍市盈率已經(jīng)很高了，但是對(duì)于100-200億市值的醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，30倍市盈率是低的，好的公司60-70倍市盈率也不為過(guò)。在中國(guó)的所有產(chǎn)業(yè)中，有前景的行業(yè)就是醫(yī)藥、消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)。醫(yī)藥行業(yè)是國(guó)民生活必需的，但投資時(shí)一定要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，短期容易陷入被套的尷尬境地。

除了醫(yī)藥和白酒，我一直還看好大眾消費(fèi)，這點(diǎn)在過(guò)去幾年的文章里反復(fù)提及。大眾消費(fèi)的三大龍頭就是雙匯發(fā)展、伊利股份和青島啤酒，以前還有海天味業(yè)和中國(guó)國(guó)旅，但現(xiàn)在估值貴了就不提了。本期文章重點(diǎn)聊聊青島啤酒所代表的啤酒行業(yè)的機(jī)會(huì)。

青島啤酒屬于馳名的老牌啤酒生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品需求量較大。國(guó)際知名的啤酒企業(yè)英博，它目前的市值是1800億美元。英博百威有個(gè)獨(dú)立上市的分公司叫百威亞洲，它的市值是3800億港幣。相比較而言，青島啤酒的市值肯定是被低估的。

過(guò)去十幾年，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪和競(jìng)爭(zhēng)，今年啤酒行業(yè)已經(jīng)逐步進(jìn)入寡頭壟斷的格局，國(guó)內(nèi)四大啤酒廠基本占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的76%-80%。目前國(guó)內(nèi)噸酒的價(jià)格是3000元，啤酒500毫升僅3元，參考與中國(guó)同等經(jīng)濟(jì)水平的國(guó)家，巴西同檔次啤酒的價(jià)格應(yīng)該在12-15元人民幣，尼泊爾、越南、泰國(guó)的網(wǎng)上定價(jià)近15元，這說(shuō)明中國(guó)的啤酒價(jià)格是被低估的，我認(rèn)為未來(lái)啤酒噸價(jià)的平均價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲。

中國(guó)的啤酒是全世界最便宜的，其他消費(fèi)品如白酒、醬油、醋，近幾年都開(kāi)始消費(fèi)升級(jí)，而啤酒還沒(méi)有。不過(guò)，這種情況在去年開(kāi)始出現(xiàn)明顯變化，淘寶網(wǎng)的青島啤酒旗艦店里，青島啤酒的產(chǎn)品路線逐漸在往高端方向發(fā)展。我這時(shí)看好青島啤酒的主要原因，是如果青島啤酒進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)的話，過(guò)去幾年被華潤(rùn)低端價(jià)格沖擊的影響就會(huì)消失。這個(gè)行業(yè)如果出現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)的態(tài)勢(shì)，最利好的就是青島啤酒，因?yàn)榍鄭u啤酒的定位偏高端，而且它的產(chǎn)品能做高端。

中國(guó)是目前世界上最大的啤酒消費(fèi)國(guó)，作為酒精性飲料的啤酒在國(guó)際上也有很好的消費(fèi)基礎(chǔ)。青島啤酒走出國(guó)門(mén)還需要對(duì)消費(fèi)者的培養(yǎng)和馴化，但如果啤酒行業(yè)受益于產(chǎn)品的消費(fèi)升級(jí)，并且青島啤酒能一如既往地做好品控，就可以將它定位成國(guó)際化的企業(yè)。青島啤酒現(xiàn)在100億美元的市值有些低，從長(zhǎng)期來(lái)看1000億美元的市值是有可能的。啤酒行業(yè)正處于從春秋戰(zhàn)國(guó)走向寡頭時(shí)期的時(shí)間點(diǎn)，產(chǎn)品也處于消費(fèi)升級(jí)的起點(diǎn)，未來(lái)的確定性是最高的。青島啤酒10倍的市盈率不低，甚至比好多飲料公司、醫(yī)藥公司都高，但從長(zhǎng)期看，它的市盈率是虛低的。如果產(chǎn)品進(jìn)入漲價(jià)周期，一瓶酒從均價(jià)3元漲到4元，出廠價(jià)從2.5元漲到3元、4元甚至5元的話，由于成本是固定的，產(chǎn)品價(jià)格漲了30%-40%，可能凈利潤(rùn)就會(huì)漲100%-200%。這個(gè)邏輯跟涪陵榨菜及油鹽醬醋的漲價(jià)是一樣的。

如果海天味業(yè)能有60-70倍的市盈率，青島啤酒遲早也會(huì)有60-70倍的市盈率。從產(chǎn)品壓力上來(lái)說(shuō)，海天味業(yè)和青島啤酒都有本行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但青島啤酒的定價(jià)可以更高端，因?yàn)槠【茖儆谙硎苄偷漠a(chǎn)品。這幾年，牛奶和油鹽醬醋都消費(fèi)升級(jí)了，但油鹽醬醋的漲幅不會(huì)很大，因?yàn)檫@些屬于生活必需品。油鹽醬醋的漲幅空間有限，但茅臺(tái)、片仔癀、青島啤酒的漲幅空間卻較大。中國(guó)白酒一瓶能賣(mài)到幾千元，高級(jí)的啤酒賣(mài)到一百元也是能看到的。

享受型產(chǎn)品的漲價(jià)空間較大，但漲價(jià)空間最大的還是日化、化妝品和保健品，例如云南白藥、片仔癀和阿膠。這些產(chǎn)品本身就屬于高端消費(fèi)，競(jìng)爭(zhēng)較小，它們的漲價(jià)空間幾乎沒(méi)有上限，而且消費(fèi)者并不關(guān)注產(chǎn)品的生產(chǎn)過(guò)程和生產(chǎn)成本，僅注重品牌。食品類(lèi)如醬油、醋和榨菜等，由于消費(fèi)者知道產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中的原料及大致成本，所以漲價(jià)空間就有封頂。