雷諾與FCA,合并，是誰的勝利？

黃耀鵬

去年7月，時任菲亞特-克萊斯勒（FCA） CEO的馬爾喬內(nèi)去世。但馬爾喬內(nèi)版的“隆中對”或者“榻上策”，仍在發(fā)揮著戰(zhàn)略級別的作用。只不過，人們沒想到如此之快。

“馬爾喬內(nèi)“遺策”將達(dá)成”

經(jīng)歷了4個多月談判之后，針對FCA提出的合并計劃，雷諾董事會在5月27日給出答復(fù)，稱將“帶著興趣”研究這種企業(yè)合并產(chǎn)生的“機(jī)會”。距離雙方達(dá)成最終的協(xié)議，只有一步之遙。

合并將產(chǎn)生一家等股比、在荷蘭上市的控股公司。宣布之前72小時，擁有15%雷諾股權(quán)的法國政府，知悉了該計劃，并給予有保留的支持。被“黃背心運(yùn)動”攪得焦頭爛額的法國人，提出“4項(xiàng)保證”，第一條就是“保留工廠和崗位”。

至少現(xiàn)在看不到合并的任何障礙。日產(chǎn)擁有雷諾15%的股份，但沒有董事席位，也沒有投票權(quán)。因此不管日產(chǎn)態(tài)度如何，不構(gòu)成制約。而比日產(chǎn)體量小的雷諾，則擁有日產(chǎn)43.4%的股份和相應(yīng)投票權(quán)。這是日產(chǎn)長期憤懣不平的原因之一。

馬爾喬內(nèi)的整合戰(zhàn)略舉世皆知。他的理由是，汽車業(yè)的利潤率是如此之低，如果不盡快整合成超巨規(guī)模的企業(yè)，將很難在競爭中幸存。今年早些時候，F(xiàn)CA CEO麥明凱放風(fēng)稱，如果FCA不尋求與其他車企建立伙伴關(guān)系，使其變得更加強(qiáng)大，那么公司一定是“瘋了”。

這兩年全球汽車業(yè)陷入發(fā)展的低潮，客觀上促成了合并。在此之前，零部件業(yè)也曾發(fā)動幾樁規(guī)?？涨暗牟①彴?。

“日產(chǎn)的尷尬處境”

頗具諷刺意味的是，同樣熱衷于大聯(lián)盟的戈恩如果沒有陷入麻煩，雷諾和FCA合并可能壓根沒戲。3年前，馬爾喬內(nèi)與戈恩就進(jìn)行過試探性談判。兩者都善于講價且立場強(qiáng)硬，談判沒有進(jìn)展。馬爾喬內(nèi)也在通用和福特那里碰了釘子。

戈恩在為人身自由奮斗的時候，讓·多米尼克·塞納德接管了他在雷諾的職位。后者很快就同意進(jìn)入“實(shí)質(zhì)性”談判。日產(chǎn)此前拒絕了雷諾提出的“不可逆轉(zhuǎn)”深化聯(lián)盟的提議（就是合并），并迫使戈恩下臺。他們絕對沒有想到，戈恩才是阻止雷諾被“奪走”的關(guān)鍵。

戈恩第一次被捕的時候，雷諾與日產(chǎn)的緊張關(guān)系達(dá)到空前地步。法國政府認(rèn)為聯(lián)盟解體將危及雷諾自身，并緊急出面斡旋。但是現(xiàn)在，F(xiàn)CA與雷諾的合并協(xié)議，將嚴(yán)重削弱雷-日聯(lián)盟的價值。

日產(chǎn)和三菱都接到邀請，但日產(chǎn)已經(jīng)表明不會加入談判。雖然新公司11人的董事會承諾留給日產(chǎn)一個席位，但被視為安撫性質(zhì)。在新公司里，日產(chǎn)沒有位置，很可能離開聯(lián)盟，而三菱則可能追隨日產(chǎn)的腳步。惟一的麻煩，是雙方持有對方股票價值有巨大剪刀差。日前，雷諾持有日產(chǎn)股票價值151.9億美元，而日產(chǎn)則持有雷諾股票28.35億美元。如果雙方各自贖回股權(quán)，日產(chǎn)需要凈付出123億美元，這是后者絕對無法接受的，日產(chǎn)進(jìn)退不得的尷尬，暫時很難解決。

“雙方能得到什么”

在FCA公開的合并邀約中寫道：“（合并將使我們）擁有強(qiáng)勁的技術(shù)核心（電動化和無人駕駛），我們將會成為領(lǐng)軍人物?！?/p>

看上去，在新技術(shù)研發(fā)中雙方的“協(xié)同”，是合并紅利。在法國政府的牽制下，關(guān)閉工廠暫時不再是節(jié)約成本的選項(xiàng)。而需要通過更有效率的共享車輛平臺、架構(gòu)、動力系統(tǒng)與其它科技的開發(fā)來達(dá)成。FCA聲稱在與Waymo的協(xié)議中獲得技術(shù)能力，而雷諾的小型電動車（Zoe）正在歐洲市場取得優(yōu)勢。

無論如何，產(chǎn)能相加得到第三大車企的名頭，是非常虛幻的理由，由此產(chǎn)生的全球“領(lǐng)導(dǎo)地位”也是很不穩(wěn)固的。

一個顯而易見的好處是，合并產(chǎn)生的新巨頭，擁有含電動車、豪華超跑、SUV、輕型商用車的全系產(chǎn)品線，并在對方的優(yōu)勢區(qū)域市場尋找到新商業(yè)機(jī)會。但雙方共同的弱點(diǎn)在中國，兩者在中國的業(yè)務(wù)都遇到了困難。

“埃爾坎獲得主動”

合并案的消息傳出后，雙方股票當(dāng)日漲幅都超過10%，市場反應(yīng)偏正面。很多人都認(rèn)為，合并是埃爾坎的財務(wù)勝利。

他在多年前就致力于實(shí)現(xiàn)家族投資的多元化。菲亞特家族在新公司的股份為14.5%。他的助手稱，低于15%的公司股份，就會變成財務(wù)投資。全部和部分變現(xiàn)，都變得容易。有人認(rèn)為，埃爾坎無意獲得一個超級汽車公司的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。他的長期意圖，可能使家族淡出汽車業(yè)。

作為值得注意的跡象，埃爾坎本人將擔(dān)任新公司“非執(zhí)行董事長”。這和法國政府確保董事席位的努力正好相反。而現(xiàn)實(shí)則是，法國政府和菲亞特家族的股份都被稀釋減半，同時雙方都無意增持。

當(dāng)然，如果新公司在科技競爭中取得意外的優(yōu)勢，菲亞特家族也可能留下來。去年，在家族控股的投資公司Exor NV旗下，埃爾坎牽頭成立了一家不起眼的投資基金Exor Seeds，注冊資金為1億美元，用于投資科技初創(chuàng)企業(yè)。新公司是否會與ExorSeeds合作收購、孵化科技公司，尚未確定。

該合并案是由馬爾喬內(nèi)強(qiáng)烈的愿望敦促前進(jìn)，由戈恩下臺而意外加速推進(jìn)。去年離開的兩個人物，都以各自的方式影響今天的全球汽車業(yè)格局。如果全球汽車業(yè)的低潮再持續(xù)一段時間，還將看到更多的汽車制造商合并計劃。二戰(zhàn)后，我們很可能第二次身處“車企兼并潮”，為時也許長達(dá)10年以上。

該合并案是由馬爾喬內(nèi)強(qiáng)烈的愿望敦促前進(jìn)，由戈恩下臺而意外加速推進(jìn)。去年離開的兩個人物，都以各自的方式影響今天的全球汽車業(yè)格局。如果全球汽車業(yè)的低潮再持續(xù)一段時間，還將看到更多的汽車制造商合并計劃。