經(jīng)濟下行時，企業(yè)并購決策的特性及應(yīng)當(dāng)注意的方面

李芳銘 四川大學(xué) 四川成都 610000

企業(yè)并購作為一種投資擴張手段已成為企業(yè)超常歸發(fā)展的重要途徑，也呈現(xiàn)出越來越多的形式。在經(jīng)濟下行的背景下，并購決策的正確與否決定了并購行為的成敗。要做到科學(xué)決策，要弄清經(jīng)濟下行背景下并購決策的特性，進(jìn)而分析得到在此背景下可采取的決策行為。

1 經(jīng)濟下行背景下企業(yè)并購決策的特性

1.1 經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜性

當(dāng)經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定時，企業(yè)收益高，發(fā)展條件有利，未來預(yù)測清晰，企業(yè)并購回報率較高，并購決策相對容易。而經(jīng)濟下行時，環(huán)境動蕩不安，市場競爭激烈，未來變得不完全可預(yù)測或者完全不可預(yù)測，企業(yè)并購決策所處的環(huán)境變得復(fù)雜。

1.2 過程較長且呈動態(tài)性

赫伯特.A. 西蒙認(rèn)為決策過程包括4個階段，即情報活動，涉及活動，抉擇活動和審查活動，且者4個階段并不是按順序完成的，經(jīng)常需要返回到上一個階段。情報活動時勘查環(huán)境，設(shè)計活動時要制定可能采取的方案，抉擇活動時從備選方案中選出一個行動方案，審查活動是對過去的決策進(jìn)行評價。 企業(yè)并購決策的過程很長，還要進(jìn)行長時間的戰(zhàn)略思考和對企業(yè)的跟蹤。

1.3 時機的敏感性

當(dāng)經(jīng)濟下行時，企業(yè)決策呈現(xiàn)不確定性和復(fù)雜性，企業(yè)大多會采取收縮戰(zhàn)略，但對某些企業(yè)而言恰恰是較好的并購時機。經(jīng)濟周期大都經(jīng)歷4個階段：繁榮，衰退。蕭條和復(fù)蘇。同時企業(yè)并購活動也呈現(xiàn)同樣的節(jié)奏特征。如果反周期決策額可能效果更好。比如，在經(jīng)濟繁榮時，企業(yè)并購十分活躍，但并購成本較高。相反，在經(jīng)濟下行時，市場低迷，并購成本較低。 企業(yè)需要研究經(jīng)濟增長的預(yù)期時間點，如果并購決策發(fā)生在經(jīng)濟復(fù)蘇的前夕，這種并購一般比較成功。

1.4 風(fēng)險性

并購風(fēng)險屬于投機風(fēng)險，在經(jīng)濟下行背景下，并購決策風(fēng)險一直伴隨并購的整個過程。這種風(fēng)險可能來自被并購方和并購企業(yè)自身，也可能來自環(huán)境。來自被并購方的風(fēng)險主要是誠信風(fēng)險，如提供虛假信息，隱瞞信息等。來自并購方的風(fēng)險主要是信息不對稱，過于樂觀等。信息是決策的依據(jù)和基礎(chǔ)，信息越完全越可靠，決策風(fēng)險就越小。

2 經(jīng)濟下行的背景下企業(yè)并購決策應(yīng)考慮的內(nèi)容

2.1 企業(yè)并購決策組織

在經(jīng)濟下行時，決策組織起到核心作用。公司存在各個不同的利益相關(guān)者，不同的決策會影響各自收益的實現(xiàn)程度。各方基于避免利益受損均積極參與公司的并購決策制訂過程。而并購決策的實現(xiàn)要建立在各方競爭實力的動態(tài)平衡上。在企業(yè)內(nèi)部，與并購決策利益相關(guān)的利益主體主要有兩個，管理者和公司股東?？刂茩?quán)和索取權(quán)的分離導(dǎo)致股東與管理者的目標(biāo)追求不同。企業(yè)管理者，會利用手中的控制器謀求自身效用最大化，期間可能會損害委托人的利益，產(chǎn)生利益沖突。

所以，企業(yè)管理者與股東并購動機存在差異。為了提高決策的民主性，科學(xué)性，準(zhǔn)確性及認(rèn)同性，應(yīng)當(dāng)設(shè)計監(jiān)督組織和外部專家組織。監(jiān)督組織可由并購企業(yè)最大股東單位的監(jiān)事會承擔(dān)，除監(jiān)督外，還負(fù)責(zé)并購評價;外部專家由并購企業(yè)及其股東單位共同選定，組成工作小組，負(fù)責(zé)金融危機環(huán)境分析和其他技術(shù)層面的工作。

2.2 決策目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行與評價

決策目標(biāo)、決策內(nèi)容、決策執(zhí)行與評價是并購決策體系的主體。并購決策目標(biāo)應(yīng)以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，在大量調(diào)研和預(yù)測、分析的基礎(chǔ)上得出;并購決策內(nèi)容包括目標(biāo)企業(yè)選擇、并購支付方式、決策時機、并購與新建比較，等等。目標(biāo)企業(yè)選擇的標(biāo)準(zhǔn)是目標(biāo)企業(yè)是否符合并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，而且雙方資源要具有相互關(guān)聯(lián)性，即雙方資源要具有相關(guān)性或互補性。并購支付方式很多，采用何種組合方式主要考慮并購方的資金實力和并購后的收益狀況。決策時機是并購決策的重要環(huán)節(jié)，在恰當(dāng)?shù)臅r機實施并購才能取得最佳的效果，這就要求并購企業(yè)長期跟蹤宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展和目標(biāo)企業(yè)的變化。企業(yè)要進(jìn)行并購時，必須充分考慮行業(yè)、經(jīng)濟和制度環(huán)境、企業(yè)特殊發(fā)展階段的具體情況。決策執(zhí)行要解決執(zhí)行主體、執(zhí)行時機、執(zhí)行成本和執(zhí)行過程四個方面的問題。最后，并購決策正確與否需要進(jìn)行評價，評價一般在并購執(zhí)行至少1年以后組織，評價內(nèi)容涵蓋每一個決策執(zhí)行細(xì)節(jié)，評價結(jié)論主要作為今后決策的參考。

2.3 決策技術(shù)與制度

決策技術(shù)與制度是指決策依據(jù)、信息、方法和流程，前三個內(nèi)容是決策技術(shù)范疇，決策流程屬于決策制度范疇，決策技術(shù)與制度是決策體系的技術(shù)和制度保障。決策信息是形成決策依據(jù)的重要因素，決策依據(jù)體現(xiàn)為各種研究報告。決策信息質(zhì)量可從相關(guān)性、及時性、可靠性幾個方面來衡量。相關(guān)性是指決策信息與決策問題相關(guān);及時性是指決策信息應(yīng)及時收集，并由相關(guān)決策者掌握;信息的可靠性，一方面依賴于信息的可驗證性，另一方面可通過信息渠道的把握、信息源征兆來進(jìn)行判斷。決策方法，一個是將實際決策問題通過各種模型作簡化，求解簡化后問題的最優(yōu)解，以此作為現(xiàn)實問題的最優(yōu)解。另一個以描述決策者與決策組織的行為機制為重點，發(fā)展成為以研究決策行為和決策心理為主要內(nèi)容的決策行為學(xué)分支，著重現(xiàn)實問題的滿意解而不是最優(yōu)解。在決策信息、依據(jù)與方法的基礎(chǔ)上，還需要決策制度保障，體現(xiàn)為決策流程。既要設(shè)計同級決策組織的決策流程，又要設(shè)計不同級決策組織之間的決策流程，保證企業(yè)各層各級的管理者都能參與其中，各司其職。

3 結(jié)論

經(jīng)濟下行時，消費信心指數(shù)下降，并購決策的每一個環(huán)節(jié)都需要進(jìn)行經(jīng)濟下行時的的環(huán)境分析，環(huán)境分析貫穿整個決策過程，涵蓋每一級決策組織。企業(yè)并購決策是選擇和決策并購活動的行動方案，是為了達(dá)到并購目標(biāo)，在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，采用科學(xué)方法，從若干個備選并購方案中，選擇一個滿意的并購方案所進(jìn)行的分析、判斷和選擇的過程。經(jīng)濟下行一方面會抑制企業(yè)的擴張需求，另一方面又會剌激企業(yè)的擴張需求。企業(yè)并購時要結(jié)合經(jīng)濟下行時的環(huán)境特性，涵蓋決策組織，決策目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行與評價，決策技術(shù)與制度等內(nèi)容，進(jìn)行科學(xué)的分析與思考。