F17052國(guó)內(nèi)航空公司并購(gòu)效益比較分析

林天意 上海工程技術(shù)大學(xué) 201620

一、引言

國(guó)內(nèi)航空公司發(fā)展是伴隨我國(guó)改革開(kāi)放事業(yè)的不斷開(kāi)拓而日漸興盛的，隨之帶來(lái)的是各航空公司間的國(guó)內(nèi)國(guó)際間航線重疊，加上高鐵事業(yè)的蒸蒸日上帶給航空公司極大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。企業(yè)發(fā)展形式主要分為兩種：一種是內(nèi)部的不斷成長(zhǎng)，另一種則是外部并購(gòu)?！?】并購(gòu)是兩個(gè)以上公司通過(guò)合并、組建新公司或者交叉持股等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，是增強(qiáng)公司經(jīng)濟(jì)效益、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的一種企業(yè)間帕累托改進(jìn)方式，其具體有“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”、“弱弱聯(lián)合”、“強(qiáng)弱聯(lián)合”等多種實(shí)現(xiàn)方式。外部并購(gòu)常常發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部成長(zhǎng)性趨于疲弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的急劇攀升使得業(yè)務(wù)相類似企業(yè)間的經(jīng)濟(jì)效益快速下降的情形下，而且外部并購(gòu)因?yàn)樯婕皟蓚€(gè)及以上企業(yè)而更容易被公眾和學(xué)者的關(guān)注。因此本文將通過(guò)東方航空并購(gòu)上海航空案與廈門航空并購(gòu)河北航空案之間的并購(gòu)效益進(jìn)行比較分析，以期得到得到有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)。

二、并購(gòu)案例簡(jiǎn)介

東方航空并購(gòu)上海航空案：東方航空和上海航空有著多個(gè)相同點(diǎn)，均是在滬市上市的股份公司；總部地址均位于上海，日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)均包括國(guó)內(nèi)外航空運(yùn)輸客、貨、郵、行李等以及一些派生的額外業(yè)務(wù)；在 2009 年 均遭到了上交所的退市警告,簡(jiǎn)稱前冠以“ST”。兩者主要區(qū)別在于：東方航空是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委控制的一個(gè)央企，而上海航空是由上海市國(guó)資委控制的一個(gè)國(guó)企。東方航空的發(fā)展路徑是呈現(xiàn)N形的，而上海航空的發(fā)展路徑則是呈現(xiàn)倒V形的；東方航空曾被稱為“中國(guó)航空概念股”，而上海航空一直呈現(xiàn)不溫不火的狀態(tài)。這起并購(gòu)中，東方航空為并購(gòu)方,上海航空作為被并購(gòu)方。并購(gòu)之后,取消上海航空法人資格,其全部資產(chǎn)、負(fù)債、員工、業(yè)務(wù)及合同等所有權(quán)利義務(wù)全部歸屬到并購(gòu)方或并購(gòu)方的子公司，東方航空作為作為存續(xù)公司，東航收購(gòu)上航的主要原因是經(jīng)過(guò)重組后，東方航空可以優(yōu)化自己的航線網(wǎng)絡(luò)，航空資源大幅度提高，其航空運(yùn)營(yíng)成本的效率將會(huì)降低，最終可以提升公司的盈利能力?！?】

廈門航空并購(gòu)河北航空案：廈門航空和河北航空除了日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同外，幾乎并無(wú)太多相同的地方。廈門航空是中國(guó)首家按照現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)營(yíng)的航空公司，也是中國(guó)民航唯一連續(xù)保持28年盈利的航空公司；其榮獲了飛行安全“四星獎(jiǎng)”，并成為全球首家榮獲“IOSA杰出成就獎(jiǎng)”的航空公司?！?】而河北航空河北航空自成立以來(lái)便連年虧損，2011-2013年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)均為3億元、5億元和3億元。與此同時(shí)，河北航空的大股東冀中能源也因煤炭市場(chǎng)的急轉(zhuǎn)直下，業(yè)績(jī)受到影響。在這起并購(gòu)中，廈門航空為并購(gòu)方，河北航空作為被并購(gòu)方。并購(gòu)以后，河北航空繼續(xù)以獨(dú)立法人資格運(yùn)營(yíng)，后經(jīng)過(guò)又一輪的運(yùn)作，廈門航空持有河北航空99.23%的股權(quán)。

三、并購(gòu)數(shù)據(jù)比較

通過(guò)四大航空公司的年報(bào)數(shù)據(jù)的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)并購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)效益。主要通過(guò)規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力兩個(gè)維度來(lái)比較分析兩起并購(gòu)的效益。

1. 規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力

航空業(yè)是依靠規(guī)模來(lái)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的行業(yè)，并購(gòu)重組能夠迅速獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，同時(shí)使其資源配置得到迅速提高，可滿足經(jīng)濟(jì)新常態(tài)所要求的可持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)?！?】（1）機(jī)隊(duì)規(guī)模上：東方航空擴(kuò)充了100架以上的飛機(jī)，增幅為47.91%；廈門航空（外加河北航空）擴(kuò)充了40架以上的飛機(jī)，增幅為37.39%。（2）航班次數(shù)：東方航空擴(kuò)大了50%，廈門航空（外加河北航空）擴(kuò)大了20%。（3）航線網(wǎng)絡(luò)：在國(guó)內(nèi)航線方面，東方航空與上海航空存在多條線路的重疊因并購(gòu)而得到了優(yōu)化；廈門航空與河北航空主要在京津冀地區(qū)存在多條線路的重疊也因并購(gòu)得到了極大的優(yōu)化；在國(guó)際航線上，東方航空與上海航空存在著互補(bǔ)的優(yōu)勢(shì)。（4）集中采購(gòu)：東方航空在合并上海航空后，實(shí)現(xiàn)了機(jī)型、燃油、航空材料的集中采購(gòu)；廈門航空在控制河北航空后，為河北航空提供了采購(gòu)的極大便利。

2. 經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力

航空資源的重新配置可以經(jīng)過(guò)并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)，而其利用也會(huì)因?yàn)橹匦屡渲米兊酶佑行?，另外，?jīng)營(yíng)成本也會(huì)因?yàn)椴①?gòu)而出現(xiàn)一定程度的降低，從而為并購(gòu)后的公司的經(jīng)營(yíng)效益提供重要的基礎(chǔ)。合并之后能夠使得公司間的優(yōu)勢(shì)得到互補(bǔ)，產(chǎn)生良好的范圍效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)，經(jīng)營(yíng)的效益是這些效益的最終體現(xiàn)。東方航空并購(gòu)上海航空中，虧損是前兩年的狀態(tài)，而之后的兩年時(shí)間里營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不僅實(shí)現(xiàn)了正值化，而且數(shù)額極大，分別為48.8億元與35.9億元；廈門航空并購(gòu)河北航空中，河北航空在并購(gòu)發(fā)生前兩年也是連年虧損，而之后的兩年時(shí)間其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也出現(xiàn)了回轉(zhuǎn)。

四、小結(jié)

兩起并購(gòu)案例區(qū)別主要在于：東方航空并購(gòu)上海航空是“弱弱聯(lián)合”，而廈門航空并購(gòu)河北航空是“強(qiáng)弱聯(lián)合”。東方航空并購(gòu)上海航空后是極為成功的，鑒于兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)在之前是極為激烈的，之后則是極為互補(bǔ)的。廈門航空并購(gòu)河北航空也是較為成功的，鑒于前者的極大優(yōu)勢(shì)加上后者雖連年虧損但所處的京津冀地區(qū)的急速發(fā)展使得廈門航空和河北航空可以實(shí)現(xiàn)高低端市場(chǎng)的全覆蓋，也因此擴(kuò)充了在京津冀地區(qū)的市場(chǎng)份額，另外河北航空也有力借助廈門航空在國(guó)際航線的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了極大逆襲。

至于兩起并購(gòu)案的收益比較分析可知，東方航空并購(gòu)上海航空顯然更勝一籌。這也說(shuō)明了：“弱弱聯(lián)合”的并購(gòu)模式在兩公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍重疊性極高的條件下更容易實(shí)現(xiàn)范圍效應(yīng)的更大發(fā)揮，從而在資源整合方面更具優(yōu)勢(shì)，使得兩公司的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)更大的互補(bǔ)。當(dāng)然，“強(qiáng)弱聯(lián)合”的并購(gòu)模式并沒(méi)有顯得很不成功，其在避免破產(chǎn)后的資源極大浪費(fèi)，提高國(guó)企經(jīng)營(yíng)的活力方面起著獨(dú)特的效用，同時(shí)，高低端市場(chǎng)的全面開(kāi)發(fā)也是的兩公司的分工更加明確，從而實(shí)現(xiàn)揚(yáng)長(zhǎng)避短，促進(jìn)兩公司的總收益是呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。