創(chuàng)始股東與投資者的沖突問題與演化路徑研究

張繪然

摘要：在創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速擴張的過程中，風險投資者起了巨大的推動作用，隨之而來的也引發(fā)了一系列的沖突問題。本文通過對創(chuàng)始股東和投資者之間的沖突現(xiàn)狀分析，進而研究其沖突的動態(tài)演化路徑，從創(chuàng)始股東、投資者和創(chuàng)投雙方三個角度，為兩者維護自身的權(quán)益并實現(xiàn)和諧共贏提出有效的應(yīng)對策略。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)始股東;創(chuàng)投雙方的沖突;公司治理

一、創(chuàng)投雙方的沖突現(xiàn)狀分析

伴隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展和對創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的大力推廣，誕生了一大批順應(yīng)、引領(lǐng)市場需求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與此同時風險資本也在我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的蓬勃發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用。憑借投資者的資本投入或提供的增值服務(wù)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)了快速擴張。而在此過程中創(chuàng)投雙方的沖突卻不斷顯現(xiàn)出來，從最初的固有沖突逐漸轉(zhuǎn)化為實際沖突、甚至上升為破壞性沖突。

二、創(chuàng)投雙方?jīng)_突的動態(tài)演化路徑

一般而言，風險投資者對創(chuàng)業(yè)公司進行投資，在有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)價值創(chuàng)造或價值保護的同時，為投資者自身帶來可觀的投資收益。而作為合作者的創(chuàng)投雙方由于根本利益的不同或團隊異質(zhì)性等原因在投資之初就存在著固有沖突，只是相對來說屬于隱性沖突，創(chuàng)投雙方為了實現(xiàn)各自的利益都會選擇將客觀存在的固有沖突隱藏或選擇性的忽略。隨著投資者對于創(chuàng)業(yè)公司的日常經(jīng)營行為、公司決策和治理等的干預(yù)使得創(chuàng)投雙方的隱性沖突日漸凸顯出來，部分或全部的固有沖突逐漸轉(zhuǎn)化為實際沖突，體現(xiàn)為關(guān)系沖突、任務(wù)沖突和收益分配沖突等方面，對于公司治理的有效性產(chǎn)生了一定的影響。當創(chuàng)投雙方的矛盾嚴重時，投資者可能會更換管理層或直接介入企業(yè)經(jīng)營，而創(chuàng)始人則會設(shè)法增加自身控股比例或引入其他投資者，最終引發(fā)雙方的控制權(quán)沖突，而這種沖突對于創(chuàng)業(yè)公司來說大多是破壞性的。

（1）固有沖突分析

由于創(chuàng)業(yè)股東和創(chuàng)業(yè)者的角色不同，雙方的團隊異質(zhì)性和根本利益目標方面有很大的差異。對于創(chuàng)始股東來說，將創(chuàng)業(yè)公司視為自己的孩子，傾向于最大化其私人利益，注重個人權(quán)威和人生目標的實現(xiàn)。創(chuàng)始股東更加追求公司或個人價值的實現(xiàn)，對于價值的追求大于對利益的追求，這綜合來看是不利于公司長遠發(fā)展的。另外，創(chuàng)始股東可能是某一領(lǐng)域的職能專家，但缺乏成熟的企業(yè)管理能力。對于投資者來說，它的目的是通過有效的投資行為獲得可觀的投資收益，傾向于最大化貨幣利益。對于野心較大的投資者來說并不滿足于投資收益，可能對出現(xiàn)違反規(guī)則、爭奪股權(quán)卜匕例和控制權(quán)的問題。另一方面由于其并不完全了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的全部情況，并不一定能發(fā)揮出更有效的治理職能。綜上，創(chuàng)投雙方在投資前或投資時就存在著一定的固有沖突，這類沖突影響相對較小巨隱性。

（2）實際沖突分析

投資后隨著合作的深入。可能會由于來自業(yè)績或第三方的經(jīng)營壓力、公司治理理念不合等外在原因使得隱性的固有沖突被激活，從而部分或全部固有沖突轉(zhuǎn)化為大致三類實際沖突。

首先是關(guān)系沖突，這主要體現(xiàn)為對某一方或相互之間的道德譴責。例如，創(chuàng)始股東指責投資者奪取創(chuàng)業(yè)成果、違背契約合同等，多集中于投資者把持公司控制權(quán)的道德譴責;投資者指責創(chuàng)始股東造假、侵占公司利益等，多集中于對創(chuàng)始股東存在機會主義行為的道德譴責。其次是任務(wù)沖突，這主要體現(xiàn)為創(chuàng)投雙方對于某種具體經(jīng)營方式的分歧。最后是收益分配沖突，體現(xiàn)為投資者感知到的最多沖突來源于“單方違反規(guī)則和約定”，其后是“業(yè)績未達投資者要求”，創(chuàng)始人感知的沖突則主要來源于“收益分配不公”。我們發(fā)現(xiàn)，雖然主要是由于公司業(yè)績不佳而導(dǎo)致了創(chuàng)始人和投資者之間的收益分配沖突，但當一方感覺對方通過不公平或違約的手段獲利而損害了自身利益，一些盈利或增長較好的公司也會存在收益分配沖突。

（3）破壞性沖突

對于實際沖突，如果沒有及時解決的話，極有可能將轉(zhuǎn)化為破壞性沖突，這對創(chuàng)業(yè)公司和投資機構(gòu)來說都會造成某種程度的危害，這類沖突主要體現(xiàn)為控制權(quán)沖突。創(chuàng)始股東在引入投資后會擔心控制權(quán)旁落，而某些有野心的投資者不滿足投資收益，想要進一步獲得更多管理權(quán)或決策權(quán)，這通常會引發(fā)控制權(quán)的爭奪。

三、應(yīng)對策略

對于創(chuàng)始股東來說，要避免破壞性沖突的發(fā)生和所帶來的不利影響，關(guān)鍵是要鞏固其控制權(quán)。首先創(chuàng)始股東應(yīng)保持較高的股權(quán)比例，防止在引入大量投資后造成股權(quán)稀釋，喪失話語權(quán)。其次，應(yīng)保持與其他股東的一致行動、擴大自身的表決權(quán)。同時也加強高管與員工的緊密合作，這既有利于提高管理效率，也有利于對抗與投資者的沖突。最后，創(chuàng)始股東應(yīng)重視個性化的隱性契約，與供應(yīng)商、客戶等建立有效緊密的合作關(guān)系。

對于投資者來說，要防范創(chuàng)業(yè)股東的道德風險行為，關(guān)鍵是設(shè)置有效的投資合同條款，引導(dǎo)并促使對方接受并遵守共同治理的規(guī)則。同時在投資前應(yīng)對合同條款進行細化，寫明對違約情況的處理辦法等。另外投資者可以向創(chuàng)業(yè)公司委派財務(wù)負責人，對其經(jīng)濟交易、在職消費等進行監(jiān)督。

對于創(chuàng)投雙方來說，想要實現(xiàn)和諧共贏應(yīng)從以下三個方面改進：雙方要真誠地、謙虛地與對方進行及時并充分的溝通，減少由于誤解或情緒化導(dǎo)致的沖突行為;雙方都要履行承偌、遵守規(guī)則，增強對彼此的信任，避免道德風險行為發(fā)生;投資者應(yīng)分階段投資或設(shè)置彈性預(yù)期以從容應(yīng)對不利情況的發(fā)生，創(chuàng)始股東應(yīng)感謝投資方彈性預(yù)期對應(yīng)的寬容和諒解，友好協(xié)商后續(xù)事宜。

參考文獻

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