融資約束、政府支持對企業(yè)研發(fā)投入的影響研究

李響

摘要： 由于多方面的原因，我國企業(yè)在研發(fā)投入籌資時受到了嚴(yán)重的融資約束，在這一背景下，政府支持一方面能夠在資金上給與直接或間接的幫助，另一方面具有一定的認(rèn)證效應(yīng)，進(jìn)而獲得投資者的資金支持。本文分析了融資約束及政府支持對企業(yè)研發(fā)投入的影響，進(jìn)而提出了相應(yīng)的建議。

Abstract： Due to various reasons， Chinese enterprises are subject to serious financing constraints in R&D investment. Under this background， government support can provide direct or indirect help in funding on one hand， and has certain certification effect on the other hand， so as to obtain financial support from investors. This paper analyzes the impact of financing constraints and government support on enterprise R&D investment， and then puts forward corresponding suggestions.

關(guān)鍵詞：政府支持;融資約束;稅收優(yōu)惠

Key words： government support;financing constraints;tax preference

中圖分類號：F425;F406.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2019）28-0132-02

0? 引言

習(xí)近平總書記在 2013 年全國兩會上的講話中強(qiáng)調(diào)要實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。而企業(yè)要實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，提高創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化率，必須增加研發(fā)投入。但是，研發(fā)投入對于企業(yè)來說存在著投資大、周期長和風(fēng)險高的特點，因此研發(fā)投入的充足性對于企業(yè)創(chuàng)新項目能否成功起著至關(guān)重要的作用?？傮w來說，企業(yè)研發(fā)投入資金來源主要有兩個方面，一方面是政府支持，第二方面是企業(yè)自籌。而企業(yè)自籌資金受到自身資質(zhì)以及外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的約束，因此，融資約束、政府支持與企業(yè)研發(fā)投入三者有著密不可分的關(guān)系。

1? 融資約束對企業(yè)研發(fā)投入的影響

融資約束理論表明，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部融資能力受限而外部融資成本較高時，企業(yè)就會放棄一些凈現(xiàn)值為正的投資項目而產(chǎn)生融資約束問題。在投資項目里，研發(fā)投資項目面臨的融資約束更高。

1.1 外源融資約束對企業(yè)研發(fā)投入影響

外源融資主要包括債務(wù)融資及外部股權(quán)融資，其中債務(wù)融資是主要的融資方式。但在信貸市場上，研發(fā)項目信息不對稱現(xiàn)象非常嚴(yán)重，這會產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險問題，研發(fā)投資項目具有創(chuàng)新性，債權(quán)人很難準(zhǔn)確確定研發(fā)投資項目價值及生產(chǎn)狀況等基本信息[1]。而且，債權(quán)人往往會選擇有形資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這樣在項目失敗時能夠及時變現(xiàn)收回款項，但研發(fā)投資項目涉及的更多是無形資產(chǎn)，且項目投資沉沒成本較高，在項目失敗后剩余資產(chǎn)難以及時變現(xiàn)[2]。因此，外源融資約束抑制了企業(yè)研發(fā)投入，企業(yè)更傾向于利用內(nèi)源融資為研發(fā)投資項目籌集資金。

1.2 內(nèi)源融資約束對企業(yè)研發(fā)投入影響

盡管內(nèi)源融資成本相對較低，但仍然存在融資約束問題。首先，企業(yè)的內(nèi)源融資所產(chǎn)生的內(nèi)部現(xiàn)金流受公司盈利能力的影響，在此基礎(chǔ)上還要滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動及股利分配的需要，所以內(nèi)源融資的資金規(guī)模及支出范圍受到限制;其次企業(yè)的內(nèi)源融資受多方面影響，比如內(nèi)源融資受國家貨幣政策影響較大，因而當(dāng)國家貨幣政策發(fā)生變化將會導(dǎo)致不能持續(xù)穩(wěn)定地提供企業(yè)研發(fā)投入所需的資金。

內(nèi)源融資與外源融資對不同所有制企業(yè)的約束不同。一般情況下，外源融資約束影響所有企業(yè)的研發(fā)投資行為，并且對國有企業(yè)及外資企業(yè)的影響程度大于民營企業(yè);而內(nèi)源融資約束對民營企業(yè)的研發(fā)投資行為影響較大。

2? 政府支持對企業(yè)研發(fā)投入的影響

政府支持是企業(yè)一種重要的研發(fā)籌資方式。在我國，政府支持已成為促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投資的關(guān)鍵力量。政府支持行為包括直接資助、稅收返還、政策優(yōu)惠等等[3]。研究領(lǐng)域一般將政府對企業(yè)研發(fā)投入的支持分為直接支持和間接支持，直接支持主要指政府補(bǔ)貼，間接支持主要指稅收優(yōu)惠，因為政府補(bǔ)貼會直接增加企業(yè)的研發(fā)資金，所得稅優(yōu)惠將減少企業(yè)現(xiàn)金流出，間接増加企業(yè)研發(fā)資金，因此政府補(bǔ)助和所得稅優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投入具有激勵作用，能夠促進(jìn)企業(yè)利用増加的現(xiàn)金投入研發(fā)活動。

2.1 政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入的影響

具體來說，政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入具有激勵效應(yīng)與擠出效應(yīng)，并且呈現(xiàn)“倒U型”，也就是說適度的政府補(bǔ)貼會促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，但達(dá)到最優(yōu)值后過多的政府補(bǔ)貼對企業(yè)的研發(fā)投入會有擠出效應(yīng)，即由于政府補(bǔ)貼超過極值點會導(dǎo)致企業(yè)會將自身擁有的本應(yīng)用于研發(fā)投入的資金用于其它用途。另外，企業(yè)所處的區(qū)域如果監(jiān)管嚴(yán)格，政治環(huán)境優(yōu)良，沒有腐敗空間，政府補(bǔ)貼對企業(yè)研發(fā)投入起到促進(jìn)作用，反之會導(dǎo)致社會資源的錯配而浪費資源[4]。

2.2 稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投入的影響

研發(fā)投入的稅收優(yōu)惠有多種形式，降低所得稅率及稅收減免可以刺激企業(yè)增加新產(chǎn)品研發(fā)，進(jìn)而有效帶動研發(fā)投資。研發(fā)費用的加計扣除及其他稅收優(yōu)惠能夠促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入的同時引導(dǎo)企業(yè)積極參與國家支持的技術(shù)研發(fā)活動[5]。

2.3 政府補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠比較分析

政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠都向外界起到了信號傳遞作用，能夠取得政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠的企業(yè)更容易得到社會資金的支持進(jìn)行研發(fā)投入。二者差異在于：首先，稅收優(yōu)惠政策不通過政策要求對企業(yè)進(jìn)行篩選，稅收優(yōu)惠的受惠企業(yè)范圍更廣，對企業(yè)來說也更加公平。其次，稅收優(yōu)惠政策使得企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)投入時可以結(jié)合自身優(yōu)勢或市場需求選擇方向，而財政補(bǔ)貼政策有嚴(yán)格的使用條件，企業(yè)有時要根據(jù)政策改變自己的研發(fā)方向。最后，稅收優(yōu)惠不會由于政治環(huán)境的問題而導(dǎo)致社會資源錯配。但政府補(bǔ)貼可以直接為企業(yè)帶來資金，對企業(yè)資金壓力的環(huán)節(jié)效果更明顯，并且向外界起到的信號傳遞效果更明顯。

3? 融資約束、政府支持對企業(yè)研發(fā)投入的影響

政府補(bǔ)貼在不同程度的融資約束情況下，對不同行業(yè)的研發(fā)投入影響并不一致。

3.1 弱融資約束背景下政府支持對企業(yè)研發(fā)投入的影響

一般來說，在融資約束弱的情況下，政府補(bǔ)貼對民營企業(yè)的影響比國有企業(yè)的影響更大。這主要是因為國有企業(yè)決策者一般是有一定任期的，所以更傾向于投資于期限短、風(fēng)險小的投資項目，而研發(fā)是一項期限長，具有不確定性的投資，所以政府補(bǔ)貼并不能促進(jìn)國有企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入。而民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)明確，績效考核制度完善，在市場競爭日趨激烈的情況下民營企業(yè)如果不存在融資難的問題，會更有動力加大自身研發(fā)投入。

3.2 強(qiáng)融資約束背景下政府支持對企業(yè)研發(fā)投入的影響

在融資約束強(qiáng)的情況下，政府補(bǔ)貼對非制造業(yè)行業(yè)具有激勵效應(yīng)，而對制造行業(yè)具有擠出效應(yīng)。這是因為非制造行業(yè)一般來說技術(shù)更新快，市場競爭激烈，這類企業(yè)輕資產(chǎn)重產(chǎn)品創(chuàng)新，往往會積極爭取政府補(bǔ)貼進(jìn)行研發(fā)投入，進(jìn)而提高在行業(yè)中的地位以獲取較高收益。而制造業(yè)是利潤較低的行業(yè)，設(shè)備投資較高，這會導(dǎo)致政府補(bǔ)貼擠出效應(yīng)明顯。

4? 建議

4.1 慎重發(fā)放政府研發(fā)補(bǔ)貼

為了避免政府研發(fā)補(bǔ)貼的“擠出效應(yīng)”，政府在選擇補(bǔ)貼目標(biāo)時要避免只關(guān)注大企業(yè)，結(jié)合實際情況，對研發(fā)補(bǔ)貼資金的合理使用進(jìn)行有效的引導(dǎo)和監(jiān)督，以達(dá)到將補(bǔ)貼發(fā)放到真正需要進(jìn)行研發(fā)投入的企業(yè)。并且要根據(jù)我國企業(yè)的研發(fā)投入情況計算政府補(bǔ)貼投入的極值點，避免一方面對于一些企業(yè)由于給予過多補(bǔ)貼而浪費資金，而另一方面需要資金支持進(jìn)行研發(fā)投入的企業(yè)拿不到補(bǔ)貼。

4.2 完善稅收優(yōu)惠政策

由于稅收優(yōu)惠對企業(yè)研發(fā)投入的引導(dǎo)更能體現(xiàn)公平性，政府應(yīng)該制定完善的稅收優(yōu)惠政策，具體可以從以下幾個方面著手：擴(kuò)大享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)范圍，設(shè)計降低企業(yè)研發(fā)費用及研發(fā)風(fēng)險的稅收優(yōu)惠政策，對技術(shù)型人才所帶來的人力資本在稅收優(yōu)惠上給與考慮等等。

參考文獻(xiàn)：

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