中小型民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

王雪松

摘 要 企業(yè)并購(gòu)是中小民營(yíng)企業(yè)尋求快速發(fā)展而采用的主要形式，但是并購(gòu)過程中存在各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)，核心風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其貫穿整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終且產(chǎn)生重要的影響，可以說，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控程度對(duì)并購(gòu)結(jié)果起了決定性作用。本文針對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中可能遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)的解決措施進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞 中小民營(yíng) 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)經(jīng)常會(huì)采用并購(gòu)的方式，通過迅速擴(kuò)張、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、突破行業(yè)壁壘或者實(shí)現(xiàn)跨界經(jīng)營(yíng)等手段，達(dá)到快速發(fā)展或者取得巨額收益的目的。企業(yè)并購(gòu)過程中遇到的最主要風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且它貫穿整個(gè)并購(gòu)過程，如果不能及時(shí)把控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)并購(gòu)工作產(chǎn)生不利影響，甚至可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)際操作層面主要包括以下幾種，即資金風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)等。

一、中小企業(yè)并購(gòu)過程中的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）資金風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)中的最主要風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的支付方式分為現(xiàn)金支付方式、股權(quán)支付方式以及混合支付方式。其中，現(xiàn)金支付方式因?yàn)榫邆淝逦⒎奖?、快捷等?yōu)勢(shì)，是中小型民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)中最常用的支付方式。使用現(xiàn)金支付方式，要求并購(gòu)企業(yè)有充足的資金及穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)防范以下風(fēng)險(xiǎn)：一是籌資決策不當(dāng)會(huì)引發(fā)企業(yè)內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)不合理或者無效融資，可能導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過高或陷入債務(wù)危機(jī);二是企業(yè)面臨流動(dòng)資金不充裕、融資渠道較少、融資成本高等不利因素，在并購(gòu)過程中經(jīng)常會(huì)遇到資金瓶頸;三是并購(gòu)過程中對(duì)資金使用的全盤監(jiān)控不到位，導(dǎo)致資金的安排與企業(yè)的融資能力不匹配，或者資金支付不合理、支付節(jié)點(diǎn)把控不嚴(yán)格等情況很可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。如果不能有效規(guī)避這些資金風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)很容易在并購(gòu)活動(dòng)中出現(xiàn)資金鏈斷裂等情況，甚至并購(gòu)失敗。

（二）稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該受到并購(gòu)企業(yè)的重視

被并購(gòu)企業(yè)最常見的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種情況：一是被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前存在應(yīng)盡而未盡的納稅義務(wù)，企業(yè)如果存在應(yīng)開而未開發(fā)票、稅務(wù)申報(bào)不合規(guī)等情況，很有可能會(huì)增加并購(gòu)后企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，甚至?xí)绊懫髽I(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)狀況;二是被并購(gòu)企業(yè)如果存在賬務(wù)處理不當(dāng)造成利潤(rùn)虛增的情況，這不僅增加了企業(yè)的并購(gòu)成本，也增加了并購(gòu)后企業(yè)的納稅義務(wù);三是被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)繳納的稅金如果存在少繳、漏繳、未繳等欠稅情況，并購(gòu)后的企業(yè)不僅要面臨補(bǔ)繳稅款的風(fēng)險(xiǎn)，還可能涉及大量滯納金、罰金等納稅責(zé)任，增加了并購(gòu)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)及資金負(fù)擔(dān)，并且并購(gòu)后的企業(yè)也會(huì)面臨法律風(fēng)險(xiǎn);四是被并購(gòu)企業(yè)如果存在大量的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)格外關(guān)注是否存在關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)讓定價(jià)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)并購(gòu)要關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)是否存在或有負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)

被并購(gòu)企業(yè)存在或有負(fù)債對(duì)并購(gòu)后企業(yè)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：一是未決訴訟或者未決仲裁，使得企業(yè)產(chǎn)生或有負(fù)債，企業(yè)賬面未計(jì)提或者未全部計(jì)提;二是為其他企業(yè)或個(gè)人提供的債務(wù)擔(dān)保產(chǎn)生的連帶責(zé)任;三是產(chǎn)品質(zhì)量問題導(dǎo)致企業(yè)可能承擔(dān)的賠償義務(wù);四是待執(zhí)行合同變?yōu)樘潛p合同，主要指待執(zhí)行合同尚未履行，但其合同義務(wù)不可避免發(fā)生的成本超過預(yù)期經(jīng)濟(jì)利益造成損失;五是其他重大賠償事項(xiàng);六是違法違規(guī)行為將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)重大經(jīng)濟(jì)損失甚至法律風(fēng)險(xiǎn)。由于或有負(fù)債具有隱蔽性、不確定性、義務(wù)性以及危害性等特點(diǎn)，同時(shí)它又無法在企業(yè)正規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表中明確體現(xiàn)，企業(yè)并購(gòu)成功后，這種潛在的負(fù)債一旦爆發(fā)且數(shù)額巨大，企業(yè)不得不先行承擔(dān)該債務(wù)，必然會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作產(chǎn)生重大影響，即便事后再向原股東追償，也很可能遇到原股東無償還能力的情況，從而增加公司的并購(gòu)成本。

二、產(chǎn)生上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因

（一）資金風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因

為滿足企業(yè)在并購(gòu)過程中對(duì)資金的需求，保證維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的資金鏈的安全，大部分企業(yè)通過融資方式解決資金問題。融資一般分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資的優(yōu)點(diǎn)是融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，但是中小型民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部融資金額有限，很難滿足并購(gòu)需求。因此，大部分企業(yè)會(huì)采用對(duì)外融資方式來籌集資金。由于中小企業(yè)自身存在資金薄弱、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較差的特點(diǎn)，其對(duì)外融資能力更弱，融資規(guī)模和融資方式比較受限，而且付出的融資成本也會(huì)更高。對(duì)外融資的這些不利因素使得企業(yè)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

（二）產(chǎn)生稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

被并購(gòu)企業(yè)存在稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有以下幾種：一是企業(yè)歷史遺留的稅務(wù)問題在企業(yè)被并購(gòu)前一直未解決，導(dǎo)致企業(yè)存在稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn);二是被并購(gòu)企業(yè)未按規(guī)定申報(bào)納稅，導(dǎo)致企業(yè)少繳、漏繳稅款，并且在企業(yè)被并購(gòu)前也未能及時(shí)彌補(bǔ)或改正，形成企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn);三是企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)往來定價(jià)明顯不合理，形成了企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）關(guān)于企業(yè)存在的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)

被并購(gòu)企業(yè)的或有負(fù)債應(yīng)該在被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中單獨(dú)披露，或者被并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該將或有負(fù)債事項(xiàng)及涉及的金額明確告知并購(gòu)企業(yè)。但是在實(shí)際操作中，由于并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)存在信息不對(duì)稱的情況，甚至被并購(gòu)企業(yè)為了提高并購(gòu)價(jià)格有意隱瞞，因此有些或有負(fù)債在并購(gòu)時(shí)未披露或說明。按照我國(guó)會(huì)計(jì)法的規(guī)定，被并購(gòu)前企業(yè)負(fù)債由并購(gòu)后的企業(yè)承擔(dān)，這樣無疑會(huì)增加并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)成本，也會(huì)影響并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

三、應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略及方法

（一）加強(qiáng)防范資金風(fēng)險(xiǎn)

首先，企業(yè)要確定合理的融資規(guī)模及最佳資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)采取股權(quán)融資方式，那么要重點(diǎn)防范企業(yè)控制權(quán)分散的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)采取債務(wù)融資方式，那么企業(yè)融資時(shí)要重點(diǎn)考慮籌資規(guī)模、借款利息、籌資成本、償還能力以及資金流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)。其次，依據(jù)實(shí)際情況確定科學(xué)的融資方式，合理確定融資渠道。目前最常見的幾種融資方式有：一是銀行貸款，銀行貸款有融資風(fēng)險(xiǎn)小、融資成本低等優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)融資的首選方式，也是融資的主要渠道，但是由于金融機(jī)構(gòu)更青睞國(guó)有大中型企業(yè)，中小民營(yíng)企業(yè)在銀行融資會(huì)比較困難;二是直接融資，是中小企業(yè)新的融資渠道，但是這種融資方式的融資成本比較高;三是創(chuàng)業(yè)投資，又稱天使投資，這種融資方式常見于新型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而對(duì)于其他行業(yè)尤其是傳統(tǒng)行業(yè)來說，融資成功的概率較低;四是中小企業(yè)私募債，這種融資方式由于對(duì)資金用途的限制較少，對(duì)于有些受到國(guó)家政策限制無法采用其他融資方式的企業(yè)來說，可以有效解決籌資問題，這也是未來企業(yè)融資的發(fā)展方向;五是民間融資，這種融資方式也可以有效填補(bǔ)市場(chǎng)的金融缺口。在資金使用方面，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資金的過程管理，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)資金需求，提升資金的運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)嚴(yán)格管理資金審批流程，實(shí)現(xiàn)資金的合理支付。順利融資并合理使用資金是把控資金風(fēng)險(xiǎn)的核心，也是企業(yè)并購(gòu)順利進(jìn)行的重要保證。

（二）防范稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的防范：一是針對(duì)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的信息不對(duì)稱情況，在企業(yè)并購(gòu)前要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)做好盡職調(diào)查工作，全面了解公司整體經(jīng)營(yíng)情況，重點(diǎn)核查財(cái)務(wù)狀況，對(duì)被并購(gòu)公司所有的財(cái)務(wù)檔案進(jìn)行清查，進(jìn)行業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)的有效對(duì)比和分析，盡可能全面了解公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，對(duì)涉稅事項(xiàng)的賬務(wù)處理、稅金的申報(bào)及繳納情況、企業(yè)的或有負(fù)債以及關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行重點(diǎn)核查;二是為了使企業(yè)的并購(gòu)更加順利，避免不必要的損失，企業(yè)可以根據(jù)盡職調(diào)查的結(jié)果，聘請(qǐng)財(cái)稅專家及律師對(duì)企業(yè)情況進(jìn)行全面分析和評(píng)估，并給出科學(xué)合理的應(yīng)對(duì)措施;三是并購(gòu)雙方在簽訂的并購(gòu)協(xié)議中，應(yīng)該明確被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)已存在的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任以及法律義務(wù)，以便最大限度地降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和損失;四是財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)后企業(yè)實(shí)施一體化管理的基本途徑，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行統(tǒng)一規(guī)范管理的保證，可達(dá)到實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目的。

（作者單位為天津運(yùn)河城投資有限公司）

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