試論CFO 的角色定位與能力框架

劉 旭

理查德A．布雷利、斯圖爾特C.邁爾斯與弗蘭克林·艾倫三位世界知名教授合著的《公司金融》（基礎(chǔ)篇、進階篇）兩部書，分十個部分33 章分別闡述了“價值”、“風險”、“資本預(yù)算的最佳實踐”、“融資決策和市場有效性”、“股利政策和資本結(jié)構(gòu)”、“期權(quán)”、“債務(wù)融資”、“風險管理”、“財務(wù)計劃和營運資本管理”以及“并購、公司控制和治理”等內(nèi)容，但總結(jié)下來卻發(fā)現(xiàn)，這些內(nèi)容其實可以簡單的用一條主線串下來，也就是財務(wù)經(jīng)理主要在做什么、為什么這么做以及應(yīng)該做些什么。

而財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該做些什么，也許是本書讓人最為受益之處。也許由于西方企業(yè)發(fā)展歷程較為深入，金融市場與資本市場更為完善，其書中提及有關(guān)財務(wù)管理者，更多的采用“財務(wù)經(jīng)理”一詞，但縱觀全書，其中有關(guān)對財務(wù)經(jīng)理的一些能力要求，如果反推到國內(nèi)，可能更為適合的對象是企業(yè)CFO。

按照本書的觀點及其涉及的諸多需要“財務(wù)經(jīng)理”熟知并掌握的金融工具，愈發(fā)感覺對CFO 的能力框架要求更高、知識儲備期望更寬、實踐視野預(yù)期更廣?！拔哪芴峁P安天下，武能上馬定乾坤”、“上得廳堂，下得廚房”、“提筆染蒼穹，揮劍斷山河”，諸如此類的話在看書過程中不止一次的閃過。那么，CFO能力框架到底應(yīng)該如何搭建，如何做到“沒錢時能借來銀子，有錢時能花好票子”，結(jié)合本書的一些啟示，略談一二如下。

一、CFO 的角色定位

CFO 一詞的由來，最初是由俄裔美籍管理學(xué)家普琳娜提出的。經(jīng)過一個余世紀的發(fā)展與演化，CFO已經(jīng)成為公司舉足輕重作用的高層管理者，是公司中財務(wù)管理乃至發(fā)展戰(zhàn)略方面的最高負責人，在現(xiàn)代公司治理中扮演者不可替代的角色。

東北財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院中國內(nèi)部控制研究中心的王棣華認為，作為現(xiàn)代公司中最重要、最有價值的頂尖管理職位之一，CFO 是掌握著企業(yè)神經(jīng)系統(tǒng)(財務(wù)信息)和血液系統(tǒng)(現(xiàn)金資源)的靈魂人物，并提出CFO 在企業(yè)中扮演的十大角色。其明確提出，一名成功的CFO 需要具備豐富的金融理論知識和實務(wù)經(jīng)驗。正如書中言及，“管理者從經(jīng)驗中學(xué)習(xí)如何應(yīng)對日常問題，而最優(yōu)秀的管理者也能夠?qū)ψ兓龀龇磻?yīng)。要做到這一點，你需要懂比古老的經(jīng)驗法則更多的東西，必須理解公司和金融市場為什么是這樣運行的。也就是說，你需要金融理論?！惫纠碡斉c金融市場交互、項目估價、風險管理、產(chǎn)品研發(fā)、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)核心競爭力的識別與建立、以及洞悉信息技術(shù)及電子商務(wù)對企業(yè)的沖擊等自然都是CFO 職責范圍內(nèi)的事。

上海國家會計學(xué)院曾在《中國CFO 能力框架》中指出，CFO 的主要工作是從公司的管理、戰(zhàn)略規(guī)劃以及資源配置這三方面展開。杜勝利在《CFO 在公司治理中的角色》中提出CFO 與股東之間存在一種間接的委托代理關(guān)系，而與董事會存在著一種直接的委托代理關(guān)系，CFO 應(yīng)該負責實施與公司戰(zhàn)略相配套的價值管理系統(tǒng)和流程管理策略，其在公司中的角色概括為五個方面：戰(zhàn)略計劃管理者、公司的價值管理者、流程系統(tǒng)管理者、業(yè)績評價管理者、公司控制管理者。

而《公司金融》一書，對于CFO 的角色定位則更為清晰突出，作者分別從公司經(jīng)營（實物資產(chǎn)）和金融市場（持有金融資產(chǎn)的投資者）兩個角度予以界定，也就是要求CFO 能夠“向投資者出售金融資產(chǎn)籌集現(xiàn)金”、“將現(xiàn)金投資于公司業(yè)務(wù)，購入實物資產(chǎn)”、“公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金”、“現(xiàn)金再投資”與“現(xiàn)金返還給投資者”。按照本書的觀點，CFO 就是一個“中介”，“既要了解企業(yè)的投資和營運，也要了解金融市場”。

事實上，隨著世界經(jīng)濟不斷發(fā)展演進，CFO 角色和職責的變化愈發(fā)經(jīng)常性且更加深入的受到資本市場和制度環(huán)境的影響。盡管學(xué)術(shù)界與實務(wù)界尚未對CFO 角色與職責形成一個相對成熟的框架，但卻形成一個基本共識，也即在當今環(huán)境下，CFO 不僅具有傳統(tǒng)的財務(wù)功能，并且在風險管理、價值評估、并購、投融資等方面具有戰(zhàn)略性的意義，其在企業(yè)中扮演著一個貫穿于金融市場和公司決策、戰(zhàn)略管理、業(yè)績評價之間的重要角色。

重點結(jié)合本書的啟示，將CFO 的角色定位分為對內(nèi)的公司經(jīng)營角度與對外的股東與金融市場角度展開，簡單用下圖表示：

其中對于公司經(jīng)營，也就是本書中提及的實物資產(chǎn)方面，CFO 需要扮演至少五個主要的角色。一是戰(zhàn)略規(guī)劃者。本書中一個重要的論斷之一，便是企業(yè)財務(wù)目標是“股東投入資金的當前市場價值最大化”。而為實現(xiàn)這一財務(wù)目標，CFO 只有一條途徑可走，也即“增加他們的財富。也就是說增加公司的市場價值和當前的股票價格”。戰(zhàn)略規(guī)劃決定著企業(yè)的導(dǎo)向，CFO 在戰(zhàn)略制定環(huán)節(jié)必須堅持公司價值最大化原則。二是投資決策者。本書的五大主題之一，是“聰明的投資決策比聰明的融資決策創(chuàng)造更多的價值”，無疑體現(xiàn)出投資決策的重要性。CFO 必須能夠主導(dǎo)甚至是掌控公司投資決策，合理有效的在多個投資項目中作出選擇，平衡好收益率與資本機會成本，處理好現(xiàn)金流入的數(shù)量與時間的關(guān)系。三是風險管理者。本書中提及，CFO“知道（或者很快就學(xué)到），現(xiàn)金回報是不能保證的?！薄巴顿Y可能大獲成功，也可能慘遭失敗。”企業(yè)投資運營風險無處不在，“投資的風險意味著未來盈利是不可預(yù)測的”，因此本書旗幟鮮明的指出CFO，“需要識別風險，并確保恰當?shù)墓芾盹L險?！彼氖莾?nèi)部資源整合者?，F(xiàn)實世界是一個愈發(fā)開放的世界，合作共贏是未來發(fā)展的主基調(diào)，在企業(yè)內(nèi)部也是如此。CFO 履職盡責，必須“要與生產(chǎn)、市場和其他業(yè)務(wù)部門的管理者以及工程技術(shù)人員合作”，需要整合企業(yè)內(nèi)部各種資源，以完成企業(yè)投資決策。五是營運資本管理者。按照本書的觀點，CFO除了“關(guān)注與長期財務(wù)決策，如資本預(yù)算和資本結(jié)構(gòu)的選擇”，還需要關(guān)注“短期或者說流動資產(chǎn)和負債，總稱為運營資本。”而對于運營資本的管理，CFO 必須格外關(guān)注“存貨、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金和短期證券”。

對于股東和金融市場，CFO 需要扮演至少三個主要的角色。一是股利分配方案制定者。對于公司盈余是用于投資還是用于分紅，需要CFO 作出專業(yè)判斷，也即CFO 必須“判斷現(xiàn)金真的多余？”本書明確指出，在確定股利政策前，CFO 必須充分考慮公司自由現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債率以及財務(wù)風險等因素。二是代理人。在企業(yè)的委托代理關(guān)系中，最為關(guān)鍵且重要的委托代理關(guān)系來自于股東與管理者，股東是委托人，管理者是股東的代理人。CFO 作為企業(yè)高層管理者，其核心目標是最求公司價值最大化，并在良好的公司治理框架下，盡可能少的減少代理成本。三是籌資決策者。盡管部分“財務(wù)經(jīng)理”認為“價值主要來自資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方”，故而“從某些方面將，籌資決策不如投資決策重要”，但關(guān)鍵的問題在于，雖然“與聰明的投資決策相比，融資決策不會增加多少公司價值，但是如果決策失誤或者受到負面消息的影響，則會損害公司價值?！币虼薈FO 必須在融資決策領(lǐng)域，能夠充分的識別相關(guān)風險并予以有效管理。

二、CFO 的能力框架

股東將資金與資產(chǎn)投入公司，并接受所有權(quán)與控制權(quán)分離，是為了“公司獲得的收益比股東自己能賺到更多的錢”，這是CFO 自身“增加價值”的關(guān)鍵方式。前文對于CFO 角色定位的分析，其核心便是圍繞著如何增加企業(yè)價值并實現(xiàn)價值最大化。角色定位僅僅是指出CFO 應(yīng)該主要關(guān)注那些工作領(lǐng)域，但如何扮演好相應(yīng)的角色，則需要進一步構(gòu)建一套能力框架。圍繞這個能力框架，CFO 必須自我加壓，不斷提升，以持續(xù)完善自身的各方面能力，實現(xiàn)與CFO 能力框架的全方位匹配。

首先在戰(zhàn)略規(guī)劃層面，CFO 在戰(zhàn)略制定環(huán)節(jié)需要聚焦公司價值最大化，因此其關(guān)鍵能力之一便是決策判斷能力。有一項問卷調(diào)查顯示，決策判斷這項能力有97.61%的受訪財務(wù)高管選擇，足以看出決策判斷能力是CFO 幾乎達成共識的關(guān)鍵能力要求。普華永道曾經(jīng)在其“CFO2000”的調(diào)查中明確提出，CFO 的關(guān)注焦點應(yīng)該由交易的過程和控制向提供決策支持和參與整體戰(zhàn)略制定的方向轉(zhuǎn)變。CFO 應(yīng)該具備運用理論知識、實踐經(jīng)驗與相關(guān)信息，對于決策事項進行反復(fù)推演并預(yù)見相應(yīng)結(jié)果的能力，這對于幫助公司做出更利于價值最大化的決策非常關(guān)鍵。

第二在投資決策環(huán)節(jié)，CFO 必須對投資項目的現(xiàn)金流分析具有深厚的知識儲備。CFO 需要基于具體的投資項目，有效計算并“判斷現(xiàn)金流預(yù)測是否可信”，盡管“預(yù)測是困難的，特別是關(guān)于未來的預(yù)測”，并緊緊圍繞公司金融的核心概念——“現(xiàn)值”，密切關(guān)注投資項目的“現(xiàn)金流入回報”以及“現(xiàn)金流入的時間”，科學(xué)合理的作出相應(yīng)的投資決策。對于現(xiàn)金流的充分認知，是CFO 必須具備的基礎(chǔ)性、專業(yè)性能力。

第三在風險管理領(lǐng)域，“經(jīng)營企業(yè)本來就有風險。財務(wù)經(jīng)理需要識別風險，并確保恰當?shù)墓芾盹L險”，這是本書開宗明義提出的CFO 能力要求之一。公司風險是多方面的，如果聚焦到CFO 相應(yīng)的職責領(lǐng)域，則是要求必須具備有效衡量風險與收益關(guān)系的能力。CFO 需要以資產(chǎn)組合為背景，深入并靈活運用資本資產(chǎn)定價模型等金融工具，盡力增加資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，降低收益率的標準差，以更為清晰的判斷某個項目的風險與平均風險之間的關(guān)系，最終科學(xué)合理的確定最為有效的資產(chǎn)組合。

第四在內(nèi)部資源整合方面，組織協(xié)調(diào)能力和溝通能力毫無疑問是公司CFO 必須具備的。一項問卷調(diào)查顯示，組織協(xié)調(diào)能力和溝通能力作為CFO 的核心能力認知，分別有96.44%和94.59%的受訪者予以充分認可。曾被評為“亞洲最佳CFO”的亞信公司CFO韓穎曾經(jīng)指出，“融資、管理和溝通是一個CFO 最重要的工作”，CFO 應(yīng)該具備杰出的組織協(xié)調(diào)能力和溝通能力，能夠清楚地向CEO 和下層員工表達自己的想法，并且與投資者、財政部門、董事會、銀行、律師等進行順暢的溝通，還要協(xié)調(diào)好各部門的專業(yè)人士，組織協(xié)調(diào)他們來有效地完成理財目標和企業(yè)戰(zhàn)略。

第五在營運資本管理方面，相比于戰(zhàn)略計劃、投資決策等長期管理視域，CFO 還必須具備關(guān)注短期運營資本的能力，也即流動性管理能力。一個基本常識，便是流動資產(chǎn)比長期資產(chǎn)更容易轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，因此持有大量流動資產(chǎn)的公司享有更高的流動性。從現(xiàn)實實務(wù)界看，“不管動機如何，保持流動性現(xiàn)在似乎比過去更重要”。按照本書的觀點，CFO 必須格外關(guān)注“存貨、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金和短期證券”等四種主要的流動資產(chǎn)，合理的平衡好流動性、收益率以及相應(yīng)風險之間的關(guān)系。

第六在股利分配領(lǐng)域，由于“金融市場明顯存在股利政策多元化的空間”，且稅收與股利政策密切相關(guān)，因此CFO 必須能夠清晰的判斷公司的生命周期，有效的結(jié)合稅收政策，去籌劃并選擇更為合理的股利分配方式，也即“公司應(yīng)該分配多少現(xiàn)金給股東？”以及“應(yīng)該以現(xiàn)金股利還是回購股票的方式分配現(xiàn)金？”當然，本書另外一個觀點是股利政策與公司治理也密切相關(guān)。而實現(xiàn)上述的關(guān)鍵，便在于CFO 需要具備強大的稅收籌劃能力與企業(yè)管理理論儲備，這種管理理論，至少包括對于企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與生命周期的認知，以及相關(guān)公司治理方面的理解。

第七在代理環(huán)節(jié)，CFO 必須清楚的認識自身在公司中所處的角色，其是一個企業(yè)管理者，同時也是股東的代理人。為了更好的履行代理人職責，CFO必須具有績效管理能力與政策制定能力，靈活充分的運用公司治理體系，即著眼于長期的公司價值管理，又聚焦于短期的業(yè)績考核，精心設(shè)計相應(yīng)有效的激勵政策，盡可能減少代理成本。

最后在融資領(lǐng)域，上海國家會計學(xué)院曾經(jīng)進行過《中國CFO 能力框架》的調(diào)查，結(jié)果顯示，在受訪的153 名企業(yè)CFO 中，93.01%的CFO 表示融資與資金調(diào)度能力非常關(guān)鍵。由于“債權(quán)人和股東具有不同的現(xiàn)金流權(quán)和不同的控制權(quán)”，CFO 必須有效的連接公司與金融機構(gòu)，以資本成本為核心，構(gòu)建合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即保證充足的長期資金來源，又滿足短期的資金需要。

除上述與CFO 角色定位相互匹配的能力之外，為確保CFO 能夠更好的履行職責，其還需要具有相關(guān)的應(yīng)變能力、創(chuàng)新能力和學(xué)習(xí)能力。

面對日益復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境，CFO 必須具有一定的應(yīng)變能力來應(yīng)對計劃外情況的產(chǎn)生?！拔ㄒ徊蛔兊氖聦崳闶亲兓?，面對超出預(yù)期的突發(fā)事件，CFO 必須能夠沉著應(yīng)對，基于新形勢與新情況，結(jié)合原本的一系列基礎(chǔ)信息，短時間內(nèi)做出正確選擇與決策。

創(chuàng)新是企業(yè)動力與生命力之源，創(chuàng)新性也是《財富》雜志提出的超級CFO 的五個屬性之一。對于CFO 來說，要不斷結(jié)合外部形勢與企業(yè)實際，持續(xù)創(chuàng)新財務(wù)管理技術(shù)，健全企業(yè)財務(wù)管理體系，更快更準確地幫助CEO 做出決策。

學(xué)習(xí)能力不僅僅是CFO，事實上對于任何崗位與人員而言，均是十分重要的。實踐不斷創(chuàng)新，知識快速更新，在企業(yè)中扮演如此眾多且重要角色的CFO，也必須保持持續(xù)學(xué)習(xí)的態(tài)度，具備汲取新知識并靈活運用的學(xué)習(xí)能力。

總結(jié)上述分析來看，CFO 的能力框架大致可以分為六個方面，一個是決策判斷能力，這是與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)的能力要求；二是專業(yè)技術(shù)能力，具體又可以細分為投資決策能力、融資決策能力、營運資本管理能力以及稅收籌劃能力，每一項能力還可以細分為若干專業(yè)領(lǐng)域與知識要求；三是管理知識儲備，包括但不限于對于戰(zhàn)略管理、委托代理理論、公司治理、價值鏈管理、企業(yè)生命周期、公司運營等方面的管理知識掌握；四是風險管理能力，盡管風險管理與專業(yè)技術(shù)能力息息相關(guān)，但由于風險管理尤其重要，因此需要單列，且對于企業(yè)風險的識別與管理，也未必局限于專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域；五是溝通協(xié)調(diào)能力，具體就是組織協(xié)調(diào)能力與溝通能力，這是CFO情商如何的典型體現(xiàn)，也是決定其專業(yè)技術(shù)能力能否有效發(fā)揮的關(guān)鍵；六是其他能力，即應(yīng)變能力、創(chuàng)新能力與學(xué)習(xí)能力等，具體可參見下圖：