美國(guó)頁(yè)巖油氣發(fā)生“二次革命”

林益楷

過(guò)去十年來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖油氣無(wú)疑是全球石油行業(yè)最亮麗的一道風(fēng)景。根據(jù)BP能源統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)，自2008年以來(lái)，全球石油日產(chǎn)量增加1160萬(wàn)桶，其中美國(guó)石油產(chǎn)量增加了850萬(wàn)桶，占全球石油液體產(chǎn)量增幅接近75%。2018年美國(guó)石油供給增量達(dá)到220萬(wàn)桶/日，幾乎占當(dāng)年全球石油產(chǎn)量增幅的100%。預(yù)計(jì)在未來(lái)五年間，美國(guó)頁(yè)巖油都將是主導(dǎo)全球石油市場(chǎng)格局的重要力量。

美國(guó)頁(yè)巖油氣的迅猛發(fā)展也引發(fā)了跨國(guó)石油巨頭的高度關(guān)注，并獲得了石油巨頭們的“巨資押注”。根據(jù)Drillinginfo公司統(tǒng)計(jì)，自2017年以來(lái)，?？松梨?、雪佛龍等跨國(guó)石油巨頭已經(jīng)在美國(guó)西得克薩斯州的二疊紀(jì)盆地投入超過(guò)100億美元，累計(jì)擁有450萬(wàn)英畝的土地，成為美國(guó)頁(yè)巖油氣的重要玩家。這些石油巨頭為何要進(jìn)軍頁(yè)巖油氣領(lǐng)域，又能給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些改變？

技術(shù)驅(qū)動(dòng)的“規(guī)模化開(kāi)發(fā)”新時(shí)代

在很多人印象里，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)一直是中小型獨(dú)立石油公司的樂(lè)園。但是跨國(guó)石油巨頭的涌入，正在悄然推動(dòng)美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)生“二次革命”，從小規(guī)?！白鞣还S模式”向大規(guī)模、重投資的“大工業(yè)模式”邁進(jìn)。

近年來(lái)，頁(yè)巖革命的成功使國(guó)際大石油公司開(kāi)始轉(zhuǎn)變對(duì)二疊紀(jì)盆地的態(tài)度，紛紛加大在該地區(qū)的投入。?？松梨谝?6億美元收購(gòu)二疊紀(jì)盆地項(xiàng)目，完成并購(gòu)后公司在二疊紀(jì)盆地?fù)碛?60萬(wàn)英畝勘探面積，預(yù)計(jì)頁(yè)巖油產(chǎn)量將從目前的30萬(wàn)桶/日上升到2024年的100萬(wàn)桶/日。雪佛龍?jiān)诙B紀(jì)盆地?fù)碛凶畲蟮耐恋孛娣e，該公司在美國(guó)頁(yè)巖油氣投資組合凈現(xiàn)值中排名第一，預(yù)計(jì)2023年頁(yè)巖油產(chǎn)量將達(dá)到90萬(wàn)桶/日。BP公司以105億美元收購(gòu)必和必北美頁(yè)巖資產(chǎn)后，增加了約19萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量和46億桶的資源發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量。殼牌公司預(yù)計(jì)到2025年頁(yè)巖油氣產(chǎn)量年均增長(zhǎng)9%。

與中小型獨(dú)立石油公司由于資金實(shí)力有限、多數(shù)采取單井作業(yè)模式不同，跨國(guó)石油巨頭由于擁有更強(qiáng)大的資金實(shí)力、裝備能力和物流系統(tǒng)的支撐，它們?cè)陧?yè)巖油氣開(kāi)發(fā)方面積極探索更加規(guī)?；拈_(kāi)發(fā)新模式——立體開(kāi)發(fā)模式（Cube Development）。這種模式的精髓在于采取多臺(tái)鉆機(jī)同時(shí)作業(yè)，并采用水平井技術(shù)對(duì)地下資源實(shí)施探測(cè)。

立體開(kāi)發(fā)模式并非跨國(guó)石油巨頭首創(chuàng)，此前Encana、devon、Concho等獨(dú)立勘探開(kāi)發(fā)公司在美頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)中已有“零星”的應(yīng)用，但取得的效果不一?？鐕?guó)石油巨頭的進(jìn)場(chǎng)給這種開(kāi)發(fā)模式注入了全新的生命力。例如，殼牌在二疊紀(jì)盆地運(yùn)用該模式可同時(shí)進(jìn)行4口-6口井的鉆探作業(yè)，鉆探8000英尺深地層。采用此模式，殼牌2018年在該地區(qū)的頁(yè)巖油氣產(chǎn)量翻倍，達(dá)到14.7萬(wàn)桶/日。

?？松梨谝彩恰傲Ⅲw開(kāi)發(fā)模式”的積極踐行者。該公司目前在二疊紀(jì)盆地部署的鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)從一年半之前的20臺(tái)，快速增長(zhǎng)至目前的60臺(tái)左右。該公司在今年5月的投資者大會(huì)上宣布，將采用立體開(kāi)發(fā)模式推動(dòng)二疊紀(jì)盆地PokerLake地區(qū)110平方英里區(qū)塊的開(kāi)發(fā)。公司預(yù)計(jì)將在該地區(qū)部署8個(gè)井場(chǎng)（平行一邊各四臺(tái)鉆機(jī)），鉆探井深達(dá)到7500英尺左右。受益于鉆井規(guī)模效應(yīng)和物流效率提升帶來(lái)的成本節(jié)約，預(yù)計(jì)單井作業(yè)成本將降低5%-10%。

美國(guó)賓夕法尼亞州的一處頁(yè)巖氣井。圖/IC

同時(shí)，跨國(guó)石油巨頭以及很多獨(dú)立石油公司在頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)中引入大量數(shù)字技術(shù)，有效降低了頁(yè)巖開(kāi)發(fā)成本。例如，EOG公司從勘探到銷(xiāo)售全產(chǎn)業(yè)鏈共應(yīng)用100多個(gè)APP，該公司采用Premier油田服務(wù)公司的技術(shù)，可將地層數(shù)據(jù)分析的時(shí)間從此前以天或者周計(jì)算縮短至以秒計(jì)算，大大提高鉆井壓裂效率。再比如，殼牌“iShale”項(xiàng)目中，作業(yè)人員可同時(shí)遙控操作多臺(tái)鉆機(jī);還將深水油氣開(kāi)發(fā)中的傳感器技術(shù)應(yīng)用到頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)中。有些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，這些數(shù)字技術(shù)預(yù)計(jì)可將每口頁(yè)巖油井的鉆井成本從590萬(wàn)美元降至400萬(wàn)美元，且未來(lái)還有較大降本空間。

近期，一些北美頁(yè)巖公司積極探索推進(jìn)鉆井壓裂裝備升級(jí)換代，以進(jìn)一步提高鉆井和壓裂作業(yè)效率。例如，EOG公司宣布在Delaware和Eagle Ford兩個(gè)盆地運(yùn)用了4臺(tái)電力驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)隊(duì)（占美國(guó)目前電力驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)隊(duì)的三分之一），完成該公司接近三分之一的完井作業(yè)。該舉措將為EOG公司帶來(lái)兩個(gè)方面的效益：

首先是可以大幅節(jié)約作業(yè)成本，與傳統(tǒng)小型柴油壓裂車(chē)相比，采用電驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)作業(yè)每口井大約可以節(jié)約20萬(wàn)美元費(fèi)用。例如，傳統(tǒng)柴油壓裂車(chē)每天需要1萬(wàn)加侖柴油，僅柴油費(fèi)用一天即達(dá)到3萬(wàn)美元，而電力驅(qū)動(dòng)車(chē)則可以使用二疊紀(jì)盆地廉價(jià)的天然氣作為發(fā)電原料，且裝備規(guī)模更?。w量預(yù)計(jì)可縮小50%）、用工更少（人員預(yù)計(jì)可減少50%）、效率更高（如電驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)從一個(gè)井場(chǎng)到另一個(gè)井場(chǎng)的轉(zhuǎn)移時(shí)間預(yù)計(jì)不到24小時(shí)，傳統(tǒng)壓裂車(chē)則需要2天-3天）。其次是可以產(chǎn)生較好的環(huán)境效益。與傳統(tǒng)壓裂車(chē)相比，電驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)大約會(huì)減少35%-40%的碳排放。

根據(jù)貝克休斯的統(tǒng)計(jì)，目前分布在美國(guó)和加拿大頁(yè)巖盆地中的傳統(tǒng)柴油壓裂車(chē)約有500輛，每年消耗700多萬(wàn)加侖柴油，由70萬(wàn)輛油罐車(chē)裝載運(yùn)輸?shù)礁鞔箜?yè)巖盆地，平均二氧化碳排放量達(dá)7萬(wàn)公噸。而目前美國(guó)電驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)只有11輛，與傳統(tǒng)柴油壓裂車(chē)相比還只是“星星之火”。盡管電驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)建造成本比傳統(tǒng)壓裂車(chē)要高一些，但考慮到當(dāng)前很多公司面臨越來(lái)越大的碳減排壓力，以及電驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)后期操作費(fèi)用更低，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)此類電驅(qū)動(dòng)壓裂車(chē)未來(lái)將會(huì)得到大規(guī)模應(yīng)用。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，長(zhǎng)水平井巨型壓裂、加密布井、一體化工廠化運(yùn)作，已經(jīng)成為美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)的新常態(tài)。根據(jù)Post Carbon Institute的一份報(bào)告，自2012年以來(lái)，每個(gè)鉆井的平均橫向長(zhǎng)度增加了44%，超過(guò)7000英尺，鉆井用水量激增超過(guò)250%。報(bào)告稱，更長(zhǎng)的橫向和更大量的水和沙的使用意味著2018年鉆井?dāng)?shù)量可以達(dá)到2012年鉆井?dāng)?shù)量的2.6倍。

在技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)下，美國(guó)頁(yè)巖油氣開(kāi)采模式已經(jīng)發(fā)生顛覆性變革。根據(jù)美國(guó)能源信息署統(tǒng)計(jì)，在2004年時(shí)，水平井大約貢獻(xiàn)美國(guó)15%的頁(yè)巖油產(chǎn)量和14%的頁(yè)巖氣產(chǎn)量，但在2018年，水平井貢獻(xiàn)的頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣產(chǎn)量已高達(dá)96%和97%。在Marcellus地區(qū)，水平井貢獻(xiàn)的頁(yè)巖油氣產(chǎn)量甚至高達(dá)99%。然而，截至2018年底，美國(guó)主要頁(yè)巖油氣盆地仍有高達(dá)8.8萬(wàn)口垂直井仍然在生產(chǎn)油氣，這說(shuō)明垂直井這一傳統(tǒng)油氣開(kāi)采技術(shù)對(duì)增儲(chǔ)上產(chǎn)的貢獻(xiàn)日益式微，而長(zhǎng)水平井壓裂技術(shù)已經(jīng)成為推動(dòng)美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)的“絕對(duì)主力”。

巨頭為何發(fā)生戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

在很多人看來(lái)，頁(yè)巖油氣和深水油氣是“截然相反”的兩種上游油氣類型。傳統(tǒng)的頁(yè)巖油氣以項(xiàng)目產(chǎn)量上升快、遞減率高的短周期開(kāi)發(fā)模式著稱，此前主要玩家是中小型獨(dú)立石油公司。而海洋深水油氣項(xiàng)目則往往是重投資、長(zhǎng)周期油氣項(xiàng)目的典型代表，跨國(guó)石油巨頭在該領(lǐng)域最為擅長(zhǎng)。

然而，伍德·麥肯茲近期發(fā)布的一份研究報(bào)告認(rèn)為，深水和頁(yè)巖油氣這兩大類油氣項(xiàng)目越來(lái)越相似。報(bào)告主要觀點(diǎn)認(rèn)為，近年來(lái)這兩類資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)模式正在發(fā)生重大變革，使得兩者從開(kāi)發(fā)模式、開(kāi)發(fā)周期以及成本控制等各方面呈現(xiàn)趨同特征。

圖：美國(guó)致密油和頁(yè)巖氣產(chǎn)量和鉆井量

圖：美國(guó)致密油和頁(yè)巖氣產(chǎn)量和鉆井量

圖：美國(guó)致密油和頁(yè)巖氣產(chǎn)量和鉆井量

資料來(lái)源：美國(guó)能源信息署（EIA） 制圖：于宗文

一方面，面對(duì)2014年油價(jià)“斷崖式下跌”帶來(lái)的挑戰(zhàn)，深水油氣項(xiàng)目正在加速“瘦身”。2004年-2014年間，全球深水油氣項(xiàng)目投產(chǎn)周期基本都在10年左右，但近年來(lái)石油公司通過(guò)優(yōu)化設(shè)計(jì)、實(shí)施分段建造和模塊化建造、依托周邊設(shè)施進(jìn)行開(kāi)發(fā)等新舉措，過(guò)去三年全球深水項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期已縮短至5年，有些項(xiàng)目從決定投資到投產(chǎn)甚至降至1.9年。而伴隨長(zhǎng)距離水平井技術(shù)、水力壓裂技術(shù)、“立體開(kāi)發(fā)模式”等技術(shù)和管理革命的深入推進(jìn)，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)也正在重新煥發(fā)強(qiáng)大生命力。

根據(jù)伍德·麥肯茲預(yù)測(cè)，2014年中期，大約只有90億桶二疊紀(jì)盆地石油資源和50億桶深水油氣資源盈虧平衡成本可控制在50美元/桶以下。但到2019年中期，盈虧平衡成本可控制在50美元/桶以下的二疊紀(jì)盆地石油資源已高達(dá)660億桶，深水油氣資源達(dá)到330億桶。預(yù)計(jì)頁(yè)巖油氣將占到未來(lái)全球新增油氣資源的四分之三，深水油氣大約占到新增油氣的六分之一。

從頁(yè)巖油氣和深水油氣“趨同”的背后，我們可以看到跨國(guó)石油巨頭近年來(lái)降成本所取得的巨大成效，同時(shí)也可以看到石油巨頭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向?？傮w上看，從常規(guī)邁向非常規(guī)、從高碳邁向低碳是全球石油公司轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)。但在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，是選擇進(jìn)軍深水還是頁(yè)巖油氣，曾經(jīng)是一個(gè)大家熱議的話題。

毫無(wú)疑問(wèn)，深水作為一個(gè)高投資和高技術(shù)門(mén)檻的長(zhǎng)周期資產(chǎn)，能夠最大程度發(fā)揮跨國(guó)石油巨頭的優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，跨國(guó)石油巨頭勘探重點(diǎn)向深水轉(zhuǎn)移趨勢(shì)十分明顯，部分公司深水投資已占公司海上勘探開(kāi)發(fā)投資的50%以上。這些公司進(jìn)軍深水也獲得了豐厚回報(bào)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去十年間全球新發(fā)現(xiàn)的2500億桶油氣資源中大約一半來(lái)自深水，僅占用40%的資本開(kāi)支和12%的鉆井，這其中很大一部分發(fā)現(xiàn)都來(lái)自超級(jí)石油巨頭。

但對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油氣資產(chǎn)，巨頭們的態(tài)度則要猶豫很多。在美國(guó)頁(yè)巖革命爆發(fā)的10多年時(shí)間里，該領(lǐng)域一直是中小石油公司縱橫馳騁的“疆場(chǎng)”，石油巨頭們只是少量參與，基本上是作為“旁觀者”。直到最近兩三年，跨國(guó)石油巨頭（除道達(dá)爾之外）才一反常態(tài)，開(kāi)始大舉進(jìn)入頁(yè)巖油氣領(lǐng)域。

石油巨頭為何開(kāi)始投向頁(yè)巖油氣領(lǐng)域？筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面的原因：

第一，頁(yè)巖油氣的巨大資源潛力，使其成為巨頭們維持產(chǎn)量增長(zhǎng)的重要來(lái)源。根據(jù)Rystad公司最新預(yù)測(cè)，美國(guó)頁(yè)巖油儲(chǔ)量高達(dá)2930億桶，分別比沙特和俄羅斯多出2000億桶和1000億桶。特別是二疊紀(jì)盆地的崛起（國(guó)際能源署預(yù)計(jì)二疊紀(jì)盆地產(chǎn)量到2023年產(chǎn)量將達(dá)到540萬(wàn)桶/日，超過(guò)除沙特外的任何一個(gè)歐佩克國(guó)家），且開(kāi)采成本較低，使得跨國(guó)石油巨頭很難再對(duì)如此巨大規(guī)模的儲(chǔ)量視而不見(jiàn)。

從目前趨勢(shì)看，隨著國(guó)際大石油公司加大投入，未來(lái)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的增長(zhǎng)將主要來(lái)源于國(guó)際大石油公司。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)IHS預(yù)測(cè)，從2018年到2023年，二疊紀(jì)盆地的總產(chǎn)量將由250萬(wàn)桶/日升至570萬(wàn)桶/日，其中，國(guó)際大石油公司的產(chǎn)量將會(huì)增加超過(guò)70萬(wàn)桶/日，約占增量的五分之一。國(guó)際大石油公司將會(huì)在2019年后加速實(shí)現(xiàn)在二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量增長(zhǎng)，到2023年，四家公司在二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量將占整個(gè)盆地產(chǎn)量的20%，并且之后還會(huì)呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。頁(yè)巖油氣產(chǎn)量也將在上述石油巨頭資產(chǎn)組合中占據(jù)越來(lái)越重要的位置。

第二，頁(yè)巖油氣資產(chǎn)短周期、可快速產(chǎn)生現(xiàn)金流的特點(diǎn)，適應(yīng)低油價(jià)環(huán)境下跨國(guó)石油巨頭投資調(diào)整的大趨勢(shì)。在2014年以來(lái)的低油價(jià)環(huán)境下，石油巨頭們普遍壓縮資本開(kāi)支，并希望縮短投資回報(bào)周期，投資頁(yè)巖油氣無(wú)疑符合這一趨勢(shì)。例如，埃克森美孚2017年短期高回報(bào)項(xiàng)目（投資周期短于3年）支出占上游支出的34%，預(yù)計(jì)2018年-2020年將進(jìn)一步提高到50%以上。雪佛龍2017年提高短期高回報(bào)項(xiàng)目（2年內(nèi)產(chǎn)生現(xiàn)金流）預(yù)算，由2014年占支出的55%提高到2017年的75%。

第三，向頁(yè)巖油氣、LNG等資產(chǎn)進(jìn)軍，也被視為是跨國(guó)石油巨頭適應(yīng)能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的體現(xiàn)。根據(jù)Rystad Energy統(tǒng)計(jì)，頁(yè)巖資產(chǎn)和LNG資產(chǎn)在跨國(guó)石油巨頭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的占比，將從2001年-2005年的10%提升至2023年的30%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年巨頭們將投資2000億美元在這兩塊資產(chǎn)上。面對(duì)《巴黎協(xié)定》實(shí)施和能源低碳轉(zhuǎn)型加速給石油公司帶來(lái)“碳泡沫”被刺穿和“資產(chǎn)擱淺”的挑戰(zhàn)，相對(duì)短周期的頁(yè)巖資產(chǎn)和低碳LNG資產(chǎn)，或?qū)椭揞^們更好地規(guī)避油氣投資面臨的氣候變化風(fēng)險(xiǎn)。

巨頭更容易盈利

盡管頁(yè)巖油氣已經(jīng)成為石油巨頭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向。但巨頭們?nèi)孕枰C明自己，在這塊曾經(jīng)是很多E&P公司以及冒險(xiǎn)家樂(lè)園的領(lǐng)域，他們是否可以成功駕馭并實(shí)現(xiàn)盈利？

當(dāng)前業(yè)界對(duì)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)是否還有盈利空間爭(zhēng)議較大。從很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)看，頁(yè)巖資產(chǎn)盈利能力是不錯(cuò)的。

根據(jù)Rystad統(tǒng)計(jì)，美國(guó)頁(yè)巖油氣已成為僅次于中東油氣的低成本資源，盈虧平衡成本從2015年的68美元/桶下降至目前46美元/桶。伍德·麥肯茲預(yù)計(jì)頁(yè)巖油氣資產(chǎn)的IRR（內(nèi)部收益率）高達(dá)30%。美國(guó)能源信息署統(tǒng)計(jì)揭示，43家美國(guó)頁(yè)巖油氣公司2018年盈利達(dá)到280億美元，似乎也佐證了這一判斷。

頗為吊詭的是，業(yè)界時(shí)不時(shí)也傳來(lái)一些頁(yè)巖油氣公司資金鏈緊張，乃至頁(yè)巖公司遭受資本市場(chǎng)“拋棄”的消息。根據(jù)伍德·麥肯茲統(tǒng)計(jì)，在今年一季度WTI油價(jià)接近55美元/桶時(shí)，很多頁(yè)巖公司現(xiàn)金流仍是負(fù)的，包括大陸、EOG在內(nèi)的16家公司累計(jì)自由現(xiàn)金流為-32億美元。

如何解釋這一看似矛盾的場(chǎng)景？筆者翻閱了不少頁(yè)巖公司的年報(bào)等相關(guān)材料，基本可以做出如下判斷：

首先，很多頁(yè)巖油氣公司30%的IRR是可以實(shí)現(xiàn)的（一些公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回報(bào)率甚至可高達(dá)70%-100%），但如果算上后期管輸、銷(xiāo)售等其他費(fèi)用，頁(yè)巖油氣資產(chǎn)整體盈利可能會(huì)受到影響。實(shí)際上，一些頁(yè)巖油氣公司由于運(yùn)輸能力有限，設(shè)施不夠完善，只能被動(dòng)接受價(jià)格，油品終端銷(xiāo)售時(shí)還將面臨折價(jià)。

其次，一季度很多石油公司現(xiàn)金流為負(fù)，更多是頁(yè)巖公司在短期內(nèi)增加投資的結(jié)果。利用今年一季度服務(wù)價(jià)格較低時(shí)適當(dāng)增加投入，這應(yīng)該是可以理解的。當(dāng)然從長(zhǎng)期看，這些獨(dú)立石油公司正在遭受資本市場(chǎng)越來(lái)越大的壓力，特別是在頁(yè)巖油氣行業(yè)規(guī)模化發(fā)展的今天，小型獨(dú)立石油公司的生存越發(fā)艱難。未來(lái)這些公司很可能會(huì)把維持正現(xiàn)金流、提升盈利能力擺在更加重要的位置。

第三，不同頁(yè)巖油氣公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在巨大差距。美國(guó)擁有數(shù)百家獨(dú)立石油公司，不同公司間資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊。行業(yè)內(nèi)的頂尖企業(yè)，比如EOG公司生產(chǎn)一桶油可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10美元，今年一季度利潤(rùn)達(dá)到9億美元左右;大陸石油公司2018年凈利潤(rùn)接近10億美元。這兩家公司的總體負(fù)債也處于較低水平。但也有一些公司的日子不太好過(guò)。例如上半年被西方石油公司并購(gòu)的阿納達(dá)科，一度負(fù)債高達(dá)170億美元，公司2018年底的股價(jià)僅為五年前的58%，低于同行（82%）以及S&P500指數(shù)（150%），這樣的表現(xiàn)自然會(huì)遭受資本市場(chǎng)的較大壓力。

與獨(dú)立石油公司相比，石油巨頭進(jìn)軍頁(yè)巖油氣業(yè)務(wù)則要“從容”很多，它們至少擁有以下幾個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：其一是可快速?gòu)?fù)制中小頁(yè)巖公司的勘探開(kāi)發(fā)技術(shù);其二是資金實(shí)力雄厚，可以進(jìn)行更大規(guī)模、更長(zhǎng)周期的作業(yè)，且不受資本市場(chǎng)的壓力;其三是擁有上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條，在技術(shù)服務(wù)價(jià)格采購(gòu)、管道運(yùn)輸、終端煉油銷(xiāo)售等方面都能夠產(chǎn)生規(guī)模效益。

正是基于上述優(yōu)勢(shì)，石油巨頭在推動(dòng)頁(yè)巖油氣成本下降方面取得了積極進(jìn)展。根據(jù)Rystad Energy的數(shù)據(jù)，即使WTI Midland原油價(jià)格為每桶45美元，但在二疊紀(jì)的Wolfcamp A油田，擁有大規(guī)模作業(yè)和面積的大型石油公司，三年內(nèi)平均可獲得20%的回報(bào)。

這其中，殼牌2015年-2018年二疊紀(jì)盆地的開(kāi)發(fā)成本已下降60%，該公司年報(bào)預(yù)計(jì)，其二疊紀(jì)盆地約10億桶儲(chǔ)量的盈虧平衡成本可控制在40美元/桶以下。?？松梨趧t計(jì)劃將二疊紀(jì)的桶油成本降至15美元/桶左右。桶油成本降低的樂(lè)觀預(yù)期，使得巨頭們對(duì)二疊紀(jì)油氣生產(chǎn)充滿信心，有些媒體甚至預(yù)測(cè)，二疊紀(jì)盆地油氣正迎來(lái)“超高盈利時(shí)代”。

數(shù)月前，?？松梨谝晃桓笨偛帽硎荆骸凹词褂蛢r(jià)跌到35美元/桶，二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)仍然能夠達(dá)到兩位數(shù)的回報(bào)率?！毖┓瘕圕EO麥克·沃斯在公司今年的年度投資者大會(huì)上表示，“即使在低油價(jià)環(huán)境下，二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)仍然能獲得超過(guò)30%的回報(bào)率，這是公司最好的一筆投資?！被蛟S巨頭們這次真的“賭”對(duì)了？

（作者為高級(jí)經(jīng)濟(jì)師、能源研究學(xué)者，現(xiàn)供職于某大型能源央企;編輯：馬克）