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    高管薪酬、企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效

    2019-11-01 01:24:20
    新營銷 2019年5期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)財(cái)務(wù)高管薪酬

    (西南科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 四川 綿陽 621000)

    一、引言

    隨著我國的市場經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,出現(xiàn)了許多問題,如環(huán)境污染嚴(yán)重,員工利益得不到相應(yīng)的保護(hù)以及商業(yè)道德嚴(yán)重不合格等企業(yè)社會責(zé)任問題層出不窮。企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系也不斷被相關(guān)學(xué)者重視并不斷地進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明:企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間存在正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、不相關(guān)和倒“U”形的關(guān)系。但是影響財(cái)務(wù)績效的影響因素不只社會責(zé)任,其中,高管薪酬也是影響財(cái)務(wù)績效的因素之一,然而,目前的研究中關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任與高管薪酬如何共同影響財(cái)務(wù)績效還比較少。因此,本文以我國全行業(yè)A股上市公司2016—2018年的數(shù)據(jù)為依據(jù),運(yùn)用多元回歸的方法來研究高管薪酬、企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系。

    二、理論分析與研究假設(shè)

    (一)企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效

    Stanwick(1998)選擇了115家上市公司作為研究樣本。結(jié)果表明,企業(yè)社會責(zé)任的實(shí)施對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有積極的影響。Fauzi等(2009)以印度尼西亞的上市企業(yè)為研究樣本,發(fā)現(xiàn)它們之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任不但符合國家可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求,而且也可以提升企業(yè)自身形象,使公眾更加依賴企業(yè),因此更愿意在企業(yè)中消費(fèi),從而可以進(jìn)一步提高企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績。因此,本文提出假設(shè)1。

    假設(shè)1:企業(yè)社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間呈正相關(guān)關(guān)系。

    (二)高管貨幣薪酬與財(cái)務(wù)績效

    國內(nèi)關(guān)于高管薪酬與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系研究成果甚少,國外關(guān)于兩者關(guān)系的研究比國內(nèi)研究更豐富。關(guān)于兩者之間關(guān)系的最早研究者是Taussings和Baker,研究發(fā)現(xiàn)兩者之間的相關(guān)性很小。國內(nèi)關(guān)于兩者之間關(guān)系的研究成果雖然很少,但是也有一些研究結(jié)論。例如,魏剛提出高管薪酬與公司績效之間的相關(guān)性不顯著,高管人員的激勵效應(yīng)相對較弱;但陳志廣的研究表明高管薪酬對企業(yè)績效有正向影響。根據(jù)委托代理理論,為了最大限度地降低代理成本,公司股東將與高級管理人員簽訂薪酬績效合同。高管薪酬的數(shù)額在某種程度上取決于公司的財(cái)務(wù)業(yè)績。因此,為了獲得更高的薪酬,高管們將努力提高企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績。因此,本文提出假設(shè)2。

    假設(shè)2:高管貨幣薪酬對企業(yè)財(cái)務(wù)績效具有積極的正向影響作用。

    (三)高管持股與財(cái)務(wù)績效

    目前,學(xué)者對高管持股比例對財(cái)務(wù)業(yè)績的影響存在矛盾觀點(diǎn)。一方認(rèn)為公司內(nèi)部高管持股會導(dǎo)致高管只關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)績效和股東財(cái)富,而忽視其他利益相關(guān)者的利益(McKendalletal,1999)。另一方的觀點(diǎn)是如果高管持股就會產(chǎn)生高管自身利益與公司利益綁在一起和高管個人聲譽(yù)與企業(yè)緊密連在一起兩方面的效應(yīng)。因此本文提出假設(shè)3。

    假設(shè)3:高管持股對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有著正向的積極作用。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

    本文以全行業(yè)A股上市公司2016—2018年數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ),并在此基礎(chǔ)上對數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理:①剔除帶有ST、*ST的上市公司;②剔除金融類上市公司;③剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。篩選后最終有7081個有效觀測值。企業(yè)社會責(zé)任數(shù)據(jù)是通過手工搜集手工計(jì)算得來的,其他的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自Wind、國泰安以及東方財(cái)富網(wǎng)。后期對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析均是運(yùn)用Stata 14.0統(tǒng)計(jì)軟件完成。

    (二)變量定義

    (1)財(cái)務(wù)績效變量(ROA)。以往的研究中財(cái)務(wù)績效的衡量有兩種,一種是基于會計(jì)指標(biāo)來度量企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,如總資產(chǎn)收益率;另一種是以市場為基礎(chǔ)來度量企業(yè)的財(cái)務(wù)績效,如Tobin'sQ。根據(jù)我國的實(shí)際情況,本文選擇“總資產(chǎn)收益率”來衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績效。

    (2)企業(yè)社會責(zé)任變量(CSR)。根據(jù)2008年上交所發(fā)布的《上海證券交易所關(guān)于加強(qiáng)上市公司社會責(zé)任承擔(dān)工作的通知》中提出的每股社會貢獻(xiàn)值作為社會責(zé)任績效的代理變量。CSR=(分配現(xiàn)金股利或償付利息支付的現(xiàn)金+支付給職工及為員工支付的現(xiàn)金+營業(yè)成本+支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-收到的稅費(fèi)返還+公益捐贈支出+贊助費(fèi))/總股數(shù)。

    (3)高管貨幣薪酬變量(Com)。國內(nèi)研究較多采用前三名高管年薪總和的自然對數(shù)形式(李強(qiáng)等,2015),本文繼續(xù)沿用取對數(shù)后的前三名高管年度薪酬總額進(jìn)行分析。

    (4)高管持股變量(Sha)。本文從減少代理成本這個角度,高管持股把高管個人利益與公司利益聯(lián)系在一起,成為反映上市公司對管理層長期激勵的重要指標(biāo)。本文采取高管持股比例來衡量長期激勵指標(biāo)。Sha=高管持股數(shù)量/總股數(shù)。

    借鑒以往的研究,本文還控制了其他可能對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響的因素。這些控制變量包括企業(yè)規(guī)模[size Ln(年末總資產(chǎn))],最終控制人性質(zhì)(state,國有為1;否則為0),負(fù)債程度(lev,年末負(fù)債總額/資產(chǎn)總額),股權(quán)集中度(own,第一大股東持股比例),董事會人數(shù)(Director),企業(yè)上市時間(year,企業(yè)上市年度至本年末的年數(shù))以及年度啞變量(time),涉及3個年度,設(shè)置2個年度啞變量。

    (三)研究模型

    為了驗(yàn)證本文的研究假設(shè),構(gòu)建如下模型

    ROA=β0+β1CSR+β2lev+β3own+β4size+β5state+β6Director+β7year+β8time+ε

    (1)

    ROA=β0+β1Com+β2lev+β3own+β4size+β5state+β6Director+β7year+β8time+ε

    (2)

    ROA=β0+β1Sha+β2lev+β3own+β4size+β5state+β6Director+β7year+β8time+ε

    (3)

    其中,ROA是模型的因變量,模型(1)、(2)、(3)分別是企業(yè)社會責(zé)任、高管貨幣薪酬和高管持股對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響。

    四、實(shí)證分析

    (一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

    表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    由表1可知,樣本中ROA的最小值是-1.64791,最大值是0.481 94,平均值是0.040 63,標(biāo)準(zhǔn)差為0.075 51,這說明我國企業(yè)之間資產(chǎn)收益率的差異比較大,企業(yè)的整體收益還有待提高。

    (二)回歸分析

    從表2模型(1)的回歸結(jié)果看,CSR的回歸系數(shù)為正,且在1%的水平上顯著,說明企業(yè)社會責(zé)任越強(qiáng)的企業(yè),其財(cái)務(wù)績效也越好。從模型(2)的回歸結(jié)果可以得出,高管貨幣薪酬與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的回歸系數(shù)為正,且通過了1%水平顯著的檢驗(yàn),說明企業(yè)高管薪酬越高,其越會努力工作,從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。從模型(3)的回歸結(jié)果看出,Sha的回歸系數(shù)為正,且在1%的水平上顯著檢驗(yàn),滿足了假設(shè)3,企業(yè)高管持股有利于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效。

    表2 模型的回歸結(jié)果

    注:***、**分別表示在1%和5%水平上顯著;括號內(nèi)數(shù)值為t值。

    五、政策與建議

    從本文的研究結(jié)論來看,企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任、增加高管貨幣薪酬及高管持股都有利于企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高。因此,企業(yè)應(yīng)該積極地承擔(dān)企業(yè)社會責(zé)任,并且制定合理的高管貨幣薪酬制度以及高管持股比例政策。本文的不足之處,只是單獨(dú)考慮了三者分別對財(cái)務(wù)績效的影響,并未考慮其交互項(xiàng)會對財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生怎樣的影響,而這值得我們進(jìn)一步去探討。

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