公司戰(zhàn)略對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要作用

焦巖策

[摘 要] 對(duì)于一個(gè)公司而言，其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略會(huì)影響其收益，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。文章通過(guò)將公司戰(zhàn)略劃分為進(jìn)攻型、防御型和分析型來(lái)分析公司戰(zhàn)略對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。一般情況下，運(yùn)用積極性戰(zhàn)略的公司較保守型戰(zhàn)略的公司而言，其盈利能力較高，但是運(yùn)行的效率卻有所欠缺。同時(shí)，文章還進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，公司的治理能力以及其治理的水平對(duì)公司戰(zhàn)略和公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系有著極其明顯的正相關(guān)。所以，文章研究?jī)?nèi)容可以為公司進(jìn)行公司戰(zhàn)略的調(diào)整進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供重要的參考作用。

[關(guān)鍵詞] 公司戰(zhàn)略 經(jīng)營(yíng)績(jī)效 盈利能力 治理水平

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略不僅僅對(duì)公司的盈利能力、市場(chǎng)價(jià)值有著重要的影響，還對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展有著極其重要的影響。一個(gè)適合公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略可以使得公司在現(xiàn)有市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，但是，倘若管理者對(duì)公司的定位不準(zhǔn)確，采取了不恰當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，不僅會(huì)使公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，還會(huì)使公司遭受較大虧損。公司的管理者通過(guò)選擇恰當(dāng)?shù)墓窘?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，然后再根據(jù)此戰(zhàn)略制定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，進(jìn)而再運(yùn)用到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。通過(guò)SWOT分析，我們可以充分運(yùn)用相關(guān)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)而避免缺點(diǎn)，以達(dá)到一定的效果[1-2]。在這種情況之下，公司可以靈活應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)因素，還可以制定正確的政策[3]。

一般而言，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略可以劃分為穩(wěn)定戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略和緊縮戰(zhàn)略三種。穩(wěn)定戰(zhàn)略是在企業(yè)的市場(chǎng)占有率高但是市場(chǎng)的增長(zhǎng)率不高的情況下實(shí)施的。此時(shí)企業(yè)已經(jīng)占有大部分市場(chǎng)，不需要再去開(kāi)拓新市場(chǎng)，主要應(yīng)該維持現(xiàn)有市場(chǎng)，用較少的資源保持現(xiàn)有的市場(chǎng)占有率，進(jìn)而使得企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，獲得穩(wěn)定的地位。發(fā)展戰(zhàn)略主要是在市場(chǎng)占有率一般且市場(chǎng)增長(zhǎng)率較高的情況下采用的。此時(shí)，市場(chǎng)增長(zhǎng)率高，發(fā)展迅速，但是企業(yè)并沒(méi)有達(dá)到較大的市場(chǎng)占有率，所以此時(shí)采用的方法是將大量的資源投入到市場(chǎng)中，擴(kuò)大企業(yè)的銷售規(guī)模以及市場(chǎng)占有率，進(jìn)而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位。緊縮戰(zhàn)略是在企業(yè)的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)的增長(zhǎng)率均低的時(shí)候采用的戰(zhàn)略。此時(shí)市場(chǎng)占有率低，行業(yè)發(fā)展緩慢，繼續(xù)進(jìn)行投入不劃算，所以此時(shí)的方法應(yīng)該是削減支出，控制成本，為企業(yè)以后的發(fā)展積蓄資金和人力。公司的總體戰(zhàn)略之下，還具有各種業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略。近幾年來(lái)，隨著公司戰(zhàn)略的不斷發(fā)展和豐富，越來(lái)越得到公司各財(cái)務(wù)人員以及社會(huì)各財(cái)務(wù)研究學(xué)者的重視[4]，同時(shí)，這些學(xué)者開(kāi)始分析公司戰(zhàn)略和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系。目前的分析研究表明，采用發(fā)展型戰(zhàn)略以及進(jìn)攻性戰(zhàn)略的公司，由于其需要的資金量較大，所以公司容易出現(xiàn)更多的財(cái)務(wù)違規(guī)[5-6]以及避稅等行為[7]，并且這些公司的股價(jià)還容易發(fā)生很大波動(dòng)。采用多元發(fā)展戰(zhàn)略的公司，因?yàn)槠湟话銢](méi)有太多的比照對(duì)象，所以其經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及收益無(wú)法進(jìn)行一個(gè)對(duì)比，但是一般情況而言，這些公司的經(jīng)營(yíng)收入都較高且市值也較高。但是，目前的研究并沒(méi)有對(duì)戰(zhàn)略類型和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行一個(gè)深入的研究。

我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，公司發(fā)展十分迅速。結(jié)合我國(guó)目前的現(xiàn)實(shí)情況，探討公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用有著十分重要的意義。除此之外，對(duì)于公司的治理方式而言，其是保證公司的戰(zhàn)略目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)的非常重要的一步，所以代理人跟各股東之間的關(guān)系、公司的激勵(lì)機(jī)制、公司的文化等方面也得到了國(guó)內(nèi)外研究者的重視。

一、公司戰(zhàn)略的劃分

對(duì)于公司而言，不同的劃分方法，會(huì)產(chǎn)生不同的戰(zhàn)略類型，根據(jù)公司的發(fā)展情況，目前已有著許多的戰(zhàn)略類型分類的方法。例如有將戰(zhàn)略類型劃分為防御型戰(zhàn)略、進(jìn)攻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略，將戰(zhàn)略類型劃分為成本領(lǐng)先型、產(chǎn)品差異型和集中型戰(zhàn)略，以及將其劃分為發(fā)展戰(zhàn)略、穩(wěn)定戰(zhàn)略和收縮戰(zhàn)略。這些不同的戰(zhàn)略類型將公司劃分為不同的類型，并且我們可以從公司所采取的戰(zhàn)略類型，得出公司管理者的性格、公司所處的行業(yè)、公司的盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及公司的長(zhǎng)期目標(biāo)。雖然不同的戰(zhàn)略劃分的類型不同，但是其都存在著一定程度的共性[8]。將戰(zhàn)略類型劃分為防御型戰(zhàn)略、進(jìn)攻型戰(zhàn)略和分析型戰(zhàn)略的劃分方法存在著以下優(yōu)點(diǎn)：第一是因?yàn)檫@種劃分的方法與公司的經(jīng)營(yíng)態(tài)度一致，可以從公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略了解公司的發(fā)展態(tài)度以及各股東的性格，同時(shí)，這種劃分方法還蘊(yùn)含了其他經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的劃分方法[9]；第二是因?yàn)檫@種劃分方法不再以市場(chǎng)為導(dǎo)向，即不再只是考慮市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行戰(zhàn)略選擇時(shí)所產(chǎn)生的影響，而是從公司經(jīng)營(yíng)管理者的角度出發(fā)，更加關(guān)注管理者的想法，突出管理者的能力在進(jìn)行戰(zhàn)略選擇時(shí)所處的地位和作用[10]。由于很多對(duì)于戰(zhàn)略類型所實(shí)施的劃分方法，只能得到調(diào)查的數(shù)據(jù)，并不能在此基礎(chǔ)上進(jìn)行衡量和對(duì)比；但是Miles和Snow的分類方法卻能夠達(dá)到很好的度量效果。因此Miles和Snow的分類方法在戰(zhàn)略分析中，受到廣大學(xué)者的青睞，此處筆者也選擇運(yùn)用此分類方法來(lái)進(jìn)行研究與分析。

二、公司戰(zhàn)略與公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效

（一）對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影響

由Miles和Snow所提出的戰(zhàn)略劃分方法，我們可以得知，在一般情況下，公司采取進(jìn)攻性策略將會(huì)對(duì)研發(fā)方面有著更高的投入，同時(shí)，公司所遭受的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更多，因此其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)較強(qiáng)。這種進(jìn)攻型公司主要是為了尋求新領(lǐng)域和差異化，通過(guò)進(jìn)軍藍(lán)海以及生產(chǎn)出差異化產(chǎn)品，來(lái)獲得較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而獲得對(duì)市場(chǎng)的控制力，而且，差異化和新領(lǐng)域也是這類公司的競(jìng)爭(zhēng)力的核心部分。這類公司多關(guān)注于變化的市場(chǎng)，不斷尋找市場(chǎng)中的藍(lán)海，從而進(jìn)軍藍(lán)海領(lǐng)域，獲得較為豐厚的利益，其采取的策略主要是主動(dòng)出擊，而不是被動(dòng)的去應(yīng)對(duì)環(huán)境的變化。

和進(jìn)攻型策略相比，采取防御型策略的公司主要是為了穩(wěn)定，其通過(guò)將公司的業(yè)務(wù)限定在自己能夠控制的領(lǐng)域，從而避免出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)，以便公司的經(jīng)營(yíng)管理者能夠?qū)具M(jìn)行掌控。但是這類公司一般情況下，獲取的利益都較進(jìn)攻型公司而言，要低很多。根據(jù)研究分析，我們可以得出，對(duì)于新產(chǎn)品研發(fā)的投入，可以提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，同時(shí)還能獲取更為豐厚的收益。但是，由于公司對(duì)于新產(chǎn)品的研發(fā)，需要進(jìn)行很多的探索，以及會(huì)面臨很大的不確定性，所以進(jìn)攻型公司的風(fēng)險(xiǎn)也較高。因此，這類公司在一般情況下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也是非常高的[11]。但是高風(fēng)險(xiǎn)也就意味著高收益，所以公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平跟公司的市場(chǎng)價(jià)值也就存在著一定程度的正比關(guān)系。對(duì)于公司而言，其對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力越高，其在研發(fā)方面的投入也就越高，因此公司的長(zhǎng)期投入也就越高，進(jìn)而公司的市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)有所提高。由此，我們可以得到，采用進(jìn)攻型策略的公司會(huì)使得企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值有所提升。

（二）對(duì)公司的盈利能力的影響

由于采取不同戰(zhàn)略類型的不同公司，其發(fā)展的目標(biāo)以及采取的經(jīng)營(yíng)方式有著很大的區(qū)別，所以其進(jìn)軍的市場(chǎng)也有所不同。在一般情況下，防御型公司的進(jìn)軍領(lǐng)地主要是現(xiàn)存的、有限的市場(chǎng)，此時(shí)公司生產(chǎn)的是成熟的產(chǎn)品，并且具有一系列完整的銷售以及售后服務(wù)。這種成熟型產(chǎn)品的進(jìn)入壁壘較低，同時(shí)市場(chǎng)上有大量生產(chǎn)相同產(chǎn)品的公司，具有較大的競(jìng)爭(zhēng)力，因此單個(gè)公司不具備定價(jià)以及議價(jià)的能力。而和防御型公司相比，進(jìn)攻型公司具有極強(qiáng)的創(chuàng)造力，并且其本身就是變革的發(fā)動(dòng)者，其根據(jù)市場(chǎng)的需求，尋找藍(lán)海領(lǐng)域，進(jìn)而設(shè)計(jì)出符合大眾要求和需要的產(chǎn)品。在這些市場(chǎng)中，公司幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)，市場(chǎng)中的消費(fèi)者也沒(méi)有其他選擇，只能選擇此家公司，因此公司對(duì)這些市場(chǎng)有著較強(qiáng)的控制能力，甚至可以說(shuō)是壟斷能力。此時(shí)公司可以通過(guò)制定較高的價(jià)格，獲得較為高的邊際利潤(rùn)，從而讓公司獲得十分豐厚的總利潤(rùn)。

從上面的分析，我們可以得出，公司的創(chuàng)新能力越高，其產(chǎn)品的邊際利潤(rùn)也會(huì)越高，從而創(chuàng)造的整體利潤(rùn)也會(huì)越高，進(jìn)而公司的盈利能力也會(huì)越強(qiáng)。因此，采取進(jìn)攻型策略的公司的盈利能力會(huì)更強(qiáng)。

（三）對(duì)公司運(yùn)營(yíng)效率的影響

在公司的發(fā)展過(guò)程中，采取不同戰(zhàn)略的公司，其發(fā)展的目標(biāo)有所不同，因此在發(fā)展過(guò)程中，其所選擇的方式也會(huì)有所差異。采取防御型策略的公司，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，其主要目的是降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，從而能夠用較低的成本生產(chǎn)出較多的產(chǎn)品。這類公司在市場(chǎng)中，主要是提供較為成熟的產(chǎn)品，其生產(chǎn)出的產(chǎn)品具有高質(zhì)量和高穩(wěn)定性，同時(shí)也是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。由于其是較為成熟的產(chǎn)品，且所處的市場(chǎng)也較為成熟，因此企業(yè)的盈利是較為穩(wěn)定的，并且其經(jīng)營(yíng)的效率也是較為穩(wěn)定的，不會(huì)出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)和較大的偏差。同時(shí)，由于企業(yè)的各個(gè)方面都是較為成熟的，因此，企業(yè)也會(huì)因?yàn)槠洚a(chǎn)品，形成較為穩(wěn)定、較有組織性的部門結(jié)構(gòu)。所以我們可以得出，采取防御型策略的公司，其企業(yè)內(nèi)部將會(huì)形成極其結(jié)構(gòu)化的形式[12]。這也就是說(shuō)對(duì)于采取防御型策略的公司而言，其公司內(nèi)部的各部門之間的關(guān)系是簡(jiǎn)單而且有序的，并且各部門內(nèi)部的操作具有極強(qiáng)的高度重復(fù)性，這種情況之下，公司有著極強(qiáng)的確定性，很少出現(xiàn)未曾預(yù)料到的事情的發(fā)生。以上的特點(diǎn)，使得防御型公司跟其上下游之間都建立了很穩(wěn)固的關(guān)系，并且公司還和他們形成了較為簡(jiǎn)單、低成本的合作關(guān)系。

和防御型公司不同的是，進(jìn)攻型公司由于所處的外部環(huán)境十分復(fù)雜、并且多變，所以其需要較為靈活的管理模式，以隨時(shí)應(yīng)對(duì)外界的變化。這種情況之下，使得進(jìn)攻型公司的內(nèi)部層級(jí)十分復(fù)雜，而不是簡(jiǎn)單的上下級(jí)之間的關(guān)系。這種靈活的管理模式，對(duì)于公司而言，可以快速對(duì)外界環(huán)境的變化做出改變，但是這也使得公司的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大的變化性，和其他行業(yè)建立起較為穩(wěn)固的合作關(guān)系也較難，因此其經(jīng)營(yíng)成本也會(huì)較高。

對(duì)于防御型公司而言，其外部的市場(chǎng)由于是極其成熟的，因此其所面臨的外部的市場(chǎng)中的環(huán)境也是極其穩(wěn)定的。這是因?yàn)榉烙偷墓驹谶x擇市場(chǎng)時(shí)，會(huì)綜合公司內(nèi)部的條件，選擇某一較小的市場(chǎng)，即市場(chǎng)中的一部分而不是市場(chǎng)的全部，并且其所選擇的市場(chǎng)一般是市場(chǎng)中最為穩(wěn)定和最為持久的一個(gè)部分。在這種情況下，公司能夠給某一特定類型的客戶提供穩(wěn)定而又成熟的產(chǎn)品，因此其客戶一般是長(zhǎng)期且穩(wěn)定的。

而進(jìn)攻型公司，其由于擁有著更為廣闊的市場(chǎng)定位，且一直都處在變化的市場(chǎng)之中，一直都在尋找著合適的市場(chǎng)，所以其也處于長(zhǎng)期的變化之中。并且，這類公司一般都是生產(chǎn)出具有差異化的產(chǎn)品，以滿足不同客戶類型的需求。雖然這種變化性和差異化可以給企業(yè)帶來(lái)更多的機(jī)遇和更多的發(fā)展，但是這也意味著企業(yè)面臨著更多的不確定性和更多的風(fēng)險(xiǎn)，所以很多時(shí)候在運(yùn)營(yíng)方面會(huì)出現(xiàn)一定的問(wèn)題。而防御型公司，是在已有的產(chǎn)品和市場(chǎng)中，尋求更多的競(jìng)爭(zhēng)力，即尋求更為穩(wěn)固的市場(chǎng)定位，因此其在降低企業(yè)生產(chǎn)的成本的同時(shí)，還可以提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，從而獲得更為豐厚的利潤(rùn)。為了達(dá)到這個(gè)目的，企業(yè)的各部門，各組織機(jī)構(gòu)都是較為穩(wěn)定，而且公司不需要擔(dān)心較大的損失。由于防御型公司的很多投入都是在產(chǎn)品上，這導(dǎo)致了公司有著較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，進(jìn)而有著較高的運(yùn)營(yíng)效率。由此可以得出，采用防御型策略的公司，其運(yùn)營(yíng)效率較高。

三、公司各變量的度量

（一）公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的度量

此文根據(jù)Bentley等的研究方法，通過(guò)構(gòu)建一個(gè)離散變量來(lái)度量公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。Bentley的研究方法指出，以下幾個(gè)方面能夠體現(xiàn)出公司的戰(zhàn)略進(jìn)攻型的程度：公司在研發(fā)方面的支出占公司總的銷售收入的比重、員工人數(shù)與銷售收入的比值、銷售收入的歷史增長(zhǎng)率、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占銷售收入的比重、員工人數(shù)波動(dòng)性，以及固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重[13]，為了消除不確定因素和特殊因素[14]，此處通過(guò)計(jì)算公司過(guò)去五年的平均值來(lái)進(jìn)行測(cè)量。對(duì)于公司在研發(fā)方面的支出占公司總的銷售收入的比重、員工人數(shù)與銷售收入的比值、銷售收入的歷史增長(zhǎng)率、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占銷售收入的比重、員工人數(shù)波動(dòng)性這五個(gè)變量而言，我們通過(guò)計(jì)算出每一個(gè)“年度-行業(yè)”的子樣本，然后將這些子樣本根據(jù)公司前五年的變量的均值從小到大平均劃分為五個(gè)組，將最大的組賦為4分，次大的組賦為3分，如此等等，最小的組被賦為0分。然而，對(duì)于固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重這一個(gè)變量而言，我們賦值的方法和上面的方法相反，將最大的值賦為0分，最小的賦為4分。通過(guò)將公司的每一個(gè)“公司-年度”的各變量的值計(jì)算出來(lái)，然后進(jìn)行排序，得出公司的每個(gè)變量的得分，再將這六個(gè)變量的得分相加，最后得到0-24分的度量變量。一般情況而言，較高的度量變量和較激進(jìn)的公司戰(zhàn)略相對(duì)應(yīng)，而較低的度量變量得分和較為防御的公司戰(zhàn)略相對(duì)應(yīng)。

（二）公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的度量

一般情況下，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的度量有著很多個(gè)度量單位，例如公司的利潤(rùn)、銷售收入、公司成本、公司的市場(chǎng)價(jià)值等，但是一般情況下都是從市場(chǎng)價(jià)值、盈利能力和運(yùn)營(yíng)效率三個(gè)方面對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行度量。本文主要通過(guò)托賓Q值來(lái)對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行度量，以企業(yè)的營(yíng)業(yè)毛利率來(lái)對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行度量，以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)行度量。

（三）控制變量

控制變量借鑒以往的研究情況[15-16]并結(jié)合此處的研究問(wèn)題，通過(guò)選擇以下的變量作為本文研究的控制變量：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、董事會(huì)獨(dú)立性、公司規(guī)模、公司杠桿、自由現(xiàn)金流水平、股權(quán)集中度、兩職合一，以及公司年齡。此外，本文還對(duì)年度和行業(yè)進(jìn)行了控制。

（四）回歸模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)公司戰(zhàn)略與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，本文構(gòu)建了如下回歸模型。

PERFORMANCE=β0+β1STRATEGY+β2SOE+β3I ND+β4SIZE+β5LEV+β6CF+

β7CENT+β8DUAL+β9AGE+INDUSTRY+YEAR+ε

其中各變量的標(biāo)識(shí)、名稱以及定義如表1。

在這個(gè)公式中，我們可以得知，由于本文研究的是公司戰(zhàn)略對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，所以此處我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注公司戰(zhàn)略的系數(shù)β1。如果該系數(shù)為正，則證明現(xiàn)有公司的戰(zhàn)略對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著積極的、正向的作用，如果該系數(shù)為負(fù)，則證明現(xiàn)有公司的戰(zhàn)略對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著消極的、反向的作用。此處，如果我們用托賓Q值和毛利率兩個(gè)度量因素對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行衡量時(shí)，如果是進(jìn)攻型公司，β1顯著為正，如果是防御型公司，β1顯著為負(fù)，由此我們可以得出，公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的激進(jìn)程度和公司的托賓Q以及毛利率之間存在著正向的關(guān)系，此時(shí)的公司市場(chǎng)價(jià)值也會(huì)更高、盈利能力也會(huì)更強(qiáng)，即采取進(jìn)攻型策略的公司其市場(chǎng)價(jià)值會(huì)更高、盈利能力也會(huì)更強(qiáng)。

但是，當(dāng)公司用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率去衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效時(shí)，如果是進(jìn)攻型公司，β1顯著為負(fù)，如果是防御型公司，β1顯著為正，所以，此處我們也可以得出，公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的激進(jìn)程度和公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在著反向的關(guān)系，即采取防御型策略的公司其運(yùn)營(yíng)效率會(huì)更高。

五、公司治理的作用

在我們進(jìn)行公司戰(zhàn)略對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響的分析過(guò)程中，我們可以得知，公司戰(zhàn)略對(duì)公司績(jī)效影響的程度，一般情況下都是受公司的戰(zhàn)略實(shí)施質(zhì)量的影響。即使是再精心策劃、再完美的公司戰(zhàn)略，倘若得不到有效的實(shí)施，那么也就無(wú)法對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生預(yù)期的影響，也就無(wú)法達(dá)到預(yù)期的收入。在公司戰(zhàn)略的實(shí)施過(guò)程中，公司的治理有著極其重要的作用，其是保證公司戰(zhàn)略有效實(shí)施的重要的機(jī)制之一。所以在此處，我們需要考察公司的治理水平對(duì)公司戰(zhàn)略的影響，進(jìn)而考察公司的治理能力以及治理水平對(duì)公司戰(zhàn)略和其績(jī)效之間的關(guān)系的影響。在中國(guó)上市的公司，其產(chǎn)權(quán)的特點(diǎn)、高管層的激勵(lì)以及董事會(huì)的獨(dú)立性是公司治理中最常被討論的特征，所以，本文在此處，選擇從公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管層的激勵(lì)和董事會(huì)的獨(dú)立性三個(gè)方面分析。

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

由于中國(guó)的制度具有一定的特殊性，因此國(guó)有與非國(guó)有公司之間的相對(duì)效率的問(wèn)題一直是社會(huì)上各學(xué)者所關(guān)注的重點(diǎn)。大多數(shù)人認(rèn)為，在與非國(guó)有公司進(jìn)行比較的情況下，國(guó)有公司存在著低效率的缺點(diǎn)，這個(gè)缺點(diǎn)是國(guó)有企業(yè)與生俱來(lái)的，其主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。第一，國(guó)有公司有著比非國(guó)有企業(yè)更大的政策負(fù)擔(dān)。由于國(guó)有企業(yè)需要承擔(dān)更多的賦稅，以及更多的社會(huì)責(zé)任，因此國(guó)有企業(yè)的收益較低，因此造成較低的效率。第二，因?yàn)閲?guó)有公司的管理者擁有著更高的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)有企業(yè)的管理者雖然可以對(duì)公司進(jìn)行控制，掌握了公司的實(shí)際的控制權(quán)，但是國(guó)有企業(yè)的管理者除了獲得一定的工資，對(duì)企業(yè)的剩余收益沒(méi)有任何的擁有權(quán)，這使得國(guó)有企業(yè)的管理者，有時(shí)候會(huì)為了個(gè)人的收益，而使得其決策偏離企業(yè)的目標(biāo)，給公司造成較大的損失。并且，當(dāng)國(guó)有公司的財(cái)務(wù)出現(xiàn)了虧損時(shí)，政府會(huì)對(duì)公司的虧損進(jìn)行一定程度的保護(hù)和補(bǔ)貼，使得各經(jīng)營(yíng)管理者不必承擔(dān)責(zé)任。同時(shí)，公司出現(xiàn)虧損，政府在很多時(shí)候，并不能確定是因?yàn)楣芾碚呓?jīng)營(yíng)不當(dāng)還是管理者有意而為之，這嚴(yán)重加重了公司管理者在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)的道德風(fēng)險(xiǎn)。第三，由于我國(guó)的國(guó)有公司和政府的聯(lián)系十分密切，在很多時(shí)候不得不受到政府的影響。在一般情況下，國(guó)有公司的管理者都是通過(guò)政府來(lái)進(jìn)行選舉的，包括政府直接進(jìn)行指派或者是政府直接任命，這些經(jīng)營(yíng)管理者和非國(guó)有公司的經(jīng)營(yíng)管理者的目標(biāo)有時(shí)候會(huì)有所不同。對(duì)于一個(gè)公司而言，其主要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)應(yīng)該是為了使得企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)，進(jìn)而為長(zhǎng)期的發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。但是，國(guó)有企業(yè)的管理者有可能就不是為了這一目標(biāo)，國(guó)有企業(yè)的管理者在很多時(shí)候都會(huì)有政治業(yè)績(jī)的追求，以及職位的晉升，這使得公司的管理者可能會(huì)通過(guò)損失公司的利益來(lái)達(dá)到政府的目標(biāo)，例如增加就業(yè)機(jī)會(huì)，增加政府的稅收等[17]，這會(huì)使得公司所采取的策略偏離公司的價(jià)值最大化這一目標(biāo)，進(jìn)而損害公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。所以我們可以得知，和非國(guó)有公司相比，由于國(guó)有公司的負(fù)擔(dān)更重，其面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重，并且還經(jīng)常受到政府的干預(yù)，這些都會(huì)導(dǎo)致國(guó)有公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的下降。從這里，我們可以得知，公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)公司戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系具有負(fù)向調(diào)節(jié)作用。即，和國(guó)有公司相比，非國(guó)有公司的公司戰(zhàn)略對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向作用更強(qiáng)。

（二）高管層激勵(lì)

企業(yè)的公司高管一般情況下有著以下幾類：總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)CFO、副總經(jīng)理以及董秘等。由于現(xiàn)代的委托代理關(guān)系的出現(xiàn)，企業(yè)的高管在公司股東的支配下，對(duì)公司進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。在實(shí)際情況下，公司的高管是公司的實(shí)際控制人，和公司的一般員工相比，公司高管的業(yè)務(wù)水平、個(gè)人素質(zhì)、對(duì)于信息處理的能力等都較高，并且其對(duì)企業(yè)也更加清楚，所以對(duì)高管層進(jìn)行激勵(lì)，可以使其為達(dá)到公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而更加積極的努力。

（三）董事會(huì)獨(dú)立性

在公司的治理過(guò)程中，董事會(huì)的獨(dú)立性一直是十分重要的一個(gè)問(wèn)題。由于公司的股東和董事會(huì)有時(shí)候有著極其復(fù)雜的聯(lián)系，因此有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生董事會(huì)的委托代理問(wèn)題。一般而言，公司的董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響主要表現(xiàn)在以下三點(diǎn)。第一是因?yàn)楠?dú)立的董事能夠?qū)具M(jìn)行有效的監(jiān)督，因?yàn)楠?dú)立董事一般情況下是來(lái)自公司外部的，所以在對(duì)公司的各項(xiàng)決策進(jìn)行表決，以及對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督時(shí)，不會(huì)摻雜較多的個(gè)人利益，所以其能夠做出更為客觀的選擇以及提出更為客觀的意見(jiàn)，這可以提高公司的董事會(huì)對(duì)公司監(jiān)督的有效性，進(jìn)而降低公司的代理成本。第二是因?yàn)楠?dú)立董事可以給公司帶來(lái)一定的資源支持[18]，因?yàn)楠?dú)立董事都是需要一定的歷練才能達(dá)到這個(gè)地步，所以在其發(fā)展過(guò)程中，也積累了很多的資源，在其任命為公司的董事之后，為了實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，也會(huì)運(yùn)用自己所積累的資源。第三是因?yàn)橥獠康莫?dú)立董事由于有過(guò)一定的歷練，所以一般情況下，都擁有著豐富的專業(yè)知識(shí)和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，這對(duì)于公司的決策和發(fā)展，都是極其重要的。

六、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)本文的研究發(fā)現(xiàn)，我們可以得知，選擇不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的不同公司，其企業(yè)的目標(biāo)，以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著明顯的差異。選擇進(jìn)攻型戰(zhàn)略和選擇防御型戰(zhàn)略的公司相比，其公司的市場(chǎng)價(jià)值越高，盈利能力越強(qiáng)，但是公司的運(yùn)營(yíng)效率卻更差。除此之外，公司的治理水平對(duì)公司的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，有著極其重要的作用。一般而言，非國(guó)有公司中，其對(duì)公司戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的正相關(guān)的關(guān)系會(huì)比國(guó)有公司的影響更強(qiáng)，且對(duì)公司高管層的激勵(lì)越高，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越高。除此之外，公司的董事會(huì)越獨(dú)立，其對(duì)公司戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的正相關(guān)的關(guān)系也會(huì)越強(qiáng)。但是本文所研究的僅僅是公司戰(zhàn)略對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，可是影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的原因有很多。后續(xù)研究可以從公司所處的外部環(huán)境，公司所面臨的政策等方面對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行研究。

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