證監(jiān)會(huì)發(fā)布重組新規(guī) 恢復(fù)重組上市配套融資

摘要：證監(jiān)會(huì)近日正式發(fā)布實(shí)施《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》。《重組辦法》取消了重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)，支持上市公司資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加快質(zhì)量提升速度。進(jìn)一步縮短“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間至36個(gè)月，兼顧市場(chǎng)需求與監(jiān)管層抑制“炒殼”、遏制監(jiān)管套利的一貫要求。并推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板重組上市改革，允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

華金證券：本次《管理辦法》落地短期對(duì)于市場(chǎng)影響可能相對(duì)有限?！豆芾磙k法》修訂松綁了創(chuàng)業(yè)板有條件借殼上市，可能充分體現(xiàn)了管理層對(duì)于建設(shè)深圳先行示范區(qū)、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)化改革的支持力度，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板和自2016年已經(jīng)沉寂了約3年的小市值股票，其長(zhǎng)期意義還是不容忽視的;尤其我們可以看到，2014年上市公司重大資產(chǎn)管理辦法正式落地之后，小市值在沉寂至年底后，于2015年上半年重新獲得了較高的超額收益。

浙商證券：此次重組新規(guī)相較于征求意見稿，強(qiáng)化了監(jiān)管。監(jiān)管層在簡(jiǎn)政放權(quán)、推動(dòng)并購重組市場(chǎng)化改革的同時(shí)，也在強(qiáng)化著全鏈條監(jiān)管。并購重組是中小市值上市公司發(fā)展壯大的重要途徑，對(duì)預(yù)期的每股收益有顯著影響。中小盤股并不是天然具有成長(zhǎng)性，而是通過大量的兼并收購獲得了極強(qiáng)的“外延成長(zhǎng)性”。近三年來，中小盤股受政策影響已經(jīng)不能被視作“成長(zhǎng)股”。時(shí)隔三年后得到放松，中小市值將重新獲得“外延成長(zhǎng)性”，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期收益將不斷上升。

興業(yè)證券：凈利潤(rùn)指標(biāo)放松，對(duì)于暫時(shí)還未實(shí)現(xiàn)盈利但發(fā)展前景明確或研發(fā)等投入較大的企業(yè)是直接利好，有助于引導(dǎo)融資成本下降，同時(shí)有助于拓寬PE/VC等機(jī)構(gòu)的退出通道，提高其積極性。對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的借殼上市有限制放開，與當(dāng)前科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的目標(biāo)是一致的，有助于實(shí)現(xiàn)“增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”這一金融供給側(cè)改革的重要目標(biāo)。此次借殼上市的放松，有望提升券商業(yè)績(jī)，綜合能力更強(qiáng)的券商龍頭有望受益更多。中長(zhǎng)期來看，直接融資的發(fā)展利好金融龍頭和大創(chuàng)新方向。

中金公司：結(jié)合今年7月科創(chuàng)板的推出，本次對(duì)創(chuàng)業(yè)板重組上市限制的放開，有利于共同提升資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是科技創(chuàng)新領(lǐng)域的服務(wù)能力。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板在多年發(fā)展后出現(xiàn)的一些基本面和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力趨弱的上市公司，重組上市的放開一方面為科技創(chuàng)新企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板新增了一個(gè)選擇，另一方面也不失為這些基本面趨弱的公司多提供一個(gè)市場(chǎng)化退市的路徑。另外在“結(jié)構(gòu)性去杠桿”背景下針對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資面臨的一些困境，放寬重組上市一定程度也有利于拓寬科技創(chuàng)新領(lǐng)域的民企直接融資途徑，有利于改善其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

圖說

10月黃金周后，供給壓力推動(dòng)豬價(jià)快速上升，帶動(dòng)食品價(jià)格通脹明顯加速。即使豬肉價(jià)格穩(wěn)定在目前水平，10月CPI也可能上升至3.5%左右。往前推，今年年底至明年1月間，CPI存在破“4”的可能。鑒于能繁母豬存欄降幅仍在擴(kuò)大（9月年同比-39%、季環(huán)比折年-61%），當(dāng)前時(shí)點(diǎn)想準(zhǔn)確判斷此輪豬價(jià)上漲的“高點(diǎn)”可能仍為時(shí)過早。雖然當(dāng)前增長(zhǎng)與核心CPI/PPI的走勢(shì)都凸顯政策逆周期調(diào)節(jié)的緊迫性。但如果短期內(nèi)整體CPI超預(yù)期上行，貨幣政策可能也難傳遞明確的寬松信號(hào)。從技術(shù)層面看，近期超常規(guī)供給擾動(dòng)帶來的高豬價(jià)仍可在某種程度成為逆周期調(diào)節(jié)的掣肘。鑒于此，未來2-3個(gè)季度，相比于貨幣政策，財(cái)政政策的放松的空間可能更大?！灾薪鸸竞暧^經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告