中國企業(yè)境外發(fā)債特點、問題及建議

孫境澤

摘要：我國越來越多的企業(yè)通過境外發(fā)債的方式進行企業(yè)融資，所以我國企業(yè)境外發(fā)債的發(fā)展仍然需要完善。本文首先淺談了境外發(fā)債的概念以及中國企業(yè)境外發(fā)債的重要意義;其次分析了我國境外發(fā)債的特點;最后對我國企業(yè)境外發(fā)債的問題進行分析，并提出了相應的一些改進措施。以此供相關(guān)人士參考和交流。

關(guān)鍵詞：境外發(fā)債;企業(yè);發(fā)行

一、境外發(fā)債的概念

境外發(fā)債指的是在中國境內(nèi)的企業(yè)，通過在境外的分支企業(yè)或者機構(gòu)在境外發(fā)行債券。在20世紀80年代，中國的國際投資公司在日本市場發(fā)行了一百億元的日幣債券，屬于公司的私募債券，這是我國在新中國成立后進行的第一次境外發(fā)債，也就是我國企業(yè)在境外發(fā)行債券的第一次，以及我國人民幣第一次進入國際市場。從此之后，中國各企業(yè)開始調(diào)整自身的融資模式，開始向國際這一渠道進行融資，以及加入海外的債券市場。

二、中國企業(yè)境外發(fā)債的重要意義

（一）推動資金回流和人民幣國際化

人民幣開始向國際化發(fā)展，企業(yè)在境外發(fā)展促進了人民幣的國際化，我國經(jīng)濟隨著人民幣向海外發(fā)展，呈現(xiàn)出了高度的開放以及經(jīng)濟的發(fā)展穩(wěn)定的現(xiàn)象。我國政府不斷的對市場進行調(diào)整和開放，推動著我國金融市場向全球市場發(fā)展的進程，使得人民幣國際化逐漸加快。人民幣的國際化就是使人民幣能夠自由兌換，成為全球來往的世界貨幣，具備了我國對外發(fā)展的國際貨幣職能。境外發(fā)債對于我國人民幣國際化進程具有重要推動作用。隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展和對外開放程度的提高，人民幣國際化進程逐步加快。

（二）離岸人民幣

我國企業(yè)通過境外發(fā)債，為我國的離岸金融市場創(chuàng)造了條件。離岸人民幣指的是中國在境外存放的人民幣，境外發(fā)債為離岸人民幣在境外的投資提供了更多渠道。企業(yè)的境外發(fā)債，使人民幣在境外多處進行投資，推動了我國人民幣國際化的發(fā)展。香港是我國離岸人民幣業(yè)務最多的地區(qū)，因此具有較廣的離岸人民幣市場，各類離岸人民幣債券也出現(xiàn)在此，除此之外，我國的臺灣和倫敦以及新加坡等地區(qū)，離岸人民幣的發(fā)展也越來越好，人民幣存款逐漸增長。隨著我國離岸人民幣存款的增長持續(xù)不斷，滿足了我國在境外的投資。我國企業(yè)境外發(fā)債的發(fā)展越來越穩(wěn)定，使得人民幣國際化進程持續(xù)加速。

（三）企業(yè)融資方面

企業(yè)進行境外發(fā)債，可以提高企業(yè)的融資效率，并且境外發(fā)行債券的方式能夠為企業(yè)降低融資成本。在境外發(fā)行債券的融資的資金具有較強的靈活性，企業(yè)的資金能夠滾動的使用，為企業(yè)的日常經(jīng)營和投資起到促進作用。在境外發(fā)債的企業(yè)，能夠有不同幣種的回收，使得企業(yè)不斷地走向國際化，并且部分企業(yè)急需不同幣種的融資，使企業(yè)的融資更方便。我國企業(yè)在境外發(fā)債，能夠使企業(yè)在國外的知名度得到提升，有利于企業(yè)在海外的市場經(jīng)營，促進了我國企業(yè)的國際化。

三、中國企業(yè)在境外發(fā)債的特點

20世紀80年代我國在日本發(fā)行的第一只債券成為我國在新中國成立后的第一次海外債券發(fā)行。從此后，中國企業(yè)開始了在海外發(fā)行債券的各項金融活動。后來我國企業(yè)發(fā)行了一只人民幣計價債券，是由我國的國家開發(fā)銀行發(fā)行的“點心債”，在中國香港開始發(fā)行。也因此我國人民幣債券開始在全球債券市場進行發(fā)行。從2007年進行的第一只人民幣計價債券的發(fā)行后，短短一年以后，我國企業(yè)在海外的債券發(fā)行規(guī)模越來越大，呈現(xiàn)了迅速增長的趨勢，當時海外市場的利率較低，吸引了眾多國內(nèi)企業(yè)在海外進行債券交易。到了2015年，我國的海外債券規(guī)模足足增長了四倍，體現(xiàn)了我國在海外舉債的增長速率極高。

四、中國企業(yè)在境外發(fā)債的問題

（一）企業(yè)沒掌握境外發(fā)債的流程

為了規(guī)范國際市場，國際債券市場的會有相應的監(jiān)管機構(gòu)對于發(fā)債企業(yè)進行監(jiān)管，對于需要發(fā)展合作的信用評級、承銷、審計等機構(gòu)都有相關(guān)的規(guī)定和政策，嚴格要求有關(guān)的發(fā)債企業(yè)遵守明確的制度。我國的部分企業(yè)對于在臺灣市場發(fā)行債券的流程并沒有掌握，因為缺乏了對具體流程的了解，主要體現(xiàn)在我國企業(yè)的財務相關(guān)制度不適用于國際化的融資，并且對于這些相關(guān)機構(gòu)與企業(yè)之間的合作，企業(yè)沒有清楚的了解相關(guān)機構(gòu)。例如部分企業(yè)選擇了與企業(yè)自身情況不符的中介機構(gòu)，導致企業(yè)的發(fā)行利率沒有達到最好的效果，又需要支付昂貴的服務費，更有甚者的發(fā)行是失敗的結(jié)果。

（二）流動性限制

十年前的美國次貸危機以及歐洲主權(quán)債務危機對債券市場造成了一定的影響，導致國際債券市場對發(fā)行企業(yè)的信用和資質(zhì)要求迅速猛漲。另一方面中國企業(yè)出現(xiàn)了境外債券違約的現(xiàn)象，暴露了境外發(fā)債的極高風險，企業(yè)債券違約后進行了債券重組為一部分債券找到了解決手段，但是仍然給我國企業(yè)境外發(fā)債帶來了巨大的影響。2015年到2016年我國債券市場的違約情況及其嚴重，例如山水集團宮斗事件、亞邦國際、佳兆業(yè)美元債券違約等，隨后與之信用評級相差較小的企業(yè)在中國香港的債券發(fā)行票值利率有了提升。

（三）資金回流受到限制

境內(nèi)的部分企業(yè)因為不屬于金融企業(yè)，這類企業(yè)要在境外發(fā)行外幣或人民幣債券，需要通過嚴格的申請，必須通過外匯管理局的批準，才能在發(fā)債后將資金調(diào)入境內(nèi)。這樣的申請流程需要耗費較多的時間，因此大部分的企業(yè)都會選擇用境內(nèi)的銀行或者公司進行擔保，再用另外的公司在香港進行人民幣債券的發(fā)行，減少了債券發(fā)行的諸多流程，也不會有過多的政策限制。但是這樣的資金發(fā)債是無法進行回流的，造成了企業(yè)資金調(diào)動難的問題。

（四）匯率風險受到限制

各種幣類的匯率會發(fā)生變化，幣種間的利率也不一樣，因此國際金融市場常常是不穩(wěn)定的。自然災害或者是國家發(fā)起戰(zhàn)爭的突發(fā)事件都會影響國際金融市場。從債券發(fā)行的利率上就可以看出來金融市場的動蕩。例如2013年以后美元的利息在不斷的增加，隨之兩年后，我國人民幣的中間價定價機制開始放寬，到了2016年，人民幣的匯率發(fā)生了巨大的變化，同時，國際金融市場的匯率也發(fā)生了巨大的動蕩。金融市場或是匯率市場都能夠?qū)ξ覈髽I(yè)造成財政上的壓力，使得企業(yè)可能會增加在境外的償債成本。

結(jié)束語

企業(yè)對外進行外債發(fā)行，方便了企業(yè)的海外融資，但是在對境外發(fā)行債券的過程中，仍然有許多不可控的風險，企業(yè)應該積極的關(guān)注國際金融走勢，以及金融市場政策的變化，隨時的跟進國內(nèi)外的利率走勢，還要時刻關(guān)注人民幣和外幣的匯率，最后再根據(jù)企業(yè)自身的情況以及需求，選擇合適的時間和最優(yōu)的計劃進行境外發(fā)展，選擇適合企經(jīng)營的幣種和債券進行發(fā)行。