籌資方式的選擇分析

摘 要：現(xiàn)如今，任何企業(yè)在創(chuàng)立時(shí)和發(fā)展中都需要資金，那么最好的方法就是籌資了，籌資是企業(yè)在需要正常經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大規(guī)模并且實(shí)現(xiàn)利益的關(guān)鍵。本文首先對(duì)籌資進(jìn)行了分析，對(duì)籌資的股權(quán)籌資和債務(wù)籌資兩種方式的比較分析，其次以W杉集團(tuán)的籌資方式進(jìn)行分析，最后了解到籌資風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

關(guān)鍵詞：籌資;籌資選擇;風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需求、發(fā)展和盈利的要求，就會(huì)需要很多資金，資金是企業(yè)運(yùn)行的血液，是必要條件，那企業(yè)籌資就是基礎(chǔ)了。企業(yè)想要追求利潤(rùn)最大化，為了滿足自身的生存和發(fā)展以及股東更大的利益，籌集資金就必不可少了，這是它的本質(zhì)特征。企業(yè)運(yùn)用一定的方式，選擇最優(yōu)的戰(zhàn)略。

一、 籌資的分析

（一）籌資方式選擇的意義

企業(yè)在創(chuàng)立期為了能夠生存下來(lái)，及時(shí)地進(jìn)行籌措資金，不僅會(huì)解決企業(yè)現(xiàn)行的窘?jīng)r，而且還能讓企業(yè)的員工繼續(xù)工作，同時(shí)，還能增加國(guó)家的穩(wěn)定性。企業(yè)在發(fā)展階段時(shí)需要擴(kuò)大規(guī)模飛速發(fā)展時(shí)，也需要不少資金。在這種時(shí)候，籌措資金就是首選了。因?yàn)檫@樣不僅能突破企業(yè)的瓶頸，而且還能讓企業(yè)自身得到更大的發(fā)展。籌措資金還能解決掉企業(yè)的還款壓力，像這時(shí)候，就需要企業(yè)在內(nèi)部進(jìn)行籌集自有資金來(lái)處理一些在規(guī)定時(shí)期內(nèi)必須歸還的債務(wù)。這樣就降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及減少了企業(yè)的負(fù)債壓力。

（二）股權(quán)籌資與債務(wù)籌資對(duì)比分析

1. 風(fēng)險(xiǎn)不同

股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)與債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)比較高。因?yàn)楣景l(fā)行的股票，最后都是根據(jù)股東在公司所擁有股票份額的比例和公司的收入水平及發(fā)展前景，來(lái)支付給股東的資金，并且沒(méi)有定期支付資金的壓力，也不需要償還本金，因此，就不會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且可以合理運(yùn)用這部分資金，從而實(shí)現(xiàn)公司利潤(rùn)最大化。如果公司發(fā)行的是債券的話，那就需要在一定時(shí)間內(nèi)償還所借到的本金和定期支付所承擔(dān)的利息，因此，如果企業(yè)在面對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不佳或者遇見(jiàn)經(jīng)濟(jì)環(huán)境大變化的時(shí)候，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資金鏈斷掉，從而影響到企業(yè)的后續(xù)發(fā)展和下一期的業(yè)績(jī)情況，甚至?xí)霈F(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)的情況。

2. 融資成本不同

股權(quán)的融資成本一般都要比債權(quán)融資成本高。因?yàn)椴捎冒l(fā)行股份的形式，所收到的資金，它不需要償還本金，也不用定期分配給股東的利潤(rùn)，從而給投資者增加了不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，所以在發(fā)行股份的時(shí)候，會(huì)增加一部分資金彌補(bǔ)給投資者，這部分資金就是融資成本，從而提高了發(fā)行成本。而發(fā)行債權(quán)需要在一定時(shí)間內(nèi)償還所借到的本金和定期支付所承擔(dān)的利息，這樣就會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，所以它的發(fā)行成本也就相應(yīng)地減少了。

二、 企業(yè)籌資方式的選擇——以W杉集團(tuán)籌資為例

（一）公司簡(jiǎn)介

W杉集團(tuán)創(chuàng)立于2005年8月，是經(jīng)營(yíng)鋼鐵的一家公司，該公司在此行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力比較強(qiáng)、豐富。集團(tuán)自創(chuàng)立以來(lái)，發(fā)展穩(wěn)定、良好，占據(jù)了中國(guó)東北市場(chǎng)，并且在品牌、規(guī)模等方面有很明顯的提高。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷了四個(gè)階段，分別是起步期、發(fā)展期、擴(kuò)張期和成熟期。但過(guò)了幾年后，其業(yè)績(jī)變得不佳，在技術(shù)上有嚴(yán)重的短缺、產(chǎn)能高端下占得比例薄弱、產(chǎn)業(yè)鏈條鎖導(dǎo)致在行業(yè)內(nèi)紛亂。集團(tuán)為了改變現(xiàn)狀，為了想要提升盈利能力和改善財(cái)務(wù)狀況，做出了一系列的改善。

（二）集團(tuán)資金的需求及相應(yīng)的籌資方式選擇

集團(tuán)在起步期穩(wěn)定發(fā)展，自有注冊(cè)資金800萬(wàn)元，股東投了400萬(wàn)元，在創(chuàng)立初期需要購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，進(jìn)行裝修和各種方式的宣傳和推廣等，就會(huì)需要很多資金。由于集團(tuán)還沒(méi)有達(dá)到上市的水準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)的銀行貸款的條件比較寬松，而且企業(yè)的能力較為強(qiáng)壯，所以相比較其他的方式集團(tuán)選擇貸款比較容易。因此，集團(tuán)決定向銀行借入了一年內(nèi)到期的短期借款用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，各種宣傳推廣中。此時(shí)，我國(guó)政府正采取樂(lè)觀的財(cái)政政策和比較寬松的貨幣政策，激勵(lì)銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)能夠提升貨幣的穩(wěn)步增長(zhǎng)。W杉集團(tuán)面對(duì)這么有利的條件，當(dāng)然要好好利用起來(lái)，減少短期借款，這樣集團(tuán)就會(huì)少很多還款壓力，并且能夠優(yōu)化企業(yè)的借款結(jié)構(gòu)。

隨著時(shí)間的推移，集團(tuán)在發(fā)展期時(shí)，為了穩(wěn)定當(dāng)前的發(fā)展以及資金的周轉(zhuǎn)，又得需要大量的資本。這次集團(tuán)考慮到此時(shí)的企業(yè)的狀況，做出了需要資金那就進(jìn)行首次的股票發(fā)行。先以較低的發(fā)行價(jià)來(lái)募集資金，等到次年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)再進(jìn)行融資，先對(duì)老的出資人進(jìn)行優(yōu)先配售以及其他的配售方式相結(jié)合募集資金。這樣就可能會(huì)在一定程度上對(duì)集團(tuán)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，并且能夠通過(guò)這次籌集讓集團(tuán)在很大的程度上自有的資金得到填充，也能使資產(chǎn)負(fù)債率得到進(jìn)一步弱化。集團(tuán)在新的一輪籌資熱潮中，再次選擇了發(fā)行A股股票進(jìn)行非公開(kāi)形式的融資。先在企業(yè)的告知上非常清晰的發(fā)出了新的籌資方案，那就是非公開(kāi)發(fā)行股票5億股或者就是占有總資本的20%以下，此次募集資金的最大限額是80億。那么這樣集團(tuán)就得對(duì)發(fā)行的最低價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)的修改，對(duì)于發(fā)行對(duì)象只能在8家以內(nèi)的指定對(duì)象，獲得的資金主要就運(yùn)用到開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和產(chǎn)品當(dāng)中。集團(tuán)通過(guò)第二次的定向增發(fā)股票就會(huì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)一直處于高位的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行降低，同時(shí)，也對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了很大的驟減，并且還能讓公司獲得很多有利的利益，還對(duì)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行很大的改良，讓集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)最大化、股東利益最大化。

在一天天角逐的市場(chǎng)機(jī)制下，集團(tuán)的發(fā)展飛速增長(zhǎng)。在如此激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，企業(yè)想要在此地區(qū)占據(jù)不敗的地位，就需要對(duì)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造、在技術(shù)上需要加大創(chuàng)新想法以及對(duì)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)展。綜合市場(chǎng)的需要、社會(huì)的需求，為了保證集團(tuán)運(yùn)行資金的周轉(zhuǎn)正常，集團(tuán)決定在擴(kuò)張期以發(fā)行公司債券的方式來(lái)進(jìn)行改善集團(tuán)的此現(xiàn)狀。集團(tuán)用平價(jià)發(fā)行了面值為100元/股、票面利率為6%，5年期的固定利率債券的總額為40億元。雖然集團(tuán)對(duì)于發(fā)行債券會(huì)有很多限制阻撓，但是這樣花的成本會(huì)比較低、周轉(zhuǎn)資金也會(huì)非常靈活、還可以施展財(cái)務(wù)杠桿的效果以及對(duì)投資人的控制權(quán)有很大的魔力和魅力。此次籌資不僅能夠?qū)瘓F(tuán)的籌資渠道更進(jìn)一步的拓展，而且還滿足了集團(tuán)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的資金的供求。還能對(duì)集團(tuán)的新技術(shù)、新項(xiàng)目、新產(chǎn)品得到重大的發(fā)展機(jī)遇，也越來(lái)越改善了集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，這樣就讓企業(yè)有比較強(qiáng)的還款能力，同時(shí)，在很大程度上對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行了節(jié)省。

源于集團(tuán)的穩(wěn)定發(fā)展，集團(tuán)在一步步地走到了成熟期，這時(shí)的集團(tuán)經(jīng)營(yíng)模式非常可觀，有非常優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，做到了盡善盡美，就得到了消費(fèi)者的青睞。這時(shí)集團(tuán)的商品在市場(chǎng)上占據(jù)了重要地位，有了一定的感染力，讓集團(tuán)的營(yíng)業(yè)額提高了一個(gè)檔次，相應(yīng)地也獲得的許多盈利。對(duì)此，由于集團(tuán)現(xiàn)在有穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，想加強(qiáng)本集團(tuán)在供應(yīng)商的心里有更好的商譽(yù)和信用。這時(shí)集團(tuán)決定用預(yù)收賬款來(lái)作為籌資，因?yàn)轭A(yù)收賬款是一種特殊的負(fù)債，它不需要對(duì)外進(jìn)行實(shí)際的支付和給錢(qián)，只是需要用商品兌換或者購(gòu)買(mǎi)者用勞務(wù)來(lái)償還即可。自從集團(tuán)采用了這種方式后，許多上市企業(yè)都與本集團(tuán)進(jìn)行合作，瞬間讓冰冷的市場(chǎng)熱鬧了起來(lái)，讓市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到飛速好轉(zhuǎn)同時(shí)也抑制了比較急功近利的銷(xiāo)售方法，讓大量的預(yù)收賬款出現(xiàn)在了資產(chǎn)負(fù)債表中。W杉集團(tuán)每年都會(huì)急速增加大批的預(yù)收賬款，其中銷(xiāo)售的鋼鐵收入最為主要，然后這些收入預(yù)收賬款最為突出，增長(zhǎng)的速度也最快。經(jīng)過(guò)調(diào)查原因發(fā)現(xiàn)，主要原因是我國(guó)正在推行刺激內(nèi)需政策，鋼鐵行業(yè)的投資飛速增長(zhǎng)，所以就出現(xiàn)了鋼鐵的大量銷(xiāo)售，銷(xiāo)售量火速增長(zhǎng)的情況。大量的預(yù)收賬款不但會(huì)使集團(tuán)的現(xiàn)金流量增加，也會(huì)在一定的水平中緩和集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力，而且還能夠給集團(tuán)供應(yīng)許多后面需要的籌集資金，同時(shí)，也能為后面的業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)，讓后面的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的速度能有個(gè)很好的保障。

（三）案例的總體分析

通過(guò)上面的案例進(jìn)行分析，可以看出，W杉集團(tuán)運(yùn)用了多種籌資方式，在每個(gè)不同的階段選擇了最為適合當(dāng)時(shí)的籌資方式，同時(shí)，都給集團(tuán)帶來(lái)了很多好的利益。在起步時(shí)期運(yùn)用了銀行貸款的方式獲得資金，購(gòu)買(mǎi)了設(shè)備，也進(jìn)行了大量的宣傳和推廣，讓集團(tuán)的資金在當(dāng)時(shí)得到了很好的周轉(zhuǎn)。在成長(zhǎng)時(shí)期集團(tuán)采用了發(fā)行股票的方式進(jìn)行籌集，減少了集團(tuán)的負(fù)債壓力，也降低了集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)股東也得到了最大的利潤(rùn)。不僅改善了集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，還對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了很大的改良。在擴(kuò)張時(shí)期集團(tuán)采用了發(fā)現(xiàn)公司債券的方式，設(shè)備進(jìn)行了更新改造，技術(shù)上也得到了新的創(chuàng)新能力，使集團(tuán)的償還能力得到了進(jìn)一步的提升。最后集團(tuán)在成熟期憑借自身的良好信譽(yù)進(jìn)行了預(yù)收賬款的方式，這樣讓集團(tuán)的運(yùn)行資金得到更好的周轉(zhuǎn)，同時(shí)，也讓集團(tuán)在市場(chǎng)的形象及影響力占有重要地位，也提升了集團(tuán)的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)利潤(rùn)最大化、股東利益化。集團(tuán)在不同的時(shí)期選擇了不同的方式進(jìn)行了籌資，這是一個(gè)很好的模范，給許多企業(yè)有了籌資方式選擇的方向，能夠在最佳時(shí)期選擇最優(yōu)的方案。

三、 籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）合理選擇籌資戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)的全面發(fā)展

企業(yè)在開(kāi)展籌資活動(dòng)之前，應(yīng)對(duì)資金狀況進(jìn)行詳細(xì)分析，合理利用資源避免企業(yè)的負(fù)債過(guò)多或者對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的影響。保持資金流的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，在選擇合適的籌資時(shí)，需要考慮到自身的經(jīng)營(yíng)和資金情況，讓籌資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。企業(yè)在不同的時(shí)期就會(huì)有不同的資金需求，遇到這種情況，就要選擇最優(yōu)的籌資方法，才能使企業(yè)有更好的發(fā)展。

（二）全盤(pán)改善資金結(jié)構(gòu)，兌現(xiàn)利潤(rùn)最大化

企業(yè)想要在籌資后降低債務(wù)成本或獲得更高的利潤(rùn)，那么就得把股權(quán)成本合適地提高，這樣就會(huì)相應(yīng)地提高發(fā)行成本，如果企業(yè)想要在籌措資金的時(shí)候，降低發(fā)行成本，那么就要選擇發(fā)行債券。因此，企業(yè)在籌措資金之前，應(yīng)該進(jìn)行系統(tǒng)性的分析，采用適合企業(yè)最優(yōu)的籌資方法，讓風(fēng)險(xiǎn)和成本兩者之間相互平衡，達(dá)到利潤(rùn)最優(yōu)。

四、 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，本文敘述了籌資方式以及對(duì)各種方式的理解，且以案例分析了籌資的選擇，企業(yè)籌資方式的選擇取決于該企業(yè)的自身特征?；I資方式不止一種，有很多種，而且每一種方式都有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。最終要通過(guò)比較分析選擇最適合企業(yè)的最佳籌資戰(zhàn)略，來(lái)滿足其穩(wěn)定發(fā)展的需求，這樣企業(yè)才能有更好的長(zhǎng)期發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

鄒文靜，重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院。