基于自由現(xiàn)金流分析互聯(lián)網(wǎng)融資問題

劉夢瑤

摘要：由于電子商務(wù)的迅猛發(fā)展帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，催生了大量以支付寶旗下理財(cái)產(chǎn)品余額寶、余利寶等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對(duì)于金融業(yè)具有擴(kuò)大貨幣基金規(guī)模、推動(dòng)金融市場化、提高金融監(jiān)管水平和培育新型金融業(yè)態(tài)等積極影響，同時(shí)也具有金融風(fēng)險(xiǎn)增大、貨幣基金流動(dòng)性過快、金融監(jiān)管空白、抬高了傳統(tǒng)金融的貸款利率等消極影響。本文將基于自由現(xiàn)金流來評(píng)估支付寶及其旗下理財(cái)產(chǎn)品的價(jià)值，進(jìn)而準(zhǔn)確分析互聯(lián)網(wǎng)融資問題。

關(guān)鍵詞：余額寶;支付寶;互聯(lián)網(wǎng)金融;自由現(xiàn)金流

中圖分類號(hào)：F724.6;F832.2? 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A? 文章編號(hào)：

2096-3157（2019）06-0119-04

一、引言

1.研究背景

隨著工業(yè)4.0的推進(jìn)，傳統(tǒng)金融已經(jīng)不能滿足信息時(shí)代的需要，與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的金融產(chǎn)業(yè)開始漸成趨勢。

為了更好地分析互聯(lián)網(wǎng)金融，引入自由現(xiàn)金流，所謂自由現(xiàn)金流是作為一種價(jià)值評(píng)估的新概念、理論、方法和體系，最早是由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛大學(xué)詹森等學(xué)者于20世紀(jì)80年代提出的，經(jīng)歷20多年的發(fā)展，特別在以美國安然、世通等為代表的之前在財(cái)務(wù)報(bào)告中利潤指標(biāo)完美無瑕的所謂績優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標(biāo)，美國證監(jiān)會(huì)更是要求公司年報(bào)中必須披露這一指標(biāo)。因此利用自由現(xiàn)金流量評(píng)估金融產(chǎn)品開發(fā)的價(jià)值可以更準(zhǔn)確地分析互聯(lián)網(wǎng)融資問題。

自由現(xiàn)金流的DCF現(xiàn)金流分析是通過貨幣時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目的概念和使用來實(shí)現(xiàn)公司或是資產(chǎn)評(píng)估的方法。所有未來現(xiàn)金流的估計(jì)和打折是通過使用資本成本來給出他們目前的價(jià)值（PVS）。所有流入和流出，被視為所涉現(xiàn)金流的價(jià)值。

利用DCF分析計(jì)算凈現(xiàn)值作為輸入現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率，并將其作為當(dāng)前值給出;相反的過程以現(xiàn)金流和價(jià)格（現(xiàn)值）作為輸入，并作為債券的輸出提供折現(xiàn)率，用于債券市場以獲得收益。自由現(xiàn)金流可以以各種方式計(jì)算，這取決于受眾和可用數(shù)據(jù)。一種常用的方法是將利息和稅前的收益，然后減去營運(yùn)資本和資本支出的變化。根據(jù)受眾的不同，還可以進(jìn)行一些改進(jìn)和調(diào)整，以消除失真。自由現(xiàn)金流可能與凈收入不同，因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流考慮到資本貨物的購買和營運(yùn)資本的變化。

2.研究意義

有利于分析以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)生對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展可能造成的影響，有利于窺視互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)對(duì)金融發(fā)展具有貨幣基金集聚規(guī)模的迅速擴(kuò)大、利率市場化、提高金融監(jiān)管水平和培育新型金融業(yè)態(tài)等積極影響和具有金融風(fēng)險(xiǎn)增大、貨幣基金流動(dòng)性過快、金融監(jiān)管空白、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)企業(yè)和傳統(tǒng)金融業(yè)機(jī)構(gòu)之間只有競爭缺乏合作等消極影響?？梢詮膫鹘y(tǒng)金融業(yè)啟示、互聯(lián)網(wǎng)金融的啟示和金融監(jiān)管部門的啟示三個(gè)方面提出三者在促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展方面應(yīng)該注意的一些看法。

3.研究方法

（1）文獻(xiàn)研究法

根據(jù)一定的研究目的或課題，通過調(diào)查文獻(xiàn)來獲得資料，從而全面地、正確地了解掌握所要研究問題的一種方法。文獻(xiàn)研究法被廣泛用于各種學(xué)科研究中。其作用有：①能了解有關(guān)問題的歷史和現(xiàn)狀，幫助確定研究課題。②能形成關(guān)于研究對(duì)象的一般印象，有助于觀察和訪問。③能得到現(xiàn)實(shí)資料的比較資料。④有助于了解事物的全貌。

（2）實(shí)證研究法

據(jù)現(xiàn)有的科學(xué)理論和實(shí)踐的需要，提出設(shè)計(jì)，利用科學(xué)儀器和設(shè)備，在自然條件下，通過有目的有步驟地操縱，根據(jù)觀察、記錄、測定與此相伴隨的現(xiàn)象的變化來確定條件與現(xiàn)象之間的因果關(guān)系的活動(dòng)。主要目的在于說明各種自變量與某一個(gè)因變量的關(guān)系。

二、支付寶及旗下理財(cái)產(chǎn)品的前世今生

1.支付寶的發(fā)展概況

支付寶是阿里巴巴集團(tuán)及其創(chuàng)始人馬云于2004年2月在中國杭州建立的第三方移動(dòng)和在線支付平臺(tái)。2015年，支付寶將總部遷至上海浦東，但其母公司螞蟻金服仍位于杭州。

自2008年底以來，支付寶已推廣公共服務(wù)支付服務(wù)，覆蓋全國300多個(gè)城市，支持1200多家合作機(jī)構(gòu)除水電等公用事業(yè)費(fèi)用外，支付寶還將服務(wù)延伸到交通罰款、物業(yè)費(fèi)、有線電視等領(lǐng)域。收費(fèi)常見的網(wǎng)上支付服務(wù)還包括水電煤費(fèi)、學(xué)費(fèi)和交通罰款。

2009年1月15日，支付寶推出信用卡還款服務(wù)，支持39家國內(nèi)銀行發(fā)行的信用卡是目前最受歡迎的第三方還款平臺(tái)。其主要優(yōu)勢是免費(fèi)的信用卡賬單查詢、無管理費(fèi)還款、自動(dòng)還款、還款提醒等增值服務(wù)。在2013年，支付寶取代了PayPal成為全球最大的移動(dòng)支付平臺(tái)。截至2018年3月31日，支付寶用戶的數(shù)量達(dá)到了8.7億。是世界第一移動(dòng)支付服務(wù)機(jī)構(gòu)，世界第二大移動(dòng)支付服務(wù)機(jī)構(gòu)。根據(jù)2017年第四季度的統(tǒng)計(jì)，支付寶在中國大陸第三方支付市場的份額為54.26%，并持續(xù)增長。

2.余額寶和余利寶的出現(xiàn)

螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)（Ant Financial Services Group）是支付寶的前身，是中國阿里巴巴集團(tuán)的一家附屬公司。螞蟻金融是世界上價(jià)值最高的金融科技公司，也是世界上最有價(jià)值的獨(dú)角獸（初創(chuàng)）公司，估值1500億美元。余額寶是螞蟻金服旗下的余額增值服務(wù)和活期資金管理服務(wù)產(chǎn)品，于2013年6月推出。天弘基金是余額寶的基金管理人。支付寶作為全球最大的移動(dòng)和在線支付平臺(tái)，以及全球最大的貨幣市場基金余額寶還運(yùn)營著第三方信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)芝麻信用，截至2017年9月，螞蟻金融通過其支付寶服務(wù)推出了其面部識(shí)別支付技術(shù)。

2018年9月，公司為其所有技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)推出了螞蟻金融技術(shù)品牌。

2015年，阿里巴巴與螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)合資成立了口碑金融公司。螞蟻金融還經(jīng)營著花唄信用支付公司，網(wǎng)上銀行名為MyBank。

2015年，螞蟻金融推出了財(cái)富管理平臺(tái)螞蟻財(cái)富。余額寶是平臺(tái)上的產(chǎn)品之一。螞蟻財(cái)富提供了來自80多家中國基金機(jī)構(gòu)的數(shù)百種產(chǎn)品。

2017年6月，螞蟻財(cái)富推出了財(cái)富賬戶（余利寶）服務(wù)平臺(tái)，允許金融機(jī)構(gòu)通過該平臺(tái)發(fā)布內(nèi)容和銷售自己的金融產(chǎn)品。

3.螞蟻金融的系統(tǒng)化（相互寶等產(chǎn)品的出現(xiàn)）

2017年，螞蟻金融在《財(cái)富》雜志的“改變世界”排行榜中名列第六，因全球最大的個(gè)人碳足跡跟蹤平臺(tái)螞蟻森林對(duì)環(huán)境的積極影響而獲得認(rèn)可。螞蟻森林允許用戶通過其在現(xiàn)實(shí)世界中的行為收集“能量點(diǎn)”，這些行為可用于虛擬和超大型企業(yè)的發(fā)展。真實(shí)的樹木，2.3億支付寶用戶激活螞蟻森林賬戶。螞蟻金融及其合作伙伴，包括環(huán)境非政府組織“基金會(huì)”和“中國綠色基金會(huì)”，迄今已經(jīng)種植了1025萬棵樹，相當(dāng)于減少了122萬噸的二氧化碳排放量。此外以相互寶為代表的螞蟻保險(xiǎn)金融服務(wù)不斷出現(xiàn)，逐步形成了一個(gè)完整的體系。

三、基于自由現(xiàn)金流量分析支付寶的融資

1.理論模型

（1）融資價(jià)值=市值上限+按市值計(jì)價(jià)的債務(wù)+按市場價(jià)值計(jì)算的少數(shù)股權(quán)

融資價(jià)值是所有的資金成本，也就是說，包括時(shí)間值。只要同企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)有關(guān)系，就應(yīng)計(jì)量在融資體系中。在經(jīng)濟(jì)貨幣和金融之后，以增加財(cái)富或金融資產(chǎn)的增加而表示。暫時(shí)放上現(xiàn)金，將流動(dòng)性完全或部分地丟失。在動(dòng)作和時(shí)間的持續(xù)和流動(dòng)性提高的傾向的話，最終會(huì)被轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。因此，公司的工作實(shí)際上是完全的現(xiàn)金流過程。將來的現(xiàn)金流的折扣是將來企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

現(xiàn)金流通常轉(zhuǎn)化為提供信息的措施，例如公司的價(jià)值和情況：

確定項(xiàng)目的回報(bào)率或價(jià)值?，F(xiàn)金流入和流出項(xiàng)目的時(shí)間被用作內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等財(cái)務(wù)模型的輸入。

確定業(yè)務(wù)流動(dòng)性的問題。盈利并不一定意味著流動(dòng)性。一家公司可能因?yàn)楝F(xiàn)金短缺而破產(chǎn)，即使是盈利的時(shí)候。

當(dāng)認(rèn)為權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)概念不代表經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)時(shí)，作為利潤的另一種衡量標(biāo)準(zhǔn)。例如，一家公司可能名義上是有利可圖的，但卻很少產(chǎn)生運(yùn)營現(xiàn)金（對(duì)一家公司進(jìn)行產(chǎn)品交易而不是出售現(xiàn)金）來說可能是這樣。在這種情況下，公司可以通過發(fā)行股票或增加額外的債務(wù)融資來獲得額外的營運(yùn)現(xiàn)金。

現(xiàn)金流量可以用來評(píng)估權(quán)責(zé)發(fā)生制產(chǎn)生的收入的“質(zhì)量”。當(dāng)凈收入由大的非現(xiàn)金項(xiàng)目構(gòu)成時(shí)，它被認(rèn)為是低質(zhì)量的。

評(píng)估金融產(chǎn)品中的風(fēng)險(xiǎn)，例如，匹配現(xiàn)金需求，評(píng)估違約風(fēng)險(xiǎn)，再投資要求等。

現(xiàn)金流量概念可以指跨越過去的時(shí)間間隔。它可以指所涉及的所有流的總和或這些流的子集。子集術(shù)語包括凈現(xiàn)金流、經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流。

（2）該模型在理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)營分析上的應(yīng)用

為了說明如何進(jìn)行自由現(xiàn)金流折現(xiàn)或者貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析，我們假設(shè)一個(gè)公司，這個(gè)公司的理財(cái)產(chǎn)品可以通用到其他例子上：

假設(shè)該公司在海外（如美國）的分公司以100000美元設(shè)計(jì)了一個(gè)嶄新的理財(cái)項(xiàng)目。3年后，該公司希望能以150000美元的價(jià)格出售這個(gè)項(xiàng)目。

簡單減法表明，在這筆交易中的利潤將是150000美元-100000美元=50000美元，或50%。如果這50000美元在3年內(nèi)攤銷，隱含年回報(bào)率（稱為內(nèi)部收益率）大約為14.5%?？纯催@些數(shù)字，我們可能會(huì)認(rèn)為創(chuàng)立是個(gè)好主意。

1.1453×100000美元=150000美元（約算）

然而，由于在創(chuàng)立和銷售之間已經(jīng)過去了3年，任何來自創(chuàng)立的現(xiàn)金流都必須相應(yīng)地打折。在某個(gè)身份不明的法人或企業(yè)購買專利時(shí)，假設(shè)該理財(cái)項(xiàng)目利率每年為5%，因?yàn)槠睋?jù)的價(jià)值是由阿里巴巴擔(dān)保的，并且有一個(gè)用于購買和出售T-Notes的流動(dòng)市場。如果沒有把錢花在新產(chǎn)品創(chuàng)立，他就可以把它投資在相對(duì)安全的傳統(tǒng)金融上。因此，每年可將此5%作為相關(guān)期間（3年）的無風(fēng)險(xiǎn)利率。

使用DPV公式（FV=150000美元，i=0.05，n=3），這意味著在3年內(nèi)收到的150000美元的實(shí)際值為129576美元（四舍五入）。換言之，我們現(xiàn)在需要投資129576美元在一個(gè)傳統(tǒng)金融項(xiàng)目中，在3年內(nèi)獲得150000美元幾乎是無風(fēng)險(xiǎn)的。這是一種定量的方法，顯示未來的貨幣不像現(xiàn)在的貨幣那么值錢（3年內(nèi)的150000美元不值得現(xiàn)在的150000美元，現(xiàn)在價(jià)值129576美元）。

從當(dāng)前價(jià)值中減去成本的創(chuàng)立價(jià)格（100000美元）導(dǎo)致整個(gè)交易的凈現(xiàn)值，將是29576美元或略高于購買價(jià)格的29%。

另一種看待交易的方法是超額收益（超過無風(fēng)險(xiǎn)利率）是（114.5–105）/（100+5）或大約9%（仍然非常值得尊敬）。

那么風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在哪里呢？

我們假設(shè)150000美元是該公司在3年內(nèi)（在扣除所有費(fèi)用之后）能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售價(jià)格的最佳估計(jì)。房價(jià)有很大的不確定性，其結(jié)果可能會(huì)比這個(gè)估計(jì)高或低。

該公司創(chuàng)立是一個(gè)好的開端，但最近市場價(jià)值一直在上升，媒體的科研市場分析家們在談?wù)撘粋€(gè)緩慢和更高的利率。有一種可能性是，該公司可能無法在3年內(nèi)得到其預(yù)期的全部150000美元，因?yàn)閷＠捣啪?，或者科研市場的流?dòng)性損失可能使其很難賣出。

在正常情況下，人們進(jìn)入這種交易是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，也就是說，他們準(zhǔn)備接受較低的預(yù)期回報(bào)，以避免風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步討論。為了這個(gè)例子（這是一個(gè)簡單的簡化），假設(shè)他把這個(gè)特定風(fēng)險(xiǎn)按每年的5%來計(jì)算（我們可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更精確的概率分析，但這超出了本文的范圍）。因此，考慮到這一風(fēng)險(xiǎn)，他的預(yù)期回報(bào)率現(xiàn)在為每年9%（算法與上述相同）。

超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的超額收益率現(xiàn)在是（109～105）/（100+5），每年約為3.8%。

回報(bào)率似乎很低，但在我們所有的折扣之后，它仍然是積極的，這表明投資決策可能是一個(gè)很好的選擇：它產(chǎn)生足夠的利潤來補(bǔ)償資本和帶來風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還有一點(diǎn)額外的剩余。當(dāng)投資者和經(jīng)理執(zhí)行DCF分析時(shí)，重要的是，在扣除所有未來現(xiàn)金流之后，凈現(xiàn)值至少是正的（大于零）。如果它是負(fù)的，那意味著投資決策實(shí)際上會(huì)損失金錢，即使它似乎產(chǎn)生名義利潤。例如，如果某個(gè)身份不明的法人或公司在上述例子中的預(yù)期銷售價(jià)格在3年內(nèi)不是150000美元，而是3年內(nèi)的130000美元或5年內(nèi)的150000美元，那么在上述假設(shè)下科技創(chuàng)立實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致在當(dāng)前價(jià)值條件下?lián)p失（約為3000美元）。同樣，如果項(xiàng)目研發(fā)創(chuàng)立出的產(chǎn)品不受到市場的歡迎，公司儲(chǔ)備可能即將提高利率5個(gè)百分點(diǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)因素將大大高于5%：即使他認(rèn)為，他也不可能以折扣的方式預(yù)測利潤。該公司就必須在3年內(nèi)以200000美元的價(jià)格出售這個(gè)項(xiàng)目（這顯然很難達(dá)到預(yù)期的效果）。

2.模型的可操作性與合理性以及一些缺點(diǎn)和不足

首先，對(duì)該模型在評(píng)估公司或項(xiàng)目的方法上討論：

對(duì)于這些評(píng)估目的，今天有許多不同的DCF方法被區(qū)分出來，評(píng)價(jià)細(xì)節(jié)可能根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)而有所不同。然而，評(píng)估中使用的假設(shè)（特別是股權(quán)貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流的投影）可能至少與所使用的精確模型一樣重要。

選擇的收入流和相關(guān)的資本成本模型確定了每種方法獲得的估值結(jié)果。這就是這些估值方法正式稱為未來經(jīng)濟(jì)收益折現(xiàn)方法的原因之一。

DCF僅僅是一種機(jī)械評(píng)估工具，它遵循“垃圾進(jìn)入，垃圾輸出”的原則。投入的微小變化會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值的巨大變化。不是試圖將現(xiàn)金流投射到無窮大，而是經(jīng)常使用終端值技術(shù)。例如，一個(gè)簡單的永久性被用來估計(jì)過去10年的終值。這樣做是因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，對(duì)現(xiàn)金流的現(xiàn)實(shí)估計(jì)更難，包括計(jì)算可能收回初始支出的時(shí)間段。

另一個(gè)缺點(diǎn)是，可以使用折扣現(xiàn)金流評(píng)價(jià)預(yù)測的公司的固有價(jià)值評(píng)估的方法，但不一定是穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在評(píng)估沒有太多現(xiàn)金流記錄的年輕公司時(shí)，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法可以多次應(yīng)用以評(píng)估一些可能的未來結(jié)果，例如最好的、最壞的和最可能的情況。

3.支付寶旗下理財(cái)項(xiàng)目可能面臨的融資問題

來自傳統(tǒng)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融監(jiān)管三個(gè)方面的影響。

就傳統(tǒng)金融而言，支付寶旗下理財(cái)產(chǎn)品雖然利率更高，但是卻沒有實(shí)體企業(yè)的線下優(yōu)勢，雖然在未來電子信息技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展會(huì)使得互聯(lián)網(wǎng)金融更加發(fā)達(dá)，但是就目前而言還是應(yīng)當(dāng)逐步發(fā)展線下形成復(fù)合型行業(yè)。

就互聯(lián)網(wǎng)金融而言支付寶旗下理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)逐步體系化、系統(tǒng)化，可以稱得上互聯(lián)網(wǎng)金融的領(lǐng)頭羊了，也就是說，這方面一旦出現(xiàn)新的問題支付寶首先要沖到前頭，這對(duì)企業(yè)產(chǎn)品項(xiàng)目研發(fā)和改進(jìn)就有了很大的創(chuàng)新性和適用性需求，前面講過融資價(jià)值=市值上限+按市值計(jì)價(jià)的債務(wù)+按市場價(jià)值計(jì)算的少數(shù)股權(quán)，新產(chǎn)品的創(chuàng)新性和適用性首先就關(guān)系到了市值計(jì)價(jià)的債務(wù)。

就金融監(jiān)管而言，我國市場經(jīng)濟(jì)起步27年來，互聯(lián)網(wǎng)金融可以說對(duì)于中國是全新的概念，代表性的企業(yè)首屈一指的也只有支付寶了，相應(yīng)的法律和監(jiān)管體系還在不斷的完善，這對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展無異于雙刃劍，未來面臨的挑戰(zhàn)也會(huì)備受關(guān)注。

四、通過對(duì)支付寶融資問題的分析得到的啟示

1.股票價(jià)格不反映未來的企業(yè)盈利

傳統(tǒng)金融中，股價(jià)漲跌確實(shí)是受公司盈利影響，公司的盈利的一部分，雖然被分配給股東，但股票價(jià)格上升是理所當(dāng)然的，因?yàn)楣蓛r(jià)受到其他因素的影響，在市場、政策、組織因素的觀點(diǎn)來看，被分配給公司利益的一部分的投資者，留在了幾個(gè)公司?？偠灾?，盈余金和公積金的分布，所有者權(quán)益增加了。

但是股票的價(jià)格波動(dòng)機(jī)理卻與公司未來的企業(yè)盈利沒有直接的關(guān)系，無法反映未來盈利。

反而，公司未來的企業(yè)盈利會(huì)決定股票價(jià)格的走向。

2.未來市場價(jià)值關(guān)系對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

市場經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，包括總產(chǎn)出量和一般物價(jià)水平，也被廣泛地用來解釋需求和供給?？傂枨?總供給模型可能是宏觀經(jīng)濟(jì)供求的最直接的應(yīng)用，但其他宏觀經(jīng)濟(jì)模型也使用供求關(guān)系。與需求和供給的微觀經(jīng)濟(jì)用途相比，不同的（更具爭議性的）理論考慮適用于總需求和總供給這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)體。需求和供給也被應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟(jì)理論中，將貨幣供給和貨幣需求與利率聯(lián)系起來，并將勞動(dòng)力供給和勞動(dòng)力需求與工資率聯(lián)系起來。

未來市場價(jià)值關(guān)系的變動(dòng)往往取決于這種供求關(guān)系，市場中的供求關(guān)系可以從價(jià)格、數(shù)量和其他數(shù)據(jù)中以模型中足夠的信息進(jìn)行統(tǒng)計(jì)估計(jì)。這可以用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的聯(lián)立方程估計(jì)法來完成。這樣的方法允許求解模型相關(guān)的“結(jié)構(gòu)系數(shù)”，估計(jì)的代數(shù)對(duì)應(yīng)的理論。參數(shù)識(shí)別問題是“結(jié)構(gòu)估計(jì)”中的一個(gè)常見問題，通常需要外生變量的數(shù)據(jù)（即，除了價(jià)格和數(shù)量之外的變量，都是內(nèi)生變量）來進(jìn)行這樣的估計(jì)。另一種“結(jié)構(gòu)估計(jì)”是簡化的形式估計(jì)，回歸每個(gè)內(nèi)源變量在各自的外生變量上。

供求模型是經(jīng)濟(jì)均衡的一個(gè)局部均衡模型，其中某些特定商品的市場結(jié)算是獨(dú)立于其他市場的價(jià)格和數(shù)量獲得的。換句話說，所有替代品和補(bǔ)充品的價(jià)格，以及消費(fèi)者的收入水平都是不變的。這使得分析比在包括整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一般均衡模型中要簡單得多。

這里的動(dòng)態(tài)過程是價(jià)格調(diào)整直到供給等于需求。它是一種強(qiáng)有力的簡單技術(shù)，允許人們研究平衡、效率和比較靜力學(xué)。這種方法所固有的簡化假設(shè)的嚴(yán)格性使得模型更易于處理，但可能產(chǎn)生的結(jié)果雖然看似精確，卻不能有效地模擬現(xiàn)實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

部分均衡分析檢驗(yàn)政策行動(dòng)在創(chuàng)造平衡的作用，只有在特定的部門或市場直接受到影響，忽略了它在任何其他市場或行業(yè)的影響，假設(shè)它們是小的，如果有的話，影響不大。

當(dāng)價(jià)格是消費(fèi)者所要求的數(shù)量被企業(yè)希望供應(yīng)的數(shù)量正確地平衡時(shí)。在這種情況下，市場就明朗了。那么也將決定了在未來對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

3.股權(quán)投資方面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

股票交易者或從事股票交易或股票交易者是從事股票證券交易的人或公司。股票交易者可以是代理人、套期保值者、套利者、投機(jī)者、股票經(jīng)紀(jì)人。這種大型上市公司的股權(quán)交易可能是通過紐約證券交易所或倫敦證券交易所等主要股票交易所進(jìn)行的，它們是股票交易的管理拍賣。

股權(quán)交易可以由股份的所有者，或由授權(quán)代表股票持有人買賣的代理人執(zhí)行。自營交易是買賣交易者自己的利潤或損失。在這種情況下，委托人是股份的所有者。代理交易是由代理人，通常是股票經(jīng)紀(jì)人，代表客戶買賣。代理商支付傭金。

主要的股票交易所有做市商，他們通過代表自己和代表其他客戶購買和出售特定公司的股票來幫助限制價(jià)格變動(dòng)（波動(dòng)）。

綜上，自由現(xiàn)金流在股權(quán)投資方面就具有巨大的參考價(jià)值。

4.持續(xù)經(jīng)營方面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的影響

持續(xù)經(jīng)營是指在可預(yù)見的將來，不受清算威脅的業(yè)務(wù)，通常被視為至少在12個(gè)月內(nèi)。它意味著企業(yè)至少要為下一年保持其經(jīng)營活動(dòng)的基本宣言，這是準(zhǔn)備財(cái)務(wù)報(bào)表的基本假設(shè)，考慮到國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的概念框架。因此，持續(xù)經(jīng)營聲明意味著實(shí)體既無意圖也不需要實(shí)質(zhì)性地清算或縮減其經(jīng)營規(guī)模。

持續(xù)經(jīng)營可以簡單理解為一個(gè)企業(yè)在到期時(shí)履行其財(cái)務(wù)義務(wù)的能力。在管理的連續(xù)性假設(shè)下，在可預(yù)見的將來，只有一個(gè)實(shí)體繼續(xù)經(jīng)營管理。一般財(cái)務(wù)報(bào)表的持續(xù)管理是基于層管理實(shí)體的還本、或業(yè)務(wù)、或停止現(xiàn)實(shí)選擇等。特別財(cái)務(wù)報(bào)表可以通過編制財(cái)務(wù)報(bào)告框架來編制。財(cái)務(wù)報(bào)告的框架，例如管理層的基礎(chǔ)，是在地方監(jiān)察機(jī)構(gòu)管轄的基礎(chǔ)上根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的具體營業(yè)稅。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債管理的實(shí)施過程中適當(dāng)管理時(shí)，財(cái)產(chǎn)權(quán)被記錄為其債務(wù)違約。

在不存在重大信息的情況下，在財(cái)務(wù)報(bào)告中假定實(shí)體是持續(xù)經(jīng)營的延續(xù)。通常，與持續(xù)經(jīng)營假設(shè)顯著矛盾的信息涉及實(shí)體不能繼續(xù)履行其義務(wù)，因?yàn)樗鼈冊跊]有正常資產(chǎn)處置之外的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、外部強(qiáng)制再投資的情況下到期。對(duì)其操作或類似動(dòng)作的設(shè)想。

五、結(jié)論

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)異軍突起，尤其是以余額寶與支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)，正改變著金融發(fā)展的格局。互聯(lián)網(wǎng)金融在未來將面臨來自于傳統(tǒng)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融監(jiān)管三個(gè)方面的影響。支付寶一系列理財(cái)業(yè)務(wù)的推出，是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)模式的一種創(chuàng)新，而與此同時(shí)新的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管的難題也隨之凸顯.以渠道為特征的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)銷售模式的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與網(wǎng)絡(luò)金融安全風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在未來逐步體現(xiàn)出來。

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