設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目投融資的探討

肖莉莉 李明

摘要：近年來(lái)，隨著固定資產(chǎn)投資增速下降，設(shè)計(jì)企業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)，PPP給設(shè)計(jì)企業(yè)提供了新的思路。本文分析設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的現(xiàn)狀、優(yōu)劣勢(shì)、投資模式以及融資模式，為設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目投融資提供參考。

關(guān)鍵詞：設(shè)計(jì)企業(yè);PPP;投融資

中圖分類(lèi)號(hào)：F283 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：

2096-3157（2019）06-0055-02

一、引言

近10年，我國(guó)的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資及城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速逐年下降，至2017年已下降至不足6%（見(jiàn)圖1），基建行業(yè)也隨之增長(zhǎng)乏力，一直以來(lái)長(zhǎng)期依靠社會(huì)基建投資的工程設(shè)計(jì)企業(yè)帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)，設(shè)計(jì)企業(yè)亟需尋找新的路徑實(shí)現(xiàn)新的市場(chǎng)突破。

圖1 近10年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速圖

2014年起，隨著全國(guó)從中央到地方各個(gè)層級(jí)均在推廣PPP模式（政府和社會(huì)資本合作模式），為設(shè)計(jì)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)了新的市場(chǎng)開(kāi)拓機(jī)會(huì)[1]。根據(jù)全國(guó)PPP綜合平臺(tái)2018年第四季度季報(bào)，綜合平臺(tái)管理庫(kù)項(xiàng)目已累計(jì)8654個(gè)，投資額高達(dá)13.2萬(wàn)億元，其中示范項(xiàng)目共計(jì)989個(gè)，投資額2.2萬(wàn)億元，落地示范項(xiàng)目895個(gè)。

二、設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目投資現(xiàn)狀

根據(jù)美國(guó)《工程新聞紀(jì)錄》（簡(jiǎn)稱(chēng)ENR）和中國(guó)《建筑時(shí)報(bào)》發(fā)布的2018年中國(guó)工程設(shè)計(jì)企業(yè)60強(qiáng)，位列其中的設(shè)計(jì)企業(yè)可分為三種：一是以設(shè)計(jì)為主業(yè)的上市公司;二是基建集團(tuán)下屬的設(shè)計(jì)企業(yè);三是其他類(lèi)型公司。選取其中前兩種類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行研究。

1.以設(shè)計(jì)為主業(yè)的上市公司

根據(jù)以設(shè)計(jì)為主業(yè)的上市公司公告，截止到2019年1月底，中標(biāo)PPP項(xiàng)目的設(shè)計(jì)上市公司并不多（見(jiàn)表），公示中標(biāo)PPP項(xiàng)目數(shù)目較多的上市公司是東華科技和蘇交科，其中東華科技中標(biāo)6個(gè)項(xiàng)目，總投資額為194億元，除兩個(gè)項(xiàng)目公告中未明確提及是否控股外，其余項(xiàng)目均為參股項(xiàng)目，分?jǐn)傊凉杀韧顿Y額為61億元，出資額為11.43億元（兩個(gè)未明確的項(xiàng)目假設(shè)100%控股）;蘇交科中標(biāo)3個(gè)項(xiàng)目，其中合計(jì)中標(biāo)PPP項(xiàng)目總投資額為174億元，分?jǐn)傊凉杀韧顿Y額為22億元，出資額為4.8億元;華建集團(tuán)僅有一個(gè)中標(biāo)。

表 設(shè)計(jì)上市公司PPP項(xiàng)目數(shù)量表

企業(yè)名稱(chēng)蘇交科勘設(shè)股份設(shè)計(jì)總院華建集團(tuán)百利科技中設(shè)集團(tuán)

中標(biāo)PPP項(xiàng)目數(shù)300100

企業(yè)名稱(chēng)杭州園林建科院東華科技啟迪設(shè)計(jì)中國(guó)海誠(chéng)中衡設(shè)計(jì)

中標(biāo)PPP項(xiàng)目數(shù)006000

2.基建集團(tuán)下屬的設(shè)計(jì)企業(yè)

選取中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)電建這五家大型央企旗下排名第一的設(shè)計(jì)院作為研究對(duì)象，分別為市政西北院、中鐵五院、中鐵二院、中交公規(guī)院、中電建華東院（中國(guó)建筑下屬排名第一的為中國(guó)建筑股份有限公司，鑒于其主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程施工，不納入研究范圍）。

由于這五家設(shè)計(jì)院均非上市企業(yè)，其中標(biāo)PPP項(xiàng)目不需要進(jìn)行公示，因此，本次研究可能不能覆蓋企業(yè)參與的所有PPP項(xiàng)目。根據(jù)分析結(jié)果，基建集團(tuán)下屬的設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的數(shù)目和規(guī)模較設(shè)計(jì)上市企業(yè)明顯增多，且大多與集團(tuán)內(nèi)部的其他單位組成聯(lián)合體共同投資，設(shè)計(jì)院一般不處于領(lǐng)導(dǎo)地位，即不控股或者不出資。各設(shè)計(jì)企業(yè)PPP項(xiàng)目的數(shù)量、總投資額及總出資額見(jiàn)圖2、圖3、圖4，其中中電建華東院在數(shù)量、規(guī)模以及出資額均處于領(lǐng)先地位，其中標(biāo)的PPP項(xiàng)目類(lèi)型主要為水利和市政項(xiàng)目，與其傳統(tǒng)主業(yè)吻合，能夠進(jìn)一步擴(kuò)大其設(shè)計(jì)市場(chǎng)份額;其次為中交公規(guī)院，其中標(biāo)的PPP項(xiàng)目類(lèi)型主要為公路項(xiàng)目，也與其傳統(tǒng)主業(yè)吻合。

圖2 基建集團(tuán)下屬設(shè)計(jì)院PPP項(xiàng)目數(shù)量圖

圖3 基建集團(tuán)下屬設(shè)計(jì)院中標(biāo)PPP項(xiàng)目總投資額

圖4 基建集團(tuán)下屬設(shè)計(jì)院中標(biāo)PPP項(xiàng)目總出資額

根據(jù)前述兩種類(lèi)型設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目現(xiàn)狀，目前設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目主要集中于傳統(tǒng)主營(yíng)行業(yè)，占股比例普遍較低，也有部分規(guī)模較小的項(xiàng)目由設(shè)計(jì)企業(yè)直接牽頭控股操作。

三、設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目投資模式分析

1.設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目?jī)?yōu)劣勢(shì)分析

（1）設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)可分別總結(jié)為：時(shí)機(jī)優(yōu)勢(shì)、方案優(yōu)勢(shì)、招標(biāo)優(yōu)勢(shì)。①時(shí)機(jī)優(yōu)勢(shì)：設(shè)計(jì)是項(xiàng)目建設(shè)的前端環(huán)節(jié)，設(shè)計(jì)企業(yè)接觸到項(xiàng)目的時(shí)機(jī)較早，因此能夠搶先了解到業(yè)主方是否有意愿采用PPP模式，在PPP項(xiàng)目的實(shí)施模式未能確定之前可進(jìn)行策劃。有部分設(shè)計(jì)企業(yè)在開(kāi)展設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的同時(shí)在開(kāi)展PPP咨詢(xún)業(yè)務(wù)，一方面，能夠擴(kuò)充業(yè)務(wù)板塊增加收入，另一方面，也更便于對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，遴選優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行投資。②方案優(yōu)勢(shì)：相較于施工企業(yè)，設(shè)計(jì)企業(yè)能夠參與到項(xiàng)目的規(guī)劃、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的確定以及項(xiàng)目方案的形成，在前期階段實(shí)現(xiàn)方案最優(yōu)化處理，有利于降低項(xiàng)目投資，增加項(xiàng)目收益[2]。③招標(biāo)優(yōu)勢(shì)：由于國(guó)家正在大力推廣EPC模式，部分PPP項(xiàng)目有意向以PPP結(jié)合EPC的模式招標(biāo)，要求投標(biāo)單位具有施工資質(zhì)和設(shè)計(jì)資質(zhì)，因此施工企業(yè)需聯(lián)合設(shè)計(jì)企業(yè)共同投資PPP項(xiàng)目，這是上文中基建集團(tuán)下屬設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目明顯多于設(shè)計(jì)上市企業(yè)的原因之一。

（2）設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的劣勢(shì)可分別總結(jié)為：資產(chǎn)劣勢(shì)、管理劣勢(shì)、成本劣勢(shì)。①資產(chǎn)劣勢(shì)：設(shè)計(jì)企業(yè)體量小，資產(chǎn)總量低，且是輕資產(chǎn)企業(yè)，所以負(fù)債率低、營(yíng)業(yè)收入總量小、利潤(rùn)率高。PPP項(xiàng)目公司通常資產(chǎn)總量高，負(fù)債率也高，設(shè)計(jì)企業(yè)通常不能負(fù)擔(dān)大規(guī)模的控股項(xiàng)目，一至兩個(gè)項(xiàng)目就可能導(dǎo)致設(shè)計(jì)企業(yè)不堪重負(fù)。②管理劣勢(shì)：設(shè)計(jì)企業(yè)的人才隊(duì)伍培養(yǎng)大多側(cè)重于技術(shù)型人才，對(duì)于管理型人才的儲(chǔ)備通常不足，工程項(xiàng)目和企業(yè)運(yùn)營(yíng)以及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的管理經(jīng)驗(yàn)也不足。③成本劣勢(shì)：設(shè)計(jì)企業(yè)沒(méi)有固定的材料供應(yīng)商、機(jī)械設(shè)備以及施工隊(duì)伍，也很難享受到材料設(shè)備采購(gòu)的大客戶(hù)價(jià)格，故工程建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本的把控比較困難[3]。

2.設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP模式分析

基于設(shè)計(jì)企業(yè)本身的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目的三種模式（控股投資、參股投資、僅做設(shè)計(jì)或EPC總承包）中，適合設(shè)計(jì)企業(yè)的主要為后兩種模式，可實(shí)現(xiàn)用較小的資金額撬動(dòng)較大的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)較好的收益。對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊內(nèi)，工程和運(yùn)營(yíng)可把控的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目也可考慮控股投資模式。對(duì)于有意向開(kāi)拓的新興領(lǐng)域，采用參股投資或僅做設(shè)計(jì)或EPC總承包的投資模式，可在短期內(nèi)快速積累業(yè)績(jī)，鍛煉隊(duì)伍，較快較好地推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)[4]。

四、設(shè)計(jì)企業(yè)PPP項(xiàng)目融資模式分析

對(duì)于控股投資的PPP項(xiàng)目，需要設(shè)計(jì)企業(yè)牽頭進(jìn)行融資，可采用的融資渠道與其他常規(guī)PPP項(xiàng)目相同，可分為以下幾種：

1.項(xiàng)目貸款

絕大部分項(xiàng)目都是采用新設(shè)項(xiàng)目法人的組織形式進(jìn)行融資，由控股設(shè)計(jì)企業(yè)做出投資決策，但由項(xiàng)目公司作為融資主體承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，提供給金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保主要是項(xiàng)目的收益權(quán)。通常被列入財(cái)政部PPP項(xiàng)目執(zhí)行庫(kù)的項(xiàng)目，如其缺口補(bǔ)貼列入中長(zhǎng)期財(cái)政預(yù)算，且項(xiàng)目所屬區(qū)域經(jīng)濟(jì)情況比較好，即可滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控要求。金融機(jī)構(gòu)也可能基于風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，除要求項(xiàng)目公司收益權(quán)抵押外，還要求母公司進(jìn)行差額擔(dān)保。

2.股權(quán)基金

相較于施工企業(yè)，設(shè)計(jì)企業(yè)對(duì)于出表的需求更為強(qiáng)烈，如采用股權(quán)基金形式融資，一方面能解決資本金問(wèn)題，另一方面還能實(shí)現(xiàn)出表。采用股權(quán)基金方案受限條件比較多，首先項(xiàng)目的收益和所屬區(qū)域需滿(mǎn)足股權(quán)基金的基本條件，另外，項(xiàng)目的業(yè)主需接受股權(quán)基金做為項(xiàng)目公司的股東方。

3.資產(chǎn)支持票據(jù)

資產(chǎn)支持票據(jù)是非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，由基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)金融工具，目前只接受私募形式發(fā)行，常規(guī)最長(zhǎng)年限不超過(guò)5年。

4.應(yīng)收賬款保理

指企業(yè)將能滿(mǎn)足條件的未到期的應(yīng)收賬款，轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)，從而獲得銀行或金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)資金支持，加快資金周轉(zhuǎn)。融資期限一般不超過(guò)3年，分為有追索權(quán)和無(wú)追索權(quán)兩種，這種融資模式在合法合規(guī)層面有一定缺陷或暫時(shí)未完全滿(mǎn)足項(xiàng)目貸條件的項(xiàng)目中應(yīng)用的比較廣泛。

5.證券公司ABS業(yè)務(wù)

通過(guò)證券公司設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃或其他能獲得證監(jiān)會(huì)同意的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品?？稍谏辖凰蛘呱罱凰D(zhuǎn)讓?zhuān)?xiàng)目需要未被列入證監(jiān)會(huì)負(fù)面清單中，一般需要母公司提供增信。

6.信托公司集合資金信托計(jì)劃

由信托公司設(shè)立集合信托計(jì)劃向投資者發(fā)售信托份額，認(rèn)購(gòu)的資金用于向權(quán)益人購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，一般情況下信托計(jì)劃為非標(biāo)產(chǎn)品，收益率更高，且一般要求母公司追加擔(dān)保。

五、結(jié)論

PPP模式為設(shè)計(jì)企業(yè)提供了新的發(fā)展思路，但受限于設(shè)計(jì)企業(yè)自身的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)企業(yè)參與PPP項(xiàng)目通常不控股，對(duì)于特別優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，設(shè)計(jì)企業(yè)也可控股投資。設(shè)計(jì)企業(yè)控股的PPP項(xiàng)目融資模式與常規(guī)PPP項(xiàng)目公司相同，以項(xiàng)目貸為主，如考慮出表需求，可采用股權(quán)基金模式。

參考文獻(xiàn)：

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