淺論大股東與中小股東的利益沖突與保護(hù)機(jī)制

張?jiān)瓶?/p>

摘要：盡管我國(guó)在中小股東的權(quán)益保護(hù)方面采取了一系列措施，但大股東侵權(quán)事件屢見不鮮。本文以樂視網(wǎng)為研究對(duì)象，利用會(huì)計(jì)報(bào)表具體項(xiàng)目，真實(shí)的剖析關(guān)聯(lián)交易、虛假會(huì)計(jì)信息對(duì)中小股東的危害，并對(duì)此提出中小股東的權(quán)益保護(hù)機(jī)制對(duì)策。

關(guān)鍵詞：樂視網(wǎng);中小股東;關(guān)聯(lián)交易;遞延所得稅;對(duì)策

一、樂視案例

2004年11月賈躍亭初步創(chuàng)立樂視，為第一控股股東。樂視以內(nèi)容產(chǎn)業(yè)、視頻產(chǎn)業(yè)和智能終端基點(diǎn)打造“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整生態(tài)系統(tǒng)。樂視2010年上市以來，樂視資產(chǎn)以其不可思議的速度不斷上漲，2015年市值曾一度超越1500億元，引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板前流。然而急速的擴(kuò)張，帶來了巨大的隱患，2016樂視網(wǎng)被爆出拖欠貨款，樂視年報(bào)顯示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)急速下降，企業(yè)陷入極大困境。2017年10月14日，樂視網(wǎng)呈巨額虧損16億，七年盈利一夕之間虧完。樂視網(wǎng)股價(jià)由巔峰的179.03元，瘋狂跌停，下滑到僅僅2元，中小股東投資者損失慘重。

二、樂視網(wǎng)大股東與中小股東利益沖突

（一）大股東利用內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利潤(rùn)操縱

關(guān)聯(lián)交易發(fā)生于企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間，關(guān)聯(lián)交易是公司經(jīng)營(yíng)過程中經(jīng)常出現(xiàn)的，而這種交易一般不公平。關(guān)聯(lián)方的關(guān)鍵點(diǎn)在于轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或義務(wù)的事項(xiàng)，不論是否收取補(bǔ)

價(jià)，都視為關(guān)聯(lián)交易。

到2016年末，賈躍亭仍為樂視網(wǎng)的最終控制方，并未有其他母公司，旗下子公司15家，64家公司受同一控制人控制，關(guān)聯(lián)交易的主要目的是虛增收入，同時(shí)也為關(guān)聯(lián)交易方提供融通資金的機(jī)會(huì)。樂視關(guān)聯(lián)交易涉及以下情況：

1.關(guān)聯(lián)方采購

關(guān)聯(lián)方采購涉及采購商品和接受勞務(wù)。2014-2016年三年間，母公司向關(guān)聯(lián)方采購商品或接受勞務(wù)業(yè)務(wù)成本在合并報(bào)表營(yíng)業(yè)成本中所占比重從2014年的1.57%飆升至2015年的20.81%，持續(xù)增長(zhǎng)到2016年41.13%。關(guān)聯(lián)交易占成本的比重達(dá)到41.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了企業(yè)IPO核查的正常值。公司報(bào)表顯示是為了合理的拆分集團(tuán)的業(yè)務(wù)，謀求更好的專項(xiàng)發(fā)展而發(fā)生大額關(guān)聯(lián)交易，但母公司與關(guān)聯(lián)方之間巨額的順逆流交易仍不能得到有效的解釋，且不納入合并報(bào)表范圍的關(guān)聯(lián)方之間產(chǎn)生的利差并不會(huì)抵消掉，具有虛增利潤(rùn)的嫌疑。

2.關(guān)聯(lián)方銷售

關(guān)聯(lián)方銷售涉及出售商品和提供勞務(wù)。對(duì)比2014-2016年母公司向關(guān)聯(lián)交易方出售商品和提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)在合并利潤(rùn)報(bào)表中營(yíng)業(yè)收入的比重，可以看出，2014-2016年三年間，比重從2014年的0.86%增長(zhǎng)至2015年22.19%，繼而增長(zhǎng)至2016年58.63%。樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易占收入比重所達(dá)到的58.63%，已經(jīng)嚴(yán)重超越了企業(yè)IPO核查正常界限值。其中，2016年年報(bào)顯示“樂帕營(yíng)銷服務(wù)（北京）有限公司”一家的關(guān)聯(lián)交易，就達(dá)到7.087億。樂帕營(yíng)銷服務(wù)（北京）有限公司成立于2015年，其注冊(cè)資金僅僅1000萬元人民幣，卻與樂視網(wǎng)發(fā)生如此龐大的交易額，其真實(shí)性值得探討。

3.關(guān)聯(lián)方擔(dān)保

關(guān)聯(lián)方擔(dān)保是關(guān)聯(lián)交易中，比較特殊的一部份，涉及到應(yīng)收賬款。在賈躍亭實(shí)際控股期間對(duì)大量的應(yīng)收賬款提供了擔(dān)保，但由于各關(guān)聯(lián)公司的籌資狀況和實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力不一，導(dǎo)致回收情況各不相同。

例如，賈躍亭擔(dān)保的一項(xiàng)樂視網(wǎng)手機(jī)業(yè)務(wù)貸款被銀行采取保全措施，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)雙方的資產(chǎn)被徹底凍結(jié)，同時(shí)由于關(guān)聯(lián)公司的資金短缺，這兩方面的不利因素導(dǎo)致樂視網(wǎng)應(yīng)收賬款無法正常回款，欠款關(guān)聯(lián)方還款義務(wù)無法按時(shí)完成。如果類似情況不斷發(fā)生，問題便不會(huì)得到妥善解決，樂視大量的現(xiàn)金流缺口沒法得到彌補(bǔ)，剩余應(yīng)收賬款的可回收性進(jìn)一步降低。

頻繁的關(guān)聯(lián)交易不僅給樂視自身帶來經(jīng)營(yíng)問題，還會(huì)給一些關(guān)聯(lián)方帶來經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。樂視利用巨額的關(guān)聯(lián)交易，強(qiáng)行將充滿財(cái)務(wù)問題的上市公司“，裝飾”成凈利潤(rùn)飛速上升的上市公司，營(yíng)造了一份“漂亮”的財(cái)務(wù)報(bào)表。這樣不僅侵害了中小投資者的利益，還影響中小投資者的決策意向。

（二）大股東利用虛假不實(shí)的會(huì)計(jì)信息，虛構(gòu)利潤(rùn)，欺騙中小投資者資金

在樂視網(wǎng)企業(yè)合并利潤(rùn)報(bào)表中，呈現(xiàn)凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)總是大于利潤(rùn)總額的局面。一般情況下，凈利潤(rùn)都是小于利潤(rùn)總額的，即所得稅費(fèi)用為正數(shù)。然而，樂視網(wǎng)企業(yè)合并利潤(rùn)報(bào)表中，所得稅費(fèi)用為負(fù)數(shù)。

由于所得稅費(fèi)用=應(yīng)交所得稅-遞延所得稅，分析樂視網(wǎng)2014-2016年企業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表，遞延所得稅負(fù)債幾乎忽略不計(jì)，遞延所得稅資產(chǎn)較大。由表1分析可知，2014-2016年遞延所得稅資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度為633.34%、158.51%、50.49%，遞延所得稅資產(chǎn)呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)。遞延所得稅資產(chǎn)是指在將來可能獲得可扣除的暫時(shí)性差額以抵消可扣除的暫時(shí)性差額的范圍內(nèi)確認(rèn)的資產(chǎn)。確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的前提條件是企業(yè)和審計(jì)師認(rèn)為該公司未來能夠產(chǎn)生足夠的應(yīng)納稅所得額，足夠抵減未來會(huì)變大的所得稅費(fèi)用。稅法規(guī)定在五年內(nèi)能夠盈利，產(chǎn)生正的應(yīng)納稅額，才能抵扣之前的虧損。

那么，每年確認(rèn)如此巨額的可抵扣虧損的遞延所得稅資產(chǎn)，這些虧損在未來是否可以收回呢？而對(duì)于整個(gè)樂視公司，在2015年和2016年的利潤(rùn)總額只有0.7億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到彌補(bǔ)以往年度的巨額虧損，所以，盲目的將虧損計(jì)入遞延所得稅資產(chǎn)，用未來收益去彌補(bǔ)虧損的做法是極其不可取的。樂視網(wǎng)的利潤(rùn)呈現(xiàn)出及其不真實(shí)的局面，存在虛構(gòu)利潤(rùn)的可能。

三、中小股東保護(hù)機(jī)制的對(duì)策建議

（一）積極優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一種比較直接的方式去保護(hù)中小股東權(quán)益。我國(guó)上市公司現(xiàn)在大多數(shù)呈現(xiàn)一股獨(dú)大的局面，也就是所謂的存在持有股票份額最大的控股股東，要想有效的保護(hù)中小股東，必須打破現(xiàn)有的局面，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化。為實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化，可以通過持減第一股東控股比例，增加其他股東的比例，形成其他股東股份總額比例大于第一股東比例的局面。其次，引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，指引中小股東，減少股權(quán)分散過多的局面，形成相對(duì)控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效的維護(hù)中小股東的利益。

（二）完善上市公司信息披露制度，強(qiáng)化信息披露的監(jiān)管力度

為了有效保護(hù)中小股東的權(quán)益，上市公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格規(guī)范自身的財(cái)務(wù)披露行為，確保信息的真實(shí)性，完整性和及時(shí)性。在信息披露制度中，不僅要披露上市公司的年度報(bào)告、半年度報(bào)告、季度報(bào)告和重大事件，還要強(qiáng)烈要求披露控股股東和實(shí)際控制人的信息。更重要的是，應(yīng)及時(shí)向投資者提供上市公司和其他關(guān)聯(lián)交易公司實(shí)際控制人的詳細(xì)信息，以避免隱瞞中間層之間的關(guān)系，防止大股東的詳細(xì)信息，以避免隱瞞中間層之間的關(guān)系，防止大股東“空殼”公司。

信息披露制度更需要外部信息監(jiān)管的配合，縱觀各類大股東侵權(quán)事件，大多由公司內(nèi)部爆出，可見外部信息監(jiān)管的失效。外部信息監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)加大信息披露的監(jiān)管力度。建立信息披露監(jiān)管系統(tǒng)，更加專業(yè)的為中小股東提供準(zhǔn)確的報(bào)告。在披露信息的同時(shí)，為中小股東投資者提供投資決策信息，良好的避免風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，保障中小股東利益。

（三）完善上市公司內(nèi)外部治理

為了從根本上杜絕大股東和內(nèi)部人的侵權(quán)行為，應(yīng)該從公司內(nèi)外部治理上下功夫。股權(quán)結(jié)構(gòu)，信息披露的治理，受市場(chǎng)的影響，存在失控的可能。中小股東想要占領(lǐng)先機(jī)，完善公司內(nèi)外部治理，顯得尤為重要。

1.外部治理

引入高效的商務(wù)管理信托機(jī)制是外部治理的合理手段，授權(quán)受托機(jī)構(gòu)來集中中小股東的權(quán)力，代表出席股東大會(huì)，結(jié)束股東大會(huì)的混亂局面，以專業(yè)性的標(biāo)準(zhǔn)去參與審查和投票表決，充分了解公司管理情況，由此維護(hù)中小股東的權(quán)益。商務(wù)管理信托機(jī)構(gòu)主要從兩個(gè)方面影響上市公司的外部治理結(jié)構(gòu)：一是專業(yè)化管理的引入，極大的集中了中小股東權(quán)力，促使改善經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化公司資產(chǎn)組合，，增加和維護(hù)中小股東的利益;二是將收益權(quán)和表決權(quán)分離，由信托機(jī)構(gòu)代表中小股東。通過信托機(jī)構(gòu)行使表決權(quán)，中小股東行使收益權(quán)，使得信托機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和外部性能夠保證中小股東不受侵害。

2.內(nèi)部治理

董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)制度的完善可以很好的制約管理者。無論董事會(huì)，還是監(jiān)事會(huì)，都要加強(qiáng)其獨(dú)立性。目前，在大多數(shù)的上市公司結(jié)構(gòu)中，或多或少，董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)都受到大股東及其內(nèi)部人的干擾，對(duì)公司具體發(fā)展?fàn)顩r和盈利情況不太了解。這便要求在內(nèi)部治理中，注重董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立。增強(qiáng)董事會(huì)獨(dú)立性，以合乎企業(yè)發(fā)展的董事會(huì)任職標(biāo)準(zhǔn)，推行獨(dú)立董事會(huì)制度做到“董事能董事，獨(dú)立董事能獨(dú)立”。強(qiáng)化監(jiān)事的監(jiān)督作用，給予監(jiān)事獨(dú)立監(jiān)察權(quán)，擴(kuò)大監(jiān)事的自主監(jiān)事范圍，確保監(jiān)事履行對(duì)管理者的監(jiān)督職能。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬嫣然.樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)交易分析[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2017.（15）.

[2]朱甜甜;何成坤.上市公司中小股東權(quán)益受侵害分析[J].廣角，2015.（12）.

[3]陳旭;熊小舟.中國(guó)上市公司大股東與中小股東利益關(guān)系分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2009.（21）.

[4]王全亮.淺議大股東與中小股東利益沖突及協(xié)調(diào)解決[J].安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2007.（06）.