證券市場(chǎng)中小投資者利益保護(hù)機(jī)制研究

楊盼　趙桂平　宋葉帆　陳麗莎

【摘要】發(fā)展到現(xiàn)在，中小投資者已經(jīng)成為了證券市場(chǎng)的主體。然而其利益經(jīng)常受到損害與侵犯，這與其證券市場(chǎng)主體地位嚴(yán)重不相稱。中小投資者投資分析能力很差;證券市場(chǎng)復(fù)雜多變、充滿風(fēng)險(xiǎn);操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、發(fā)布虛假信息等非法活動(dòng)的存在……這些方面是其利益受損的主要原因。這對(duì)證券市場(chǎng)的繁榮與穩(wěn)定是極為不利的，一個(gè)完善的利益保護(hù)機(jī)制亟須構(gòu)建，作為促進(jìn)證券市場(chǎng)繁榮與穩(wěn)定的內(nèi)在需要。本文分析了中小投資者利益受損的原因，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了保護(hù)機(jī)制，為保護(hù)中小投資者的利益提供參考。

【關(guān)鍵詞】中小投資者? 證券市場(chǎng)? 利益保護(hù)機(jī)制

20世紀(jì)90年代，上證、深證陸續(xù)開(kāi)業(yè)是我國(guó)現(xiàn)有證券市場(chǎng)的開(kāi)端，隨后證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，取得不錯(cuò)的成績(jī)，但也產(chǎn)生了一系列問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，99%的投資者是自然人，其中95%的自然人持股不足50萬(wàn)，即持股不足50萬(wàn)的中小投資者占94.05%?？梢?jiàn)，中小投資者數(shù)量多，與證券市場(chǎng)的繁榮與穩(wěn)定密切相關(guān)。然而在我國(guó)的證券市場(chǎng)中，中小投資者的利益經(jīng)常受到損害，這對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了不利的影響，進(jìn)而影響國(guó)家整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，不利于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此有必要進(jìn)行相應(yīng)的分析，并在此基礎(chǔ)上提出改善措施，構(gòu)建利益保護(hù)機(jī)制。

一、證券市場(chǎng)及中小投資者的相關(guān)概念

證券市場(chǎng)是債券、商品期貨、股票、股票期貨、期權(quán)、利率期貨一系列證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場(chǎng)所。證券投資者是在證券市場(chǎng)上購(gòu)買各類證券產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，為證券市場(chǎng)提供流通資金。解決了資本供求矛盾，使資源配置得到優(yōu)化。

證券投資者按股權(quán)多少分為控股股東、大股東、中小股東;按投資主體分為機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者。由于中小股東和個(gè)人投資者的利益極易受損，并且中小股東和個(gè)人投資者十分相似。故本文將中小股東與個(gè)人投資者界定為中小投資者，并進(jìn)行分析，構(gòu)建其利益保護(hù)機(jī)制。

二、構(gòu)建中小投資者利益保護(hù)機(jī)制的必要性

（一）促進(jìn)證券市場(chǎng)繁榮與穩(wěn)定的需要

投資者是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)，證券市場(chǎng)通過(guò)投資者發(fā)揮其作用，因此保護(hù)投資者是必不可少的。盡管中小投資者個(gè)人持有的資本量很小，但中小投資者數(shù)量巨大，大量中小投資者的參與，促進(jìn)了證券市場(chǎng)的活力，推動(dòng)了證券市場(chǎng)的繁榮與穩(wěn)定。同時(shí)，中小投資者承擔(dān)著證券市場(chǎng)發(fā)展的高額成本。如果沒(méi)有完善、全面的保護(hù)機(jī)制，在利益受損后，中小投資者會(huì)退出市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)將難以達(dá)到長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的水平。反之，如果利益得到充分保護(hù)，他們會(huì)將閑置資金投入證券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的繁榮與穩(wěn)定。

（二）證券市場(chǎng)資源配置優(yōu)化的需要

盡管我國(guó)證券市場(chǎng)高速發(fā)展，但距成熟還有很長(zhǎng)的路要走。特別是中小投資者利益保護(hù)機(jī)制尚不完善，其合法利益經(jīng)常受到侵犯，難以自我保護(hù)。而中小投資者是證券市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)，保護(hù)其合法利益是證券市場(chǎng)發(fā)揮資源配置優(yōu)化作用的基礎(chǔ)。通過(guò)完善成熟的保護(hù)機(jī)制，中小投資者能獲得有用的信息，做出合理決策，獲取相應(yīng)的收益、回報(bào)，最終發(fā)揮證券市場(chǎng)資源配置優(yōu)化的作用。

（三）推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)新型發(fā)展的需要

現(xiàn)今，金融創(chuàng)新在金融改革中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。通過(guò)證券市場(chǎng)創(chuàng)新型發(fā)展，實(shí)現(xiàn)其根本目的，即提高證券市場(chǎng)活力與流動(dòng)性，在風(fēng)險(xiǎn)最小化、收益最大化間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。而要實(shí)現(xiàn)這一根本目的，中小投資者的利益必須得到充分保護(hù)，才能充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制，使資源配置最優(yōu)化，促使我國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)新型發(fā)展。

然而在現(xiàn)有證券市場(chǎng)上，中小投資者收益最大化很難實(shí)現(xiàn)。這是我國(guó)證券市場(chǎng)相應(yīng)管理制度不完善導(dǎo)致的結(jié)果，只有完善國(guó)家證券監(jiān)管法律制度，并建立全面、完善的證券市場(chǎng)中小投資者利益保護(hù)機(jī)制，才能推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)新型發(fā)展。

三、中小投資者利益保護(hù)機(jī)制的構(gòu)建

（一）構(gòu)建信息披露機(jī)制

根據(jù)檸檬市場(chǎng)理論，由于證券市場(chǎng)中信息不對(duì)稱，大多數(shù)中小投資者法準(zhǔn)確判斷證券產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值。中小投資者不愿購(gòu)買優(yōu)質(zhì)的證券產(chǎn)品，只愿支付證券市場(chǎng)的平均價(jià)值。優(yōu)質(zhì)的證券產(chǎn)品遭受淘汰，劣等品將占領(lǐng)市場(chǎng)。從理性人的角度來(lái)講，沒(méi)有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，中小投資者會(huì)退出市場(chǎng)。逆向選擇將會(huì)發(fā)生，市場(chǎng)機(jī)制將受到扭曲，證券市場(chǎng)供求失衡。因此，需要構(gòu)建信息披露機(jī)制。證券發(fā)行人的信息披露行為要受到嚴(yán)格規(guī)范，發(fā)行證券應(yīng)履行登記手續(xù)，確保投資者能夠獲得適當(dāng)?shù)男畔?禁止或限制要約銷售證券的行為;代理人、發(fā)行人都必須披露全面的、及時(shí)的信息，對(duì)兩者一視同仁，均應(yīng)承擔(dān)同樣的責(zé)任。

（二）構(gòu)建集團(tuán)訴訟機(jī)制

眾所周知，司法、訴訟是補(bǔ)救權(quán)利的最終途徑。然而中小投資者的單個(gè)投資量很小，對(duì)比相對(duì)較大的訴訟成本，大多數(shù)中小投資者放棄維權(quán)。因此降低訴訟成本是解決問(wèn)題的關(guān)鍵，而集團(tuán)訴訟就是一個(gè)很好的方法。即個(gè)人代表有相同利益的群體提起訴訟，利益受損的中小投資者很多，給該機(jī)制提供了發(fā)揮空間，使個(gè)人具備對(duì)抗強(qiáng)大勢(shì)力的過(guò)錯(cuò)方的能力，能大幅節(jié)約成本，為中小投資者提供便捷的法律保護(hù)途徑。

（三）構(gòu)建先行賠付機(jī)制

第一，受損投資者的快捷賠付機(jī)制需要設(shè)立，即證券監(jiān)督部門要先對(duì)因證券侵權(quán)行為導(dǎo)致的投資者收益損失進(jìn)行補(bǔ)償，而后強(qiáng)制欺詐行為責(zé)任人返還不當(dāng)?shù)美?第二，保障賠付的正義性，防止矯枉過(guò)正，并在具體使用中提升公平基金的操作性。

四、結(jié)語(yǔ)

在證券市場(chǎng)上，投資者的利益保護(hù)工作是重點(diǎn)，而中小投資者又是保護(hù)工作的核心，這是將來(lái)建立更完善的利益保護(hù)機(jī)制的發(fā)展方向。相信在未來(lái)，中小投資者的利益將受到最大限度的保護(hù)，一次凸顯社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的風(fēng)范。盡管我國(guó)證券市場(chǎng)存在許多缺陷，在短期內(nèi)難以改善。但隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，有理由相信長(zhǎng)期有效的證券市場(chǎng)中小投資者利益保護(hù)機(jī)制不久將登上我國(guó)證券市場(chǎng)的舞臺(tái)。

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作者簡(jiǎn)介：楊盼，男，漢族，四川閬中人，西華大學(xué)，工業(yè)工程專業(yè);趙桂平，女，漢族，四川巴中人，西華大學(xué)，工業(yè)工程專業(yè);宋葉帆，男，漢族，四川成都人，西華大學(xué)，電氣工程及其自動(dòng)化專業(yè);陳麗莎，女，漢族，四川綿陽(yáng)人，西華大學(xué)，工業(yè)工程專業(yè)。