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    上市公司“爆雷潮”的深思

    2019-10-15 06:12:40景乃權(quán)呂佳鈺周夢薇
    金融經(jīng)濟(jì) 2019年9期
    關(guān)鍵詞:鏈斷裂競爭力資金

    景乃權(quán) 呂佳鈺 周夢薇

    2018年的“雷聲”尚未消散,2019年的“雷聲”竟又響起。從康美藥業(yè)、東阿阿膠、承興國際控股再到近期的精功集團(tuán),大批企業(yè)被爆出財(cái)務(wù)造假、業(yè)績虧損、債務(wù)違約等問題,可謂是振聾發(fā)聵。上市企業(yè)接連出現(xiàn)問題除受宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響外,企業(yè)作為微觀主體所暴露出來的問題更值得深思。這波“爆雷潮”不管會(huì)是“春雷”陣陣喚醒萬物,還是“夏雷”滾滾驚倒眾人,最終都應(yīng)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根本,加強(qiáng)企業(yè)自身核心競爭力,實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

    近期最勁爆的“雷”莫過于作為資產(chǎn)規(guī)模達(dá)500億的巨頭——精功集團(tuán)被爆出超21億債務(wù)違約,其信用評(píng)級(jí)也在一天之內(nèi)從AA級(jí)降成C級(jí)。精功集團(tuán)持有精功科技、會(huì)稽山、精工鋼構(gòu)三家上市公司的大量股份,目前已全部被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。早年精工集團(tuán)多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略,竟演變成盲目投資,加之后期經(jīng)營不善,最終造成了如今的艱難局面——其業(yè)務(wù)曾一度涉及鋼結(jié)構(gòu)建筑、裝備制造、花雕酒、汽車機(jī)電、房地產(chǎn)等。此外集團(tuán)更是利用前些年寬松的市場環(huán)境,巧妙地運(yùn)用資本激進(jìn)擴(kuò)張,導(dǎo)致其有息債務(wù)迅速攀升。精工集團(tuán)的敗局可以說是在宏觀環(huán)境刺激下,微觀內(nèi)部矛盾的集中爆發(fā)。

    不只是精功科技,最近“暴雷”的多家上市公司,自身都面臨著不少的問題,究其原因,主要有3點(diǎn):一是企業(yè)對(duì)主營業(yè)務(wù)缺乏開拓創(chuàng)新,致使收入大幅下降,運(yùn)營困難;二是前些年的市場活躍、資金充沛,企業(yè)可以較低的融資成本籌措大量資金,于是許多企業(yè)盲目擴(kuò)張、激進(jìn)杠桿,紛紛投資與其主營業(yè)務(wù)相差較大的其他行業(yè),而由于自身在新領(lǐng)域的積淀較少,所以面臨的風(fēng)險(xiǎn)就大大上升。當(dāng)資金收緊時(shí),企業(yè)融資變難,無力負(fù)擔(dān)之前的新興業(yè)務(wù),資金鏈斷裂,從而將自己陷入泥淖;三是部分企業(yè)在經(jīng)營過程中,出現(xiàn)了資金挪用的情況,且數(shù)額巨大,嚴(yán)重?fù)p害了債權(quán)人和小股東的利益,例如,今年7月中國證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局下發(fā)的警示函顯示,精功集團(tuán)甚至曾將5.57億元募集資金轉(zhuǎn)給他人使用。

    此次上市公司的“爆雷潮”,對(duì)于深陷其中的微觀主體來說是“一擊重拳”。首當(dāng)其沖的就是被“爆雷”企業(yè)。這些企業(yè)因資金鏈的斷裂而面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性不足,周轉(zhuǎn)資金缺乏使企業(yè)難以維持正常的經(jīng)營活動(dòng),從而導(dǎo)致利潤持續(xù)走低,低利潤又進(jìn)一步降低償債能力,由此陷入惡性循環(huán)。其次,提供融資的金融機(jī)構(gòu)也難獨(dú)善其身,將會(huì)面臨貸款損失,債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。最后,單個(gè)上市公司資金鏈斷裂還會(huì)影響上下游企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng),甚至導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)面臨信用危機(jī),陷入同樣的困境。

    從宏觀層面講,這次“爆雷”卻有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí),健全金融市場,引導(dǎo)投資者理性,優(yōu)化政府宏觀調(diào)控。首先,有利于“爆雷”企業(yè)開展資產(chǎn)重組,改進(jìn)不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),靈活地開展一些輕資本業(yè)務(wù),注重持續(xù)穩(wěn)定的投入;同時(shí)給其他企業(yè)敲響警鐘,將注意力轉(zhuǎn)回到主營業(yè)務(wù)的發(fā)展上來,而不是盲目地混跡于資本市場、房地產(chǎn)市場,更注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,培養(yǎng)企業(yè)的核心競爭力。其次,將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升信用審核能力,加大對(duì)優(yōu)質(zhì)小微民營企業(yè)融資的支持力度,同時(shí)做好對(duì)大型企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和審計(jì)。再次,投資者應(yīng)從本次事件中吸取教訓(xùn),進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和理性分析能力,不再盲目相信一些所謂的回報(bào)率高、長期績優(yōu)的“白馬股”,更加關(guān)注公司基本面情況。最后,政府可以此為契機(jī)對(duì)一些落后產(chǎn)能企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)重整,盤活已有資源,并逐步引導(dǎo)建立起優(yōu)勝劣汰的市場退出機(jī)制,更好地發(fā)揮市場的決定性作用。但是也要預(yù)防事態(tài)過度發(fā)展可能帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——“爆雷”企業(yè)由點(diǎn)及面,導(dǎo)致全產(chǎn)業(yè)鏈的癱瘓;債務(wù)違約引發(fā)資本市場恐慌和信貸市場的緊縮。

    那么該如何應(yīng)對(duì)“爆雷潮”的出現(xiàn)呢?

    作為企業(yè)而言,增強(qiáng)核心競爭力,完善資金管理體制是一項(xiàng)極其重要的工作。企業(yè)的核心競爭力是企業(yè)立足市場的根本,在面臨宏觀環(huán)境變化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中,應(yīng)保證企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)的持續(xù)造血能力,促進(jìn)主營和特色業(yè)務(wù)的發(fā)展升級(jí),積極培育和增強(qiáng)自身的核心競爭力。企業(yè)不應(yīng)盲目追求多元擴(kuò)張。其次,企業(yè)應(yīng)完善資金的管理體制,加強(qiáng)公司資金從籌集到分配使用的監(jiān)督和制衡,保持公司資金的流動(dòng)性、充足性和公司杠桿的合理性,以防因流動(dòng)性不足、挪用資金、資本運(yùn)作、違規(guī)操作等原因引起的資金鏈斷裂。最后,如果公司面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)時(shí),應(yīng)提前積極尋求與客戶、銀行、政府的協(xié)商,或者尋求專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的幫助,通過欠款暫緩、融資、資產(chǎn)重組等方式做好應(yīng)對(duì)。

    在政府方面,應(yīng)該優(yōu)化金融環(huán)境,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。政府應(yīng)營造良好的金融環(huán)境,促進(jìn)借貸市場的穩(wěn)定,防止暴力討債、銀行抽貸等加劇上市公司的困境。其次,政府應(yīng)給予一定的政策扶持,設(shè)立專項(xiàng)款項(xiàng)、鼓勵(lì)銀行信貸、給予兼并重組稅費(fèi)優(yōu)惠等,對(duì)資金出現(xiàn)問題的企業(yè)進(jìn)行針對(duì)性幫扶,也有利于避免風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。最后,政府應(yīng)加強(qiáng)管控和監(jiān)督,以防幫扶過程中可能出現(xiàn)的逃廢債務(wù)問題,同時(shí)對(duì)于因違法違規(guī)原因而出現(xiàn)資金鏈斷裂問題的上市公司應(yīng)加大懲罰力度,有效避免道德風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的提高。

    而在市場本身,應(yīng)該是優(yōu)勝劣汰,提高整體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。進(jìn)一步發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,將一些不適應(yīng)市場發(fā)展,資源配置效率低下的企業(yè)驅(qū)逐出市場。其次,進(jìn)一步完善利率市場化,使得金融機(jī)構(gòu)有更大的自主選擇權(quán),加大對(duì)民營企業(yè)的融資支持。最后,在傳統(tǒng)的信貸渠道外,多樣化市場融資渠道,健全金融市場整體架構(gòu),特別是加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的市場競爭力。

    在去產(chǎn)能、穩(wěn)杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀背景下,必然要改掉多元化企業(yè)盲目擴(kuò)張的問題,革去落后性企業(yè)傳統(tǒng)的發(fā)展模式。此次“爆雷潮”可以說是除舊換新過程中的陣痛,唯有堅(jiān)持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,發(fā)揮市場配置資源的決定性作用,才能在滾滾“雷聲”后,迸發(fā)勃勃生機(jī)。而企業(yè)更應(yīng)該做強(qiáng)主營,培養(yǎng)核心競爭力,方能不懼穿林打葉聲,做到吟嘯且徐行。

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