籌資決策的影響因素

摘 要：隨著財(cái)務(wù)管理的不斷發(fā)展以及多元化經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)上升，企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策的高效制定成為企業(yè)決策者始終保持謹(jǐn)慎態(tài)度的趨勢(shì)。文章在系統(tǒng)梳理相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，扼要介紹了企業(yè)籌資決策的主要內(nèi)容，根據(jù)現(xiàn)有研究成果，基于不同的角度厘清了影響企業(yè)籌資決策的因素，并對(duì)企業(yè)做出高效的籌資決策提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：籌資決策；影響因素；建議

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，各領(lǐng)域多元化的現(xiàn)象持續(xù)涌現(xiàn)，企業(yè)在多元化經(jīng)濟(jì)背景下，財(cái)務(wù)上的有效管理是企業(yè)能夠正常進(jìn)行各項(xiàng)活動(dòng)的保障，財(cái)務(wù)管理涉及籌資、投資、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)，而籌資是首要內(nèi)容，做出適合企業(yè)各項(xiàng)發(fā)展的籌資決策至關(guān)重要，明確、控制并利用影響籌資決策的各個(gè)因素，是確保籌資決策正確性以及有效性的關(guān)鍵。

一、籌資決策的主要內(nèi)容

企業(yè)從建立到發(fā)展，要經(jīng)歷屬于自身的生命周期，在整個(gè)周期中，無論進(jìn)行什么活動(dòng)，都涉及到資金的問題，如何有效籌集到企業(yè)所需資金是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要保證，也是當(dāng)代企業(yè)在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的首要要求?；I資決策的開展是為了企業(yè)在融資過程中能夠建立一個(gè)合理的企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，使得利于企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。這樣的籌資決策主要涉及以下內(nèi)容：籌資的渠道也叫途徑、籌資的方式（主要是債務(wù)籌資和股權(quán)籌資）、籌資的成本、風(fēng)險(xiǎn)，以及數(shù)量、時(shí)間、方案等，其中在籌資方式即債務(wù)或者股權(quán)籌資中，還需明確債務(wù)和股權(quán)的種類及價(jià)值，整個(gè)籌資決策是一個(gè)不斷探討、分析、判斷，最后抉擇的過程[1]?；I資決策無論是通過什么渠道，采取何種方式，規(guī)避多大風(fēng)險(xiǎn)等，都需在控制籌資成本以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盡可能低的情況下高效獲得企業(yè)日常運(yùn)行及后續(xù)發(fā)展所需資金。

二、籌資決策的影響因素

企業(yè)采取最終的籌資決策是經(jīng)過反復(fù)的分析過程的，這個(gè)分析過程要綜合考慮來自企業(yè)外部與內(nèi)部的各項(xiàng)影響因素，只有清晰地辨別好每一個(gè)與籌資決策相關(guān)的因素，才能在最優(yōu)的程度上控制不利的因素、利用有益的因素，使得籌資決策達(dá)到最優(yōu)化。企業(yè)的籌資決策過程包含了渠道、方式、風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容，而企業(yè)內(nèi)外部的各個(gè)潛在因素就是通過直接或者間接的形式影響企業(yè)在籌資決策過程的單個(gè)或者多個(gè)內(nèi)容，從而造成對(duì)籌資決策的影響，因此本文在系統(tǒng)梳理相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從宏觀（即外部因素）視角和微觀（即內(nèi)部因素）視角分析影響籌資決策制定的因素，并在每個(gè)視角下具體分析各個(gè)因素角度對(duì)籌資決策的影響效應(yīng)。

（一）宏觀視角也即外部影響因素分析

企業(yè)在整個(gè)生命周期中，都始終處于一個(gè)宏觀環(huán)境之中，籌資決策的做出會(huì)受到宏觀環(huán)境中各種因素的影響，這些環(huán)境因素也是企業(yè)在外部受到的影響因素，所以宏觀環(huán)境的影響因素也是外部環(huán)境的影響因素，將這些因素進(jìn)行細(xì)分后主要包括企業(yè)所處環(huán)境中的法律政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，既是企業(yè)外部系統(tǒng)性的環(huán)境因素，也是企業(yè)外部客觀環(huán)境因素，不以企業(yè)意志為轉(zhuǎn)移，當(dāng)這些環(huán)境因素產(chǎn)生改變時(shí)，企業(yè)的籌資決策也會(huì)跟著發(fā)生改變。

因此，認(rèn)識(shí)了解這些客觀環(huán)境影響因素的存在與作用方式，對(duì)制定籌資決策和及時(shí)進(jìn)行決策調(diào)整具有十分重要的意義。

1.法律政策環(huán)境

法律是我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠有序開展的制度保障，加上我國(guó)實(shí)行的是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，法律政策的環(huán)境保證是不可或缺的，只有在遵守國(guó)家法律的基礎(chǔ)上，任何經(jīng)濟(jì)行為才能得到最大限度的維護(hù)與支持，企業(yè)籌資決策的開展要確保合法合理，才有可能在程序上不被拖延等。法律政策一方面表現(xiàn)為不可觸及，另一方面還表現(xiàn)在對(duì)企業(yè)籌資決策的積極作用。規(guī)范的法律政策和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆梢?guī)范在一定程度上為企業(yè)籌資決策的做出提供了空間，這些空間也在法律政策的環(huán)境背景下獲得了保護(hù)，利于企業(yè)籌資決策的正確做出，另外，我國(guó)法律對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)規(guī)定主要有確定企業(yè)的組織形式、在治理過程的明文規(guī)定等，而最重要的是稅收法律政策，稅法的存在，對(duì)企業(yè)籌資決策十分關(guān)鍵。企業(yè)在籌資方式上可以選擇債務(wù)籌資，而由于稅法的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)如果是通過債務(wù)籌資，那么可以在稅法的基礎(chǔ)上獲得減稅的優(yōu)勢(shì)，并且稅法規(guī)定的稅率越高，企業(yè)通過債務(wù)融資而因此取得的減稅收益越高[1]，在這種情況下，企業(yè)籌資可以考慮債務(wù)籌資方式。特別是國(guó)有企業(yè)，由于企業(yè)資產(chǎn)需要對(duì)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)公開，而政府對(duì)國(guó)企的資產(chǎn)有一定的制度要求，此種形勢(shì)下，企業(yè)會(huì)更傾向于采取債務(wù)籌資決策[2]。通過對(duì)現(xiàn)有研究的整理，其他學(xué)者也對(duì)法律政策環(huán)境影響企業(yè)籌資決策有顯著的研究成果。

綜合現(xiàn)有研究成果來看，宏觀影響因素下法律政策環(huán)境主要是稅法政策對(duì)企業(yè)籌資決策產(chǎn)生影響，且主要是對(duì)籌資方式的影響作用，稅法越規(guī)范，稅率越高，企業(yè)越傾向于采取債務(wù)籌資的決策方式。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境

企業(yè)本身就是一個(gè)小規(guī)模的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，而企業(yè)外部也是處于一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在開展各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)就會(huì)受到各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的影響，如企業(yè)領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)生命周期以及國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)劃等。國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否處于一個(gè)良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，對(duì)企業(yè)的籌資決策起著關(guān)鍵的影響作用。國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于上升期時(shí)，企業(yè)不能停滯不前，要始終與國(guó)家經(jīng)濟(jì)同步伐，至少不能落后于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，于是會(huì)面臨擴(kuò)大生產(chǎn)，開展創(chuàng)新等業(yè)務(wù)活動(dòng)，此時(shí)就會(huì)借助于國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的平臺(tái)籌集資金，籌資途徑多元化，股權(quán)、債務(wù)等都可以根據(jù)企業(yè)情況開展籌資；但如果國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)不樂觀，企業(yè)對(duì)資金的需求量會(huì)有所降低，并且會(huì)盡量避免債務(wù)籌資，更傾向于權(quán)益性的籌資渠道與方式[3]。

3.金融、行業(yè)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響因素

企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素是企業(yè)籌資決策必須要考慮的關(guān)鍵點(diǎn)，只有不與外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)背道而馳，不與國(guó)家相關(guān)政策沖突，才能保證企業(yè)籌資決策的正確方向。除了法律政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)籌資決策產(chǎn)生重要作用，學(xué)者們通過相關(guān)研究還發(fā)現(xiàn)了企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素還存在金融環(huán)境、行業(yè)環(huán)境以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境因素的影響。

金融環(huán)境主要是看金融機(jī)構(gòu)在國(guó)家制定的貨幣利率等相關(guān)政策下是否處于穩(wěn)定狀態(tài)以及金融機(jī)構(gòu)是否能夠滿足企業(yè)籌資需求，從而直接或者間接對(duì)企業(yè)的籌資方式選擇、風(fēng)險(xiǎn)以及成本產(chǎn)生一定的影響，也成為企業(yè)在籌資決策時(shí)需謹(jǐn)慎考慮的方面。行業(yè)環(huán)境主要看風(fēng)險(xiǎn)的存在與否以及風(fēng)險(xiǎn)大小，無風(fēng)險(xiǎn)或者低風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，對(duì)籌資決策的影響極小。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境因素是通過競(jìng)爭(zhēng)形式的考察來選擇籌資方式，特別是債務(wù)籌資方式的采取與否。企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素，無論是哪一方面的環(huán)境因素，與企業(yè)身處的領(lǐng)域、政策形勢(shì)、行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)形式等息息相關(guān)，企業(yè)在做籌資決策時(shí)需要充分掌握外部環(huán)境各個(gè)影響因素，努力降低對(duì)籌資決策的影響，選擇最優(yōu)的籌資決策。

（二）微觀視角也即內(nèi)部影響因素分析

微觀視角上分析籌資決策的影響因素，側(cè)重于企業(yè)內(nèi)部的各種因素對(duì)籌資決策的影響，具體到企業(yè)控制權(quán)、企業(yè)目標(biāo)、企業(yè)盈利能力、資金成本狀況、財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模等?；谖覈?guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)在受到外部環(huán)境因素影響時(shí)，企業(yè)籌資決策也會(huì)因內(nèi)部環(huán)境因素的持續(xù)變化而需要進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的因素有時(shí)也叫內(nèi)生性因素，不同時(shí)期企業(yè)的各項(xiàng)內(nèi)部環(huán)境也會(huì)產(chǎn)生差異，如在不同的銷售季節(jié)，企業(yè)的銷售目標(biāo)會(huì)有所調(diào)整等。

1.企業(yè)控制權(quán)

企業(yè)的控制權(quán)是由股東所擁有的所有權(quán)中衍生出來的對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)掌握一定權(quán)利的產(chǎn)物，是控制者在企業(yè)所能占有的利益及其存在方式，常常是與利益上的沖突而存在，有時(shí)也常指企業(yè)的所有者和管理層對(duì)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)開展的態(tài)度，或支持或反對(duì)、中立等。企業(yè)在制定籌資決策時(shí)，必須要將企業(yè)股東對(duì)公司所有權(quán)的控制情況考慮進(jìn)去，企業(yè)業(yè)績(jī)與籌資決策緊密相連，而企業(yè)現(xiàn)存的股權(quán)結(jié)構(gòu)很大程度上決定著企業(yè)籌資決策。企業(yè)的控制權(quán)較為集中時(shí)，企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行權(quán)益籌資決策，大規(guī)模的籌資權(quán)益資金，處于現(xiàn)金流的資金較為自由，企業(yè)很可能利用關(guān)聯(lián)手段轉(zhuǎn)出資金，使得企業(yè)經(jīng)濟(jì)受損[4]。由此可知，企業(yè)的控制權(quán)對(duì)籌資決策的影響關(guān)鍵是股東的所有權(quán)是否稀釋化，根據(jù)稀釋與否以及稀釋程度來選擇籌資方式，從而造成籌資決策在籌資方式選擇上的差異。

2.企業(yè)盈利能力

企業(yè)必須能夠持續(xù)的獲利才能保持成長(zhǎng)性，才能不斷發(fā)展下去，因此企業(yè)在日常業(yè)務(wù)中獲取利潤(rùn)與收益的能力十分關(guān)鍵，也即盈利能力，有時(shí)也代表著企業(yè)的發(fā)展前景、后續(xù)成長(zhǎng)性以及企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性。企業(yè)盈利能力是否良好對(duì)企業(yè)的籌資決策起著十分重要的地位。具備較好的成長(zhǎng)性的企業(yè)，其發(fā)展速度較快，企業(yè)內(nèi)部所積累的資金也較為不足，時(shí)常需要采取債務(wù)籌資的方式獲得足夠的發(fā)展資本。陳勇強(qiáng)（2015）卻提出企業(yè)選擇何種方式進(jìn)行籌資，很大程度上取決于企業(yè)的盈利狀況，盈利多，內(nèi)部積累資金盡管也足夠，但企業(yè)仍選擇負(fù)債籌資，而盈利極不樂觀時(shí)，要極大減少債務(wù)性的籌資，降低發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性[5]。

經(jīng)過相關(guān)文獻(xiàn)的深入分析，發(fā)現(xiàn)目前學(xué)者們的結(jié)論出現(xiàn)分歧的原因在于企業(yè)的盈利能力所造成的發(fā)展速度的快慢，以及盈利越多，對(duì)發(fā)展的要求越高，從而形成對(duì)資金需求量的影響，內(nèi)部積累資金不足以保證發(fā)展速度的需求時(shí)，就對(duì)企業(yè)的籌資決策產(chǎn)生了影響，資金不足時(shí)，適當(dāng)采取債務(wù)籌資，資金足夠時(shí)，不考慮債務(wù)籌資或者采取非債務(wù)性的籌資方式，以最大限度的降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相反，當(dāng)企業(yè)的盈利狀態(tài)不理想時(shí)，發(fā)展速度不但減緩，維持企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)以及后續(xù)謀求企業(yè)發(fā)展的資金也非常不足，此時(shí)就需要進(jìn)行債務(wù)性的籌資方式。

3.企業(yè)內(nèi)部其他影響因素

除了控制權(quán)和盈利能力對(duì)企業(yè)籌資決策產(chǎn)生影響外，學(xué)者們還發(fā)現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部的其他影響因素，在某些條件以及一定程度上對(duì)企業(yè)的籌資決策形成制約、影響，通過影響企業(yè)的籌資方式、動(dòng)機(jī)、渠道等，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的整體籌資決策產(chǎn)生影響。

三、籌資決策最優(yōu)化的建議

（一）規(guī)范企業(yè)的各項(xiàng)規(guī)章制度。

在契合國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，完善企業(yè)的各項(xiàng)制度機(jī)制以及監(jiān)督規(guī)范等，合理規(guī)劃企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)的籌資決策從制定到落實(shí)都能夠得到相關(guān)法律政策的最大支持。

（二）企業(yè)籌資實(shí)行多元化。

盡量避免企業(yè)的籌資形式過于單一，風(fēng)險(xiǎn)過于集中，考慮實(shí)行股權(quán)、債權(quán)等多元化籌資，并根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況調(diào)整各籌資方式的比例，同時(shí)，無論采取何種籌資決策，都要努力確保企業(yè)的內(nèi)外部監(jiān)督措施落實(shí)到位。

（三）建立健全企業(yè)的防風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)。

企業(yè)內(nèi)外部始終面臨多種風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，從防風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)的設(shè)備到把控風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)人員，要確保都能準(zhǔn)確落實(shí)發(fā)揮作用，能夠快速有效識(shí)別企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)源，并采取合理措施進(jìn)行控制，使得企業(yè)籌資決策面臨的風(fēng)險(xiǎn)最小化。

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作者簡(jiǎn)介：

鄧秋迎（1994—），女，壯族，廣西南寧人，廣西大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，助教，研究方向?yàn)槠髽I(yè)管理.