全球流動(dòng)性變動(dòng)與公司治理對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響

劉礎(chǔ)潤(rùn)

摘? 要：近年來，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程，全球流動(dòng)性呈現(xiàn)出與過去不同的變動(dòng)趨勢(shì)。本文從銀行的角度出發(fā)，探討了全球流動(dòng)性變動(dòng)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響。通過對(duì)全球42個(gè)國(guó)家2011-2017年銀行面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，全球流動(dòng)性與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)之間正相關(guān)，當(dāng)流動(dòng)性增加時(shí)，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)上升。同時(shí)，本文還發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)的改善在一定程度上有利于減小流動(dòng)性變動(dòng)對(duì)于商業(yè)銀行的影響。

關(guān)鍵詞：信貸風(fēng)險(xiǎn)? 全球流動(dòng)性? 公司治理

一、引言

2014年年底，美國(guó)宣布退出量化寬松計(jì)劃，2015年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.25%至0.5%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)近十年來的首次加息（譚小芬，2016）。在此輪量化寬松計(jì)劃結(jié)束之前，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期將利率維持在較低水平，累計(jì)通過4.5萬億美元資產(chǎn)的購(gòu)買向市場(chǎng)釋放了大量的流動(dòng)性。與此同時(shí)，歐洲央行、英國(guó)等國(guó)也釋放出退出量化寬松的信息。但進(jìn)入2019年，美國(guó)、歐洲、澳大利亞、新西蘭等國(guó)央行紛紛選擇下調(diào)基準(zhǔn)利率。以美國(guó)為例，美聯(lián)儲(chǔ)在8月1日將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%。此外，隨著全球貿(mào)易摩擦的不斷加劇，預(yù)計(jì)在未來也將存在各國(guó)通過降息刺激經(jīng)濟(jì)的政策。

降息意味著美聯(lián)儲(chǔ)將增加流動(dòng)性的釋放，帶來市場(chǎng)流動(dòng)性的變動(dòng)。流動(dòng)性變動(dòng)一直是學(xué)者們關(guān)注的話題，早期學(xué)者大多關(guān)注貨幣政策變動(dòng)帶來的流動(dòng)性變動(dòng)在國(guó)家層面的影響（Baks et al，1999），全球化進(jìn)程的不斷加深，全球金融體系的債券債務(wù)關(guān)系相互連接，一國(guó)寬松經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的流動(dòng)性會(huì)通過貿(mào)易往來、銀行借貸等渠道向國(guó)外傳播，對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生影響（Bruno and Shin，2014， Lin and Ye，2017）。同時(shí)，跨國(guó)銀行體系的不斷發(fā)展、各國(guó)市場(chǎng)開放程度的不斷提高，資金在不同國(guó)家間流動(dòng)更為便利，銀行系統(tǒng)在流動(dòng)性傳播過程中的作用也愈加重要（Cetorelli and Goldberg，2012）。在這種情況下，許多學(xué)者將關(guān)注的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性變動(dòng)（e.g. Eugenio et al，2014）。由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及美元在國(guó)際金融體系中的顯著地位，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的選擇在美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際層面上都會(huì)產(chǎn)生不可忽視的影響，Bruno and Shin（2014）， Chen and Lin（2016）也通過研究證實(shí)了這種影響力的存在。因此，世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家的流動(dòng)性變動(dòng)將會(huì)對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的世界多國(guó)產(chǎn)生不可忽視的影響，對(duì)探討我國(guó)所受到的影響有著十分重要的意義。

同時(shí)，在許多文獻(xiàn)中或政策性文件中，已提出應(yīng)將銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理與其公司治理結(jié)構(gòu)結(jié)合考慮（Aebi et al，2012， Basel Commitment on Banking Supervision，2010 ）。許多學(xué)者通過對(duì)銀行的治理結(jié)構(gòu)研究，發(fā)現(xiàn)銀行內(nèi)部公司治理因素在一定程度上會(huì)對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為產(chǎn)生影響。Leaven and Levine（2009）對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)行為、所有者結(jié)構(gòu)、所在國(guó)制度三者關(guān)系進(jìn)行了首次實(shí)證研究，曹廷求、朱博文（2012）通過中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)各銀行公司治理變量影響到了銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于貨幣政策的敏感程度，而Chen and Lin（2016）用全球43個(gè)國(guó)家的銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，管理者控制的銀行更重視信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理，股東控制的銀行愿意以違約和低流動(dòng)性的可能性來換取更多的利益。因此，將銀行公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)合考慮，更有利于銀行進(jìn)行完善的風(fēng)險(xiǎn)管理，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

結(jié)合上述兩方面，本文利用全球42個(gè)國(guó)家和地區(qū)2011年-2017年銀行的季度數(shù)據(jù)，通過實(shí)證的方式分析考察全球流動(dòng)性沖擊對(duì)于不同治理結(jié)構(gòu)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響，本文發(fā)現(xiàn)：全球流動(dòng)性與銀行信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間正相關(guān)，當(dāng)流動(dòng)性增加時(shí)，銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)也有所上升。在公司治理方面，董事會(huì)規(guī)模在一定范圍內(nèi)的擴(kuò)大可以減少銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，而股東獨(dú)立性對(duì)于銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)沒有顯著影響。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）流動(dòng)性與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)

通常認(rèn)為，低利率通常意味著流動(dòng)性增加，即市場(chǎng)處于寬松的流動(dòng)性環(huán)境中。根據(jù)Borio and Zhu（2008）提出的“貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道”，低利率所帶來的流動(dòng)性通過“逐利”“估值”“保險(xiǎn)”三種機(jī)制發(fā)揮作用。1.逐利機(jī)制：充裕的資金流動(dòng)性降低了銀行利息收入與利息支出之間的差額，使得銀行更有可能去從事高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)來增加現(xiàn)有收益或是維持與原先相同的收益（Delis and Kouretas，2011），使銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加。2.估值機(jī)制：寬松的貨幣政策可以提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，即高流動(dòng)性降低了銀行債務(wù)融資成本，使銀行放貸能力增加，從而導(dǎo)致銀行篩選次級(jí)投資者的動(dòng)機(jī)下降（Ariccia and Marquez，2006）。由于次級(jí)投資者還款的能力較低，銀行在未來面臨大面積違約的可能性增加，信貸風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，這一理論也受到了數(shù)據(jù)和實(shí)證的支持。Jiménez and Ongena（2014）利用西班牙銀行間市場(chǎng)3個(gè)月利率衡量宏觀流動(dòng)性狀況。通過對(duì)西班牙銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)之間呈正相關(guān)關(guān)系。Ioannidou and Ongena（2008）以美國(guó)聯(lián)邦基金利率為流動(dòng)性的代理變量，采用玻利維亞銀行業(yè)的數(shù)據(jù)實(shí)證發(fā)現(xiàn)，當(dāng)美國(guó)聯(lián)邦基金利率較低時(shí)，玻利維亞銀行更有可能向次級(jí)借款人或是之前有過違約紀(jì)錄的借款人發(fā)放貸款。方意（2012）、江曙霞和陳玉嬋（2012）等學(xué)者通過中國(guó)銀行的數(shù)據(jù)也證實(shí)了“貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道”在中國(guó)銀行業(yè)的存在。3.保險(xiǎn)機(jī)制：央行的政策目標(biāo)制定降低了市場(chǎng)的不確定性（牛曉健，裘翔，2013），銀行通常會(huì)根據(jù)現(xiàn)有流動(dòng)性狀況預(yù)計(jì)未來的流動(dòng)性水平，當(dāng)銀行預(yù)計(jì)未來流動(dòng)性也較為充足時(shí)，通常會(huì)使釋放其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，持有風(fēng)險(xiǎn)較高的頭寸。

（二）銀行公司治理