供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革視角下LPR對(duì)中小型科技企業(yè)的影響分析

吳潤明

（河北化工醫(yī)藥職業(yè)技術(shù)學(xué)院，石家莊050026）

1 引言

科技型中小企業(yè)作為我國創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的中堅(jiān)力量，是刺激國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主要因素之一。中國人民銀行在2019年8月16日發(fā)出通告授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，要求各銀行在新發(fā)放貸款時(shí)，主要參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。LPR 貸款模式在一定程度上對(duì)資質(zhì)優(yōu)良的科技企業(yè)給予一定的優(yōu)惠政策。為進(jìn)一步推進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)化進(jìn)程，LPR 能夠進(jìn)一步完善基準(zhǔn)利率體系，促進(jìn)信貸產(chǎn)品更有效、科學(xué)地定價(jià)，更是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要成果之一[1]。

2 國外LPR 回顧與我國LPR 的形成過程

LPR 是美國在經(jīng)濟(jì)下滑期形成的貸款基準(zhǔn)利率，并始終與美聯(lián)儲(chǔ)推行的基金目標(biāo)利率相關(guān)聯(lián)。而日本LPR 價(jià)格則通過長期和短期的均值分別向大型企業(yè)貸款和中小企業(yè)貸款。

利率作為貨幣政策的有效手段與儲(chǔ)蓄和資本充足性直接聯(lián)系。Mckinnon 和Shaw 認(rèn)為有意地降息對(duì)儲(chǔ)蓄效應(yīng)和資本的流動(dòng)性產(chǎn)生直接的沖擊，而政府通過利率中介效應(yīng)干預(yù)金融市場(chǎng)能夠改變資本供給現(xiàn)狀。結(jié)合我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)和現(xiàn)狀，對(duì)利率的“松綁”可以提高資金配置的效率，從而保持經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定的發(fā)展[2]。LPR 報(bào)價(jià)機(jī)制打破貸款利率下限原則，從而促使貸款利率降低，提高貨幣政策傳導(dǎo)的有效性，對(duì)高資質(zhì)的科技型企業(yè)融資成本起到緩沖作用[3]。

在2013年，央行推出貸款基礎(chǔ)利率（LPR），并參考各大商業(yè)銀行對(duì)最優(yōu)質(zhì)的客戶給予的最優(yōu)惠貸款利率加權(quán)所得，作為信貸產(chǎn)品的市場(chǎng)參考利率。作為中長期市場(chǎng)基準(zhǔn)利率形成的主要推手，LPR 彌補(bǔ)了上海銀行間同業(yè)拆放利率的缺陷。自2018年以來，國家越來越重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，相對(duì)于較為寬松的貨幣政策有效地刺激資本市場(chǎng)利率水平的降低。相比于2018年之前，而各銀行的LPR 價(jià)格只參考貸款基準(zhǔn)利率報(bào)價(jià)，并不能直接影響市場(chǎng)利率的變化[4]。

3 實(shí)證分析

中國人民銀行通過公開市場(chǎng)操作投放基礎(chǔ)貨幣，從而進(jìn)行貨幣政策傳導(dǎo)，貨幣政策也將影響同業(yè)市場(chǎng)的利率。銀行的邊際借貸成本以貨幣市場(chǎng)為手段影響銀行的存款利息。

圖1 2018年SHIBOR 與LPR（1年）走勢(shì)

2018年1月2日至2018年12月29日，貸款一年期基準(zhǔn)利率保持4.35%；在此期間，LPR 變動(dòng)兩次，區(qū)間為4.30%至4.31%，相差0.01%。在2018年1月2日至2018年12月29日間，1年期SHIBOR 由一開始的4.747%跌至3.518%，其中2018年8月16日跌至3.329%，為2018年1年期SHIBOR的最低值；6M 期SHIBOR 由2018年年初的4.831%跌至3.299%，2018年8月13日為最低，下探至2.915%；3M 和1M期SHIBOR 分別由年初的4.804%和4.743%降至3.346%和3.472%，其中3M 和1M 期SHIBOR 均降破3%，在2018年10月16日和17日下降到本年度最低，分別為2.80%和2.651%。

如圖1所示，我國1年期LPR 與央行貸款利率的增減變化基本利率基本保持一致，而一年期、6M 期、3M 期和1M 期SHIBOR 均體現(xiàn)出下降的趨勢(shì)并集中在8月探至底部。

4 LPR 對(duì)中小型科技企業(yè)的影響

商業(yè)銀行在確定貸款利率時(shí)主要參考央行貸款基準(zhǔn)利率。由于存貸基準(zhǔn)利率的變化不能夠直觀地反映出資本供求的變化。LPR 可在借款人的信用情況和期限等因素的基礎(chǔ)上加減一定比例來確定貸款的利率。因此，LPR 促使商業(yè)銀行降低向高資質(zhì)的科技型企業(yè)貸款價(jià)格。LPR 的正式實(shí)施在一定意義上對(duì)強(qiáng)化監(jiān)管考核起到積極的影響，從而推動(dòng)銀行間接資本與科技型中小企業(yè)資本需求高效對(duì)接，迫使商業(yè)銀行提供優(yōu)質(zhì)資本，降低企業(yè)融資成本。

5 全面落實(shí)LPR 的可行性建議

5.1 建立貨幣傳導(dǎo)機(jī)制反饋系統(tǒng)

依據(jù)2019年8月20日第一次LPR 價(jià)格4.25%，相比于2019年8月16日的4.31%下降6BPs。但由于MLF 利率的持續(xù)走高形式，從總體來看，短期銀行利率走向趨附一致。因此，央行在深化推行LPR 的基礎(chǔ)上應(yīng)該更注重引導(dǎo)高資質(zhì)的科技型企業(yè)融資成本的降低。通過MLF 與LPR 的關(guān)聯(lián)性，將銀行內(nèi)部資金價(jià)格和貸款市場(chǎng)利率機(jī)制作為衡量貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的反饋系統(tǒng)。

5.2 進(jìn)一步加強(qiáng)信用評(píng)價(jià)體系建設(shè)

LPR 是商業(yè)銀行向最優(yōu)質(zhì)、違約風(fēng)險(xiǎn)最小的客戶使用的貸款利率，而實(shí)際的貸款利率為LPR±X。所以能夠完善信用評(píng)價(jià)體系有利于商業(yè)銀行在LPR 價(jià)格的基礎(chǔ)上更為客觀、公正地對(duì)貸款需求企業(yè)制定貸款價(jià)格，并且能夠識(shí)別出貸款企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，要充分利用LPR 的傳導(dǎo)政策就需要建立有效、準(zhǔn)確的信用評(píng)價(jià)體系。

5.3 擴(kuò)大LPR 報(bào)價(jià)范圍

LPR 報(bào)價(jià)改革由10 家銀行擴(kuò)增至18 家銀行，體現(xiàn)了金融扶持科技、金融促進(jìn)發(fā)展的實(shí)際情況。但是LPR 報(bào)價(jià)的18家銀行主要由大型的商業(yè)銀行和部分的地方銀行組成，無法整體、客觀準(zhǔn)確地反映銀行資本流動(dòng)偏好及金融風(fēng)險(xiǎn)與資金供給關(guān)系等情況。因此，更為準(zhǔn)確地通過LPR 報(bào)價(jià)反映銀行資本流動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)偏好情況和價(jià)格水平，需要擴(kuò)大LPR 報(bào)價(jià)銀行的范圍。

5.4 落實(shí)LPR 報(bào)價(jià)扶持“三農(nóng)”政策

LPR 通過各商業(yè)銀行向最優(yōu)質(zhì)、違約風(fēng)險(xiǎn)最小的客戶使用的貸款利率。結(jié)合地方商業(yè)銀行扶持地方經(jīng)濟(jì)的原則。LPR報(bào)價(jià)銀行積極幫助地方政府制定更適合小微企業(yè)和“三農(nóng)”情況的貸款價(jià)格，推出創(chuàng)新性金融服務(wù)，大力推行符合新型鄉(xiāng)村振興的金融配套產(chǎn)品。

6 結(jié)語

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)急劇挑戰(zhàn)的背景下，各國央行通過降息來扶持各國主要經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國央行巧妙地通過LPR 報(bào)價(jià)，有針對(duì)性且科學(xué)地扶持資質(zhì)優(yōu)良、具有科技創(chuàng)新能力的新型經(jīng)濟(jì)個(gè)體，突顯我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在金融市場(chǎng)的成效。LPR 報(bào)價(jià)的完善讓銀行資本更加通暢、有效、精準(zhǔn)地流向企業(yè)。