多元化經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)彈性的關(guān)系

朱琳 楊寧霞

[摘要]2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界經(jīng)濟(jì)的不確定性增加。 而對(duì)于現(xiàn)如今以多元化經(jīng)營(yíng)為發(fā)展戰(zhàn)略的公司來說，是否能夠持有合理的財(cái)務(wù)彈性，對(duì)與公司能否應(yīng)對(duì)突如其來的危機(jī)具有十分重要的地位。企業(yè)準(zhǔn)備足夠的財(cái)務(wù)彈性，可以使企業(yè)在更短的時(shí)間里以更低的成本獲得更多的財(cái)務(wù)資源，來針對(duì)環(huán)境的不確定性做出相應(yīng)的反應(yīng)。而企業(yè)實(shí)施多元化的發(fā)展戰(zhàn)略可以通過完善內(nèi)部資產(chǎn)的購置來對(duì)財(cái)務(wù)彈性的水平起到影響，以此來幫助企業(yè)保持靈活的資金需求水平。

[中圖分類號(hào)]F293[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]B

1 公司多元化經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)彈性分析

1.1 多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)因

公司選擇多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因是對(duì)多元化經(jīng)濟(jì)效果的預(yù)期，會(huì)直接影響公司選擇多元化產(chǎn)業(yè)，最后對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生影響。 當(dāng)今時(shí)代，市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變難以預(yù)測(cè)，企業(yè)為提升其防御風(fēng)險(xiǎn)能力，就要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不將全部資金投入到一個(gè)行業(yè)里。多元化經(jīng)營(yíng)可以擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)，減少其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的交易成本，使企業(yè)可以相較于同行業(yè)其他企業(yè)擁有其所沒有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)可以對(duì)未進(jìn)入的企業(yè)提高其進(jìn)入的標(biāo)準(zhǔn)等，使其減少其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及競(jìng)爭(zhēng)地位，從而使得其企業(yè)產(chǎn)生反競(jìng)爭(zhēng)的作用。而財(cái)務(wù)彈性可増加企業(yè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅，從而延續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其實(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)本身并無優(yōu)劣之分，可將其分為相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化。企業(yè)如果想要進(jìn)行多元化發(fā)展，更需要關(guān)注其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，以此來對(duì)其進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)，還是進(jìn)行跨產(chǎn)業(yè)鏈的多元化經(jīng)營(yíng)模式，無論企業(yè)采取哪種經(jīng)營(yíng)方式，均需從自身出發(fā)，尋找出符合自身企業(yè)發(fā)展的路徑，方可獲得成功，在今后的發(fā)展中占有市場(chǎng)的一席之地。

企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展一般都是沿以下路線進(jìn)行的。首先，通過專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)來謀求更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大;隨后為了使其主營(yíng)業(yè)務(wù)得到更好的發(fā)展，對(duì)其上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行進(jìn)一步的投資建設(shè)，形成產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，獲取盈利;最后，為了其企業(yè)謀求更大的發(fā)展，希望企業(yè)可以進(jìn)入收益更高的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而采取其非相關(guān)多元化的發(fā)展路徑。公司較早為了企業(yè)能夠做到專業(yè)化水平高超的企業(yè)會(huì)進(jìn)行專業(yè)化發(fā)展的起步，之后為了擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，會(huì)從專業(yè)化轉(zhuǎn)為相關(guān)多元化的擴(kuò)張，當(dāng)企業(yè)的發(fā)展得到實(shí)現(xiàn)，并在市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)，就會(huì)再回到非相關(guān)多元化的探索發(fā)展模式，一路上企業(yè)進(jìn)行的慎重抉擇，逐步成為可以使企業(yè)成為一個(gè)行業(yè)中的重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

1.2財(cái)務(wù)彈性現(xiàn)狀分析

自2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，更多的企業(yè)以及其企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者意識(shí)到了財(cái)務(wù)彈性的重要性。經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于一致性，而非波動(dòng)性，能夠使公司更容易獲得充足的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，進(jìn)而使得企業(yè)一般會(huì)保有較低的財(cái)務(wù)彈性;經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于波動(dòng)狀態(tài)，不穩(wěn)定，很可能使公司在遭受不利沖擊時(shí)不能成功地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，因而會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)彈性水平提出更高的要求。財(cái)務(wù)彈性是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中面對(duì)不利因素時(shí)，降低風(fēng)險(xiǎn)，避開困境，希望可以用更低成本來獲得企業(yè)的融資目的，進(jìn)而抓住其機(jī)會(huì)獲得盈利的能力。在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r之下，市場(chǎng)的不確定性因素很多，要想使企業(yè)長(zhǎng)久的發(fā)展下去，擁有良好的財(cái)務(wù)彈性是企業(yè)增強(qiáng)其應(yīng)變能力的有效途徑，是企業(yè)更穩(wěn)定更快速發(fā)展的有力保障。同時(shí)企業(yè)持有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金，可以在面對(duì)不利環(huán)境時(shí)，使企業(yè)得以良好地應(yīng)對(duì)危機(jī)，得到進(jìn)一步的發(fā)展。

企業(yè)現(xiàn)在普遍需要保持財(cái)務(wù)彈性?，F(xiàn)如今中國(guó)的市場(chǎng)處于不穩(wěn)定的環(huán)境當(dāng)中，因此企業(yè)很大程度上需要面臨不可預(yù)知的突發(fā)情況，這時(shí)企業(yè)就可以用其自有的財(cái)務(wù)彈性儲(chǔ)備來主動(dòng)地調(diào)用自有資金或者更快地進(jìn)行內(nèi)部籌資來滿足其應(yīng)對(duì)突發(fā)情況所需要的資金空缺，甚至可以提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，在與同行業(yè)的企業(yè)相比，在面對(duì)相同危機(jī)時(shí)，轉(zhuǎn)危為機(jī)會(huì)，更高的抓住其經(jīng)營(yíng)發(fā)展的機(jī)會(huì)，使企業(yè)得到進(jìn)一步的發(fā)展。另外，企業(yè)如今基本都處于資本市場(chǎng)不完善的情況中，都會(huì)存在融資約束的問題，企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)彈性水平，可以使其受融資約束影響較小，使企業(yè)更好的發(fā)展。

2 多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)財(cái)務(wù)彈性的影響

2.1 多元化對(duì)現(xiàn)金持有的影響

多元化經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模范圍，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高資源使用效率，降低企業(yè)的現(xiàn)金持有量。但是如果企業(yè)降低了其現(xiàn)金持有，會(huì)導(dǎo)致其現(xiàn)金彈性的減小，在面對(duì)未知的危機(jī)與機(jī)會(huì)時(shí)，不能通過自身的現(xiàn)金持有來進(jìn)行進(jìn)一步的投資發(fā)展或者應(yīng)對(duì)其危機(jī)所需資金，而使企業(yè)處于困境，使得多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金財(cái)務(wù)彈性起到負(fù)作用。而企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，如果沒能儲(chǔ)備合理的現(xiàn)金流，很大程度上會(huì)導(dǎo)致資金鏈的斷裂，進(jìn)而可能使得企業(yè)最后走向破產(chǎn)。通過上述的分析，企業(yè)要想在不確定性的環(huán)境中進(jìn)行穩(wěn)步發(fā)展，為了應(yīng)對(duì)未知的未來時(shí)，需要使企業(yè)保持合理的現(xiàn)金持有水平，進(jìn)而保持合理的財(cái)務(wù)彈性水平，來及時(shí)調(diào)整資金水平。因此，企業(yè)籌措以及調(diào)動(dòng)資金的能力是財(cái)務(wù)彈性的核心。

2.2 多元化對(duì)融資約束的影響

多元化企業(yè)中的內(nèi)部資本市場(chǎng)可以使其相互之間共同起到鏈接作用，就是在內(nèi)部資本市場(chǎng)中進(jìn)行多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)一邊為了降低風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，獲取協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)可以緩解企業(yè)的融資約束，更容易進(jìn)行外部的融資，來使企業(yè)獲得其相應(yīng)的需求。在我國(guó)現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)的外部金融市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，欠缺很多的管理機(jī)制來進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，這就使得其為了進(jìn)行外部融資，需要支付高昂的成本，而多元化的公司就可以利用其自身相關(guān)產(chǎn)業(yè)間的相互合作，降低其相應(yīng)的成本，運(yùn)用更低的成本來獲得更高的利潤(rùn)，有效緩解融資約束對(duì)公司的負(fù)面影響。而提高內(nèi)部資本市場(chǎng)效率，可以使財(cái)務(wù)彈性得以合理配置，降低交易成本。

3 完善多元化經(jīng)營(yíng)下財(cái)務(wù)彈性水平的對(duì)策

3.1 企業(yè)應(yīng)更加關(guān)注財(cái)務(wù)彈性，保證其財(cái)務(wù)彈性儲(chǔ)備

2008年金融危機(jī)均應(yīng)使得眾多企業(yè)認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)彈性的重要性，擁有合理的財(cái)務(wù)彈性可以降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，抓住應(yīng)有的機(jī)會(huì)。而假若公司涉及到相關(guān)高科技水平的行業(yè)，面對(duì)的不可預(yù)見性風(fēng)險(xiǎn)更加顯著，因此更加需要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性儲(chǔ)備，使自己不被市場(chǎng)淘汰。

3.2 根據(jù)企業(yè)多元化發(fā)展現(xiàn)狀，制定適宜的財(cái)務(wù)彈性戰(zhàn)略

財(cái)務(wù)彈性具有動(dòng)態(tài)性，會(huì)伴隨環(huán)境的變化而變化。本文發(fā)現(xiàn)，選擇多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性指數(shù)，多元化程度越高，企業(yè)的現(xiàn)金財(cái)務(wù)彈性越低，權(quán)益財(cái)務(wù)彈性越低。而進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的企業(yè)可以提高其內(nèi)部資本市場(chǎng)的資金配置，在自身經(jīng)營(yíng)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)可以產(chǎn)生相互之間的關(guān)系，可以通過控制其相關(guān)的成本來控制整個(gè)企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)的成本，進(jìn)而資金配置情況合理，有助于企業(yè)以此來抵御未知的危機(jī)或者來抓住之后有利于企業(yè)發(fā)展的投資機(jī)會(huì)，這就使得企業(yè)這方面與財(cái)務(wù)彈性構(gòu)成了互補(bǔ)的關(guān)系。從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，多元化經(jīng)營(yíng)程度與財(cái)務(wù)彈性水平有著緊密的關(guān)系，需要相互間進(jìn)行調(diào)整。因此，企業(yè)必須對(duì)自己有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，針對(duì)自身的發(fā)展經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀保持合理的財(cái)務(wù)彈性水平，切不可盲目跟隨其他企業(yè)。

3.3 提升內(nèi)部資本市場(chǎng)效率，獲取合理財(cái)務(wù)彈性

內(nèi)部資本市場(chǎng)的構(gòu)建有助于多元化企業(yè)優(yōu)化資金配置，減少與外部資本市場(chǎng)之間的摩擦，從而降低交易成本。但是，根據(jù)我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與經(jīng)驗(yàn)可以看出，很多企業(yè)存在大股東不顧小股東與公司整體發(fā)展的利益，僅僅考慮眼前的利益，最終造成內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置極其不合理，失去了其自身存在的價(jià)值?，F(xiàn)如今很多公司通過并購等方式形成企業(yè)集團(tuán)，進(jìn)行資源整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的公司，基本形成了良好的內(nèi)部資本市場(chǎng)。但是，企業(yè)切不可過分依賴于內(nèi)部資本市場(chǎng)，要將內(nèi)部市場(chǎng)與外部市場(chǎng)的相互關(guān)系有明確的認(rèn)識(shí)，使企業(yè)的發(fā)展更有針對(duì)性地面對(duì)內(nèi)外部市場(chǎng)。

4 研究結(jié)論

多元化企業(yè)針對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防性較低，更愿意減少企業(yè)的現(xiàn)金持有或増加負(fù)債融資來進(jìn)行多元化發(fā)展，而現(xiàn)金持有及融資約束影響其公司對(duì)財(cái)務(wù)彈性的儲(chǔ)備，最終多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)影響財(cái)務(wù)彈性，并導(dǎo)致財(cái)務(wù)彈性降低。為此我們需要企業(yè)在多元化經(jīng)營(yíng)的前提下，適當(dāng)保持其良好的財(cái)務(wù)彈性水平來應(yīng)對(duì)未知的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)能夠走的更遠(yuǎn)。

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