從*ST椰島“賣(mài)房保殼”看我國(guó)上市公司盈余管理

鐘佳慧

摘要：自從2001年我國(guó)退市制度正式開(kāi)始推行以來(lái)，我國(guó)上市公司的整體質(zhì)量得到很大提高，但也存在很多上市公司運(yùn)用盈余管理手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)以規(guī)避退市的現(xiàn)象。文章通過(guò)對(duì)于*ST椰島變賣(mài)資產(chǎn)“保殼”事件的分析，探討盈余管理相關(guān)概述并指出我國(guó)上市公司盈余管理存在的原因以及相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：上市公司;盈余管理;原因;對(duì)策

一、*ST椰島為“保殼”變賣(mài)資產(chǎn)事件

海南椰島（集團(tuán)）股份有限公司于2000年在上海證券交易所上市（股票代碼：600238，ST椰島）。根據(jù)*ST椰島年報(bào)顯示，該公司2016年凈利潤(rùn)為-3553萬(wàn)元，2017年凈利潤(rùn)-1.062億元，2018年前三季度凈利潤(rùn)-1.629億元，同比降低3679.19%， 照此趨勢(shì)，*ST椰島將繼續(xù)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。在此種情況下，*ST椰島變賣(mài)資產(chǎn)“保殼”的帷幕拉開(kāi)。2018年10月*ST椰島通過(guò)在海南產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌的方式轉(zhuǎn)讓公司全資子公司海南椰島陽(yáng)光置業(yè)有限公司60%股權(quán)以及椰島綜合樓，掛牌價(jià)格為4億元，2018年11月7日，上述資產(chǎn)被西安天朗地產(chǎn)集團(tuán)有限公司接盤(pán)，摘牌價(jià)格4億元。此種做法很可能使*ST椰島2018年利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧為盈，躲過(guò)退市危險(xiǎn)。該公司利用變賣(mài)資產(chǎn)“保殼”是典型的通過(guò)盈余管理調(diào)節(jié)利潤(rùn)。

二、盈余管理概述

（一）概念

目前對(duì)盈余管理的概念還存在爭(zhēng)議，一方面美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家凱瑟琳·雪普認(rèn)為盈余管理實(shí)際上就是旨在有目的地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。而另一美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家斯考特認(rèn)為盈余管理是“在GAPP允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為”。國(guó)內(nèi)學(xué)者則認(rèn)為盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局為了誤導(dǎo)其他會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的理解或影響那些基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的契約的結(jié)果， 在編報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)告和“構(gòu)造”交易事項(xiàng)以改變財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)作出判斷和會(huì)計(jì)選擇的過(guò)程。

（二）目的

公司盈余管理的目的主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

1. 爭(zhēng)取上市資格

我國(guó)《證券法》規(guī)定，一家企業(yè)如果想要上市，需要滿(mǎn)足的條件之一就是連續(xù)三年盈利，但往往很多公司達(dá)不到這個(gè)要求，所以只有通過(guò)盈余管理的手段提升公司表面業(yè)績(jī)，以此獲得上市資格;而且公司的股票價(jià)格往往會(huì)受到公司業(yè)績(jī)影響，為了提高股價(jià)，企業(yè)很有可能采取盈余管理方式。

2. 獲得配股資格

企業(yè)通過(guò)配股，可以獲得低成本資金，有利于資本結(jié)構(gòu)的改善。但是只有當(dāng)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到規(guī)定時(shí)，企業(yè)才能參與配股，所以，很多上市公司采取盈余管理手段來(lái)調(diào)節(jié)凈資產(chǎn)收益率以獲得配股資格。

3. 避免摘牌退市

我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年虧損將被ST，連續(xù)三年虧損則會(huì)被暫停上市。企業(yè)為了避免退市，在虧損的第三年往往會(huì)采用盈余管理手段增加企業(yè)盈利，使利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧為盈。

（三）手段

1. 應(yīng)計(jì)盈余管理

應(yīng)計(jì)盈余管理主要包括利用會(huì)計(jì)政策變更和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的管理。一方面，上市公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)復(fù)雜且多樣，雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則明確規(guī)定某些經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)有多種會(huì)計(jì)處理方法時(shí)，企業(yè)可根據(jù)自身實(shí)際情況合理選擇其中一種，并且一經(jīng)選定，不得隨意變更。但對(duì)于有些會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的處理，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給了公司管理者“鉆空子”的機(jī)會(huì)，并且對(duì)于公司重新選擇會(huì)計(jì)政策沒(méi)有設(shè)置太高的“門(mén)檻”，而會(huì)計(jì)政策可能直接影響公司的當(dāng)期盈余，這種低成本，高收益的會(huì)計(jì)政策再變更成為公司的盈余管理手段。另一方面，權(quán)責(zé)發(fā)生制雖然能使企業(yè)收入與費(fèi)用得以合理配比，反映公司當(dāng)期的利潤(rùn)水平，但是它卻不能確定未來(lái)的收入與支出，企業(yè)可以利用諸如待攤費(fèi)用和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等提前確定收入或者遞延確定費(fèi)用來(lái)調(diào)增利潤(rùn)，反之調(diào)減利潤(rùn)。這為公司管理者提供了盈余管理的空間。

2. 真實(shí)盈余管理

真實(shí)盈余管理主要包括操控生產(chǎn)與銷(xiāo)售、處置資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易、股票回購(gòu)以及增減酌量性費(fèi)用等多種手段。這里解釋一下處置資產(chǎn)和減少酌量性費(fèi)用兩種盈余管理方式。資產(chǎn)處置就是指企業(yè)將其持有的無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)或者其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的所有權(quán)有償讓渡給第三方，以此套取現(xiàn)金的行為。文中提到的*ST椰島就是將其子公司的60%的股權(quán)以及椰島綜合樓的所有權(quán)有償讓渡給第三方，以此調(diào)節(jié)公司利潤(rùn)，達(dá)到扭虧為盈避免退市的目的。酌量性費(fèi)用是指公司管理者可以斟酌公司具體情況后加以確定，它不具有約束性，其支出額的大小由企業(yè)管理者根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方針確定，如新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、宣傳費(fèi)用等。這些開(kāi)支通常是面向未來(lái)的費(fèi)用，對(duì)當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒(méi)有重要影響，所以當(dāng)管理者認(rèn)為公司業(yè)績(jī)達(dá)不到預(yù)期效果時(shí)，調(diào)減酌量性費(fèi)用是一種能增加公司未來(lái)業(yè)績(jī)的盈余管理手段。

三、我國(guó)上市公司盈余管理存在的問(wèn)題

（一）會(huì)計(jì)準(zhǔn)備有待完善

通過(guò)上文提到的盈余管理手段可以看出，很多公司管理者利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不全面而伺機(jī)鉆空子，如利用變更會(huì)計(jì)政策等方式進(jìn)行盈余管理等。另外， 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在制定時(shí)有較大的靈活性和可選擇性，給企業(yè)管理層盈余管理留下很大空間， 比如通過(guò)調(diào)節(jié)應(yīng)付應(yīng)收項(xiàng)目、存貨項(xiàng)目等營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目來(lái)調(diào)節(jié)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)項(xiàng)目，而這是現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和權(quán)責(zé)發(fā)生制下被允許且不太容易被外部報(bào)表信息使用者所熟知的， 進(jìn)而為企業(yè)盈余管理創(chuàng)造了很大的空間。

（二）證券法涉及指標(biāo)較少

沒(méi)有形成系統(tǒng)的指標(biāo)體系衡量上市公司的發(fā)展。目前我國(guó)證券法對(duì)于公司上市、配股、停牌等的規(guī)定，其衡量指標(biāo)主要以盈余水平分析為主，所以公司為了能夠達(dá)到上市條件，獲得配股以及避免停牌會(huì)采取各種盈余管理手段，而這些小動(dòng)作往往解企業(yè)“一時(shí)之需”，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（三）退市的“燃眉之急”使管理者注重當(dāng)期盈余

很多公司管理者為了保持企業(yè)上市籌資的能力，為自身謀取利益，往往會(huì)做出有利于當(dāng)期盈余而對(duì)股東無(wú)益的決策，如*ST椰島公司因?yàn)樽陨戆l(fā)展的問(wèn)題，前兩年連續(xù)虧損，而第三年管理層“不得不”運(yùn)用盈余管理手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)，不然會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，而這樣的決策雖然可能會(huì)幫助企業(yè)“保殼”但是對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展并沒(méi)有太大貢獻(xiàn)，公司要想可持續(xù)發(fā)展下去，并不是投機(jī)取巧可以實(shí)現(xiàn)的。

（四）提高公司股價(jià)的誘惑

股票價(jià)格不僅是公司資產(chǎn)價(jià)值以及投資價(jià)值的體現(xiàn)，也是衡量公司管理者績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)的一種指標(biāo)。在資本市場(chǎng)，投資者把公司的財(cái)務(wù)報(bào)表作為獲取公司經(jīng)營(yíng)情況的重要途徑。投資者通過(guò)公司年報(bào)對(duì)現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及未來(lái)可能的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析并決定他們對(duì)股票價(jià)格的預(yù)期，所以公司管理者需要使自己披露的財(cái)務(wù)報(bào)表?yè)碛小叭A麗外衣”，傳遞給廣大投資者公司良好的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，使他們對(duì)企業(yè)股票擁有更高的預(yù)期，提高公司的籌資能力。同時(shí)，股價(jià)上漲會(huì)給公司管理者帶來(lái)績(jī)效收益，為了提高績(jī)效，很多管理者也很樂(lè)于對(duì)公司年報(bào)采取盈余管理手段。

（五）殼資源的高價(jià)值

我國(guó)上市公司上市條件審核時(shí)間周期較長(zhǎng)，上市難度較大，“殼資源”的稀缺決定了它的高價(jià)值。公司上市后可借助殼資源，通過(guò)配股、增發(fā)股票以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券方式，在證券市場(chǎng)上進(jìn)行直接的融資。換句話(huà)說(shuō)，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，“保住殼”意味著低成本、多形式的融資渠道。而變賣(mài)資產(chǎn)也是“保殼”最直接可能的方式，所以很多上市公司對(duì)此趨之若鶩。

四、對(duì)制約我國(guó)上市公司盈余管理的建議

（一）完善相關(guān)法規(guī)，縮小盈余管理空間

完善相關(guān)證券法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則通過(guò)一步步修改和完善，使現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理有了一定程度的有效制約，但還是留有很大空間，而且會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不僅要考慮應(yīng)計(jì)盈余管理的制約，也需要考慮對(duì)真實(shí)盈余管理的制約。同時(shí)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管主要側(cè)重于上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，而對(duì)公司其他指標(biāo)的監(jiān)管存在疏忽， 這為上市公司盈余管理創(chuàng)造了空間。因此， 證券法可以建立一系列指標(biāo)體系對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)管，不僅以?xún)衾麧?rùn)為主，還應(yīng)圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)等進(jìn)行管理，防止公司管理者利用指標(biāo)的單一性操縱利潤(rùn)進(jìn)行盈余管理。

（二）完善我國(guó)上市公司退市制度

對(duì)于上市公司是否退市，不能僅依靠公司的利潤(rùn)指標(biāo)以及公司虧損的年限，還需要考慮公司的償債能力，可持續(xù)發(fā)展能力以及公司虧損的原因和程度等財(cái)務(wù)指標(biāo)。不僅如此，還需要提高“摘帽”門(mén)檻，現(xiàn)有的退市制度規(guī)定上市公司如果連續(xù)兩年虧損但第三年盈利即可“摘帽”，這樣的規(guī)定下，公司很容易利用盈余管理轉(zhuǎn)虧損為盈利。關(guān)于摘除“ST”帽子的規(guī)定，需要設(shè)定更高的門(mén)檻，比如上市公司需要實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)時(shí)間的盈利、延長(zhǎng)考察年限或者減少“戴帽”機(jī)會(huì)等等。

（三）增加應(yīng)計(jì)盈余管理成本

我國(guó)對(duì)上市公司違反會(huì)計(jì)信息披露規(guī)定的懲罰力小，公司違規(guī)成本較低，這些規(guī)定不能很好的規(guī)范上市公司信息披露，而且由于違規(guī)的收益大成本低，所以會(huì)加大*ST公司盈余管理的可能，所以需要證券監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)相關(guān)政策以及外部審計(jì)監(jiān)督同時(shí)發(fā)揮作用，在責(zé)令上市公司整改的同時(shí)，應(yīng)增加對(duì)違規(guī)盈余管理的懲罰措施，如提高現(xiàn)金罰款金額、暫停上市以及其他懲罰措施來(lái)提高應(yīng)計(jì)盈余管理的成本。此類(lèi)做法可以在一定程度上限制盈余管理的發(fā)生。

（四）使殼價(jià)值趨于合理化

類(lèi)似*ST椰島這樣的公司并沒(méi)有違規(guī)進(jìn)行盈余管理，而是通過(guò)真實(shí)盈余管理避免退市，從來(lái)繼續(xù)享受“有殼”的融資優(yōu)勢(shì)。根據(jù)上文分析，我國(guó)上市公司“保殼”的主要原因是殼資源的稀缺性，所以可以借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)實(shí)現(xiàn)IPO常態(tài)化等方式， 使殼資源不再那么稀缺，讓其價(jià)值趨于合理化。另外監(jiān)管層應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)加強(qiáng)管理， 防范打擊資本市場(chǎng)中各種各樣的違規(guī)投機(jī)行為，通過(guò)多種方式幫助資本市場(chǎng)回歸價(jià)值投資，使上市公司注重主營(yíng)業(yè)務(wù)，腳踏實(shí)地，真正的發(fā)展實(shí)業(yè)。

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