股權(quán)制衡度在混合所有制改革影響企業(yè)價(jià)值過(guò)程中的中介作用

康久勇

摘 要：“制衡”是人類的智慧，戰(zhàn)國(guó)時(shí)期的中山國(guó)能夠在“地薄人眾”的情況下存活于七雄爭(zhēng)霸中，就是憑借“制衡”的智慧。同樣，美利堅(jiān)合眾國(guó)建國(guó)初期也是將盧梭的“三權(quán)分立”思想用于政治權(quán)力的“制衡”當(dāng)中。當(dāng)前，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水區(qū)，股權(quán)制衡成為其平衡各方面權(quán)利的關(guān)鍵，股權(quán)制衡度更是在混合所有制改革影響企業(yè)價(jià)值過(guò)程中發(fā)揮著良好的中介作用。本文將結(jié)合股權(quán)制衡度的實(shí)際操作，分析其在企業(yè)價(jià)值影響中的作用，尋找如何發(fā)揮好中介作用的路徑，推動(dòng)我國(guó)國(guó)有企業(yè)的混合所有制改革。

關(guān)鍵詞：股權(quán)制衡度;混合所有制改革;企業(yè)價(jià)值;中介作用

0 引言

混合所有制改革是國(guó)有企業(yè)充分盤(pán)活國(guó)有資本，提升國(guó)有企業(yè)運(yùn)作效率的重要途徑。國(guó)有企業(yè)整體上市、民營(yíng)企業(yè)參股、國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)以及員工持股是國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的主要途徑，經(jīng)過(guò)混合所有制改革后企業(yè)內(nèi)部實(shí)行的是股份制度，持股人根據(jù)所持有的股份數(shù)量享有對(duì)企業(yè)的管理以及決策權(quán)等一系列權(quán)利。股權(quán)制衡便混合所有制基礎(chǔ)上應(yīng)運(yùn)而生，通過(guò)建立和維護(hù)良好的股權(quán)制衡度能夠幫助混合所有制改革創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值，這一點(diǎn)毋庸置疑。

1 股權(quán)制衡度概述

股權(quán)制衡，字面意思便是企業(yè)內(nèi)部股權(quán)之間的制衡，但是企業(yè)內(nèi)部的股權(quán)通常是由幾個(gè)大股東掌握。因此，股權(quán)制衡便是針對(duì)企業(yè)的大股東之間的制衡，在企業(yè)上層設(shè)計(jì)當(dāng)中，利用內(nèi)部牽制以達(dá)到制衡。股權(quán)制衡度是指企業(yè)內(nèi)部股權(quán)制衡的程度，與其相對(duì)應(yīng)的還有一個(gè)概念“股權(quán)集中度”，二者都講究適度原則，將其把控在一定的限度內(nèi)，不僅能夠有效控制大股東的權(quán)利，還能夠保證股權(quán)的相對(duì)集中，以此保證企業(yè)的決策效率和管理效果。

2 混合所有制改革對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響分析

混合所有制改革為企業(yè)的發(fā)展注入了新的活力，允許民營(yíng)資本的進(jìn)入更是增加了社會(huì)資本的參與積極性，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)產(chǎn)生了積極的影響，具體如下：

2.1 充分調(diào)動(dòng)各方面資源推進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升

混合所有制改革過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)固有的發(fā)展模式被打破，通過(guò)上市等方式能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展引入大量資源。在這些資源的基礎(chǔ)上，企業(yè)將實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展。例如，中國(guó)建材集團(tuán)在完成混合所有制改革后，通過(guò)兼并重組的方式實(shí)現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化以及運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制的改革，旗下6家公司實(shí)現(xiàn)了上市，極大地提升了企業(yè)的價(jià)值。

2.2 減小企業(yè)投融資壓力，為企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)勁資金支持

混合所有制改革可以極大地減小企業(yè)投融資壓力，能夠?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值的持續(xù)提升提供強(qiáng)勁的資金支持。在國(guó)有企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，受到企業(yè)性質(zhì)影響，可能出現(xiàn)融資困難的問(wèn)題。但是在混合所有制改革過(guò)程中，企業(yè)發(fā)展以及業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張都可以利用股權(quán)融資以及上市融資的方法，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的提升具有重要的影響。

2.3 擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展空間，增強(qiáng)國(guó)際社會(huì)話語(yǔ)權(quán)以及國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

混合所有制改革還能夠擴(kuò)大企業(yè)的發(fā)展空間，增強(qiáng)其在國(guó)際社會(huì)的地位。國(guó)有企業(yè)通過(guò)投資并購(gòu)的方式進(jìn)行混合所有制改革，尤其是從2016年至2017年開(kāi)始的針對(duì)海外企業(yè)的投資并購(gòu)，不斷地推動(dòng)著國(guó)有企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展空間的擴(kuò)大。這樣國(guó)有企業(yè)不僅憑借著投資并購(gòu)擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍，也能夠有效規(guī)避?chē)?guó)外法律壁壘實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)擴(kuò)張，對(duì)于企業(yè)價(jià)值以及國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升都具有重要影響。

3 股權(quán)制衡度的中介作用簡(jiǎn)述

對(duì)于股權(quán)制衡度的中介作用，當(dāng)前學(xué)術(shù)界并沒(méi)有一致的看法，但是本人認(rèn)可股權(quán)制衡度對(duì)于混合所有制影響企業(yè)價(jià)值過(guò)程中的中介作用，并認(rèn)為股權(quán)制衡度與企業(yè)價(jià)值具有正相關(guān)關(guān)系。

在原先的國(guó)有企業(yè)發(fā)展中，“一股獨(dú)大”的情況并不少見(jiàn)，這就導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展決策以及企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定都需要經(jīng)過(guò)一人，在企業(yè)管理過(guò)程中出現(xiàn)了股權(quán)高度集中以及權(quán)力高度集中的情況。這種情況不僅會(huì)增加個(gè)人因素對(duì)企業(yè)發(fā)展的不良影響，還會(huì)導(dǎo)致其他股權(quán)持股人的企業(yè)運(yùn)作參與度不高，企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中缺乏有效監(jiān)督等弊端，一定程度上制約著企業(yè)價(jià)值的提升。在前期“打虎拍蠅”階段，黨和國(guó)家就發(fā)現(xiàn)了諸多利用職務(wù)之便中飽私囊的國(guó)有企業(yè)高層管理人員，長(zhǎng)期的監(jiān)督機(jī)制以及股權(quán)制衡的缺乏，使得他們作為“一把手”就可以胡作為，亂作為，嚴(yán)重?fù)p害了國(guó)有資產(chǎn)，影響了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)還破壞了國(guó)有企業(yè)在民眾心目中的形象。

相對(duì)而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的股權(quán)制衡機(jī)制，能夠在企業(yè)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)激勵(lì)的作用，也能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中收購(gòu)兼并、代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)以及監(jiān)督管理機(jī)制的實(shí)現(xiàn)。通過(guò)股權(quán)人內(nèi)部的牽制，股東的行為也能夠獲得有效約束。通過(guò)內(nèi)部員工持股，更是能夠大大提升人們工作積極性，通過(guò)整體上市，則是能夠加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的披露，加強(qiáng)社會(huì)公眾的監(jiān)督。無(wú)論是通過(guò)什么方式實(shí)現(xiàn)混合所有制的改革，都能夠在改革的體系內(nèi)完成股權(quán)的制衡，“將權(quán)力鎖進(jìn)籠子里”，營(yíng)造良好的企業(yè)形象，提升企業(yè)的價(jià)值。股權(quán)制衡在企業(yè)價(jià)值提升過(guò)程中是起到了良好的中介作用。華為5G技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用將中國(guó)科技推到了世界的最前沿，其企業(yè)價(jià)值以及企業(yè)地位在我國(guó)公眾心目中已經(jīng)不言而喻。華為在發(fā)展中便是重視股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建設(shè)，推行全員持股，極大地激發(fā)了員工的工作積極性，使得其企業(yè)價(jià)值以及企業(yè)研發(fā)技術(shù)都處于世界頂尖位置。由此可見(jiàn)，股權(quán)制衡度在混合所有制改革影響企業(yè)價(jià)值過(guò)程中發(fā)揮著重要的中介作用。

4 發(fā)揮股權(quán)制衡度在混合所有制改革影響企業(yè)價(jià)值過(guò)程中中介作用的措施

股權(quán)制衡度的概念在部分企業(yè)的混合所有制改革過(guò)程中并沒(méi)有得到足夠的重視和使用，并且受到部分大股東的影響，在發(fā)展過(guò)程中面臨著諸多阻礙。因此，提升人們對(duì)股權(quán)制衡度的認(rèn)知，并鼓勵(lì)更多的國(guó)有企業(yè)在混合所有制改革中引入股權(quán)制衡度的概念是當(dāng)前發(fā)揮其提升企業(yè)價(jià)值的中介作用的關(guān)鍵，具體可以從下面幾步入手：

4.1 推進(jìn)股權(quán)制衡機(jī)制建設(shè)

股權(quán)制衡機(jī)制是否建設(shè)完善是其能夠發(fā)揮良好的中介作用的關(guān)鍵。股權(quán)制衡機(jī)制的建設(shè)需要遵循適度原則，注意把握好股權(quán)制衡度。在國(guó)有企業(yè)混合所有制改革過(guò)程中，無(wú)形中動(dòng)了很多人的“奶酪”，部分股東或者管理人員的既有利益受到影響，就會(huì)加劇其對(duì)于股權(quán)制衡機(jī)制的抵制和破壞。

為此，針對(duì)股權(quán)制衡機(jī)制建設(shè)過(guò)程中所面對(duì)的來(lái)自國(guó)有企業(yè)原股東的阻力，股權(quán)制衡機(jī)制在建設(shè)前就需要通過(guò)調(diào)查走訪等方式摸清其中的利害關(guān)系，摸清不同股東之間的利益關(guān)系。股權(quán)制衡機(jī)制的建設(shè)不僅僅是為了約束管理人員的行為，更多地還是需要利用這一機(jī)制在混合所有制改革的基礎(chǔ)上有力地推進(jìn)國(guó)有企業(yè)價(jià)值以及效益的增長(zhǎng)和提升。所以，在了解國(guó)有企業(yè)原先的股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，股權(quán)制衡機(jī)制的創(chuàng)設(shè)還需要合理設(shè)計(jì)股權(quán)制衡的范疇、如：大股東股權(quán)的劃分，下一層級(jí)股權(quán)股東數(shù)量控制等進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，能夠在混合所有制體系下建設(shè)相互制衡但又能夠充分激勵(lì)員工積極性，避免部分股東不作為或者胡作為的股權(quán)制衡機(jī)制。對(duì)于股權(quán)制衡度的設(shè)計(jì)，如果企業(yè)內(nèi)部沒(méi)有十足的把握能夠構(gòu)建良好的管理機(jī)制，可以邀請(qǐng)專業(yè)的股權(quán)制衡度建設(shè)專家進(jìn)駐公司，以提升混合所有制企業(yè)股權(quán)制衡機(jī)制作用的發(fā)揮，有效推進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。

4.2 強(qiáng)化混合所有制企業(yè)股權(quán)制衡觀念建設(shè)

混合所有制改革是一個(gè)長(zhǎng)期性且并不是一帆風(fēng)順的過(guò)程，這一過(guò)程中不僅需要加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制以及財(cái)務(wù)管理機(jī)制等制度層面的改革，還需要通過(guò)改革促進(jìn)企業(yè)員工尤其是管理人員和股東的思想觀念能夠隨著混合所有制的改革而發(fā)生變化，在股權(quán)制衡機(jī)制建設(shè)過(guò)程中便是具象為股權(quán)制衡觀念的建設(shè)。因?yàn)槿绻⒘斯蓹?quán)制衡機(jī)制但是不去執(zhí)行它，最終會(huì)淪為“擺設(shè)”，無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的中介作用。

為此，混合所有制改革過(guò)程中，在根據(jù)企業(yè)發(fā)展情況構(gòu)建了股權(quán)制衡機(jī)制之后，需要針對(duì)企業(yè)的主要股東進(jìn)行專業(yè)的股權(quán)制衡觀念建設(shè)和培訓(xùn)。在培訓(xùn)過(guò)程中，可以通過(guò)放映國(guó)外或者已經(jīng)建設(shè)成功的國(guó)內(nèi)股權(quán)制衡企業(yè)作為樣板，引導(dǎo)股東們?nèi)ド钊肓私膺@一機(jī)制對(duì)于企業(yè)發(fā)展以及對(duì)于其自身發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)效益，引導(dǎo)他們運(yùn)用長(zhǎng)期性眼光來(lái)看待這一新事物，逐步幫助股東們從內(nèi)心接受股權(quán)制衡機(jī)制并認(rèn)可這一機(jī)制，能夠允許其在混合所有制改革中發(fā)揮其應(yīng)有的中介作用。

4.3 提升股權(quán)制衡構(gòu)建的適用性

股權(quán)制衡的構(gòu)建還需要具有適用性。在“一股獨(dú)大”的企業(yè)，提升股權(quán)制衡度能夠有效提升股東們的積極性，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。但是相對(duì)于股權(quán)較為分散的公司，如果還是盲目地不加選擇地實(shí)行股權(quán)制衡，可能導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。為此，在進(jìn)行股權(quán)制衡度建設(shè)過(guò)程中，需要根據(jù)不同企業(yè)的股權(quán)情況以及實(shí)際發(fā)展需要進(jìn)行建設(shè)，避免“一刀切”的情況。

5 結(jié)語(yǔ)

股權(quán)制衡源自古代智慧，在當(dāng)今混合所有制改革背景下，股權(quán)制衡度更是成為其影響企業(yè)價(jià)值的重要中介。發(fā)揮股權(quán)制衡機(jī)制的中介作用并不簡(jiǎn)單，面臨著擁有絕對(duì)權(quán)力的大股東阻攔，也可能遭遇股權(quán)制衡觀念得不到理解的困境，甚至出現(xiàn)使用了股權(quán)制衡機(jī)制是因?yàn)槠渑c企業(yè)的發(fā)展不相適應(yīng)而導(dǎo)致其破產(chǎn)的情況。為了更好地發(fā)揮股權(quán)制衡度的良好作用，混合所有制改革過(guò)程中需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)股權(quán)情況深入地研究，根據(jù)其實(shí)際情況進(jìn)行股權(quán)制衡度的建設(shè)，真正發(fā)揮股權(quán)制衡度在混合所有制影響企業(yè)價(jià)值過(guò)程中的中介作用，推進(jìn)我國(guó)混合所有制企業(yè)的現(xiàn)代化建設(shè)和國(guó)際化發(fā)展。

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