江西高速的供應(yīng)鏈金融探索

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在今年爆發(fā)的承興國際和福建閩興醫(yī)藥等供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)事件，以及國家連續(xù)出臺(tái)供應(yīng)鏈金融發(fā)展規(guī)劃的背景下，政府如何引導(dǎo)供應(yīng)鏈金融長效發(fā)展，核心企業(yè)如何建立良性供應(yīng)鏈金融生態(tài)，已成為現(xiàn)階段供應(yīng)鏈金融發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。本文分析了江西省高速公路投資集團(tuán)（簡稱“集團(tuán)”）在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的成功案例和發(fā)展思路，以期為高速公路企業(yè)提供參考。

2017年，國務(wù)院在頒布的《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2017〕84號文）中明確提出要“積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融”。但在2019年，新城控股供應(yīng)鏈保理ABS、承興國際供應(yīng)鏈金融合同造假、諾亞財(cái)富34億風(fēng)險(xiǎn)觸雷、閩興醫(yī)藥涉嫌欺詐等供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)事件先后爆發(fā)。2019年7月，為規(guī)范開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，推動(dòng)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新，中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)辦公廳頒布《關(guān)于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕155號）（簡稱“《指導(dǎo)意見》”），明確提出依托供應(yīng)鏈核心企業(yè)發(fā)展供應(yīng)鏈金融，應(yīng)堅(jiān)持精準(zhǔn)金融服務(wù)、交易背景真實(shí)、交易信息可得和全面管控風(fēng)險(xiǎn)。站在核心企業(yè)角度，探索供應(yīng)鏈金融并提出相關(guān)解決方案，有助于為管理當(dāng)局提供決策思路。

什么是供應(yīng)鏈金融？

銀行圍繞核心企業(yè)，管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流，并把單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險(xiǎn)，通過立體獲取各類信息，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低的金融服務(wù)。

開展供應(yīng)鏈金融的基本情況

高速公路屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)中形成穩(wěn)定供應(yīng)鏈的業(yè)務(wù)包括高速公路建設(shè)環(huán)節(jié)和日常收費(fèi)養(yǎng)護(hù)的運(yùn)營環(huán)節(jié)。

建設(shè)環(huán)節(jié)方面，主要涉及高速公路設(shè)計(jì)、施工、大宗原材料和設(shè)備采購等供應(yīng)流程。當(dāng)前江西省單公里高速公路造價(jià)達(dá)到1億元。根據(jù)三年攻堅(jiān)計(jì)劃，江西省還需投入1300多億元建設(shè)資金。

運(yùn)營環(huán)節(jié)方面，主要涉及大中修工程、日常小修保養(yǎng)維護(hù)、各類綜合物資采購等供應(yīng)流程。當(dāng)前江西省累計(jì)建成高速公路6100公里，三年攻堅(jiān)計(jì)劃完成后收費(fèi)里程將突破8000公里，每年投入高速公路收費(fèi)和養(yǎng)護(hù)的資金預(yù)計(jì)超過30億元。

根據(jù)《指導(dǎo)意見》內(nèi)涵，供應(yīng)鏈金融主要是依托核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)的資金融通，面向個(gè)人客戶的消費(fèi)金融等不屬于供應(yīng)鏈金融范疇。因此，核心企業(yè)基于高等級信用優(yōu)勢而形成的應(yīng)付賬款，才是供應(yīng)鏈金融發(fā)展的突破口。

2015年至2019年一季度末，集團(tuán)賬面合并抵銷的外部應(yīng)付賬款分別為116億元、167億元、197億元和207億元，其中，一年期以上賬期的應(yīng)付款超過一半。并且，應(yīng)付賬款規(guī)模隨著建設(shè)和運(yùn)營規(guī)模的擴(kuò)大而穩(wěn)步增長。可見，集團(tuán)具備發(fā)展供應(yīng)鏈金融的物質(zhì)基礎(chǔ)。

江西高速集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（簡稱“財(cái)務(wù)公司”）是集團(tuán)的“內(nèi)部銀行”，一方面對接服務(wù)廣大車主用戶的集團(tuán)交通產(chǎn)業(yè)，另一方面對接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣闊金融市場，是產(chǎn)業(yè)與金融結(jié)合的橋梁和紐帶。

供應(yīng)鏈金融的發(fā)展思路

江西高速公路供應(yīng)鏈金融自集團(tuán)成立起，就開始探索研究，初步構(gòu)建了以“3A信用資源共享與協(xié)同機(jī)制”為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈金融發(fā)展思路。

供應(yīng)鏈金融實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

信用是融資的基礎(chǔ)。自2013年以來，集團(tuán)一直踐行“向資本市場銷售信用的營銷式融資理念”。依托3A信用資源，積極發(fā)揮金融人才創(chuàng)新優(yōu)勢，集團(tuán)研發(fā)出適合江西高速公路供應(yīng)鏈運(yùn)行實(shí)際的金融產(chǎn)品。除開展傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)外，集團(tuán)還因地制宜與銀行機(jī)構(gòu)開展信用聯(lián)動(dòng)的國際信用證等方面的創(chuàng)新嘗試。

集團(tuán)基于3A信用資源共享與協(xié)同機(jī)制

其中，2012年5月，集團(tuán)結(jié)合人民幣升值預(yù)判趨勢，主動(dòng)與工商銀行合作，將3A信用向江西省撫吉高速公路的瀝青供應(yīng)商江西省物資公司共享，開立高速公路行業(yè)首個(gè)國際信用證。該融資創(chuàng)新突破國際信用證融資常規(guī)，首創(chuàng)“采購委托—信用分享—進(jìn)口開證—成本互擔(dān)”的多方協(xié)同共贏模式。在該模式下，供應(yīng)商以承擔(dān)微小的開證費(fèi)用為代價(jià)，借助集團(tuán)3A信用，成功從境外國際知名瀝青供應(yīng)商處獲得采購進(jìn)口瀝青的資質(zhì)。工商銀行順利完成國際信用證業(yè)務(wù)考核。集團(tuán)撫吉高速公路獲得工商銀行低息融資，甚至在最終兌付時(shí)，因人民幣升值，集團(tuán)美元外債貶值形成的匯兌收益超過人民幣利息支出，融資成本轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。

上述成功案例經(jīng)推廣至吉蓮等高速公路建設(shè)項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)效益顯著，印證了集團(tuán)開展供應(yīng)鏈金融的可行性。

除此之外，2014年，在銀行間市場交易商協(xié)會(huì)推出供應(yīng)鏈票據(jù)的新型債券工具之際，集團(tuán)主動(dòng)申請嘗試，并結(jié)合實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提出“供應(yīng)鏈票據(jù)的融資成本可以由核心企業(yè)承擔(dān)”的建議，據(jù)此增強(qiáng)供應(yīng)鏈票據(jù)的使用效率。2018年，集團(tuán)下屬施工板塊核心企業(yè)江西省交通工程集團(tuán)，還探索工程應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)的供應(yīng)鏈ABS融資業(yè)務(wù)。

只有依托高信用等級的供應(yīng)鏈核心企業(yè)，上下游企業(yè)、核心企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)三類單位充分協(xié)同，供應(yīng)鏈金融才有發(fā)展生命力，這與《指導(dǎo)意見》的文件精神相一致。經(jīng)實(shí)踐總結(jié)，供應(yīng)鏈金融協(xié)同機(jī)制的設(shè)計(jì)具有以下四個(gè)重要影響因素。

核心企業(yè)信用共享。信用是資金交易融通的基礎(chǔ)，高等級信用是低成本融資的前提，而高等級信用的核心企業(yè)是否愿意配合金融機(jī)構(gòu)實(shí)施供應(yīng)鏈金融方案，則是供應(yīng)鏈金融開展的必要條件。

應(yīng)付賬款財(cái)務(wù)機(jī)制。基于高等級信用核心企業(yè)形成的應(yīng)付賬款是供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用對象。如果核心企業(yè)應(yīng)付賬款規(guī)模較小，或者賬期不長，以及供應(yīng)鏈上游應(yīng)收款單位資金出現(xiàn)需求不足等財(cái)務(wù)情形，將會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)鏈金融無法落地。

融資成本分擔(dān)機(jī)制。金融技術(shù)應(yīng)用的前提是未來現(xiàn)金流的“有償”提前使用，這些融資（交易）成本包括利息和登記、管理、兌付等其他費(fèi)用，以及信用使用的隱含成本。當(dāng)參與供應(yīng)鏈金融的各方評估“采用供應(yīng)鏈融資的綜合成本高于其他融資方式”而“不劃算”時(shí)，供應(yīng)鏈金融方案將無法實(shí)施。因此，建立核心企業(yè)和供應(yīng)鏈企業(yè)共同分擔(dān)融資成本的機(jī)制，方可最大程度保障供應(yīng)鏈金融發(fā)展的可持續(xù)性。

信息綜合管理平臺(tái)。供應(yīng)鏈金融方案在實(shí)施過程中，往往需要專業(yè)管理，包括信用評估、供應(yīng)計(jì)劃、資金監(jiān)控、賬期管理等多個(gè)重大事項(xiàng)。因此，為避免違規(guī)和提高供應(yīng)鏈運(yùn)行效率，有必要引入專業(yè)的金融管理平臺(tái)開展專業(yè)化管理。

供應(yīng)鏈金融實(shí)踐的下一步探索

供應(yīng)鏈金融是商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的一個(gè)專業(yè)領(lǐng)域（銀行層面），也是企業(yè)尤其是中小企業(yè)的一種融資渠道（企業(yè)層面）。

為更好提升融資管理水平，自2016年起，集團(tuán)依托昌栗高速公路項(xiàng)目開展了《江西省高速公路項(xiàng)目一體化融資研究》課題項(xiàng)目，并對供應(yīng)鏈金融作出前瞻性的研究。2018年12月，集團(tuán)財(cái)務(wù)公司正式成立，標(biāo)志集團(tuán)產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展進(jìn)入企業(yè)化運(yùn)作階段。關(guān)于供應(yīng)鏈金融發(fā)展的下一步探索，可從以下方面進(jìn)行。

建立“3A信用資源共享與協(xié)同機(jī)制”。信用資源是集團(tuán)的重要優(yōu)勢資源。如何最大化的盤活該優(yōu)勢資源，是集團(tuán)經(jīng)營發(fā)展面臨的新課題。因此，要可持續(xù)發(fā)展供應(yīng)鏈金融，需要集團(tuán)在頂層設(shè)計(jì)中明確“3A信用資源共享與協(xié)同機(jī)制”的合規(guī)性和必要性，并納入集團(tuán)經(jīng)營發(fā)展計(jì)劃。

建立“應(yīng)付賬款向預(yù)付賬款轉(zhuǎn)變的財(cái)務(wù)機(jī)制”。高速公路供應(yīng)鏈形成的應(yīng)付賬款具有管理規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)化高（計(jì)量嚴(yán)格）、周期性長（計(jì)量周期）和政策約束等特點(diǎn)。因此，集團(tuán)可考慮對供應(yīng)商采取“將應(yīng)付款轉(zhuǎn)為預(yù)付款，并三級歸集監(jiān)控”的財(cái)務(wù)機(jī)制，為供應(yīng)鏈金融實(shí)施提供財(cái)務(wù)支持。

建立“財(cái)務(wù)公司為核心的內(nèi)部管控平臺(tái)”。由于供應(yīng)鏈金融的復(fù)雜性和專業(yè)性，尤其是處理物流、信息流、資金流等各類信息時(shí)，需要專業(yè)機(jī)構(gòu)專門管控。財(cái)務(wù)公司作為內(nèi)部天然的金融服務(wù)平臺(tái)，可以最大程度避免“信任機(jī)制”和“信息不對稱”弱化產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)公司可以以“代理業(yè)務(wù)”的形式，利用依托集團(tuán)的信息系統(tǒng)和結(jié)算監(jiān)控優(yōu)勢，創(chuàng)新開發(fā)特色供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，為供應(yīng)鏈上下游鏈條企業(yè)提供融資、結(jié)算、現(xiàn)金管理等一攬子綜合金融服務(wù)，幫助集團(tuán)和外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的最小化。

將“供應(yīng)鏈金融納入集團(tuán)社會(huì)責(zé)任考核體系”考核。集團(tuán)作為江西省政府出資設(shè)立的國有企業(yè)，還需主動(dòng)承擔(dān)對供應(yīng)鏈上各中小微企業(yè)、民營企業(yè)等及時(shí)付款和主動(dòng)幫扶的社會(huì)責(zé)任。尤其在當(dāng)前“國有企業(yè)應(yīng)及時(shí)清欠中小企業(yè)和民營企業(yè)”應(yīng)付賬款的背景下，有必要將“信用優(yōu)勢共享和協(xié)同”的供應(yīng)鏈金融優(yōu)化解決方案，納入集團(tuán)整體發(fā)展規(guī)劃和具體任務(wù)考核與激勵(lì)中。

供應(yīng)鏈金融在我國仍然處于初步發(fā)展階段，不過受益于應(yīng)收賬款、商業(yè)票據(jù)，以及融資租賃市場的不斷發(fā)展，供應(yīng)鏈金融在我國發(fā)展較為迅速。

地方政府發(fā)展供應(yīng)鏈金融的建議

從省級層面看，供應(yīng)鏈金融發(fā)展的著眼點(diǎn)在優(yōu)勢核心企業(yè)。因此，建議江西省政府牽頭，根據(jù)《指導(dǎo)意見》精神，出臺(tái)配套的政策支持和考核獎(jiǎng)勵(lì)等措施，政企聯(lián)動(dòng)，共同推動(dòng)江西省供應(yīng)鏈金融的發(fā)展。

頂層發(fā)展政策。為增強(qiáng)宏觀管控力度，建議在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上，從政府層面配套出臺(tái)江西省的供應(yīng)鏈金融發(fā)展規(guī)劃、綱要或通知文件。通過頂層設(shè)計(jì)，明確供應(yīng)鏈金融發(fā)展的目標(biāo)、任務(wù)和時(shí)間表。

考核激勵(lì)政策。供應(yīng)鏈金融要加快落地，除市場自發(fā)進(jìn)行，還需要配套出臺(tái)考核與激勵(lì)政策。具體推進(jìn)時(shí)，可以以點(diǎn)帶面，發(fā)揮省屬3A高等級信用國有企業(yè)的示范效應(yīng)，逐步擴(kuò)展到其他所有制核心企業(yè)。因此，對省內(nèi)的高等級核心企業(yè)的考核與激勵(lì)尤為重要，建議江西省政府對省屬高等級信用企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)與內(nèi)部金融機(jī)構(gòu)（如財(cái)務(wù)公司）開展專項(xiàng)任務(wù)考核（任務(wù)下達(dá)到國資委或者主管廳局），并獎(jiǎng)勵(lì)做得好的核心企業(yè)。

成本分擔(dān)措施。供應(yīng)鏈金融發(fā)展緩慢還歸咎于供應(yīng)鏈金融的交易更復(fù)雜、交易成本更高。因此，江西省政府可以考慮發(fā)揮省財(cái)政引導(dǎo)資金，采用貼息方式，降低參與各方交易成本。同時(shí)，在江西高速公路領(lǐng)域，凡是使用收費(fèi)公路專項(xiàng)債券資金的建設(shè)項(xiàng)目，建議充分發(fā)揮財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)供應(yīng)鏈內(nèi)部的專項(xiàng)管控平臺(tái)，依法統(tǒng)籌落實(shí)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)開展，這樣可最大程度化解信息不對稱和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等難題。