論系統(tǒng)性金融風險的防范

王臻

摘要：近年來，中國金融風險進入到了高發(fā)階段?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展導致許多實體經(jīng)濟逐步走向頹勢，整體經(jīng)濟增速緩慢，大量的僵尸企業(yè)堆積。此外，杠桿率的提升，整體市場的資金流動性不足，給金融風險的發(fā)生帶來了前提條件。為此，對系統(tǒng)性金融風險的防范成為當今首要的問題，也是當今調(diào)控經(jīng)濟政策的目標。需在政策、市場、監(jiān)管等方面共同努力攜手，防止系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生，構(gòu)建一套完善的系統(tǒng)性金融風險防范體系。

關鍵詞：系統(tǒng)性金融風險;防范

從有“金融”這一詞開始到現(xiàn)如今經(jīng)濟形勢的高速發(fā)展，各種各樣的制度的變遷，風險就一直伴隨其存在的。特別是在當今金融形勢多樣化、資產(chǎn)證券化、金融工具多樣化、經(jīng)濟全球化、信息網(wǎng)絡化等形勢下，金融風險的類型、層次都變得愈發(fā)的復雜和難以防范。特別是對于系統(tǒng)性金融風險來說，由于其本身關系著整個金融系統(tǒng)內(nèi)部的各個機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)、關聯(lián)等重要作用，對于系統(tǒng)性金融風險的防范顯得尤為重要。此外，現(xiàn)如今金融交易形式的多樣化，信息化的普及使得交易成本降低、交易效率提高帶來的杠桿效應為金融風險的發(fā)生埋下了導火索。因此，對系統(tǒng)性金融風險的比較研究有著十分重要的意義，對其發(fā)生、衍變、發(fā)展的探究對于更好的防范系統(tǒng)性金融風險的防范有著十分重要的借鑒作用。

一、系統(tǒng)性金融風險概述

（一）金融體系

在論述系統(tǒng)性金融風險之前，首先對金融體系進行概述。金融體系是建立在金融市場之上，以資金作為經(jīng)營主體，將銀行、保險、基金等各種金融機構(gòu)聯(lián)系在一起的統(tǒng)稱。金融體系的基本功能就是資金的支付、流通以及融通功能。一個好的金融體系的運轉(zhuǎn)對整體的金融市場繁榮和穩(wěn)定有著關鍵的作用，而且對于經(jīng)濟的運轉(zhuǎn)效率的提升、風險率的降低都會起到?jīng)Q定性的作用。另外，在金融體系內(nèi)，以融資方式的不同可以劃分為直接融資體系和間接融資體系。直接融資體系是指以貨幣市場、股票、債券等為融資手段;間接融資體系主要依托銀行的貸款為主要融資手段。另外，對于不同國家來說，金融體系的構(gòu)成有著不同的形式，其受制于各個國家的體制制度，但是本質(zhì)上各個國家的差異性不大。

（二）系統(tǒng)性金融風險

廣義上的系統(tǒng)性金融風險指的是由于經(jīng)濟形式的變動或是內(nèi)外部的經(jīng)濟沖擊使得金融體系內(nèi)的一家或是幾家的金融機構(gòu)遭受損失，而后在金融體系內(nèi)進行傳導，從而造成整個金融系統(tǒng)的功能遭受損害，進而發(fā)展成一種全局性、系統(tǒng)性的風險。對此，可以發(fā)現(xiàn)，系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生是需要條件的，一是經(jīng)濟的沖擊;二是沖擊的傳染及擴散。在金融體系內(nèi)部，沖擊的擴散是非常迅速的，為了避免系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生就要從沖擊及擴散兩個方面進行防范及管控。

二、系統(tǒng)性金融風險積累擴散機制

前文對于系統(tǒng)性金融風險的概述里提到了系統(tǒng)性金融風險需要沖擊及傳染擴散兩個必要條件。本部分將對系統(tǒng)性金融風險的積累擴散機制進行概述，其實這也是沖擊和傳染兩種形式的另一種表現(xiàn)機制。風險的積累及風險的擴散本身都是一種動態(tài)的過程，也都有不同的劃分維度。

（一）系統(tǒng)性金融風險的積累

系統(tǒng)性金融風險的積累要考慮到時間的維度，而且要注重經(jīng)濟周期大環(huán)境下的影響。系統(tǒng)性金融風險的積累一般有以下幾個方面：第一、金融體系內(nèi)的某家金融機構(gòu)會出現(xiàn)聚集的行為，在整體的經(jīng)濟上行期間，資產(chǎn)價值也飛速增長，金融機構(gòu)不斷擴張資產(chǎn)的負債獲取更高的利潤。這種擴張的背后是風險的提升以及后續(xù)大規(guī)模系統(tǒng)性坍塌的鋪墊和隱患;第二、金融體系內(nèi)的其它金融機構(gòu)看到了利潤之后，也采用相應的辦法進行資產(chǎn)的運作，這種順周期性為系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生積累了條件。在經(jīng)濟上行時期的大環(huán)境下，相關的監(jiān)管機構(gòu)也會調(diào)整市場的違約率，更加順應整個的順行周期;第三、在同質(zhì)化的想象越來越嚴重，金融機構(gòu)間為了獲取更高的利潤，不斷地進行同質(zhì)化的操作，加劇了整個金融系統(tǒng)的順周期性。

除了時間維度的積累方面，系統(tǒng)性金融風險還存在著其它層面的維度積累。這種積累的方面概述為，一方面在整個金融市場中重要的、有推動性作用的金融機構(gòu)往往集中在上述幾家單位手里，這些金融機構(gòu)有著決定性的作用，一旦發(fā)生危機整個金融市場將會發(fā)生坍塌;另一方面，重要系統(tǒng)性機構(gòu)危機的發(fā)生也更容易出發(fā)道德風險，道德風險的積累更加容易導致系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生和傳染，加大了系統(tǒng)性金融風險發(fā)生的概率。

（二）系統(tǒng)性金融風險的擴散機制

系統(tǒng)性金融風險的擴散機制很好理解，就是導致系統(tǒng)性金融風險從最開始的小規(guī)模的、局部的危機演變?yōu)槿值南到y(tǒng)性的金融風險。擴散機制本身也是系統(tǒng)性金融風險傳播的主要機制和重要方式之一。系統(tǒng)性金融風險的擴散從金融機構(gòu)的角度來看是通過該機構(gòu)的資產(chǎn)負債表來表征的，而在投資人的角度來看是投資人心里恐慌為主要的表現(xiàn)形式。當局部的金融風險發(fā)生時，相關的金融機構(gòu)以及非金融機構(gòu)的資產(chǎn)會大幅度的縮水、貶值。相關機構(gòu)的高層為了保證資金的流動性，被迫以低于實際價值的方式變賣資產(chǎn)，使得整體的市場的資產(chǎn)流動陷入被動狀態(tài)。此外，非金融機構(gòu)企業(yè)由于其自身的資產(chǎn)下滑以及本身償還銀行債務的壓力增加，也會被迫轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，以小負債、低償還壓力的方式進行。隨著金融市場不斷地發(fā)展和深化，各個企業(yè)之間的資產(chǎn)負債的關聯(lián)性越來越高，金融風險的擴散越來越劇烈。其次，當系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)的之際，資本市場的價格已經(jīng)紊亂，相應資產(chǎn)的持有機構(gòu)不能正確的對這些資產(chǎn)進行合理的估值，只能按照較低的價格估值及出售使得整個的金融市場企業(yè)的資產(chǎn)縮水、企業(yè)的市值縮水，從而導致企業(yè)不斷地拋售不健康的資產(chǎn)。這種惡性循環(huán)的方式使得整個的金融市場處于更加嚴峻的環(huán)境，使得系統(tǒng)性金融風險的擴散更加的迅速。最后，當真正的系統(tǒng)性金融風險來臨之時，人們總會出現(xiàn)恐慌心理，“亂投醫(yī)”的情況使得市場上出現(xiàn)恐慌性拋售的行為。這種極端行為使得整個市場的資金流動性進一步的減弱，進而導致投資人、資產(chǎn)持有人、金融機構(gòu)等多方的信心不足甚至是崩潰。這種恐慌性的心理會加劇系統(tǒng)性金融風險的擴散和傳播，也是整體市場動蕩的主要原因之一。

三、有效防范系統(tǒng)性金融風險的措施

基于前文對于系統(tǒng)性金融風險的論述，筆者認為應該從改善宏觀經(jīng)濟政策、強化市場紀律、改革金融監(jiān)管框架三個方面來防范和應對系統(tǒng)性金融風險。

（一）改善宏觀經(jīng)濟政策

宏觀經(jīng)濟政策的改善需要相關金融政策的配合才能保證整個市場穩(wěn)健的發(fā)展。系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生于當今經(jīng)濟政策的大環(huán)境有著十分重要的關聯(lián)。為此，在制定宏觀經(jīng)濟政策上，應該更加傾向于保證貨幣的流動性，保持整體市場資金流動的文件態(tài)勢。在政策的制定和發(fā)布前，要避免再次陷入極度的寬松或是極度的收緊的政策上，要防控金融風險。另外，宏觀經(jīng)濟政策的落實要更加符合大眾民情，要多去傾聽市場的聲音。

（二）強化市場紀律

強化市場紀律要更加嚴格的控制金融市場的準入條件，避免一些僵尸企業(yè)、套牌企業(yè)或是不正規(guī)的私募企業(yè)進入金融市場，擾亂整體的金融市場秩序。另外，對于一些本身技術力量雄厚，資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)，但是其生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)不適用于市場形式的企業(yè)要進行整頓和改造，要對其進行市場化的轉(zhuǎn)型，避免政府直接干預，讓投資者真正做到自主決策。

（三）改革金融監(jiān)管框架

改革金融監(jiān)管的框架應該遵從大方向的正確性，要對改革的方向進行更加獨立、專業(yè)、權(quán)威的改造。另外，要逐步移交領導的相關職能，讓市場和投資人做主，保證整體市場交易的公平性和權(quán)威性。監(jiān)管部分不要與被監(jiān)管部門有任何的利益關系，要從整體市場的角度出發(fā)，發(fā)揮監(jiān)管的效用，保證金融市場合理、合規(guī)、合法的發(fā)展，維持其健康的流動下去。監(jiān)管部門自身也要擔負起提升行業(yè)發(fā)展的責任。

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