債務(wù)結(jié)構(gòu)和績效的關(guān)系研究

高麗

【摘要】我國經(jīng)濟在最近十幾年成長得很快，在這一背景下民營企業(yè)也發(fā)展迅速，分量逐步提升，成為我國經(jīng)濟體中重要的組成部分。然而我國的民營企業(yè)在內(nèi)部控制和管控方面還存在一些漏洞與不足，需要盡快改進優(yōu)化。本文依據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫，選擇江蘇陽光股份有限公司通過調(diào)查研究該企業(yè)六年來的債務(wù)情況，可以了解到債務(wù)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的作用。同時表明了在限定條件下，債務(wù)和企業(yè)的績效成正比，其中的債務(wù)包括銀行貸款和商業(yè)信用等。債務(wù)結(jié)構(gòu)會作用于企業(yè)績效，又會連鎖反應(yīng)到銀行貸款。本文根據(jù)這些問題，結(jié)合企業(yè)的情況和市場環(huán)境背景來探討一些可行的辦法。

【關(guān)鍵詞】債務(wù)結(jié)構(gòu);企業(yè)績效

債務(wù)結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)債務(wù)融資部分的組成和配比，主要考慮債務(wù)風險和債務(wù)成本兩種類別。債務(wù)風險指的是按照時長劃分的長期和短期負債，而債務(wù)成本則是按照利率時長劃分的長期和短期利率?；旧祥L期利率都會更高，但因為還款期限更久，也就避免了必須快速還款的壓力。債務(wù)或多或少都會伴隨風險，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況來尋找最恰當?shù)膫鶆?wù)結(jié)構(gòu)。

一、債務(wù)結(jié)構(gòu)影響因素分析

債務(wù)結(jié)構(gòu)會被一些內(nèi)部和外部的因素所影響而產(chǎn)生變化。外部因素包括當?shù)卣块T的管控、政策和市場化情況，如果當?shù)卣块T的管控和政策更自由寬松，市場化情況較好，則企業(yè)之間的交流往來就更頻繁，會有更多的信用債務(wù)。反之，當?shù)卣块T管控嚴格，市場化情況不佳，企業(yè)之間的來往就較少，企業(yè)對于政府的幫扶更為需要，同時也會有更多的銀行債務(wù)。而內(nèi)部因素包括企業(yè)的績效、發(fā)展情況。如果企業(yè)的績效不佳、銀行債務(wù)一般會比信用債務(wù)多很多。反之，企業(yè)的績效優(yōu)秀、發(fā)展前景光明，信譽良好，就會比較順利地獲得需要的債務(wù)。

二、企業(yè)績效影響因素分析

績效指企業(yè)完成利潤計劃并且實現(xiàn)較高質(zhì)量的管控運營成果。按照財務(wù)管理的觀點，企業(yè)的目標就是提高股東擁有的價值，所以企業(yè)的業(yè)績好壞是可以根據(jù)股東擁有的價值變化來判斷的。假如企業(yè)的員工可以達到崗位要求和目標，那就可以認為業(yè)績達標?？冃У谋憩F(xiàn)包括企業(yè)的還債、投資、籌集資金和盈利情況等，基本上我們所說的績效考核就是把企業(yè)的最終計劃目標分配給各個員工，分別完成來達成最終目標。所以績效管理某種程度上也是人力管理?？冃У臉藴蕰谶m當范圍內(nèi)進行調(diào)整，特別是員工的需要有所不同時，根據(jù)有效的調(diào)查了解到績效管理的實施情況，就能夠設(shè)定最好的績效情況。企業(yè)的績效是否優(yōu)秀主要是被員工的管理情況所左右。企業(yè)必須要有科學合理的管理制度和用人辦法，保證員工之間和諧相處、互相幫助，努力提高他們的工作熱情、端正工作態(tài)度，這樣才能提高企業(yè)的績效?；旧?，企業(yè)的業(yè)績都會被債務(wù)情況所左右，假如債務(wù)結(jié)構(gòu)不佳，企業(yè)的運營就不會順暢，業(yè)績自然不會好。

三、債務(wù)結(jié)構(gòu)和績效的關(guān)系分析

債務(wù)結(jié)構(gòu)和績效的關(guān)系并不簡單，債務(wù)對于企業(yè)的績效有著不小的作用和影響。一般來說，債務(wù)的融資結(jié)構(gòu)會影響到企業(yè)方方面面的財務(wù)能力，包括還債、盈利、資金量等，同時對于企業(yè)的管理運營也會起到影響，這一系列作用最終都會體現(xiàn)在企業(yè)的價值變化上。由于民營上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率不高，債務(wù)低而且大部分來自銀行，只有少數(shù)來自商業(yè)信用，所以銀行的債務(wù)越高，企業(yè)的績效就越差。假如考慮到債務(wù)時長，長期負債率大企業(yè)的績效越差;假如考慮到利息，企業(yè)的有息負債率越高，企業(yè)績效越差。同時，銀行貸款和商業(yè)信用對于增強大型企業(yè)的績效有所幫助，但對于小企業(yè)來說則有害無利。員工和有關(guān)的利益人會努力幫助企業(yè)的發(fā)展，但企業(yè)發(fā)展的規(guī)模大小對于績效的影響卻不大。下文用江蘇陽光股份有限公司當作案例，來研究債務(wù)結(jié)構(gòu)和績效的關(guān)系。

四、案例研究

本文案例研究依據(jù)的理論為權(quán)衡理論。權(quán)衡理論拓展了MM理論，放寬了其假設(shè)條件，認為負債給企業(yè)帶來價值提升的同時很可能引致風險和增加額外成本。負債經(jīng)營具有減稅的作用，提高債務(wù)比率可以增加稅后現(xiàn)金流，從而提高公司的價值。但是“物極必反”，過度負債也可能使公司陷于財務(wù)危機甚至破產(chǎn)，危機和破產(chǎn)的成本降低了公司的價值。此外，在經(jīng)濟低迷時期，固定的利息負擔將減少企業(yè)的利潤。同時，負債率的增加將限制企業(yè)未來債務(wù)融資的能力，提高再籌資成本。債務(wù)融資是收益和風險的結(jié)合體，企業(yè)的目標就是權(quán)衡這兩者之間的關(guān)系，尋求最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

（一）案例背景信息

江蘇陽光股份有限公司主要生產(chǎn)精紡呢絨，已經(jīng)在我國市場中達到最大占有率是我國最大的精毛紡生產(chǎn)企業(yè)，成為我國重點高新技術(shù)企業(yè)。同時該企業(yè)也開拓了服裝和太陽能領(lǐng)域，服裝業(yè)務(wù)方面都選擇意大利和日本的管理模式和制作模式，做到了真正的高標準、嚴要求，同時在技術(shù)方面也是頂尖水準。1999年江蘇陽光上市，目前的總資產(chǎn)為40億元，在世界范圍內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模為第二。

（二）案例分析

1.債務(wù)水平偏低

整體而言，江蘇陽光的債務(wù)水平較低?；旧厦駹I企業(yè)的資產(chǎn)負債率大約在55%上下，而江蘇陽光的數(shù)值基本保持在50%上下，比一般情況要低一些，而造成這種情況主要由于民營企業(yè)的存在很多限制，由于大多是小型家族企業(yè)或者個體戶起步的，缺少大集團公司的科學化管理模式，也缺少合理運用資金和負債的理念，因此不懂得利用債務(wù)進一步發(fā)展企業(yè)。

2.債務(wù)構(gòu)成

本文是采用國泰安數(shù)據(jù)庫，研究了江蘇陽光2008年-2014年間的負債情況，除去2010和2012年的數(shù)據(jù)異常，剩余數(shù)據(jù)還是比較準確的。根據(jù)這些數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，銀行債款占比高達73%，而商業(yè)信用只有小部分的15%。另外，我沒發(fā)現(xiàn)在三年問，短期借款大大高于長期借款。也就是說民營企業(yè)面臨資金狀況時，比較喜歡選擇銀行貸款，特別是短期的，而不是增多企業(yè)間的來往交易。

3.債務(wù)結(jié)構(gòu)與績效

凈資產(chǎn)收益率表示的是企業(yè)的所有者權(quán)益在運用資金時的情況，可以表現(xiàn)出績效情況。根據(jù)數(shù)據(jù)來看，2012年凈資產(chǎn)收益率最大，2010年最小。我們可以來對比這兩年的債務(wù)結(jié)構(gòu)和績效情況得出一些結(jié)論?；旧?，企業(yè)的負債較多時，凈資產(chǎn)收益率會變大。2010年的凈資產(chǎn)收益率是一26.47，效益不佳，績效情況不佳。2012年凈資產(chǎn)收益率是165.70，效益良好，績效良好。

（1）債務(wù)的規(guī)模

根據(jù)債務(wù)結(jié)構(gòu)情況分析，江蘇陽光在2010年的資產(chǎn)負債率大大低于平均值，只有33.18%，凈資產(chǎn)收益率也很小。到了2012年，凈資產(chǎn)收益率又過高于平均值，達到57.97%，凈資產(chǎn)收益率很大。所以我們發(fā)現(xiàn)，債務(wù)情況會影響到企業(yè)的績效優(yōu)劣，一定條件下，債務(wù)多則績效佳。

（2）債務(wù)的結(jié)構(gòu)

根據(jù)債務(wù)結(jié)構(gòu)分析，江蘇陽光在201O年的銀行貸款比例最高，達77%，但凈資產(chǎn)收益率卻最?。?012年的銀行貸款比例最小，是70.54%，但凈資產(chǎn)收益率是最大的。所以我們可以總結(jié)出，銀行貸款的比例大小和績效高低是成反比的，銀行貸款比例大則企業(yè)績效不佳，銀行貸款比例小則企業(yè)績效優(yōu)異。銀行貸款是擁有監(jiān)管作用的，特別對于我國的中小企業(yè)更是作用顯著，企業(yè)基本要依靠銀行的借款。但因為商業(yè)銀行的發(fā)展和市場化進程還不夠完善，銀行并沒有充分展現(xiàn)債券治理的功效，所以借款率和績效不成正比。

五、啟示與建議

（一）啟示

總結(jié)起來，民營企業(yè)的債務(wù)情況會影響企業(yè)的績效水平。一定條件下，債務(wù)較大，則績效越佳：反之債務(wù)較低績效不佳。民營企業(yè)的負債中銀行貸款比例越大，企業(yè)的績效越差：銀行貸款占比越小績效越好。由于目前我國的商業(yè)銀行還發(fā)展得不夠完善，市場化不夠完全，銀行的借款率和績效不成正比。想要提高績效，企業(yè)必須要合理配比銀行貸款和商業(yè)信用這兩種模式，只有科學合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)才能優(yōu)化績效，幫助企業(yè)發(fā)展?？紤]到國家宏觀情況，政府要合理降低過度的管控干預(yù)，讓企業(yè)能夠更有活力和自由，同時也要改進法律法規(guī)，確保債權(quán)人的權(quán)益，提高法制化進程和銀行監(jiān)管能力，讓企業(yè)可以在商業(yè)信用方面放心選擇。

（二）建議

想要改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理效率，從而增強績效水平，我們需要考慮到企業(yè)本身的情況。

1.改善債務(wù)結(jié)構(gòu)

按照上述分析，債務(wù)結(jié)構(gòu)是需要改善改進的。我們需要了解債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款和商業(yè)信用如何配比才是最科學合理的，讓這兩者達到最佳比例可以改善債務(wù)結(jié)構(gòu)并增強績效。

2合理提高負債

提高負債并不單純代表企業(yè)經(jīng)營情況是否良好，但根據(jù)之前的研究我們發(fā)現(xiàn)在一定條件下，負債高時績效比較優(yōu)秀?？茖W合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和負債隋況都會幫助企業(yè)的進步和發(fā)展，但不能盲目無理去增減負債，否則將不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。

3用人制度

其次，績效情況和企業(yè)的員工密不可分。企業(yè)應(yīng)該努力提高員工的綜合素質(zhì)，同時也要關(guān)心他們的心理狀況，鼓勵他們，讓員工在工作上更有熱情和積極性，對于企業(yè)的發(fā)展和績效情況都將帶來很大的幫助。

另外，為了提高企業(yè)的績效，不單單要提高企業(yè)的自身水平，同時也要關(guān)注國家的宏觀情況，尤其是經(jīng)濟相關(guān)的法律法規(guī)政策等。根據(jù)相關(guān)研究，政府的管控干預(yù)越多，市場化進程就越滯后，企業(yè)的會計業(yè)績不理想，發(fā)展受阻，基本都是小型企業(yè)，在債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款的比例就越大。反之，政府的管控干預(yù)越少，市場化進程就更先進，會計業(yè)績優(yōu)秀，企業(yè)發(fā)展良好，企業(yè)的規(guī)模擴大了，債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款比例降低，信用債務(wù)比例上升。按照這種情況我們給出建議：第一，為了提高企業(yè)的發(fā)展水平，適當降低政府管控干預(yù)力;第二，改進法律法規(guī)來保護債權(quán)人的合法權(quán)益，完善法制化建設(shè)，強化銀行的監(jiān)督監(jiān)管能力，讓企業(yè)可以更多利用商業(yè)信用債務(wù)手段。