廣州增城區(qū)中小企業(yè)P2P融資效率影響因素分析

章雷 安明明

[摘 要]融資渠道和融資成本是制約中小物流企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，網(wǎng)貸平臺(tái)為這類企業(yè)提供了融資途徑，但并非所有借款者都能通過(guò)P2P借貸平臺(tái)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)融資。引入P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與中小物流企業(yè)匹配模型，選取最新的樣本數(shù)據(jù)對(duì)廣州市增城區(qū)物流園區(qū)內(nèi)中小企業(yè)的網(wǎng)貸平臺(tái)融資效率進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)網(wǎng)貸融資效率的作用程度較低，房產(chǎn)抵押、企業(yè)信用和產(chǎn)業(yè)集群度對(duì)網(wǎng)貸融資效率具有顯著影響。

[關(guān)鍵詞]P2P網(wǎng)貸;中小企業(yè);融資效率;增城物流園區(qū)

[中圖分類號(hào)]F830.5

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2019）04-0062-04

Abstract： Zengcheng District is defined as a new integrated ecological area in the latest round of urban development in Guangzhou. It is the central node city and important logistics center built by Guangzhou. It is one of the key driving forces for the economic development of Guangdong， Hong Kong and Macau. Financing channels and financing costs are the key factors that restrict the development of small and medium-sized logistics enterprises. P2P provides financing channels for such enterprises， but not all borrowers can automatically realize financing through online credit platforms. This paper introduces the P2P platform and SME matching model， and selects the latest sample data to empirically test the P2P financing efficiency of SMEs in the Zengcheng District Logistics Park in Guangzhou. The test results show that the academic level has a lower effect on P2P financing efficiency， and property mortgage， credit rating and loan interest rate have a significant impact on P2P financing efficiency.

Keywords： Online P2P Lending; Small and Medium-Sized Logistics Enterprises; Financing Efficiency; Zengcheng Logistics Park

[作者簡(jiǎn)介]章雷（1987-），男，湖南湘鄉(xiāng)人，講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融;安明明（1984-），女，吉林松原人，講師，管理學(xué)碩士，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

[基金項(xiàng)目]廣東省普通高校創(chuàng)新人才類項(xiàng)目“互聯(lián)網(wǎng)金融背景下P2P融資模式在區(qū)縣發(fā)展的調(diào)研——基于增城的創(chuàng)新實(shí)踐研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2017WQNCX180）。

一、引言

2005年發(fā)源自英國(guó)的P2P網(wǎng)貸行業(yè)是當(dāng)代“金融脫媒”訴求下的代表性產(chǎn)物，資金供求雙方憑公布的資金供需信息直接進(jìn)行在線匹配和交易，免去了交易所、券商或銀行等金融中介參與，發(fā)揮著金融中介和金融監(jiān)督的作用。中小企業(yè)難以獲取大型銀行融資主要是由于其不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和低存活率引起的貸款風(fēng)險(xiǎn)。很顯然，網(wǎng)貸平臺(tái)已成為當(dāng)代中小物流企業(yè)融資的重要渠道。增城物流園區(qū)一直致力于融資渠道開(kāi)發(fā)，比如設(shè)立小額貸款公司、城鎮(zhèn)銀行和普惠金融等金融或類金融機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)電商平臺(tái)成立互聯(lián)網(wǎng)小貸公司，借助平臺(tái)資金優(yōu)勢(shì)、大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，為中小物流企業(yè)提供小額貸款服務(wù)。因此，中小物流企業(yè)想要提升互聯(lián)網(wǎng)融資的成功率需要首先對(duì)網(wǎng)貸融資效率的影響因素進(jìn)行分析。

二、文獻(xiàn)綜述

目前，國(guó)內(nèi)外已有部分學(xué)者開(kāi)始探討中小物流企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融融資效率的問(wèn)題，其中大部分研究?jī)?nèi)容側(cè)重于基于融資效率視角的匹配度分析。單純（2015）[1]對(duì)我國(guó)眾籌和P2P網(wǎng)貸的發(fā)展歷程及行業(yè)現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)研。王樹(shù)強(qiáng)和王粲（2017）[2]構(gòu)建了二級(jí)動(dòng)態(tài)博弈模型并驗(yàn)證了影響中小物流企業(yè)最優(yōu)利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)排序的兩個(gè)核心因素分別是投資溢出效用和收益貼現(xiàn)率。降富樓等（2016）[3]基于某區(qū)域網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的融資數(shù)據(jù)實(shí)證分析了互聯(lián)網(wǎng)金融的利率決定并得出結(jié)論，網(wǎng)絡(luò)貸款利率的核心支配因素是行業(yè)布局和銀行利率。趙丹妮等（2017）[4]基于面板數(shù)據(jù)和空間計(jì)量模型實(shí)證分析了省際互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的監(jiān)管強(qiáng)度、影響因子及區(qū)域金融資源爭(zhēng)奪等問(wèn)題。此外，莊雷和趙成國(guó)（2017）[5]分析了行業(yè)信譽(yù)對(duì)融資者資金可得性的作用程度，他認(rèn)為資金融通市場(chǎng)具有行業(yè)信息傳輸功能。林輝和楊旸（2016）[6]研究了江蘇省中小物流企業(yè)的融資困境并提出，大數(shù)據(jù)征信、網(wǎng)貸平臺(tái)及眾籌等對(duì)提升中小企業(yè)融資效率具有積極作用。史貞（2016）[7] 通過(guò)模型設(shè)計(jì)實(shí)證分析了小微企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)融資成功率并發(fā)現(xiàn)信用評(píng)級(jí)、房產(chǎn)抵押和融資規(guī)劃是提升融資效率的主要因素。

三、匹配模型

本文運(yùn)用熵值法構(gòu)建模型對(duì)廣州市增城區(qū)物流園區(qū)的中小企業(yè)進(jìn)行融資效率測(cè)度。假設(shè)有m個(gè)中小企業(yè)，n個(gè)指標(biāo)，那么xij是第i個(gè)企業(yè)第j個(gè)指標(biāo)值。其中，i=1，2，…，m; j=1，2，…，n。則熵值法測(cè)度效率的流程如下：

（一）同向化指標(biāo)處理

在測(cè)量指標(biāo)中，某些指標(biāo)為反向指標(biāo)，數(shù)值越小說(shuō)明P2P網(wǎng)貸等融資效率越高;某些指標(biāo)為正向指標(biāo)比如企業(yè)信用、房產(chǎn)抵押和企業(yè)社會(huì)責(zé)任，這些指標(biāo)數(shù)值越大，企業(yè)融資效率越高;某些指標(biāo)為區(qū)間指標(biāo)，當(dāng)指標(biāo)數(shù)值位于此區(qū)間表明企業(yè)的融資效率越高，比如產(chǎn)業(yè)集群度。為了增加指標(biāo)的可比性，現(xiàn)對(duì)全部指標(biāo)進(jìn)行同向化調(diào)整。區(qū)間性指標(biāo)的同向化方法是取該指標(biāo)均值與數(shù)值之差的絕對(duì)值的倒數(shù);反向指標(biāo)則是取該值的倒數(shù)。

（二）標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換

四、問(wèn)卷設(shè)計(jì)及樣本特征

（一） 問(wèn)卷設(shè)計(jì)

據(jù)筆者調(diào)查顯示，增城區(qū)物流園大部分中小企業(yè)缺乏完備的財(cái)務(wù)報(bào)表和有效的監(jiān)管機(jī)制，無(wú)法通過(guò)正規(guī)渠道獲取該區(qū)域的融資數(shù)據(jù)。因此本文進(jìn)行了問(wèn)卷設(shè)計(jì)，于2018年4—7月對(duì)增城物流園區(qū)中小物流企業(yè)的P2P融資現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)研。此次研究共計(jì)發(fā)放300張調(diào)研問(wèn)卷，剔除無(wú)效問(wèn)卷后共計(jì)回收有效問(wèn)卷273份，有效問(wèn)卷率為91%。

（二）樣本特征

1.分布特征。因?yàn)樵龀俏锪鲌@區(qū)中小企業(yè)融資數(shù)據(jù)較難獲取，且尚未形成大規(guī)模的物流集散中心，71.28%的調(diào)研樣本聚焦于當(dāng)?shù)貏?chuàng)新性中小型企業(yè)。其中，本文重點(diǎn)調(diào)研了增城區(qū)八大物流園區(qū)，詳見(jiàn)表1。中小企業(yè)的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力都比較弱，使其很難達(dá)到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的融資門(mén)檻，而且其過(guò)高的浮動(dòng)利率也使中小企業(yè)難以承受太高的借款成本。筆者對(duì)增城物流園區(qū)中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了調(diào)研，年?duì)I業(yè)收入少于100萬(wàn)元的企業(yè)數(shù)量將近一半。表1顯示了增城區(qū)八大物流園區(qū)的中小企業(yè)樣本特征。

2.生命周期。據(jù)我國(guó)工商總局的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，生存年限超過(guò)5年的企業(yè)數(shù)量大約占企業(yè)總數(shù)的68.9%。本文樣本企業(yè)是指存活年限在5年之內(nèi)的中小企業(yè)，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)反饋，增城區(qū)中小企業(yè)成立時(shí)間在1年以內(nèi)的占比約1/4，近1/2的中小企業(yè)的創(chuàng)立時(shí)間小于3年。

表2列出的4個(gè)自變量均對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸融資效率具有一定程度的影響，但影響程度存在顯著的差異。整體來(lái)看，企業(yè)信用和產(chǎn)業(yè)集群度與融資效率的相關(guān)性最為顯著，房產(chǎn)抵押的影響力次之，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響最不顯著。

1. 企業(yè)信用。企業(yè)信用評(píng)級(jí)必將直接影響企業(yè)融資成本的高低和融資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，信息不對(duì)稱導(dǎo)致貸款發(fā)放者難以評(píng)估融資方的信息，只能憑借網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)提供的資信情況作出決策，企業(yè)信用對(duì)貸款次數(shù)和貸款金額這兩個(gè)因變量的影響系數(shù)均超過(guò)42%，并在1%水平上顯著。這說(shuō)明，中小物流企業(yè)的信用評(píng)級(jí)越高，其獲得網(wǎng)貸融資的可能性更大。

2. 產(chǎn)業(yè)集群度?；貧w分析結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)集群度對(duì)P2P網(wǎng)貸融資效率具有較高的正面作用。據(jù)表2檢驗(yàn)結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)集群度對(duì)貸款次數(shù)和金額的相關(guān)系數(shù)分別為0.1786和0.1578，這說(shuō)明區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是產(chǎn)業(yè)集群程度對(duì)于增城區(qū)中小物流企業(yè)的發(fā)展具有一定程度的正面影響。廣州增城區(qū)正打造新型汽車(chē)和新能源汽車(chē)、金融科技、信息技術(shù)三大千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)越明顯，企業(yè)融資效率越高。

3. 房產(chǎn)抵押。對(duì)于中小企業(yè)而言，它們通常不具備傳統(tǒng)企業(yè)持有的固定資產(chǎn)和廠房等抵押品，多數(shù)以房產(chǎn)抵押為主。資金供給方在做投資決策時(shí)，住房抵押作為關(guān)鍵變量之一，它對(duì)網(wǎng)貸融資效率存在顯著影響，相關(guān)系數(shù)為0.1618且在1%的水平上顯著。另外，不動(dòng)產(chǎn)抵押對(duì)借貸次數(shù)和借貸額度均具有強(qiáng)烈影響。

4. 企業(yè)社會(huì)責(zé)任。我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)薄弱，尤其是未能處理好與利益相關(guān)者之間的關(guān)系。據(jù)表2檢驗(yàn)結(jié)果顯示，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與P2P網(wǎng)貸融資效率的相關(guān)系數(shù)為0.0013并在10%的水平上顯著。這說(shuō)明中小物流企業(yè)能否成功實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸融資，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與融資效率間的相關(guān)系數(shù)相對(duì)較小，這說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任的高低對(duì)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)P2P融資的影響不大。

六、結(jié)論及建議

本文實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)融資效率提升的影響程度不高，實(shí)現(xiàn)融資效率提升的關(guān)鍵因素是房產(chǎn)抵押、企業(yè)信用和產(chǎn)業(yè)集群度?；谏鲜鲋饕Y(jié)論，筆者提出以下建議。

（一）增加房產(chǎn)抵押信息的透明度

抵押物是借貸行為發(fā)生的重要條件之一。房產(chǎn)抵押融資在借貸期限和還款選擇上都設(shè)計(jì)得比較靈活。抵押物評(píng)估報(bào)告、企業(yè)貸款合同等重要資料的缺乏使得資金出讓方無(wú)法評(píng)估借款人的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。因此有必要嚴(yán)格審核不動(dòng)產(chǎn)抵押的真實(shí)性，第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)可介入對(duì)抵押物進(jìn)行估價(jià)并規(guī)定適當(dāng)?shù)牡盅郝?。此外，中小企業(yè)由于不動(dòng)產(chǎn)的約束使其難以獲得借貸平臺(tái)的貸款，因此，可通過(guò)動(dòng)產(chǎn)融資的方式來(lái)拓展中小企業(yè)的貸款渠道，比如金融租賃、存貨融資、應(yīng)收賬款融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等。

（二）健全中小企業(yè)征信體系

中小企業(yè)面臨融資困境的主要原因在于資金借貸雙方間信息不對(duì)稱引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。緩解這一困境的主要手段就是建立健全我國(guó)的中小企業(yè)征信體系。首先，主管部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)信用信息的監(jiān)管和懲治力度，更大限度的保護(hù)企業(yè)機(jī)密和個(gè)人信息;其次，應(yīng)該進(jìn)一步完善我國(guó)中小企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫(kù)的建設(shè)，通過(guò)技術(shù)途徑實(shí)現(xiàn)資源整合和信息交互并構(gòu)建高度共享的企業(yè)征信網(wǎng)絡(luò);再次，懲罰制度的建立和完善能夠最大限度的規(guī)避商業(yè)詐騙和過(guò)度投機(jī)行為。

（三）推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群化融資建設(shè)

檢驗(yàn)結(jié)果表明，區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群程度對(duì)中小企業(yè)的融資效率具有積極影響，因此，持續(xù)推進(jìn)物流產(chǎn)業(yè)集群化融資對(duì)于緩解中小企業(yè)的融資瓶頸具有正面促進(jìn)作用。首先，地方政府應(yīng)編制具體可行的區(qū)域產(chǎn)業(yè)集聚規(guī)劃，結(jié)合增城區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和物流優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，培育高度聚合的物流產(chǎn)業(yè)集群區(qū);其次，進(jìn)一步發(fā)揮當(dāng)?shù)氐奈锪骷坌?yīng)比如以阿里巴巴為主導(dǎo)的龍頭企業(yè)建設(shè)，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)整合提升中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力;最后，當(dāng)?shù)卣畱?yīng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)集群的特點(diǎn)建設(shè)產(chǎn)業(yè)集群特色信息網(wǎng)，為當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)提供產(chǎn)品供給、技術(shù)援助等信息服務(wù)。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱 馬琳）