上市出版企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

金英偉　張敏

摘要：應(yīng)用模糊數(shù)學(xué)中的相對(duì)優(yōu)屬度方法和集對(duì)分析中的聯(lián)系數(shù)方法可建立出版企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，結(jié)合上市出版企業(yè)財(cái)務(wù)狀況數(shù)據(jù)，可從盈利能力、償債能力、成長能力、運(yùn)營能力幾個(gè)方面對(duì)上市出版企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，分析企業(yè)發(fā)展過程中存在的薄弱點(diǎn)和潛在發(fā)展空間，對(duì)出版企業(yè)的發(fā)展具有啟發(fā)借鑒作用。

關(guān)鍵詞：上市出版企業(yè);目標(biāo)相對(duì)優(yōu)屬度;聯(lián)系數(shù);財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

在數(shù)字化的大背景下，我國出版行業(yè)擁有廣闊發(fā)展空間的同時(shí)也面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)、融合發(fā)展等新挑戰(zhàn)。近年來，我國出版企業(yè)通過集團(tuán)化、上市融資等方式，不斷壯大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，已出現(xiàn)若干“百億資產(chǎn)”和“百億營收”的雙百億出版集團(tuán)企業(yè)。各大出版集團(tuán)積極探索轉(zhuǎn)型發(fā)展方式，在IP運(yùn)營、在線教育、網(wǎng)絡(luò)游戲、影視文化等領(lǐng)域拓展轉(zhuǎn)型，不斷做大做強(qiáng)。與此同時(shí)，由于數(shù)字化帶來的成本上升以及內(nèi)容和版權(quán)資源的流失，紙媒市場(chǎng)日漸式微，傳統(tǒng)出版行業(yè)整體盈利增長緩慢。在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，由于缺乏清晰發(fā)展方向和盈利模式，一些出版集團(tuán)在新興領(lǐng)域出現(xiàn)了負(fù)增長。上市出版企業(yè)作為出版行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，對(duì)國內(nèi)其他出版企業(yè)具有示范意義，它們?cè)谌诤习l(fā)展、業(yè)態(tài)升級(jí)、資本運(yùn)作方面的探索和嘗試實(shí)際上是整個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新動(dòng)向和新趨勢(shì)?？茖W(xué)合理地評(píng)估上市出版企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，企業(yè)和整個(gè)行業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

現(xiàn)有研究較多通過財(cái)務(wù)比率來構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)是較易量化的公司績(jī)效衡量標(biāo)準(zhǔn)，具有近似“信息完全”屬性。①指標(biāo)權(quán)重的獲取主要有主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法兩種。以層次分析法為代表的主觀賦權(quán)法對(duì)專家的依賴性較強(qiáng)，加權(quán)平均所有專家的判斷矩陣后無法充分利用每一位專家的評(píng)價(jià)信息，從而遺失大量有價(jià)值的信息，降低了客觀性。以客觀賦權(quán)法為代表的因子分析法只能得到主要因子的權(quán)重，無法獲得各個(gè)獨(dú)立指標(biāo)的權(quán)重。此外，由于在因子提取過程中存在一定的信息遺漏，賦權(quán)結(jié)果與指標(biāo)實(shí)際重要性存在一定差異。本文針對(duì)現(xiàn)有評(píng)價(jià)模型中的不足，引入了可變模糊集中的相對(duì)優(yōu)屬度方法，將客觀的財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為具有橫向可比性的決策數(shù)據(jù)，并結(jié)合聯(lián)系數(shù)理論，充分利用專家的決策信息，構(gòu)建了新的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，提升了財(cái)務(wù)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)階段的客觀性和有效性。

一、模糊評(píng)價(jià)模型

1.基于可變模糊集的多目標(biāo)模糊系統(tǒng)優(yōu)選方法

可變模糊集理論由我國學(xué)者陳守煜提出，通過相對(duì)隸屬度、相對(duì)隸屬函數(shù)等概念建立了多目標(biāo)系統(tǒng)模糊優(yōu)選模型。②本文通過該模型，利用相對(duì)優(yōu)屬度公式（1-1）對(duì)待評(píng)價(jià)的n家上市出版企業(yè)的m個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)處理，消除m個(gè)指標(biāo)特征值之間不同量綱的影響，形成目標(biāo)相對(duì)優(yōu)屬度矩陣R：

（正向指標(biāo)）

（反向指標(biāo)）（1—1）

其中，矩陣中的元素Xij為決策j（第j家待評(píng)價(jià)企業(yè)）指標(biāo)i的特征值（i=1，2，…，m;j=1，2，…，n）。

xjmax、xjmin分別表示就決策集j=1，2，…，n而言，目標(biāo)特征值中的最大值、最小值。

根據(jù)相對(duì)隸屬度的定義，優(yōu)與劣分別處于系統(tǒng)的兩級(jí)，決策j的相對(duì)優(yōu)屬度越高，其為優(yōu)等決策的概率就越高。計(jì)算待評(píng)價(jià)企業(yè)j的相對(duì)隸屬度向量rj=（r1j，r2j，…，rjm）T與最大相對(duì)優(yōu)屬度和最小相對(duì)優(yōu)屬度g=（1，1，…，1）T，b=（0，0，…，0）T之間的廣義權(quán)距離，利用決策的相對(duì)優(yōu)屬度模型（1-2）計(jì)算出待評(píng)價(jià)企業(yè)的綜合得分：

（1—2）

其中：

2.基于集對(duì)分析系統(tǒng)態(tài)勢(shì)排序的權(quán)重求解方法

財(cái)務(wù)指標(biāo)賦權(quán)是一項(xiàng)系統(tǒng)且需要專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備的工作。本文利用模糊數(shù)學(xué)中的集對(duì)分析將評(píng)價(jià)指標(biāo)與評(píng)價(jià)等級(jí)結(jié)合起來，將專家的決策意見轉(zhuǎn)為可量化的數(shù)據(jù)，充分利用不同類型投票者的信息，得出較為客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重。

n元聯(lián)系數(shù)μ的基本形式為：

a+b1i1+b2i2+…bnin+jc

其中a、b1、b2、bn、c稱為聯(lián)系分量，分別表示各指標(biāo)進(jìn)行二元比較時(shí)，所對(duì)應(yīng)評(píng)價(jià)等級(jí)上投票專家人數(shù)與專家總數(shù)的比值。i為差異度系數(shù)，i∈[-1，1]，j為對(duì)立度系數(shù)，一般情況下j=-1。系統(tǒng)中各指標(biāo)的權(quán)重向量計(jì)算方法如下：

（2—1）

本文釆用五元聯(lián)系數(shù)的方法計(jì)算財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的權(quán)重。

二、評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇

在對(duì)上市出版企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行選擇時(shí)，本文借鑒已有的相關(guān)研究成果③④，參照財(cái)政部《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)則（修訂）》，從盈利能力、運(yùn)營能力、成長能力和償債能力4個(gè)維度選取了8個(gè)指標(biāo)構(gòu)建指標(biāo)體系，見表1。

三、實(shí)證分析

1.樣本選取與數(shù)據(jù)收集

本文的研究樣本選自2017年原國家新聞出版廣電總局在新聞出版產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告中提及的上市出版公司，包括中南傳媒、長江傳媒等10家在中國內(nèi)地A股上市的企業(yè)（不包括2017年新上市企業(yè)）。數(shù)據(jù)來源于樣本企業(yè)2017年度公司年報(bào)，見表2。

2.指標(biāo)相對(duì)優(yōu)屬度

上述8項(xiàng)2級(jí)指標(biāo)中，除資產(chǎn)負(fù)債率為越小越優(yōu)型指標(biāo)外，其余7項(xiàng)均為越大越優(yōu)指標(biāo)，利用目標(biāo)相對(duì)優(yōu)屬度公式（1-1）可將目標(biāo)特征值矩陣轉(zhuǎn)化成目標(biāo)相對(duì)優(yōu)屬度矩陣。

3.確定指標(biāo)權(quán)重

本文圍繞出版企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)了財(cái)務(wù)指標(biāo)間的二元對(duì)比調(diào)查問卷，向高校專家學(xué)者和出版社財(cái)務(wù)管理人員發(fā)放，分析問卷所收集的數(shù)據(jù)，利用公式（2-1）求得最終賦權(quán)結(jié)果如下：

W=（0.421，0.134，0.132，0.313）

WA=（0.853，0.147）

WB=（0.884，0.116）

WC=（0.82，0.18）

WD=（0.324，0.676）

4.綜合排序

根據(jù)上述模糊評(píng)價(jià)方法，通過公式（1-2）計(jì)算所求取的目標(biāo)優(yōu)屬度矩陣與相應(yīng)的指標(biāo)權(quán)重，得出各企業(yè)財(cái)務(wù)能力的綜合排序，見表3。

根據(jù)模型計(jì)算結(jié)果，2017年上市出版企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效位居前三的城市傳媒、南方傳媒和中文傳媒在盈利能力和成長能力上均有突出表現(xiàn)。

綜合排名第一的城市傳媒相較于其他企業(yè)雖然總體規(guī)模較小，但憑借其較高的市場(chǎng)化程度，報(bào)告期內(nèi)凈利潤收入3.29億元，同比增長21.05%，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)增長率排名第一，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。公司在穩(wěn)固主業(yè)發(fā)展的同時(shí)，積極向新媒體、新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了全媒體產(chǎn)業(yè)鏈多元發(fā)展。首先，城市傳媒擁有包括渡邊淳一、馮驥才等眾多著名作者的強(qiáng)大版權(quán)資源。2017年公司深度開發(fā)自身版權(quán)資源，積極拓展與電商平臺(tái)和新媒體的合作，收購著名出版品牌“悅讀紀(jì)”，積極推進(jìn)影視化項(xiàng)目，深入開發(fā)IP資源，與喜馬拉雅FM等新媒體合作拓展有聲出版市場(chǎng)，滿足了用戶的多元化需求。其次，城市傳媒調(diào)整升級(jí)發(fā)行渠道，創(chuàng)新營銷模式。投資“青島城市傳媒廣場(chǎng)”，建設(shè)連鎖化主題書店，聯(lián)手京東在全國打造了10余家“復(fù)合文化消費(fèi)空間”，拓展了銷售渠道。

排名第二的南方傳媒在盈利能力、成長能力和運(yùn)營能力上均位于前列。2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤6.5億元，同比增長29.31%。首先，在出版主業(yè)上，報(bào)告期內(nèi)出版收入和印刷收入由于中小學(xué)義務(wù)教育階段教材業(yè)務(wù)的發(fā)展而大幅增長，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。其次，新媒體的收入占比提升，公司的“時(shí)代財(cái)經(jīng)”APP在年度財(cái)經(jīng)APP排行榜中位列第一名。最后，在發(fā)行渠道方面，公司收購了廣東新華發(fā)行集團(tuán)45.19%的股權(quán)，拓展了線下銷售渠道。值得注意的是，南方傳媒的償債能力與同類企業(yè)相比處于末位，報(bào)告期內(nèi)公司為補(bǔ)充流動(dòng)資金短期借款大幅增長，公司在高速發(fā)展的同時(shí)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)關(guān)注償債能力。

排名第三位的中文傳媒2017年?duì)I業(yè)收入同比增長4.15%，其中出版業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長15.74%。得益于“互聯(lián)網(wǎng)+營銷平臺(tái)”的建設(shè)，“雙11”期間，公司在電商平臺(tái)的銷售碼洋大幅增長，主業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢(shì);以智明星手游業(yè)務(wù)為主的新業(yè)務(wù)版塊同比增長3.94%，原有主力游戲進(jìn)入穩(wěn)定期，銷售費(fèi)用大幅下降，預(yù)計(jì)新游戲的引入將為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)，公司總體盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

綜合分析來看，排名前三的三家公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力發(fā)展均衡。在穩(wěn)固主業(yè)的同時(shí)，均積極布局?jǐn)?shù)字出版、在線教育及影視游戲等新業(yè)務(wù)，通過與新媒體進(jìn)行融合發(fā)展開創(chuàng)了新的利潤增長點(diǎn)，對(duì)其他出版企業(yè)起到了示范作用。

綜合排名較后的有時(shí)代出版、出版?zhèn)髅胶妥x者傳媒三家企業(yè)。其共同特點(diǎn)為盈利能力相對(duì)較弱。主營業(yè)務(wù)集中在出版、印刷等傳統(tǒng)主業(yè)，由于紙媒市場(chǎng)的衰退和原材料成本的上升等原因，企業(yè)發(fā)展受到不同程度的沖擊。其中，時(shí)代出版盈利能力得分0.223，而運(yùn)營能力得分0.750。企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入同比下降2.37%，加之出版、印刷業(yè)務(wù)以及新業(yè)態(tài)營業(yè)成本增加，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域毛利率均有不同程度的下降，削弱了盈利能力。

出版?zhèn)髅酵ㄟ^壓縮商貿(mào)業(yè)務(wù)規(guī)模，加快了應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的回收速度，企業(yè)本年運(yùn)營能力有所增強(qiáng)。但出版?zhèn)髅皆诔砷L能力較高的同時(shí)盈利能力不強(qiáng)。出版?zhèn)髅降闹鳡I業(yè)務(wù)集中在出版、發(fā)行和印刷上，較少涉獵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，出版?zhèn)髅綌U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，拓展銷售渠道，促使出版業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長20.96%，但與此同時(shí)，由于紙張成本上漲等原因，營業(yè)成本同比增長23.7%，毛利率下降1.56%。公司在發(fā)展拓展的同時(shí)應(yīng)當(dāng)兼顧成本因素，提高盈利水平。

讀者傳媒盈利能力和運(yùn)營能力均居于末位。公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為教材教輔、期刊、圖書等，面臨紙媒市場(chǎng)整體下滑壓力，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤下降11.01%。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司加大了市場(chǎng)營銷投入，導(dǎo)致年度銷售費(fèi)用同比增長40.46%;為應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司加大原材料釆購，增加了原材料庫存，同時(shí)預(yù)付賬款上漲三倍，導(dǎo)致公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度變慢，影響到了運(yùn)營能力。

四、結(jié)語

本文通過模糊數(shù)學(xué)中相對(duì)優(yōu)屬度的方法和集對(duì)分析中的聯(lián)系數(shù)方法構(gòu)建了績(jī)效評(píng)價(jià)模型，并對(duì)10家出版上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了綜合排序。通過出版企業(yè)間的橫向?qū)Ρ确治?，為出版企業(yè)提高財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提供了參考。

盈利能力有待提高的出版企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在立足本業(yè)的基礎(chǔ)上尋求跨界融合。在強(qiáng)化主業(yè)方面，著重提供更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容資源，滿足讀者多樣化的個(gè)性需求，提升出版品牌的影響力。在內(nèi)部管理方面，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本控制。對(duì)于運(yùn)營能力不強(qiáng)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)尋找降低庫存的方法，提高存貨周轉(zhuǎn)率，提高資產(chǎn)、資金運(yùn)用效率。對(duì)于償債能力不強(qiáng)的企業(yè)，應(yīng)積極調(diào)整業(yè)務(wù)范圍，通過資產(chǎn)重組等方式，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并獲得充足的流動(dòng)資金，降低資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于成長能力不強(qiáng)的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)充分利用數(shù)字化帶來的機(jī)會(huì)，實(shí)行多元化發(fā)展戰(zhàn)略，探索新的利潤增長點(diǎn)。

注釋：

①朱爾茜.文化產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營績(jī)效評(píng)價(jià)——基于81家公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2017（1）：124-128.

②陳守煜.工程可變模糊集理論與模型——模糊水文水資源學(xué)數(shù)學(xué)基礎(chǔ)[J].大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2005（2）：308-312.

③杜雨軒，劉益.我國出版上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分析與評(píng)價(jià)[J].現(xiàn)代出版，2017（2）：19-22.

④景琦.基于AHP-DEA的傳媒業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2017（3）：92-100.