塔吉克斯坦外債：結(jié)構(gòu)優(yōu)化與風(fēng)險(xiǎn)隱患并存

周麗華

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012）

一、問題的提出

2017年—2019年塔吉克斯坦政府?dāng)M募集9.67億美元貸款和贈(zèng)款，主要用于國(guó)內(nèi)交通、農(nóng)業(yè)、能源、醫(yī)療等98個(gè)優(yōu)先項(xiàng)目的投資①詳見《塔吉克斯坦今年計(jì)劃募集2.15億美元貸款》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2017年3月3日。。日益增長(zhǎng)的外債規(guī)模使塔吉克斯坦外債余額占GDP的比重不斷提高，由2016年的35%提高到2017年的35.6%，2018年可能占到39.4%②詳見《穆迪預(yù)測(cè)：至2018年底塔外債總額將占GDP的55%》，中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，2017年10月27日。，基本接近塔吉克斯坦《國(guó)家外債管理戰(zhàn)略》規(guī)定的外債余額占GDP的比重不得突破40%的“紅線”。然而，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司預(yù)測(cè)，2018年末塔吉克斯坦外債將占到GDP的55%③詳見《穆迪預(yù)測(cè)：至2018年底塔外債總額將占GDP的55%》，中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，2017年10月27日。，加上2016年、2017年和2018年塔吉克斯坦進(jìn)入了償還外債的高峰期④詳見《塔吉克斯坦外債已接近“紅線”》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2016年11月22日。，致使塔吉克斯坦處于舉債規(guī)模不斷擴(kuò)大、還本付息壓力增大的兩難境地。

2017年以來(lái)，國(guó)際金融組織和國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)紛紛釋放塔吉克斯坦外債風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別升高的信號(hào)。2017年11月，國(guó)際貨幣基金組織專家指出，塔吉克斯坦外債風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升到一個(gè)新的高度⑤詳見《國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)塔經(jīng)濟(jì)增速放緩》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2017年11月14日。；2018年初，世界銀行在《經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，但脆弱性增加》的報(bào)告中指出，塔吉克斯坦面臨償還外債的風(fēng)險(xiǎn)隱患⑥詳見《中國(guó)對(duì)塔投資占塔吸引外資總額47.3%》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2018年1月5日。；2018年12月，亞洲開發(fā)銀行認(rèn)為，塔吉克斯坦外債增長(zhǎng)可能引起外債危機(jī)①詳見《亞洲開發(fā)銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)將增加對(duì)塔無(wú)償援助資金》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2018年12月10日。。正如塔吉克斯坦政府在首次利用國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行美元債券時(shí)向國(guó)際金融組織提供的《關(guān)于向國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)放塔國(guó)家債券》的提案中指出的那樣，塔吉克斯坦外債規(guī)模擴(kuò)大是金融市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)之一②詳見《中國(guó)對(duì)塔投資占塔吸引外資總額47.3%》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2018年1月5日?！，F(xiàn)實(shí)情況表明，塔吉克斯坦經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對(duì)外債的依賴度過(guò)高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脆弱性增加，特別是自2014年以來(lái)受俄羅斯金融危機(jī)的影響，其僑匯收入占GDP的比重連年下降，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，用于償還外債本息的收入減少，一系列不利因素印證了塔吉克斯坦外債還本付息負(fù)擔(dān)沉重的事實(shí)。那么，塔吉克斯坦外債危機(jī)爆發(fā)的可能性有多大？中國(guó)作為塔吉克斯坦最大的債權(quán)國(guó)，遭受其不能按期償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度有多高？這些問題值得探討和研究。

二、文獻(xiàn)述評(píng)

外債是指一國(guó)居民對(duì)非居民以外國(guó)貨幣或本國(guó)貨幣為核算單位的有償還責(zé)任的一切負(fù)債③詳見陳雨露著《國(guó)際金融》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2001年版，第249頁(yè)。。當(dāng)債務(wù)國(guó)因經(jīng)濟(jì)困難、政局不穩(wěn)等原因造成其無(wú)法按期償還或延期償還外債本息時(shí)就表明債務(wù)國(guó)發(fā)生了外債危機(jī)，也稱為外債償付危機(jī)④詳見Martin Muhleisen and Mark Flanagan著《避免債務(wù)危機(jī)的三項(xiàng)措施》，IMF官網(wǎng)，2019年1月18日。。負(fù)債率、債務(wù)率、償債率和短期債務(wù)比率是國(guó)際上通常用來(lái)衡量債務(wù)國(guó)在舉借外債中是否發(fā)生償債危機(jī)的指標(biāo)。負(fù)債率是一國(guó)年末外債余額與當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，其國(guó)際警戒線為20%；債務(wù)率是一國(guó)年末外債余額與當(dāng)年國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑的貨物與服務(wù)貿(mào)易出口收入的比率，其國(guó)際警戒線為100%；償債率是一國(guó)當(dāng)年外債還本付息額與當(dāng)年國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑的貨物與服務(wù)貿(mào)易出口收入的比率，其國(guó)際警戒線為20%；短期債務(wù)比率是一國(guó)短期外債總額與外債總額的比率，其國(guó)際警戒線為25%。

國(guó)內(nèi)外關(guān)于外債及其危機(jī)理論的研究成果很多，比較有代表性的研究成果有：馬克思［1］指出外債的本質(zhì)是資本；Chenery和Strauss研究認(rèn)為，外債是因?yàn)橐粐?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中會(huì)出現(xiàn)“雙缺口”——儲(chǔ)蓄缺口和外匯缺口，吸收外資可以同時(shí)彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄和外匯兩個(gè)缺口，從而形成一國(guó)的外債⑤詳見施驚著《雙缺口理論述評(píng)》，原載于《國(guó)際金融研究》1990年第11期，第35頁(yè)。。Fisher和Frenkel在1972年發(fā)表的《投資、兩部門模型、債務(wù)及資本品的交換》中提出了著名的債務(wù)周期理論，闡述了不成熟債務(wù)人—成熟債務(wù)人—債務(wù)減少者—不成熟債權(quán)人—成熟債權(quán)人的動(dòng)態(tài)發(fā)展周期⑥詳見陳雨露著《國(guó)際金融》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2001年版，第249頁(yè)。。Thomas［2］通過(guò)對(duì)78個(gè)發(fā)展中國(guó)家外債規(guī)模和外債結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究，得出專制國(guó)家較非專制國(guó)家具有更重的外債負(fù)擔(dān)，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性更高。國(guó)內(nèi)學(xué)者陳彪如［3］提出債務(wù)國(guó)因舉債規(guī)模過(guò)大、沒有創(chuàng)匯收入而發(fā)生的國(guó)際支付危機(jī)是導(dǎo)致國(guó)際債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的主要原因。包成柱和丁益［4］強(qiáng)調(diào)指出，提高外債使用效率、從宏觀和微觀兩個(gè)方面加強(qiáng)對(duì)外債質(zhì)量和數(shù)量管理的重要性。王東京和劉彪［5］通過(guò)實(shí)證分析，建立了外債規(guī)模安全界限的通用模型。羅強(qiáng)［6］通過(guò)建立匯率、財(cái)政政策、外債償付機(jī)制之間的關(guān)系模型，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的匯率波動(dòng)與政府短期債務(wù)供給之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，提出政府加強(qiáng)對(duì)短期外債控制的絕對(duì)權(quán)力是防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)的一種短期有效措施。

國(guó)內(nèi)外關(guān)于20世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機(jī)的代表性研究成果有：Wilfred·Gus研究認(rèn)為，全球工業(yè)化發(fā)展衰退、美元升值及利率提高、嚴(yán)重的貿(mào)易保護(hù)主義、過(guò)度的舉債規(guī)模致使拉美國(guó)家發(fā)生了外債危機(jī)⑦詳見瞿雯著《戰(zhàn)后拉美國(guó)家外債危機(jī)的原因及其前景》，原載于《經(jīng)濟(jì)問題探索》1984年第10期，第69～73頁(yè)。。國(guó)內(nèi)學(xué)者波濤［7］指出，拉美國(guó)家因債務(wù)規(guī)模過(guò)大、商業(yè)貸款占比過(guò)高、美元貸款占絕大多數(shù)的不合理結(jié)構(gòu)引發(fā)的債務(wù)危機(jī)是一種結(jié)構(gòu)性危機(jī)，是發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)的結(jié)果體現(xiàn)。李湛［8］從民粹主義、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、主權(quán)信用危機(jī)的角度對(duì)阿根廷屢陷債務(wù)危機(jī)怪圈的原因進(jìn)行剖析，認(rèn)為阿根廷民粹主義政治影響其宏觀經(jīng)濟(jì)政策，導(dǎo)致其出現(xiàn)財(cái)政赤字?jǐn)U大、外債負(fù)擔(dān)沉重、通貨膨脹加劇和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等問題。

發(fā)生在21世紀(jì)初的歐債危機(jī)引起國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。Theoharry 和 Robert［9］指出，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)是歐債危機(jī)的導(dǎo)火索，而歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策中過(guò)度依賴財(cái)政赤字政策的制度規(guī)定，以及歐債危機(jī)國(guó)家毫無(wú)節(jié)制地使用借新補(bǔ)舊辦法共同造成歐債主權(quán)違約的發(fā)生。Paul［10］指出，歐元區(qū)統(tǒng)一的貨幣政策使其成員國(guó)喪失了靈活應(yīng)對(duì)財(cái)政赤字和經(jīng)濟(jì)衰退的能力，從而發(fā)生債務(wù)危機(jī)，其實(shí)質(zhì)是歐元危機(jī)。Goldman研究發(fā)現(xiàn)，歐債五國(guó)陷入債務(wù)率高企與經(jīng)濟(jì)深度衰退的惡性循環(huán)，歐洲經(jīng)濟(jì)受主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊而限入“死亡螺旋”①詳見徐明棋著《歐債危機(jī)的理論評(píng)述與觀點(diǎn)解析》，原載于《國(guó)際金融研究》2013年第6期，第36～43頁(yè)。。國(guó)內(nèi)學(xué)者王家強(qiáng)和李建軍［11］指出，希臘、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙、意大利五國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，歐元區(qū)制度的缺陷助長(zhǎng)危機(jī)迅速擴(kuò)大，歐盟經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退—止跌復(fù)蘇—經(jīng)濟(jì)疲弱—二次觸底的“L+W”狀態(tài)。尹振濤［12］分析發(fā)現(xiàn)，希臘存在財(cái)政赤字過(guò)度、貨幣政策無(wú)效、政治壓力過(guò)大和社會(huì)動(dòng)蕩不安的問題，而歐盟在解決希臘等國(guó)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)舉棋不定，錯(cuò)過(guò)了解決危機(jī)的最好時(shí)期，致使危機(jī)進(jìn)一步蔓延。葉謙和沈文穎［13］指出，拉美債務(wù)危機(jī)和歐債危機(jī)的不同點(diǎn)在于其形成的原因不同，拉美債務(wù)危機(jī)是短期內(nèi)債務(wù)激增導(dǎo)致的償付危機(jī)，歐債危機(jī)是長(zhǎng)期積累形成的償付危機(jī)，但相同點(diǎn)都是使用外債不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果。謝世清［14］認(rèn)為，舉債規(guī)模過(guò)大、財(cái)政赤字高企、經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化是造成歷次債務(wù)危機(jī)的共同原因。張文匯［15］認(rèn)為，國(guó)際金融體系缺陷、全球經(jīng)濟(jì)衰退和過(guò)度救助金融危機(jī)的做法是造成歐美債務(wù)危機(jī)的主要原因。

近年來(lái)土耳其發(fā)生貨幣危機(jī)和外債危機(jī)的現(xiàn)象也引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)高級(jí)研究員Brad［16］認(rèn)為，土耳其國(guó)內(nèi)銀行舉借大量外債是造成其貨幣危機(jī)演化為債務(wù)危機(jī)的原因，土耳其政府缺乏足夠的外匯儲(chǔ)備來(lái)避免重大違約的發(fā)生。國(guó)內(nèi)學(xué)者王元卓［17］針對(duì)2018年8月美國(guó)制裁土耳其引發(fā)里拉大幅貶值、大量資本外流進(jìn)而爆發(fā)里拉危機(jī)的現(xiàn)象，認(rèn)為土耳其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式單一、過(guò)度擴(kuò)張政策引發(fā)財(cái)政赤字和高通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外資的高度依賴、長(zhǎng)期貿(mào)易逆差是導(dǎo)致其外債規(guī)模過(guò)大而引發(fā)償還危機(jī)的重要原因；進(jìn)而得出新興市場(chǎng)國(guó)家具有雙赤字經(jīng)濟(jì)脆弱性特征，認(rèn)為過(guò)度依賴外部資金大量舉債的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是加劇新興市場(chǎng)國(guó)家脆弱性和引發(fā)外債危機(jī)的根源所在。

針對(duì)美國(guó)等國(guó)際輿論聲稱中國(guó)給斯里蘭卡“設(shè)置債務(wù)陷阱”等言論，寧勝男［18］系統(tǒng)分析了斯里蘭卡在2009年內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束后，因經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)需要大量舉借外債，而出口收入又不能滿足進(jìn)口需求，導(dǎo)致貿(mào)易逆差逐年增長(zhǎng)，使其在還款方面“心有余而力不足”，不得已繼續(xù)借入新的外債來(lái)償還舊的外債，逐漸陷入債務(wù)不斷累積的惡劣境地，得出其外債風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和趕超型增長(zhǎng)衍生而來(lái)的結(jié)論。

相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)外有關(guān)中亞五國(guó)外債危機(jī)的研究成果不多。周士瑞［19］對(duì)獨(dú)聯(lián)體國(guó)家1990年—1997年的外債情況進(jìn)行分析得出，過(guò)度舉借外債潛藏著難以按期還本付息的償付危機(jī)。潘廣云［20］系統(tǒng)分析了獨(dú)聯(lián)體國(guó)家外債及內(nèi)債形成的原因、存在的問題及風(fēng)險(xiǎn)。郭新明和郇志堅(jiān)［21］對(duì)哈薩克斯坦1998年—2008年的外債規(guī)模、結(jié)構(gòu)、還本付息壓力等進(jìn)行分析后認(rèn)為，哈薩克斯坦存在償還外債本息壓力過(guò)大的問題，但不至于爆發(fā)外債危機(jī)。周亞軍［22］通過(guò)實(shí)證分析得出，哈薩克斯坦償債率與其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在負(fù)向效應(yīng)，外債還本付息對(duì)其投資具有擠出效應(yīng)。周麗華［23］對(duì)哈薩克斯坦1992年—2015年的外債規(guī)模、結(jié)構(gòu)、償債率、債務(wù)率、負(fù)債率等進(jìn)行分析，認(rèn)為在外債負(fù)擔(dān)重、國(guó)際油價(jià)大跌背景下，哈薩克斯坦存在因外匯收入驟減而導(dǎo)致其具有還本付息困難的外債償還風(fēng)險(xiǎn)隱患。周麗華［24］對(duì)吉爾吉斯斯坦的外債情況進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，吉爾吉斯斯坦存在外債負(fù)擔(dān)過(guò)重、外債使用效率不高、政府處置外債還本付息危機(jī)的能力有限等問題，并揭示了俄羅斯金融危機(jī)是引發(fā)吉爾吉斯斯坦經(jīng)濟(jì)衰退、外匯收入減少，進(jìn)而導(dǎo)致其償還外債本息能力下降、存在外債償付風(fēng)險(xiǎn)隱患的原因。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)典型的國(guó)際債務(wù)危機(jī)的研究成果較豐富，但對(duì)塔吉克斯坦外債問題進(jìn)行系統(tǒng)性研究的成果還比較少。為此，本文在分析塔吉克斯坦外債規(guī)模、外債結(jié)構(gòu)、外債負(fù)擔(dān)及外債還本付息能力等現(xiàn)實(shí)情況的基礎(chǔ)上，對(duì)塔吉克斯坦外債風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行全面綜合判斷。

三、塔吉克斯坦優(yōu)化的外債結(jié)構(gòu)——外債壓力的“緩沖器”

獨(dú)立初期的塔吉克斯坦既沒有內(nèi)債，也沒有外債，1997年內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束后，急需大量資金用于恢復(fù)和發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，但由于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足，塔吉克斯坦50%以上的預(yù)算赤字需要依靠對(duì)外舉債來(lái)解決，因此逐漸形成了一定規(guī)模的外債。塔吉克斯坦外債由1997年的8.66億美元增加到2018年的27.27億美元，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到31.08億美元①詳見《2019年，塔將使用1.284億美元償還外債》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2019年1月10日。。顯而易見，隨著塔吉克斯坦經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其外債規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)，但從其外債構(gòu)成來(lái)看，存在結(jié)構(gòu)優(yōu)化的特征。長(zhǎng)期以來(lái)，以塔吉克斯坦政府作為最大債務(wù)人、以國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府作為最大債權(quán)人的外債結(jié)構(gòu)極大地減輕了塔吉克斯坦償還外債本息的壓力，降低了其外債危機(jī)頻發(fā)的可能性。

一是主權(quán)信用保障的外債結(jié)構(gòu)。20多年來(lái)，塔吉克斯坦政府是本國(guó)對(duì)外舉債的最大債務(wù)人，政府舉借債務(wù)占其外債總額的比重高達(dá)90%以上，而企業(yè)舉借債務(wù)占比還不到2%②詳見《塔吉克外債額16.91億美元》，塔吉克斯坦財(cái)政部，2010年1月26日。。塔吉克斯坦政府作為外債的主要承擔(dān)者，以國(guó)家預(yù)算資金等作為外債還本付息的主要來(lái)源，其政府的主權(quán)信用成為外債還本付息的重要保障。

二是以優(yōu)惠貸款為主的債權(quán)結(jié)構(gòu)。同國(guó)際商業(yè)銀行貸款利率高、期限長(zhǎng)、沒有贈(zèng)款、費(fèi)用高的貸款條件相比，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府貸款具有利率低、期限長(zhǎng)、有贈(zèng)款、無(wú)費(fèi)用的優(yōu)惠條件。因此，對(duì)于債務(wù)國(guó)而言，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府提供的優(yōu)惠貸款很大程度上能夠減輕其還本付息的壓力。

20多年來(lái)，塔吉克斯坦外債中絕大多數(shù)都是由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府提供的優(yōu)惠貸款，其比重由2002年的63.4%提高到2018年的91%③詳見《穆迪預(yù)測(cè)：至2018年底塔外債總額將占GDP的55%》，中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，2017年10月27日。，詳見表1。

表1 塔吉克斯坦軟貸款外債結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)表 單位：%

20多年來(lái)，塔吉克斯坦一直享有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府為其提供的低利息和部分捐贈(zèng)的優(yōu)惠貸款。1997年塔吉克斯坦實(shí)施的12億美元的56個(gè)項(xiàng)目中，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府提供的優(yōu)惠貸款占74%，無(wú)償援助占15%，其自籌資金僅占11%④詳見《世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)為塔吉克帶來(lái)機(jī)遇》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2009年4月10日。。2012年塔吉克斯坦政府與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府簽署的3.47億美元的18個(gè)援助貸款協(xié)議中，無(wú)償援助就高達(dá)61.96%，貸款僅占38.04%，其中，烏茲別克斯坦政府給塔吉克斯坦提供了1100萬(wàn)美元、年利率僅為0.8%的優(yōu)惠貸款⑤詳見《2012年塔吉克斯坦外債比重全球排名第59位》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2013年2月19日。。2007年—2018年，中國(guó)進(jìn)出口銀行為塔吉克斯坦提供了超過(guò)10億美元、年利率為2%的優(yōu)惠貸款⑥詳見《2019年，塔將使用1.284億美元償還外債》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2019年1月10日。；2017年—2019年塔吉克斯坦政府計(jì)劃從世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行、沙特發(fā)展基金和中國(guó)進(jìn)出口銀行獲得借貸年利率僅為0.5%～2%的9.67億美元的貸款和贈(zèng)款⑦詳見《塔吉克斯坦計(jì)劃在2017—2019年籌集近10億美金貸款》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2016年11月17日。。

20多年來(lái)，塔吉克斯坦一直享有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府提供的20～40年期限較長(zhǎng)的優(yōu)惠貸款。2010年塔吉克斯坦財(cái)政部部長(zhǎng)納日穆京諾夫宣布，塔吉克斯坦外債期限結(jié)構(gòu)較好，多數(shù)是低利率中長(zhǎng)期貸款，還款時(shí)間在25～40年①詳見《截止7月1日塔吉克外債近15億美元，中國(guó)是最大債權(quán)國(guó)》，中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，2009年7月28日。。塔吉克斯坦財(cái)政部計(jì)劃2017年—2019年向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、中國(guó)進(jìn)出口銀行舉借10億美元、期限為20～40年、借貸利率為0.5%～2%的貸款②詳見《塔吉克斯坦計(jì)劃在2017—2019年籌集近10億美金貸款》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2016年11月17日。。

同國(guó)際商業(yè)銀行貸款利率在10%左右、貸款期限在10～20年、沒有贈(zèng)款，同時(shí)還要收取高昂的管理費(fèi)、代理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)和雜費(fèi)相比，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府為塔吉克斯坦提供的利率在0.5%～2%、贈(zèng)款在50%左右、期限在20～40年的優(yōu)惠貸款不僅減輕了塔吉克斯坦支付利息和費(fèi)用的負(fù)擔(dān)，更重要的是長(zhǎng)達(dá)20～40年期限的貸款能夠幫助塔吉克斯坦發(fā)展經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)其內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力和防范外債危機(jī)的能力，這在很大程度上起到了調(diào)節(jié)緩沖塔吉克斯坦還本付息壓力的作用。

四、塔吉克斯坦外債“借新補(bǔ)舊”——償付危機(jī)的突破口

雖然塔吉克斯坦外債結(jié)構(gòu)優(yōu)化的特征在一定程度上降低了其發(fā)生外債危機(jī)的可能性，但其外債債務(wù)率和負(fù)債率都超過(guò)了國(guó)際警戒線，即便是2007年—2018年間，塔吉克斯坦政府嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)際貨幣基金組織為其專門制定的外債負(fù)債率不得超過(guò)40%的標(biāo)準(zhǔn)，外債負(fù)債率控制在了25.4%～39.5%之間③詳見《穆迪預(yù)測(cè)：至2018年底塔外債總額將占GDP的55%》，中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，2017年10月27日。，但依然超過(guò)了20%國(guó)際警戒線的0.27～0.98倍。而其外債債務(wù)率更是超過(guò)100%國(guó)際警戒線的0.6～1.5倍。外債債務(wù)率超過(guò)國(guó)際警戒線的結(jié)果表明，塔吉克斯坦出口和勞務(wù)換匯收入不能滿足其外債還本付息的需求；外債負(fù)債率超過(guò)國(guó)際警戒線的結(jié)果表明，塔吉克斯坦過(guò)度依賴外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的程度不斷加深。面對(duì)不斷增加的外債規(guī)模和到期需要償還的外債本息，塔吉克斯坦因無(wú)法依靠國(guó)內(nèi)力量?jī)斶€到期的外債，不得已繼續(xù)通過(guò)借入新的外債來(lái)償還舊的外債，進(jìn)而陷入債務(wù)不斷累積的惡劣境地。

（一）塔吉克斯坦自我償付機(jī)制陷入僵局

出口和勞務(wù)換匯收入是一個(gè)國(guó)家償還外債本息的最重要來(lái)源，由于國(guó)際環(huán)境變化和塔吉克斯坦國(guó)內(nèi)原因，一方面是出口和勞務(wù)收入逐年減少，而另一方面卻是進(jìn)口剛性需求居高不下，致使其貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，陷入了無(wú)法依靠自我償還外債本息的僵局。

第一，塔吉克斯坦出口和勞務(wù)收入持續(xù)減少。鋁錠是塔吉克斯坦最主要的出口商品，鋁錠出口占其出口總量的70%左右④詳見許濤著《帕米爾高原上的古老國(guó)度——塔吉克斯坦》，原載于《中國(guó)投資》2015年第9期，第52～55頁(yè)。，其是塔吉克斯坦外匯收入的最重要來(lái)源。由于鋁錠出口極易受國(guó)際原鋁市場(chǎng)價(jià)格變化的影響，因此，只要國(guó)際鋁價(jià)下跌，塔吉克斯坦的鋁錠產(chǎn)量及出口就會(huì)減少，外匯收入也隨之減少。塔吉克斯坦經(jīng)貿(mào)部副部長(zhǎng)賈布博爾佐達(dá)通告稱，塔吉克斯坦鋁錠產(chǎn)量連續(xù)6年下降，由2012年的27.8萬(wàn)噸減少到2017年的10.3萬(wàn)噸，2017年鋁錠出口10.1萬(wàn)噸，換匯收入2.7億美元⑤詳見《塔吉克斯坦鋁產(chǎn)量連續(xù)6年下降》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2018年1月23日。，僅占出口收入的22.5%⑥詳見《塔外貿(mào)出口額占進(jìn)出口總額比重達(dá)30.2%》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2018年1月23日。，不到過(guò)去出口收入的三分之一。

棉花是塔吉克斯坦第二大出口商品，棉花出口也是塔吉克斯坦外匯收入的一個(gè)重要來(lái)源。由于棉花出口受國(guó)際棉花市場(chǎng)價(jià)格變化的影響很大，因此，只要國(guó)際棉花價(jià)格下跌，塔吉克斯坦的棉花產(chǎn)量及出口就會(huì)減少，外匯收入也隨之減少。塔吉克斯坦經(jīng)貿(mào)部副部長(zhǎng)賈布博爾佐達(dá)通告稱，塔吉克斯坦已經(jīng)連續(xù)5年棉花產(chǎn)量減產(chǎn)，由2012年的41.8萬(wàn)噸減少到2013年的39.3萬(wàn)噸、2014年的37.2萬(wàn)噸、2015年的33.5萬(wàn)噸、2016年的27萬(wàn)噸⑦詳見《塔吉克斯坦棉花產(chǎn)量連續(xù)五年減產(chǎn)》，亞洲快訊，2018年1月11日。。由于棉花產(chǎn)量的大幅減產(chǎn)，棉花出口收入也隨之大幅減少，2014年塔吉克斯坦皮棉出口8.64萬(wàn)噸，同比下降24.5%，出口換匯1.32億美元，同比下降30.2%⑧詳見《2014年塔棉花出口下降24.5%》，亞洲快訊，2015年1月21日。。

塔吉克斯坦僑匯收入占其GDP比重世界最高，僑匯收入不僅是其國(guó)家預(yù)算收入的重要來(lái)源，而且是每個(gè)家庭收入的重要來(lái)源。由于塔吉克斯坦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的問題，導(dǎo)致其有一半的工人在國(guó)外打工，80%的家庭依靠?jī)S匯維持生計(jì)①詳見楊建梅著《全球金融危機(jī)對(duì)塔吉克斯坦勞動(dòng)移民造成的影響》，原載于《中亞信息》2009年第6期，第19～21頁(yè)。。作為中亞國(guó)家中勞動(dòng)力移民數(shù)量最大的國(guó)家，其近年來(lái)的外出移民數(shù)量卻在減少，2017年上半年，塔吉克斯坦外出務(wù)工人數(shù)僅為24.28萬(wàn)人，同比減少21%②詳見《塔2017年1月—6月外出務(wù)工人員同比減少21%》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2017年7月27日。。外出務(wù)工人員中90%以上選擇去俄羅斯打工，俄羅斯既是塔吉克斯坦勞務(wù)移民最多的國(guó)家，也是其僑匯收入最大的來(lái)源國(guó)③詳見《國(guó)際貨幣基金組織指出在中亞國(guó)家中塔吉克經(jīng)濟(jì)對(duì)俄最為依賴》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2014年11月14日。，由于俄羅斯金融危機(jī)使得塔吉克斯坦僑匯收入大幅減少。國(guó)際貨幣基金組織專家研究分析得出：俄羅斯GDP每減少1個(gè)百分點(diǎn)，塔吉克斯坦勞動(dòng)移民匯款就減少1.5個(gè)百分點(diǎn)④詳見《國(guó)際貨幣基金組織指出在中亞國(guó)家中塔吉克經(jīng)濟(jì)對(duì)俄最為依賴》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2014年11月14日。。事實(shí)證明，自2014年俄羅斯金融危機(jī)以來(lái)，塔吉克斯坦來(lái)自俄羅斯的僑匯收入大幅減少，由2013年的42億美元⑤詳見《塔吉克是世界上最依賴匯款的國(guó)家》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2015年4月17日。減少到2016年的19.29億美元⑥詳見《2018年第一季度，自俄羅斯至塔吉克斯坦的個(gè)人跨境匯款額同比增長(zhǎng)15.1%》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2018年6月20日。。

第二，塔吉克斯坦貿(mào)易逆差持續(xù)增加。由于塔吉克斯坦山地面積占比較大，導(dǎo)致糧食生產(chǎn)無(wú)法滿足其國(guó)內(nèi)需求而成為中亞地區(qū)饑餓問題最嚴(yán)重的國(guó)家。國(guó)際糧食政策研究所公布的《2015年世界饑餓指數(shù)》報(bào)告顯示，2015年塔吉克斯坦因饑餓導(dǎo)致營(yíng)養(yǎng)不良人口比重達(dá)30.3%，面對(duì)糧食缺口每年在50萬(wàn)噸以上所帶來(lái)的饑餓問題，塔吉克斯坦70%的糧食消費(fèi)需要通過(guò)進(jìn)口來(lái)解決，進(jìn)口糧食的外匯剛性需求長(zhǎng)期難以得到緩解⑦詳見《塔成立食品安全委員會(huì)》，亞洲快訊，2011年8月6日。，每年用于進(jìn)口糧食的外匯支出也在持續(xù)增加。

塔吉克斯坦擁有中亞地區(qū)天然氣進(jìn)口第一大國(guó)稱號(hào)，因?yàn)樗怂固箛?guó)內(nèi)50%以上的交通工具使用天然氣，而其國(guó)內(nèi)天然氣的生產(chǎn)僅能滿足10%的需要，其余90%的缺口只有通過(guò)進(jìn)口來(lái)解決，從而形成了塔吉克斯坦天然氣等石油產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進(jìn)口的局面，進(jìn)口天然氣等石油產(chǎn)品的外匯支出基本保持在4億美元左右⑧詳見《2018年塔吉克斯坦進(jìn)口石油產(chǎn)品44.6萬(wàn)噸，進(jìn)口金額3.108億美元》，云南經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，2019年1月15日。。

塔吉克斯坦出口和勞務(wù)收入持續(xù)減少，進(jìn)口剛性需求持續(xù)增加，貿(mào)易逆差由2003年的1億美元增加到2018年的21億美元⑨詳見《2018年，塔進(jìn)口額增長(zhǎng)13.5%，出口額下降10%》，中國(guó)駐塔吉克斯坦經(jīng)商參贊處，2019年1月18日。。貿(mào)易逆差的持續(xù)增加標(biāo)志著塔吉克斯坦外匯收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了外匯支出的需要，這極大地限制了塔吉克斯坦依靠自我來(lái)償還到期外債本息的能力。

（二）塔吉克斯坦長(zhǎng)期陷入外債“借新補(bǔ)舊”怪圈

長(zhǎng)期以來(lái)，只要遇到無(wú)法按期償還外債本息的困難時(shí)，塔吉克斯坦政府就會(huì)采取利用國(guó)際金融組織等外部力量，通過(guò)借新補(bǔ)舊、債務(wù)減免、債務(wù)重組等方式來(lái)解決其外債償還危機(jī)。

塔吉克斯坦第一次外債危機(jī)是因棉農(nóng)拖欠外國(guó)貸款本息引發(fā)的。20世紀(jì)90年代，塔吉克斯坦政府將棉花作為重點(diǎn)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，通過(guò)外國(guó)貸款解決棉花生產(chǎn)中的資金缺口問題，為此，棉農(nóng)承擔(dān)了2.4億美元外債，占全國(guó)GDP的20.1%⑩詳見《塔吉克斯坦農(nóng)業(yè)部門拖欠外國(guó)投資者債務(wù)達(dá)15000萬(wàn)美元》，亞洲開發(fā)銀行，2002年10月14日。。由于先前的棉花貸款資金沒有全部到位，造成棉花生產(chǎn)投資方再次通過(guò)舉借新的外債從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，投資方不斷借新補(bǔ)舊形成了巨額外債，且外債貸款利率高達(dá)20%；與此同時(shí)，由于棉花種植債務(wù)危機(jī)四伏、投資方信心遭受打擊、棉花生產(chǎn)從業(yè)人員大量流失、棉花生產(chǎn)技術(shù)落后等原因造成棉花大幅減產(chǎn)，加上國(guó)際棉花價(jià)格急劇下跌，直接造成2002年塔吉克斯坦農(nóng)業(yè)部門拖欠1.5億美元的外債不能按期償還?詳見《塔吉克斯坦棉農(nóng)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化》，塔吉克斯坦農(nóng)業(yè)部，2004年12月17日。，導(dǎo)致其外債危機(jī)的發(fā)生。

針對(duì)塔吉克斯坦農(nóng)業(yè)部門的外債危機(jī)，亞洲開發(fā)銀行分別于2002年9月和2004年12月兩次召開專門會(huì)議，討論解決塔吉克斯坦農(nóng)業(yè)部門拖欠外債的問題，要求其政府將解決農(nóng)戶債務(wù)問題與實(shí)施削減貧困戰(zhàn)略相結(jié)合。盡管塔吉克斯坦政府于2003年4月15日頒布了《關(guān)于農(nóng)村企業(yè)和單位重組過(guò)程中新生債務(wù)調(diào)整機(jī)制》總統(tǒng)令，并于2003年12月25日通過(guò)了《關(guān)于調(diào)整已經(jīng)重組和正在重組農(nóng)村企業(yè)和單位債務(wù)》的決議，但是，在解決棉農(nóng)債務(wù)問題時(shí)，政府一方面主要是通過(guò)國(guó)際社會(huì)進(jìn)行債務(wù)重組和依賴國(guó)際援助解決債務(wù)危機(jī)；另一方面又不得不繼續(xù)舉借新的外債，通過(guò)“拆東墻補(bǔ)西墻”的辦法解決外債危機(jī)。2004年塔吉克斯坦政府僅能撥付2000萬(wàn)美元償還到期的外債本息，而1700萬(wàn)美元的外債缺口只能向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府籌借，迫于無(wú)奈，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府再次向其提供5000萬(wàn)美元的新貸款用于償還塔吉克斯坦已經(jīng)到期的外債本息①詳見《塔吉克斯坦棉農(nóng)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化》，塔吉克斯坦農(nóng)業(yè)部，2004年12月17日。。而對(duì)于如何解決棉農(nóng)的土地問題、棉花加工業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理問題、棉花產(chǎn)品的產(chǎn)供銷體制問題，以及政府過(guò)多干預(yù)棉花生產(chǎn)等根本問題時(shí)，塔吉克斯坦政府卻顯得一籌莫展，沒有從根本上建立起通過(guò)棉花出口創(chuàng)匯償還棉農(nóng)外債本息的良性循環(huán)機(jī)制。

2005年塔吉克斯坦再次發(fā)生外債危機(jī)，針對(duì)塔吉克斯坦無(wú)法償還累計(jì)貸款本息1.32億美元的外債問題，國(guó)際貨幣基金組織召開專門會(huì)議討論解決塔吉克斯坦債務(wù)重組問題，八國(guó)集團(tuán)（美國(guó)、加拿大、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、意大利、日本和俄羅斯）決定免除包括塔吉克斯坦在內(nèi)的20個(gè)重債貧困國(guó)所欠世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織和非洲發(fā)展銀行共計(jì)400億美元的債務(wù)②詳見《國(guó)際貨幣基金組織對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組》，亞洲快訊，2005年12月17日。，并依照世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織通過(guò)的“重債窮國(guó)減債計(jì)劃”（HIPC）進(jìn)行。

2006年初塔吉克斯坦成為首批獲得國(guó)際貨幣基金組織為其減免9900萬(wàn)美元債務(wù)的國(guó)家③詳見《塔一季度外債減少7630萬(wàn)美元》，亞洲快訊，2006年4月20日。。塔吉克斯坦在獲得債務(wù)重組機(jī)會(huì)的同時(shí)，依然持續(xù)不斷地得到國(guó)際社會(huì)一次又一次的貸款支持。2007年塔吉克斯坦政府通過(guò)舉借新的外債償還已經(jīng)到期的4000萬(wàn)美元的舊債④詳見《2006年塔政府?dāng)M償還外債4000萬(wàn)美元》，塔吉克斯坦財(cái)政部，2006年10月20日。；自2008年起，亞洲開發(fā)銀行將以往給塔吉克斯坦的貸款改為一次性援助來(lái)幫助塔吉克斯坦償還到期的外債，目的在于防止塔吉克斯坦陷入外債惡化的狀態(tài)；2009年受國(guó)際金融危機(jī)的影響，塔吉克斯坦陷入了勞務(wù)收入和外匯收入大幅度減少、償還外債收入來(lái)源減少的困境，為此，國(guó)際貨幣基金組織再次給塔吉克斯坦撥款3000萬(wàn)美元⑤詳見《國(guó)際貨幣基金組織撥款3千萬(wàn)美元增加塔吉克央行外匯儲(chǔ)備》，塔吉克斯坦中央銀行，2009年9月18日。，幫助其歸還到期的外債。2016年2月塔吉克斯坦又一次向多家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)尋求貸款支持，其中，向國(guó)際貨幣基金組織借款5億美元，向世界銀行借款3000萬(wàn)美元，向歐亞基金借款2000萬(wàn)美元，向亞洲開發(fā)銀行借款6000萬(wàn)美元⑥詳見《塔吉克斯坦向多家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)尋求貸款支持》，塔吉克斯坦財(cái)政部，2016年2月27日。，絕大多數(shù)貸款都被用來(lái)償還到期的外債本息。2017年初，塔吉克斯坦計(jì)劃向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和其他國(guó)家募集2.15億美元貸款，用于歸還2017年到期的2.12億美元的外債本息⑦詳見《塔吉克斯坦今年計(jì)劃募集2.15億美元貸款》，中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，2017年3月3日。。

（三）塔吉克斯坦具有新興市場(chǎng)國(guó)家債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的通病

分析國(guó)際上歷次發(fā)生外債危機(jī)國(guó)家的表現(xiàn)及原因，無(wú)論是發(fā)生在20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)、21世紀(jì)初的歐債危機(jī)，還是發(fā)生在近年的土耳其債務(wù)危機(jī)和斯里蘭卡債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其共同的表現(xiàn)都是政府為追求經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)而舉借大量外資解決國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足問題，導(dǎo)致本國(guó)外債規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)；加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，初級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口易受國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，出口收入不能滿足進(jìn)口需求，導(dǎo)致其貿(mào)易逆差持續(xù)增加，債務(wù)率、負(fù)債率、償債率均超過(guò)國(guó)際警戒線，外匯儲(chǔ)備無(wú)法償還到期的外債本息，不得已又繼續(xù)通過(guò)借入新的外債來(lái)償還舊的外債，進(jìn)而陷入外債不斷累積的惡劣境地，當(dāng)國(guó)際環(huán)境發(fā)生巨變時(shí)，債務(wù)危機(jī)就隨之爆發(fā)。

塔吉克斯坦在外債的借、用、還過(guò)程中同樣表現(xiàn)出新興市場(chǎng)國(guó)家爆發(fā)外債危機(jī)的某些特征，脆弱的外債償還機(jī)制極易受國(guó)際環(huán)境變化的沖擊，成為外債危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。2014年俄羅斯金融危機(jī)的爆發(fā)將高度依賴俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展的塔吉克斯坦推向了外債危機(jī)的邊緣就是對(duì)其敲響的警鐘。

塔吉克斯坦政府利用國(guó)家預(yù)算資金撥款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)援助、國(guó)際社會(huì)債務(wù)減免和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)新貸款于2007年全部歸還了對(duì)吉爾吉斯斯坦2200萬(wàn)美元的欠款①詳見《塔償還吉爾吉斯外債》，塔吉克斯坦財(cái)政部，2008年2月13日。，于2008年、2011年和2014年歸還了對(duì)烏茲別克斯坦2000萬(wàn)美元的欠款②詳見《塔計(jì)劃今年年內(nèi)償還對(duì)烏、哈全部債款》，塔吉克斯坦財(cái)政部，2015年8月3日。，于2015年最終還清了對(duì)烏茲別克斯坦的所有欠款，并償還了對(duì)哈薩克斯坦61萬(wàn)美元的欠款③詳見《塔吉克斯坦全部?jī)斶€對(duì)烏茲別克斯坦和哈薩克斯坦外債》，塔吉克斯坦財(cái)政部，2016年2月2日。。

與此同時(shí)，我們還必須注意到，每當(dāng)塔吉克斯坦尋求國(guó)際援助、債務(wù)減免或新貸款解決外債危機(jī)時(shí)，都并非一蹴而就。20世紀(jì)90年代末，日本政府聲稱將為塔吉克斯坦提供10億美元的援助款，但最終落實(shí)的援助款不到10億美元的十分之一④詳見《塔吉克斯坦棉農(nóng)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化》，塔吉克斯坦農(nóng)業(yè)部，2004年12月17日。。2008年由于塔吉克斯坦政府向國(guó)際貨幣基金組織提供了國(guó)家外匯儲(chǔ)備、中央銀行凈資產(chǎn)和信貸政策的虛假信息而受到國(guó)際貨幣基金組織撤回貸款的懲罰，國(guó)際貨幣基金組織要求塔吉克斯坦在2008年9月償還其用于實(shí)施減貧計(jì)劃和促進(jìn)發(fā)展的4800萬(wàn)美元貸款，但塔吉克斯坦并沒有按期還完，直到2009年2月才全部還清⑤詳見《塔吉克斯坦還清國(guó)際貨幣基金組織的全部貸款》，塔吉克斯坦中央銀行，2009年2月13日。。

近年來(lái)，塔吉克斯坦中央銀行持續(xù)增加貨幣性黃金和外匯儲(chǔ)備，以提高其償還外債的能力，其貨幣性黃金和外匯儲(chǔ)備的規(guī)模由2006年的1.8億美元增加到2015年的20.05億美元，其貨幣性黃金和外匯儲(chǔ)備滿足進(jìn)口需要的時(shí)間由2013年的2個(gè)月提高到了2017年的5.6個(gè)月⑥詳見《塔央行黃金外匯儲(chǔ)備首次達(dá)到滿足5.6個(gè)月進(jìn)口額水平》，中華人民共和國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站，2017年11月1日。。雖然塔吉克斯坦政府償還外債的能力有所提高，但其外債占貨幣性黃金和外匯儲(chǔ)備的比重依然保持在2015年的140%⑦根據(jù)塔吉克斯坦財(cái)政部公布的2015年外債余額和2017年6月末其中央銀行公布的貨幣性黃金與外匯儲(chǔ)備余額數(shù)據(jù)計(jì)算得出。，塔吉克斯坦政府依然承受著償還外債本息的巨大壓力。

五、結(jié)論及啟示

20多年來(lái)，塔吉克斯坦政府作為最大債務(wù)人，其外債的90%以上都是由國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府提供的貸款期限為20～40年、借貸利率為0.5%～2%的優(yōu)惠貸款和部分贈(zèng)款，這種外債結(jié)構(gòu)在很大程度上減輕了塔吉克斯坦償還外債本息的壓力，具有一定的安全性。但是，塔吉克斯坦經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脆弱性極強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力不足、對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的高度依賴性使其極易受國(guó)際市場(chǎng)變化的影響，加之償還外債本息的創(chuàng)匯渠道——僑匯收入、鋁錠出口收入和棉花出口收入因受國(guó)際市場(chǎng)變化的影響而不穩(wěn)定，糧食和天然氣進(jìn)口剛性需求居高不下所帶來(lái)的持續(xù)性貿(mào)易逆差，都使塔吉克斯坦政府只能借助于國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)政府一次又一次的貸款來(lái)償還到期的外債本息，從而陷入以“借新補(bǔ)舊”來(lái)償還外債的惡性循環(huán)，這與歷次新興市場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)危機(jī)具有極高的相似性。

中國(guó)是塔吉克斯坦第一大債權(quán)國(guó)，同時(shí)也是塔吉克斯坦第一大投資來(lái)源國(guó)和第三大貿(mào)易伙伴國(guó)，在中國(guó)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)帶動(dòng)下，中塔兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)、金融等領(lǐng)域簽訂了多項(xiàng)合作協(xié)議。隨著中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行為塔吉克斯坦提供的20多個(gè)貸款項(xiàng)目的實(shí)施，以及中國(guó)企業(yè)承建的塔吉克斯坦境內(nèi)“瓦赫達(dá)特—亞灣”鐵路橋隧道項(xiàng)目一號(hào)隧道的正式貫通，中國(guó)企業(yè)承建的塔吉克斯坦鉛鋅礦開采項(xiàng)目及工業(yè)園區(qū)投資項(xiàng)目的建成和運(yùn)營(yíng)，都將進(jìn)一步推動(dòng)中塔兩國(guó)產(chǎn)能合作，并幫助塔吉克斯坦改變單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加快其產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增強(qiáng)其內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，以抵御國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩的不良影響，增強(qiáng)其出口創(chuàng)匯能力和防范發(fā)生外債危機(jī)的能力，形成良性的貸款—投資—收益機(jī)制，以確保中國(guó)的債權(quán)國(guó)權(quán)益和“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”建設(shè)的順利實(shí)施。