基于市場(chǎng)化的P2P網(wǎng)貸與傳統(tǒng)信貸利率競(jìng)價(jià)研究①

何梓祥

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在21世紀(jì)得到快速發(fā)展，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和廣泛使用，依賴(lài)互聯(lián)網(wǎng)而存在的服務(wù)越來(lái)越多。P2P(Peer-to-Peer)網(wǎng)絡(luò)借貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種模式，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代抓住機(jī)會(huì)，成了21世紀(jì)最受歡迎的金融模式之一。自2007年第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸公司“拍拍貸”成立以來(lái)，P2P行業(yè)在中國(guó)掀起巨浪，截至2017年，中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了2000家，而如今中國(guó)更是成為全球最大的網(wǎng)絡(luò)借貸交易市場(chǎng)，規(guī)模較大的平臺(tái)有“拍拍貸”“人人貸”“紅嶺創(chuàng)投”等。

目前國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)數(shù)量眾多且良莠不齊，平臺(tái)之間仍存在惡意競(jìng)價(jià)的情況，P2P網(wǎng)貸在國(guó)內(nèi)的發(fā)展既需要向成熟的傳統(tǒng)信貸學(xué)習(xí)，又將面臨與傳統(tǒng)信貸的競(jìng)爭(zhēng)。本文通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸的投資利率與傳統(tǒng)信貸投資利率之間可能存在線性關(guān)系，進(jìn)而通過(guò)回歸分析驗(yàn)證兩者間的相關(guān)性。最終提出，在利率市場(chǎng)化的情況下，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)通過(guò)與傳統(tǒng)信貸的競(jìng)價(jià)，制定行業(yè)基準(zhǔn)參考利率的思路與方法。

二、數(shù)據(jù)選取

為了探究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)投資利率與傳統(tǒng)信貸投資利率之間的關(guān)系，本文選取了P2P行業(yè)與銀行業(yè)的歷史投資回報(bào)率進(jìn)行線性回歸分析。收集的數(shù)據(jù)有以下幾點(diǎn)說(shuō)明:

1.本文進(jìn)行線性回歸分析的因變量為P2P網(wǎng)貸行業(yè)平均投資利率，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于“網(wǎng)貸之家”網(wǎng)站；自變量為銀行個(gè)人存儲(chǔ)平均回報(bào)利率，數(shù)據(jù)主要來(lái)源于wind資訊銀行企業(yè)年報(bào)。

2.由于銀行數(shù)量眾多，業(yè)務(wù)類(lèi)型多樣，目前并沒(méi)有可信度較高的資料統(tǒng)計(jì)銀行業(yè)整體數(shù)據(jù)，為了很好地反映銀行業(yè)市場(chǎng)整體情況，本文選取了14家規(guī)模較大的上市銀行運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，作為傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)整體表現(xiàn)的反映，其中包括:股份制商業(yè)銀行7家、大型商業(yè)銀行5家、城市商業(yè)銀行2家。

3.P2P行業(yè)在我國(guó)起步較晚，因此將2014年至2018年6月的數(shù)據(jù)作為本文分析的樣本，作為對(duì)比，所取各家銀行的數(shù)據(jù)同樣來(lái)源于2014年至2018年6月期間的定期報(bào)告。

根據(jù)“網(wǎng)貸之家”和wind資訊的統(tǒng)計(jì)，2014年1月～2018年6月九個(gè)時(shí)間段的行業(yè)平均投資利率如表1所示，其中傳統(tǒng)信貸行業(yè)平均投資利率由14家具備代表性的上市銀行個(gè)人儲(chǔ)蓄利率的平均值表示。

表1 行業(yè)平均投資收益率

表1所統(tǒng)計(jì)的各個(gè)時(shí)期P2P行業(yè)平均投資利率普遍高于傳統(tǒng)信貸行業(yè)平均投資利率，且P2P網(wǎng)貸投資利率的變化幅度也大于傳統(tǒng)信貸(即P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)較大)。P2P網(wǎng)貸利率與傳統(tǒng)信貸各期間利率變化情況如圖1所示。

圖1 P2P網(wǎng)貸與傳統(tǒng)信貸行業(yè)利率變化趨勢(shì)

圖1 和表1中的數(shù)據(jù)都表明，P2P網(wǎng)貸利率與傳統(tǒng)信貸利率有著較好的正相關(guān)性或變化一致性，即P2P網(wǎng)貸利率將隨傳統(tǒng)信貸利率的下調(diào)而下調(diào)或上調(diào)而上調(diào)。

事實(shí)上，在P2P網(wǎng)貸剛起步時(shí)，為吸引較多投資者從傳統(tǒng)信貸投資轉(zhuǎn)移到網(wǎng)貸投資，網(wǎng)貸利率相對(duì)傳統(tǒng)信貸利率會(huì)較高，但較高的利率必然增加資金的融入成本，所以在P2P興起之后的一段時(shí)間內(nèi)，P2P網(wǎng)貸利率和傳統(tǒng)信貸利率都表現(xiàn)出逐漸下調(diào)趨勢(shì)。然而，當(dāng)信貸利率下調(diào)幅度較大時(shí)，傳統(tǒng)信貸利率由于相對(duì)P2P網(wǎng)貸較低而在金融市場(chǎng)上沒(méi)有太大競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而會(huì)使傳統(tǒng)信貸很難吸引投資者，于是銀行不得不又進(jìn)一步提高利率，最終又使P2P網(wǎng)貸利率呈上調(diào)趨勢(shì)。所以，P2P網(wǎng)貸與傳統(tǒng)信貸之間存在顯著的正相關(guān)性。

三、實(shí)證分析

為了進(jìn)一步證明兩個(gè)行業(yè)投資利率之間的關(guān)系，本節(jié)通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的線性回歸分析進(jìn)行驗(yàn)證。由于P2P網(wǎng)貸利率變化幅度較大，而銀行利率變化幅度較小，為了令所取的數(shù)據(jù)之間關(guān)系更加顯著，本文進(jìn)行回歸分析時(shí)將收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，根據(jù)選取的變量建立回歸模型如下:

其中R2為P2P行業(yè)投資利率，R1為銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品投資利率，β1為R1的系數(shù)，表示兩種利率之間的敏感性，β0為截距，表示P2P行業(yè)相對(duì)銀行需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。所建立的回歸模型為斜截式模型。

本文借助SPSS軟件對(duì)處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸分析，分析結(jié)果如表2、表3和表4所示。

表2 模型匯總表

表3 方差分析表

表4 系數(shù)表

根據(jù)線性回歸的檢驗(yàn)結(jié)果，R2＝86.9%說(shuō)明模型擬合度較好，回歸模型檢驗(yàn)值F為46.333，對(duì)應(yīng)的Sig≤0.05，證明建立的回歸模型具備意義，即P2P網(wǎng)貸利率與傳統(tǒng)信貸利率之間存在顯著的線性關(guān)系，對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)信貸利率系數(shù)及回歸模型常量的檢驗(yàn)Sig≤0.05，說(shuō)明指標(biāo)系數(shù)與0有顯著區(qū)別，證明傳統(tǒng)信貸利率緊密地影響著P2P網(wǎng)貸利率。

從實(shí)際數(shù)據(jù)回歸結(jié)果來(lái)看，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的投資利率與傳統(tǒng)信貸的投資利率存在顯著的線性關(guān)系，并且根據(jù)回歸結(jié)果反映出的P2P網(wǎng)貸利率與傳統(tǒng)信貸利率的關(guān)系如式(2)所示。

在利率完全市場(chǎng)化的情況下，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)期望投資利率會(huì)受到傳統(tǒng)信貸平均投資利率的影響，參照央行基準(zhǔn)利率定價(jià)表，由式(2)可以基本判斷P2P行業(yè)各期限產(chǎn)品的期望投資回報(bào)率，從而為產(chǎn)品的投資利率定價(jià)提供參考。

四、結(jié)論與展望

上述實(shí)際數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)回歸分析表明，隨著P2P網(wǎng)貸的興起，P2P網(wǎng)貸利率必然會(huì)受到傳統(tǒng)信貸利率的影響，基于二者間的競(jìng)價(jià)關(guān)系，P2P網(wǎng)貸行業(yè)可以根據(jù)銀行業(yè)基準(zhǔn)利率制定自身產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)，為各平臺(tái)產(chǎn)品利率定價(jià)提供參考意見(jiàn)。目前國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)正缺少行業(yè)期望投資利率作為風(fēng)向標(biāo)，在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化環(huán)境下，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)可以設(shè)定出可靠的行業(yè)參考投資利率。此外，行業(yè)期望投資利率會(huì)幫助P2P平臺(tái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，且如傳統(tǒng)金融一樣擁有基準(zhǔn)利率指導(dǎo)，可以遏制平臺(tái)之間的惡意競(jìng)價(jià)，是P2P行業(yè)在我國(guó)發(fā)展的必經(jīng)之路。

由于銀行業(yè)的數(shù)據(jù)沒(méi)有官方統(tǒng)計(jì)，導(dǎo)致本文參數(shù)估計(jì)收集的銀行業(yè)數(shù)據(jù)較為片面，僅統(tǒng)計(jì)14家具備代表性的大型上市銀行的數(shù)據(jù)，未來(lái)的研究中可以統(tǒng)計(jì)更多年份或者更多具備代表性的銀行數(shù)據(jù)對(duì)行業(yè)平均數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸估計(jì)，甚至可以利用官方的銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)與P2P網(wǎng)絡(luò)借貸進(jìn)行對(duì)比分析，從而達(dá)到估計(jì)的參數(shù)與現(xiàn)實(shí)更加接近的目的。