通貨膨脹、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效

馮 茹

一、引言

從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，通貨膨脹一直是我國不容忽視的重要問題。本文以常用的居民消費價格指數(shù)(CPI)作為通脹的衡量指標(biāo)，由國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)計算可以看出(見圖1)，從2007年到2017年，我國一直處在通貨膨脹的狀態(tài)。在這段時間內(nèi)，通貨膨脹在2008年達到了最高峰，這輪通貨膨脹主要是受到了經(jīng)濟全球化的影響，為了應(yīng)對金融危機帶來的影響，我國實施了一系列擴張性財政政策和貨幣政策，導(dǎo)致價格結(jié)構(gòu)性增長過快。通脹在經(jīng)歷了2009年的短暫下降后，又持續(xù)上升，于2011年再次達到高峰，之后雖有所下降，但從2012年到2017年，我國仍處在一種相對溫和的通貨膨脹狀態(tài)。由此可見，研究宏觀環(huán)境中通貨膨脹的作用十分有必要。

在以往的文獻中，不乏在宏觀層面上對通貨膨脹的研究以及在宏觀政策方面的應(yīng)對措施。然而，對于宏觀經(jīng)濟因素如何影響微觀主體的研究卻較少。由于宏觀因素通貨膨脹必然會影響微觀主體且這種影響具有一定隱蔽性，因此本文以企業(yè)作為微觀主體的代表，研究通脹對企業(yè)的作用機制，有利于將其顯性化、具體化，也可以為企業(yè)如何應(yīng)對通脹提供依據(jù)。

具體來看，本文以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為研究企業(yè)的切入點。根據(jù)資源基礎(chǔ)理論的假設(shè)，在有限的資本條件下，不同類型的資產(chǎn)存在一個競爭性選擇，一部分資產(chǎn)的上升很有可能意味著另一部分資產(chǎn)的下降。企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是經(jīng)營者進行資源配置后的結(jié)果，為了應(yīng)對外部經(jīng)濟的不確定性，對沖通貨膨脹帶來的風(fēng)險，企業(yè)需要不斷調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以追求最優(yōu)配置，從而發(fā)揮其獨特性，獲得異質(zhì)性，具備競爭優(yōu)勢，進而體現(xiàn)在企業(yè)績效上。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

(一)與通貨膨脹相關(guān)的文獻綜述

饒品貴，張會麗(2015)研究發(fā)現(xiàn)預(yù)期通貨膨脹水平與企業(yè)持有現(xiàn)金水平呈反比，且該現(xiàn)象在非國有企業(yè)更為顯著。并進一步發(fā)現(xiàn)其中經(jīng)營性現(xiàn)金流量受到的影響最大。李青原等(2015)發(fā)現(xiàn)當(dāng)預(yù)期通脹上升，企業(yè)的銀行債務(wù)會增加。與此同時，商業(yè)銀行信貸歧視更嚴(yán)重，因此相對而言國有企業(yè)更容易獲得借款。饒品貴等(2016)發(fā)現(xiàn)預(yù)期通貨膨脹上升時，企業(yè)將增加存貨水平。黎文靖，鄭曼妮(2016)發(fā)現(xiàn)當(dāng)通脹上升時，高增長企業(yè)的投資水平將會提高，但投資效率會下降。汪猛，徐經(jīng)長(2016)研究發(fā)現(xiàn)激進避稅會使經(jīng)營業(yè)績有明顯的下降，而預(yù)期通脹則會加劇這種經(jīng)營業(yè)績的下降。

劉學(xué)佳(2018)研究了我國通脹的現(xiàn)實情況并據(jù)此提出對策，結(jié)果表明我國通脹看上去已被有效控制，但是，從各種商品價格的同比數(shù)據(jù)中可以看出，一些食品和服務(wù)的價格漲幅仍然很高，這意味著中國仍處于通脹階段，并沒有得到實際改善，只是處在一種壓制的狀態(tài)。

Curtis等(2017)通過實證分析發(fā)現(xiàn)通貨膨脹會改變流動資產(chǎn)的價值，從而影響流動資產(chǎn)的持有，通貨膨脹與持有流動資產(chǎn)占比呈反比。Li等(2017)通過資產(chǎn)配置模型解釋了不同通貨膨脹預(yù)期如何影響家庭，研究發(fā)現(xiàn)從城鄉(xiāng)居民收入差距看，應(yīng)鼓勵農(nóng)村家庭更多參與衍生產(chǎn)品市場對沖通脹風(fēng)險。Haan，Van(2018)研究了異常通貨膨脹的信號機制，結(jié)果表明資產(chǎn)價格高是一種高通貨膨脹的信號。通脹導(dǎo)致的資產(chǎn)價格信號價值疲軟且不穩(wěn)定，這意味著盡管量化寬松政策能有效地提高資產(chǎn)價格，這也是量化寬松的主要傳導(dǎo)渠道之一，但更高的資產(chǎn)價格并不總是導(dǎo)致更高的通貨膨脹。

(二)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相關(guān)的文獻綜述

張英馥(2014)研究表明促進資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化能提高企業(yè)績效，但同時也會為企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險，因此需要在風(fēng)險和效益中知道平衡。覃夢鮮(2016)依據(jù)公司成長性將其劃分為不同的生命周期，實證結(jié)果是當(dāng)企業(yè)處于成長期階段，流動資產(chǎn)占比會對企業(yè)價值產(chǎn)生負面影響；在成熟和衰退階段則起到正向影響。而固定資產(chǎn)占比始終起到負面作用；無形資產(chǎn)占比始終起到正面作用。張紅梅(2017)從創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)上市公司視角，通過實證分析表明提高資產(chǎn)負債率可以提高企業(yè)績效，而流動比率對企業(yè)績效呈現(xiàn)不太明顯的負向影響，無形資產(chǎn)占比則對企業(yè)績效有負向影響。張月武，劉斌(2018)以制造業(yè)上市公司為對象，研究發(fā)現(xiàn)貨幣資金、應(yīng)收賬款比例的增加對公司業(yè)績起到正面效應(yīng)，而固定資產(chǎn)比例的增加對公司業(yè)績則起到負面作用?？凳饲?2018)通過文獻和理論分析表明固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占比與企業(yè)績效之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。

An(2013)研究了私人財產(chǎn)權(quán)、投資模式和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)三者的關(guān)系，得出結(jié)論私人財產(chǎn)權(quán)安全不僅導(dǎo)致企業(yè)增加對固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的投資，而且他們將可用資源更多地分配給無形資產(chǎn)。Saksonova(2013)研究了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵問題，指出現(xiàn)行的關(guān)鍵問題是需要動態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)，以確保運營的盈利能力和最小化風(fēng)險。

(三)文獻述評

通過對相關(guān)文獻的梳理總結(jié)，可以發(fā)現(xiàn)對于企業(yè)績效的研究主要集中于企業(yè)內(nèi)部因素的影響，以宏觀環(huán)境因素投射到微觀企業(yè)的研究視角較少，即研究通貨膨脹對公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響的文獻較少且集中于通貨膨脹對單個資產(chǎn)的影響。對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效二者關(guān)系的研究也相對較少，且主要集中于部分資產(chǎn)對企業(yè)績效的影響，而沒有把資產(chǎn)作為一個整體。另外，有關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的理論研究也相對較少，而重點聚焦于對資本結(jié)構(gòu)的研究，二者雖只有一字之差，但卻是完全不同的概念，研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有利于更好地進行資源配置，同時對改善資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)也有一定啟示意義。因此在接下來的研究中重點關(guān)注外部環(huán)境中通貨膨脹對公司整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用機制，繼而又會如何反映在企業(yè)績效上。

(四)提出假設(shè)

基于以上文獻分析和回顧，本文提出相關(guān)假設(shè)。通過整理研究通貨膨脹與企業(yè)行為的相關(guān)文獻，參照饒品貴，張會麗(2015)以及岳衡等(2016)的文獻，可以發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在一定關(guān)系。由于在不同的宏觀經(jīng)濟、通貨膨脹環(huán)境中，金融性資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)的收益不同，因此在一定資源條件下，資金會在金融性資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)中有一個競爭性選擇，金融性資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)占比會呈現(xiàn)出一種此消彼長的狀態(tài)。當(dāng)通貨膨脹上升時，貨幣貶值加快，銀行存款的實際利率下降，股票和債券投資的收益不確定性增大且不能彌補物價上漲帶來的損失，總體來說，金融性資產(chǎn)的價值降低，而實物資產(chǎn)價格有所上漲。因此，企業(yè)會更傾向于持有保值性更高的經(jīng)營性資產(chǎn)，如存貨、固定資產(chǎn)等。實力雄厚的企業(yè)還有可能加大對無形資產(chǎn)的研發(fā)投入，以此來應(yīng)對通貨膨脹帶來的不確定性風(fēng)險，獲得更大的競爭優(yōu)勢。據(jù)此，提出假設(shè)1。

假設(shè)1:當(dāng)通脹上升時，企業(yè)會提高經(jīng)營性資產(chǎn)的持有比例。

在閱讀梳理了研究企業(yè)行為與企業(yè)績效的相關(guān)文獻后，參照張英馥(2014)以及張月武，劉斌(2018)的文獻，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整會對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。企業(yè)對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整反映了企業(yè)經(jīng)營者對資產(chǎn)配置的選擇，這種配置選擇是否合理會最終反映在企業(yè)績效上。為了應(yīng)對通貨膨脹上升帶來的不利影響，我們預(yù)測企業(yè)會降低金融性資產(chǎn)占比而提高經(jīng)營性資產(chǎn)占比，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能會對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。據(jù)此，提出假設(shè)2。

假設(shè)2:當(dāng)通脹上升時，增加經(jīng)營性資產(chǎn)的比例會對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。

三、研究數(shù)據(jù)與研究設(shè)計

(一)研究數(shù)據(jù)來源和參數(shù)選擇

本文的研究數(shù)據(jù)來自wind數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。在數(shù)據(jù)處理過程中，剔除了金融類上市企業(yè)、年份數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)以及st企業(yè)，最終得到2007～2017年3506個企業(yè)數(shù)據(jù)，33557個觀測數(shù)值，使用stata軟件進行實證分析。參數(shù)選擇如下:

1.因變量與自變量

在實踐中，通常不可能直接觀測到通貨膨脹率，而是間接地通過價格指數(shù)的增長率來表示通貨膨脹率。由于消費價格反映了貨物通過各個環(huán)節(jié)的流通形成的最終價格，因此可以更充分、更準(zhǔn)確地反映貨物流通過程中對貨幣的需求量。因此，本文參照饒品貴等(2016)的文獻，采用CPI，即居民消費價格指數(shù)來反映通貨膨脹程度。

對于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，本文不同于傳統(tǒng)按照流動性的分法，以資產(chǎn)在企業(yè)活動中的性質(zhì)為依據(jù)，將資產(chǎn)分為經(jīng)營性資產(chǎn)和金融性資產(chǎn)，將經(jīng)營性資產(chǎn)占比作為主要變量。

衡量企業(yè)績效的指標(biāo)比較多，主要有市場指標(biāo)和會計指標(biāo)。市場指標(biāo)常采用托賓q值表示，但是該值比較容易受到股票市場波動的影響。因此本文參照張月武，劉斌(2018)的文獻，采用會計指標(biāo)ROA，即資產(chǎn)收益率表示企業(yè)績效，該值能受到市場監(jiān)管，可信度較高。

2.控制變量

本文參照黎文靖，鄭曼妮(2016)的文獻，選取貨幣政策、資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模以及銷售收入增長率作為控制變量。

貨幣政策是宏觀環(huán)境中影響企業(yè)的另一重要因素。在寬松的貨幣政策環(huán)境中，企業(yè)更容易獲得貸款，受到的融資約束較小，財務(wù)相對來說更加靈活；而在緊縮的貨幣政策環(huán)境中，企業(yè)獲得貸款的難度會增加，企業(yè)資金使用受限，對企業(yè)績效會有一定的影響。

資產(chǎn)負債率是企業(yè)內(nèi)部指標(biāo)，也可反映企業(yè)受到的融資約束程度。資產(chǎn)負債率高的企業(yè)，還債能力可能存在問題，財務(wù)風(fēng)險較高，因此融資會受到較多的限制。在通貨膨脹較高時期，國家會采取緊縮性的貨幣政策，資產(chǎn)負債率高的企業(yè)將更難取得融資，因此可能會傾向于持有更多金融資產(chǎn)加以應(yīng)對；而資產(chǎn)負債率低的企業(yè)則恰恰相反。

公司規(guī)模不同，意味著企業(yè)面對不同的市場結(jié)構(gòu)，因此企業(yè)也會就其采取差異化的管理模式和競爭策略。也就是說，公司規(guī)模的大小不同，會導(dǎo)致不一樣的企業(yè)行為，也會進一步導(dǎo)致不一樣的企業(yè)績效。

銷售收入增長率反映了企業(yè)的成長性，在以后的研究中可以深入討論在企業(yè)不同的成長階段，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動會對企業(yè)績效產(chǎn)生怎樣不同的影響。

具體變量定義見表1。

表1 相關(guān)變量和定義

(二)描述性統(tǒng)計

首先，我們對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，因為有的最小值和最大值差別較大，初步判斷可能存在異常值或者極端值，有可能由于極端值異常值對模型結(jié)果產(chǎn)生不良的影響，因此對數(shù)據(jù)進行了上下1%縮尾(winsorize)處理，之后再得到的數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計

從表2可以得出，經(jīng)營性資產(chǎn)占比的均值是88.25%，說明上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)占比相對來說較高，這表明上市公司主要還是以經(jīng)營性活動為主，對于金融性資產(chǎn)的投資較為謹(jǐn)慎。銀行貸款利率均值為 5.28%，資產(chǎn)負債率均值為45.42%，這說明上市公司對于負債融資的態(tài)度較為穩(wěn)健，具備一定還債能力，外部融資約束較為寬松。通貨膨脹率的標(biāo)準(zhǔn)差為1.73，最高值為5.9%，最低值為-0.68%，變動不是很劇烈，說明2007～2017年我國通貨膨脹處在一個較為穩(wěn)定的狀態(tài)。企業(yè)的銷售增長率高于通貨膨脹率，說明我國上市公司市場收益是可以接受的。

(三)回歸模型構(gòu)建與分析

1.建立模型

模型一:當(dāng)通脹上升時，企業(yè)將增加經(jīng)營性資產(chǎn)的比例。

模型二:當(dāng)通脹上升時，增加經(jīng)營性資產(chǎn)的比例會對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。

2.相關(guān)性分析

表3 Pearson相關(guān)系數(shù)

由表3相關(guān)性分析可得，解釋變量Cpi在0.01的顯著性水平下對Jyx有顯著的正向影響。解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)都小于0.8，因此，解釋變量之間均不存在強相關(guān)，因此，變量間不存在高度的多重共線性，不會對模型結(jié)果產(chǎn)生過大影響，可以繼續(xù)之后的建模與回歸分析。

3.模型檢驗

接下來對模型進行檢驗，由于面板數(shù)據(jù)通常有三種模型，分別是混合模型、固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型，要通過模型檢驗確定本文的數(shù)據(jù)到底適用于哪種模型。F檢驗用于檢驗適用固定效應(yīng)模型還是混合模型；BP檢驗用于檢驗適用混合模型還是隨機效應(yīng)模型；豪斯曼檢驗用于檢驗適用固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型。通過這樣的兩兩比較，可以得到適合本文的模型(見表4)。

表4 模型檢驗結(jié)果

模型1檢驗結(jié)果:F檢驗中，F(xiàn)統(tǒng)計量為15.30，對應(yīng)的P值小于0.05，因此，拒絕不存在固定效應(yīng)的原假設(shè)，固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合模型；BP檢驗中，卡方統(tǒng)計量為64167.27，對應(yīng)的p值小于0.05，因此，拒絕不存在個體隨機效應(yīng)的原假設(shè)，隨機效應(yīng)模型優(yōu)于混合模型；豪斯曼檢驗的結(jié)果顯示，p值小于0.05，拒絕存在隨機效應(yīng)的原假設(shè)。因此，經(jīng)過檢驗最終選擇固定效應(yīng)模型。

模型2檢驗結(jié)果同上。因此，經(jīng)過檢驗最終也選擇固定效應(yīng)模型。

4.回歸結(jié)果與分析

表5 模型1回歸結(jié)果

模型1回歸結(jié)果(見表5):經(jīng)過檢驗選擇的是固定效應(yīng)模型，擬合優(yōu)度為5.60%，F(xiàn)值為353.61，在0.01的顯著性水平下整個模型是顯著的。解釋變量通貨膨脹率對被解釋變量經(jīng)營資產(chǎn)占比的影響在0.01的顯著性水平下是顯著的，且系數(shù)為-0.076，存在顯著的負向影響；控制變量均在0.01的顯著性水平下存在顯著的影響，且資產(chǎn)負債率、貨幣政策、銷售收入增長率均存在顯著的正向影響，公司規(guī)模存在顯著的負向影響。

假設(shè)1是當(dāng)通脹上升時，企業(yè)將增加經(jīng)營性資產(chǎn)的比例。而該結(jié)果表明當(dāng)通貨膨脹上升時，企業(yè)會降低經(jīng)營性資產(chǎn)占比，與假設(shè)1不符。國際上一般以3%作為通貨膨脹的警戒線，而鑒于我國近幾年經(jīng)濟的飛速發(fā)展，有學(xué)者建議以5%作為我國通貨膨脹的警戒線，因此，在2007～2017年間，我國一直處在一種溫和的通貨膨脹狀態(tài)。在這種低通脹的狀態(tài)下，對于企業(yè)而言，由于物價上漲，他們銷售產(chǎn)品和服務(wù)的收入也會隨之上漲，企業(yè)可以從這種低通脹中獲益。與此同時，在低通脹時期，股票和債券的不確定風(fēng)險較小，收益相對較好，企業(yè)可能會更傾向于持有。而諸如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等經(jīng)營性的投入，往往需要較長時間的決策商議，且獲益的周期較長，企業(yè)為了應(yīng)對低通脹更直接的方法就是從見效較快的金融性資產(chǎn)中獲益。因此，在低通脹時期，企業(yè)愿意更多地持有金融性資產(chǎn)而降低經(jīng)營性資產(chǎn)的持有比例。

表6 模型2回歸結(jié)果

續(xù)表

模型2回歸結(jié)果(見表6):經(jīng)過檢驗選擇的是固定效應(yīng)模型，擬合優(yōu)度為21.60%，F(xiàn)值為1185.35，在0.01的顯著性水平下整個模型是顯著的。解釋變量通貨膨脹率對被解釋變量企業(yè)績效的影響在0.01的顯著性水平下是顯著的，且系數(shù)為-1.819，存在顯著的負向影響，而交互項也存在著顯著的負向影響；控制變量均在0.01的顯著性水平下存在顯著的影響，且銷售收入增長率存在顯著的正向影響，貨幣政策、公司規(guī)模存在顯著的負向影響。

假設(shè)2是當(dāng)通脹上升時，增加經(jīng)營性資產(chǎn)的比例會對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響。而該結(jié)果證實，通貨膨脹上升會對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響，而在此時降低經(jīng)營性資產(chǎn)占比會加劇通貨膨脹上升對企業(yè)績效的負面影響。從統(tǒng)計意義的層面上，雖然處在溫和的通貨膨脹狀態(tài)，但企業(yè)在這種狀態(tài)下降低經(jīng)營性資產(chǎn)占比是不理性的行為，會對企業(yè)績效有顯著的不利影響。

四、結(jié)論和建議

(一)研究結(jié)論

以往以宏觀環(huán)境投射到微觀主體視角的研究較少，且主要集中于通貨膨脹對單個資產(chǎn)的影響。本文以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為切入點，將資產(chǎn)看成一個整體，不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表流動性的分法，按照資產(chǎn)在企業(yè)活動中的性質(zhì)為依據(jù)，將資產(chǎn)分為金融性資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)，更好地顯示宏觀因素通貨膨脹對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響，提高了會計信息與外部環(huán)境的聯(lián)系緊密度，更有利于使用者進行科學(xué)的判斷決策。通過實證分析，得出兩個結(jié)論:①當(dāng)通脹上升時，企業(yè)將減少經(jīng)營性資產(chǎn)的比例。②通脹上升會對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響，而在此時降低經(jīng)營性資產(chǎn)占比會加劇通貨膨脹上升對企業(yè)績效產(chǎn)生的負面影響。

(二)對策建議

為提高企業(yè)績效，企業(yè)應(yīng)把自身置于整個宏觀經(jīng)濟、行業(yè)大背景中，而不僅僅著眼于企業(yè)內(nèi)部的管理。只有把宏觀因素考慮在內(nèi)，才能積極制定戰(zhàn)略計劃，盡可能降低宏觀經(jīng)濟波動帶來的風(fēng)險。因此，企業(yè)要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟波動，哪怕是面對低通貨膨脹，企業(yè)降低經(jīng)營性資產(chǎn)占比而提高金融性資產(chǎn)占比也是不夠理性的。企業(yè)還是應(yīng)該以經(jīng)營性活動為主，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，抓住供給側(cè)改革的歷史機遇，切實提高自身產(chǎn)品與服務(wù)的水平，加大研發(fā)無形資產(chǎn)的投入，提高自動化和智能化水平；應(yīng)有長遠的發(fā)展眼光，而不應(yīng)滿足于對金融性資產(chǎn)短期的投機行為。只有真正做大做強產(chǎn)業(yè)，才能在宏觀經(jīng)濟的不確定下持續(xù)生存下去。

除此之外，本文還發(fā)現(xiàn)在績效管理中，企業(yè)對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的關(guān)注度較少。由于企業(yè)的資源是有限的，因此如何利用有限的資源進行合理的資產(chǎn)配置就顯得尤為重要。通過實證分析表明，不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整會對企業(yè)績效有顯著的負面影響。因此，企業(yè)管理者在進行績效管理時，應(yīng)打開思路，盡可能多方位、全面地進行考量，把資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也納入考慮范圍。目前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的研究較少，未來針對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行系統(tǒng)全面的理論分析可能更有利于為企業(yè)應(yīng)對通貨膨脹波動、提高企業(yè)績效提供參考依據(jù)，甚至可能提高資產(chǎn)負債表會計信息的有用性。